动力煤：限价草案初定，价格持续回落。本周市场传出发改委价格司限价方案，坑口5500 卡动力煤基准价为含税440 元/吨，最高上浮20%至528 元/吨，价格干涉结束时间为明年5 月1 日，方案已报上级部门审核。这一价格较目前坑口价少50%以上，市场静待方案落地后形成稳定预期。本周秦港末煤和鄂尔多斯坑口环比下跌630 和600 元/吨，煤价在政策强约束下理性回归。

双焦：焦炭供需双弱，焦煤面临回调压力。受环保限产影响，焦化厂开工持续走弱，钢厂在成材价格回落和减产压力下对于焦炭需求偏弱。焦炭短期在供给限产+需求下滑的背景下偏弱运行。安泽主焦环比持平，焦煤厂库持续累积，预计焦煤在需求放缓+供应增加情形下面临回调压力。

原油：伊核谈判重现曙光，关注OPEC+会议。伊朗与欧盟官员恢复谈判，拜登表示只要伊朗恢复履约，美国愿意重返全面遵守伊核协议。OPEC+技术委员会透露，四季度原油将库存将下降110 万桶/天，较月初预测增加43 万桶，这也为OPEC+增产留出空间，关注11 月4 日召开的OPEC+会议。

炼厂&塑料：炼厂盈利能力保持高位，塑料大幅下跌。2021 年Q4 原油和成品油均价出现继续上涨，汽油、柴油和煤油价格环比上涨8%、20%和21%；下游化工品中，Q4 化工轻油和MEG 环比上涨8%和12%，炼厂油价+产品价格双双上行背景下有望保持高位平稳，浙石化二期原油配额获批1200 万吨，未来有望稳步投产。本周PP 和PE 本周价格持续下跌，预计后市在油价和煤价支撑下企稳反弹。电石价格回落，PVC 在供给受限+原料支撑下震荡运行。

化纤&橡胶：长丝回暖，天胶有望走强。涤纶POY、FDY 和DTY 环比下跌500、400 和300 元/吨，但原料端跌幅更大，POY 价差扩大至2000 元/吨以上，长丝厂在原料下跌+需求改善下能力明显提升。天胶库存环比下降1.1 万吨，同比下降52%，目前青岛港贸易商库存已是近年新低，预计天胶在低库存+轮胎需求恢复震荡走强。

投资建议：我们预计四季度是在需求见顶与供应约束之间寻找平衡表，以单位能耗增加值为线索的供给约束会使得不少古老的品种景气度拉长，在板块出现较大幅度调整的当下，板块内再次出现一些景气度有望超预期+估值相对合理的标的值得重点关注，其中化纤和橡胶制品最为关键，其中轮胎板块已经出现了时间换空间式的抢跑。石化板块继续强推涤纶长丝桐昆股份、新凤鸣；烯烃赛道继续强推宝丰能源和卫星石化；炼厂赛道强推荣盛石化+恒力石化；橡胶制品赛道推荐森麒麟、赛轮轮胎和玲珑轮胎。

风险提示：能源约束超预期，需求不及预期。