SMM 10月29日讯：在由SMM主办的线上行情直播会议中，SMM铅分析师王慧琳针对“触低反弹的铅价还能涨多久？”的主题进行了一番详细的展望。她认为，四季度，全球煤电等能源问题延续，或继续干扰铅产业链上下游企业。国内原生铅进入集中检修时期，使得铅锭累库压力减缓，预计铅价运行重心高于三季度。未来铅价能否继续走高需要关注两点，一是未来出口窗口是否能继续打开，促成国内铅锭快速去库；另一方面关注铅价上涨，利润修复下再生铅的复产节奏。上述二者都会影响未来铅价走势。
一、国内外限电对铅产业链影响几何
国内限电对铅产业链影响
最近的限电影响是有色金属市场交易和关注的热点，国内金属价格也在国庆节后迎来了一轮普涨。那对于铅产业链而言，9月-10月的限电对供应端的影响是大于消费端的，一路下跌的铅价也在诸多利好中迎来反弹。
据SMM调研显示，截止9月底，湖南、广东、广西等地的限电对原生铅的影响在500-600吨/天；安徽，广东等地的限电对再生铅的影响日均大于2000吨；而江苏、广东等地的限电对铅蓄电池企业的影响在500-600吨/天。
而10月到11月江苏、浙江、山东、河南会涉及到限电的情况，预期限产20%。
全球电力供应紧张在国内限电后拉开序幕
近期的能源短缺已成为全球性的问题，10月中上旬，市场对多数有色品种及黑色品种存在供应担忧，算是此前交易的一大热点，而也是在这个阶段，锌出现了今年的首次涨停，而铅也在同时得到情绪上的提振，国庆节后一路震荡上行，巩固了触底反弹的趋势。
二、四季度铅市场供需格局
国内铅精矿紧平衡，加工费低位企稳
据SMM对11月铅锌加工费的调研显示，
除了内蒙古少数矿山提出因能耗双控限电导致产量受到影响，希望下调加工费外，河南、湖南等地多数矿山和冶炼厂铅精矿加工费继续企稳，部分铅锌矿山单独下调锌精矿加工费，但铅精矿少有跟跌。综合来看，预计后续加工费将保持低位企稳。
秋冬季节冶炼厂集中检修计划
铅锭角度上，冶炼厂在限电背景下也出现集中检修，据SMM近期调研显示，9月、10月的电解铅供应减量基本在1-2万吨之间，再生铅的减量相较而言更加明显。但是近期铅价的上涨使再生铅利润可观，因此11月供应端恢复增加的预期依旧存在。
国内外铅锭库存剪刀差并未修复
自2021年4月左右，国内外铅锭库存走势便出现了分化，随后国内铅锭库存持续累库，并在9月24日刷新21.60万吨的年内高位，进入国内供给侧改革之前的库存水平状态。而LME铅库存却一直处于去库状态，国内外铅锭库存剪刀差的一直存在，也使得今年国内铅价涨幅有限，尤其是在伦铅拉升时，现货铅价及沪铅跟涨动力都略显不足。
数据来源：SMM数据库
沪伦比值收窄 三季度铅锭出口如期上升
据SMM库存数据显示，近期铅锭呈现去库状态，背后也与出口订单好转有关，SMM预计11月出口预期在1~2万吨。此前，集装箱难订、海运费偏高等因素一定程度上抑制了进出口贸易。随着沪伦比值的收窄，三季度铅锭出口如期上升。
再生铅产能积极扩建
再生铅方面，据SMM调研统计，预计2021年下半年，再生铅新增产能将达到99万吨，其中四季度预计增产52万吨。
新增扩建背景下 再生铅产量与利润关联度下降
据SMM调研显示，此前，再生铅产量与企业利润关联度颇高，二者多是呈正相关走势。但是在新增扩建背景下，再生铅产量与利润关联度下降。再生铅产量同比上升，总量处于近3年高位。
传统旺季消费向好 但受各类因素干扰表现温和
三季度，如基站等工业电池订单稳定，电动自行车蓄电池消费向好，但略温和；而汽车则回暖有限，主要为汽车芯片短缺以及电池出口受限等因素拖累。期间，8月以来江苏地区的疫情防控亦是干扰电池企业生产，9月后则江苏、广东等地限电影响加剧。四季度，关注年底惯例产销冲刺带来的增长预期。
三、金属价格回顾与展望
三季度，国内铅价整体震荡下行，9月23日更是一度触及2020年10月以来的新低点，随后触低反弹。四季度，全球煤电等能源问题延续，或继续干扰铅产业链上下游企业。国内原生铅进入集中检修时期，使得铅锭累库压力减缓，预计铅价运行重心高于三季度。但值得注意的是，再生铅新扩建产能的投放和利用情况，尤其是高利润将激发再生铅企业生产积极性，仍然使中长期铅价运行承压。
2020-2021Q2E铅锭供需平衡（万吨）
据SMM统计的2020年到2021年三季度的铅锭供需平衡表显示，预计四季度铅锭过剩预期下降至1.8万吨，较二、三季度有所下滑。
SMM认为，未来铅价能否继续走高需要关注两点，一是未来出口窗口是否能继续打开，促成国内铅锭快速去库；另一方面关注铅价上涨，利润修复下再生铅的复产节奏。上述二者都会影响未来铅价走势。
