昨日晚间，格力电器披露了2020年度业绩快报。2020年，公司营业总收入为1705亿元，同比减少15%；归属于上市公司股东的净利润为221.75亿元，同比下降10%；基本每股收益3.7元，同比下降9.7%。

虽然这是格力电器自上市以来，自2015年以后第二次出现营收、利润双双下滑的情况。但今日开盘，格力电器仍高开高走，一度涨4%，截至发稿涨至1.4%，股价现报60.76元，成交额23.5亿元，最新总市值3655.2亿元。

自去年12月初创下69.8元的历史最高价后，格力电器便一路阴跌至今年3月，累计跌幅近20%。3月9日至今，格力电器股价有所反弹，累计涨了近9%。

1 一季度业绩不及预期

格力昨晚发布的财报，具体需要分两部分来看。

首先，2020年第四季度，格力电器实现净利润84.76亿元，占全年净利润的近四成。与2019Q4的25.8亿元相比，同比增幅达到228%。

另一方面，2020年三季报显示，2020年前三季度，格力电器的净利润为137亿元，同比2019年下降近40%；2020年第二和第三季度，格力的净利润分别为48亿元和73.4亿元，同比降幅逐渐收窄。

这表明，2020年下半年，格力电器的业绩在逐步回暖。

2020年上半年，受疫情影响，国内的线下零售市场受到较大冲击，格力电器的业绩因此承压。但下半年随着疫情逐渐得到控制，格力同时实施了积极的促销政策，导致业绩有所回升。

另外，昨晚，格力还同时发布了2021年第一季度的业绩预告。预计一季度实现营业总收入320亿元- 365亿元，较2020年同期的209亿元增加111亿元-156亿元；净利润32.1亿元- 38亿元，同比增长106%-144%。

如此巨大的增幅，是建立在2020年同期受疫情因素影响导致的低基数，因此不太具有参考价值。与2019年相比，当年同期格力的营收为410亿元，净利润56.7亿元。

因此，无论同比2019年同期，还是环比2020年第四季度，格力在2021年第一季度的营收、利润都有所下滑，总体是低于预期的。

在利润率方面，格力在今年一季度的净利润率为10%左右，而2019年格力的净利润率为12.3%；2020年虽然受疫情影响，但在格力通过渠道改革降低成本的情况下，净利润率达到了13%。因此去年其营收同比降了15%，净利润则只降了10%。

原因有几方面，首先，或许与空调行业的上游原材料铜矿成本大幅度提升有关。2021年头两个月，铜价飙升，2月底几乎突破历史新高。

其次，与四季度相比，一季度是家电行业传统淡季，因此出货量相对减少；另外，新能效标准下行业竞争加剧，导致格力业绩短期承压。

2 未来业绩有望改善

虽然格力一季度财报低于预期，但从去年四季度的业绩表现和净利率提升，表明格力的渠道改革已经有了初步成效。

格力的渠道变革，主要是从以往以线下零售为主，向线上线下均衡发展转变。据了解，格力在2020年进行了12场直播，累计销售额为451亿元，董明珠更是亲自上阵，在电商平台进行直播带货。

2020年，格力的线上零售份额同比提升了6.7个点至29%，排名第二；线下零售份额同比下降了1.8个点至35%。

展望未来，从整个行业来看，政府对房地产行业的宏观调控逐步加强。2021年开始加强了对经营贷炒房的查处力度，郭树清主席从去年三季度到今年年初罕见地连续3次发声，表示“房地产是中国经济最大的灰犀牛”。

上周，财政部表示“稳步推进房地产税”等内容；周四，一则“七部门查处深房理”的消息在网上低烈度传播。在央行和财政部开始参与房价调控的情况下，房地产市场增速放缓，势必使空调的新增需求减少。

奥维云网数据显示，2020年，中国空调市场零售量规模5134万台，同比下降14.8%；零售额规模1545亿元，同比下降21.9%。

这表明，空调行业已经从增量市场进入存量竞争阶段。

在这种情况下，格力拥有的技术和渠道优势，使其依然拥有竞争优势。同时，格力享有的品牌溢价使其拥有较强的成本转移能力，可以通过涨价对冲成本上升带来的压力。

3 结语

格力股价在2019年累计涨幅超过100%，从30元左右实现了翻倍增长至近70元。此后便陷入长达一年多的震荡阴跌的局面。但从估值来看，目前，格力电器的PE在20倍左右，作为行业龙头，估值算处在比较合理的水平。

随着空调市场回暖，格力在线上线下齐发力的情况下，有望实现份额回升，并使自身业绩得到改善。但投资者同时也要注意成本上升和房地产景气度下行带来的风险。