一、事件概述

公司于1 月29 日晚发布2020 年业绩预告更正公告：2020 年1-12 月归母净利润由原预计的4-5 亿元修正为9.1-10.7 亿元， 同比增长11.71%-39.64%修正为同比增长154.14%-198.82%。

二、分析与判断

业绩：增长主要源于销量增长、投资收益确认按最近业绩预告，公司Q4 单季实现净利润5.8-7.4 亿元，2020Q1-Q3 归母净利润分别为775 万元、1.49 亿元、1.74 亿元。业绩增长主要源于：1）锂盐价格有所下滑，但锂盐产品产销量同比增长，公司新增氢氧化锂锂盐项目已经于10 月底投产；2）公司持有的Pilbara 股票股价有所回升，Pilbara 股价Q3 由0.33 澳元（9 月30 日）升至0.87 澳元（12月31 日），按此估算公司Q4 投资收益增加约4 亿元左右。

行业：供需共振，碳酸锂价格中枢逐步上移当前电池级碳酸锂价格已由2020 年8 月底4.05 万元左右的价格上行至1 月28 日7 万以上均价。供给端，Altura 被Pilbara 收购后，澳洲对外销售锂精矿矿山仅剩Cattlin和Pilbara，而二者已与多家客户签署包销协议，未来锂精矿供给依然偏紧。需求端，全球动力电池需求增长确定性高，1）国内：10 月以后包括五菱宏光等磷酸铁锂车型大卖大幅拉动了磷酸铁锂的需求，碳酸锂需求重回高增长，当前碳酸锂库存已经降至低位，碳酸锂价格持续上行。2）海外：欧洲新能源放量确定性强，高镍三元电池依然是主要路线，氢氧化锂需求维持高增长。综上，锂盐价格有望继续上行。

 三、投资建议

公司氢氧化锂产能已达8 万吨，2021 年将逐步放量，市占率全球领先。我们预计公司2020-2022 年EPS 为0.79/1.86/3.09 元，对应当前股价的PE 分别为152/65/39X。公司当前估值仍较高，2020Q4 新增5 万吨氢氧化锂投产后，2021 年业绩将继续高速增长，2021年估值有望降至65 倍，2022 年降至39 倍，维持“推荐”评级。

四、风险提示：新建项目进度不及预期风险，下游需求下滑风险。