量价齐升，单季利润创新高 2021 年上半年，稀土需求旺盛，公司紧抓镨钕价格大幅上涨的有利时机，提产增效，实现了业绩的大幅增长。上半年，公司实现营业收入 147.2 亿元，同比增长 49.5%；归母净利润 20.4 亿元，同比大幅增长 500.5%。二季度单季实现归母净利润 12.6 亿元，环比增长 62.7%， 创历史新高。业绩超预期。

资源优势突出，享有成本优势 公司控股股东下属子公司包钢股份排他性地向公司供应稀土精矿，为 公司生产经营提供了稳定的原料保障。包钢股份生产稀土精矿所用原 材料为白云鄂博矿选矿后形成的尾矿资源，铁矿的采选过程摊薄了成本。2021 年，随着稀土产品市场价格的持续走高，精矿价格也大幅上 涨。截至 8 月 26 日，美国稀土矿价格较年初已上涨 59%，而年初公司 与包钢股份签订的精矿协议价格仅 1.6 万元/吨，成本优势突出。

需求高景气，镨钕价格节节攀升 在碳中和背景下，钕铁硼需求暴增，新能源车、风电、变频空调等领 域镨钕需求大幅增长。而行业供给集中，受到配额严格管控，供需格局或继续处于偏紧张的状态。因此，镨钕价格或将保持高位盘整的态势，甚至有望进一步向上突破。8 月，公司氧化镨钕、金属镨钕挂牌价已分别升至 63.32 万元/吨、77.50 万元/吨，较年初上涨 43.6%、42.2%。

风险提示：磁材需求增长不及预期；稀土价格大幅波动；开采配额增速不及预期。

投资建议：维持 “买入”评级 随着磁材需求爆发，稀土价值迎来重估，公司作为全球最大的轻稀土供应商，资源优势突出，配额增长和价格抬升将给公司带来持续的成 长性。考虑到公司市占率扩大，以及镨钕价格的持续上涨，我们上调 了盈利预测，预计公司 2021-2023 年归母净利润 47.5/62.3/78.7 亿元， 同比增速 470.8%/31.1%/26.4%；摊薄 EPS 为 1.31/1.71/2.17 元，当 前股价对应 PE 为 36.7/28.0/22.2x，维持“买入”评级。