中长期矛盾：缅矿资源产出下滑程度。

短期矛盾：内外双紧强支撑VS政策的摇摆。

我们的观点：5月制造业外需和库存景气度有所弱化，增加了外需持续性的不确定。锡价格攀升至20万上方，波动放大，然总体仍是处于消费韧性，供应受限的格局。我们前期提到“一旦宏观氛围有所改善，锡价将继续走高”得已验证。近期有色板块品种价格回落-反弹的走势中，因现货端强势，锡价格走势从抗跌转为领涨。价格运行的大背景仍是政策未边际收紧 经济基本面继续修复的逻辑中，在超预期去库表现下，锡价有望再创新高。上周五，价格高企后下游采买情绪受到压制，本周关注现货跟涨节奏。

投资策略：库存超预期回落，逢低买入不变，前期多头可继续持有。

风险提示：政策干扰加剧，下游补库不及预期；矿山修复好于预期。