国际油价向上突破!除了看基本面 还要看什么?

在伊朗核协议进展延迟和OPEC+月度会议强调市场供需格局趋紧之后,本周全球原油价格大幅向上突破,涨幅4%左右,布伦特原油一举越过70美元/桶和72美元/桶大关,SC原油也一度突破了450元/桶关口。从本周的盘面上来看,原油市场的空头没有出现较大规模的抵抗,说明市场本身已经认为当前油价并不具备大幅下跌的基础。

俗话说,事不过三,本周价格在第4次冲顶70美元/桶之时终于磨没了空头的脾气,市场在毫无波澜的状态下轻松越过两大阻力位,布伦特原油最高点已经超过2年来的最高点。但拉长周期来看,这一次价格再次回到72美元/桶,又何尝不是2年来第4次冲72美元/桶重要关口呢?

关于前3次价格冲到这一位置我们分析过多次。第1次是因为沙特的石油管道遇袭,导致沙特一半的产能退出市场,价格在当天直接从60.25美元/桶飙升到71.95美元/桶,随后市场展开了漫长的回调过程。

第2次价格冲到71.75美元/桶是因为伊朗为了报复美国,空袭了美国在阿富汗的基地,随后美国予以回击,这一事件也导致价格在当天暴涨,但随后价格也走出了和第一次类似的行情。

第3次价格冲高距离目前比较近,在今年的3月8日,当时的冲高是在基本面和宏观环境配合下的冲高,虽然随后价格也出现了下跌,但这次的下跌幅度和速度对比前两次明显表现强势很多。

现在,价格第4次回到这一高点,这次能不能实质性地站稳就看多头的决心了。

本周除了需求端的变量之外,美元指数的变化也给了原油市场一定的不确定性。在上半周美元指数尝试突破90关口失败之后,一直在90点位之下徘徊振荡。随着美国不断“放水”,并且美联储对于通胀预期的忍耐性提高,有市场分析认为美元指数可能会走一个较长周期的熊市。虽然这是美联储不愿意看到的,但是美国经济的恢复目前已经放在首要位置,所以真不排除美元指数会给原油市场一定的支撑,同时也将会推高全球的通胀预期,进而将压力再次传递给美联储。

然而,在下半周,美联储开始将垃圾债券从资产负债表中剔除,这相当于变相收紧了美元市场的流动性,消息一出,美元指数大幅拉升,以铜为代表的大宗商品应声下跌,黄金价格也出现了近几个月以来的最大单日跌幅。虽然美联储发言人在接受媒体采访时表示,这一资产削减计划与货币政策无关,同时也不是有关货币政策(调整)的信号,但还是给了美元指数多头比较大的信心,不过好景不长,周五的非农数据再次让美元回到弱势形态。从原油价格的表现上来看,美元指数大幅飙升仅仅是延缓了油价实质性地突破72美元/桶这一重要关口,并未对原油市场造成过多的恐慌心理,因此当美元再次走弱之时,油价顺利地摸到了72美元/桶之上。

国内市场比较重要的消息是国家层面依然在控制大宗商品的价格,以防止过高的原料成本抑制经济发展,在经济恢复的关键时刻,国家并不希望通胀预期在未来不断拉高,从而增加经济恢复的难度和经济政策的两难选择。美国现在就是最好的例证,美国希望恢复经济,将大量的货币投放到市场中来,拜登不断推出其经济刺激政策,就是为了让经济保持活力。但美元的宽松直接导致全球原材料成本起飞,最终消费品价格也水涨船高,导致美联储不得不一再提高通胀的忍耐限度,但是如此高的通胀又会给美国带来滞涨的风险,所以我们也可以认为美联储为了平衡各个方面似乎已经走在悬崖之上了。因此,为了不让国内也出现这类情况,此时控制大宗商品价格、控制国内通胀就显得格外重要。

疫情因素我们还是要继续关注,虽然目前疫情已经退出原油市场的核心逻辑圈,但一旦情况有变,空头还是有可能卷土重来。从目前的情况来看,全球新增确诊病例数快速下滑,目前已经下滑至46万人左右,相较于一个月之前下降了36万人,下滑幅度相当可观,其中美国和印度的新增确诊人数也有了明显的改观,美国单日新增已经降至1.5万人左右,印单日日新增也下降至15万人以下,并且仍在继续下降的趋势当中。

从疫苗的接种情况来看,全球疫苗普及速度依然在加快,目前单日接种量已经超过3300万剂,其中中国疫苗接种量单日接近2000万剂,中国累计已经接种了超过7亿剂,虽然疫苗接种并非100%有效,但在很大程度上可以阻隔病毒的传播。从目前广州的情况来看,部分感染者仅仅接种了第一针而未来得及接种第二针,但从表现上来看,只要接种了疫苗,再感染病毒也只是轻症,很快就能够治愈,因此也不会再次出现对于经济发展的制约。

一直被人所熟知的巴西小镇赛拉纳也是一个非常典型的案例。今年2月,赛拉纳发起了一场前所未有的运动,短短两个月内,城内几乎所有符合接种条件的成年人,都接种了中国的科兴疫苗。5月7日,报道详细描述了小城的现状:与3月的疫情峰值相比,塞拉纳的感染率下降了75%,而在接种两剂疫苗的人群中,没有出现新冠病毒导致的死亡病例,生活慢慢回归正常。

本周价格上行的主要逻辑在于市场看到未来需求的潜在利好,根据历史经验以及季节性,原油价格在夏季通常会有比较不错的表现,尤其是在当前需求恢复的关键时刻,主要原因有以下几个方面。

其一,根据季节性来看,夏季通常是原油以及成品油的需求旺季,全球驾车季的到来以及空调需求将会加大成品油的消耗,同时夏季工业全面复苏,此时往往是炼厂利润比较好的时间点,因此炼厂也有比较强的意愿加大开工进行生产。从炼厂开工率能够明显看出这一趋势,通常在每年的4月份开始,美国炼厂开工率会稳步提升,到9月份达到开工率的峰值,也就是原油需求的最高峰,因此,需求强势也就决定了原油基本面。

其二,进入夏季之后,通常也是库存的下降周期。从美国的原油库存和成品油库存也能看出这一点,进入夏季之后,美国原油库存往往会进行持续的库存消化,从时间点上来看,当前已经接近库存的时间拐点,预计未来美国原油库存会进入到持续下降的趋势之中。从美国的成品油库存也能看出成品库存也处在下降的周期之内。

不过即便是驾车季到来,今年的美国成品油需求是否会好于往年还是有一定的疑问,从目前的情况来看,今年美国的汽柴油需求表现一般,汽油表现在往年同期的水平附近,柴油需求为近五年以来的最低点。从需求的累计同比增长指标来看,汽油仍然在零值以下,柴油维持在零值附近,从当前的需求增长来看,市场炒作的需求恢复也仅仅停留在预期层面,并未完全被证实。

另外,现在市场的不确定性有所增加,美元指数的变量也可能会成为影响油价的关键。在美联储出售垃圾债的同时,美元表现出了极大的看涨信号,铜和黄金都出现了大幅的下跌。现在美元指数在90附近徘徊时间较长,倘若美联储不小心加以呵护,恐怕跌破这一区间会是大概率事件。但我们也能看出,只要美联储有利多动作,美元指数就会有一个比较不错的反弹。因此,当前的市场我们除了需要关注基本面之外,还要关注美元指数的具体走势。

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