韩国央行周四按兵不动，在连续两次加息后选择暂停，以评估此前紧缩举措的滞后效应。但强劲的经济增长前景与持续高于目标的通胀水平，令 市场普遍预期11月将迎来本轮周期的又一次加息。 10月22日，韩国央行货币政策委员会以全票通过决定， 将基准利率维持在3.00%不变。 此次暂停发生在7月和8月连续两次各加息25个基点之后，此前连续加息为三年多来首次。 决议公布后，韩国央行同步上调了经济增长预测，表示今明两年增速将"大幅高于"8月预测的3.3%和2.9%；与此同时，行长Shin Hyun Song在记者会上重申维持紧缩政策立场的必要性。 受此提振，对政策敏感的韩国三年期国债收益率转跌为涨，上行2个基点至3.84%；韩元兑美元升值0.3%至约1323，跑赢亚洲同类货币；韩国综合股价指数则下跌逾2%。 暂停但不转向：央行强调政策仍处限制性区间 韩国央行在货币政策声明中明确表示，此次按兵不动是为了"评估前两次加息的效果"，并观察中东局势及主要经济体货币与财政政策的变化所带来的"国内外风险因素的演变"。 声明同时指出： 韩国国内经济在出口和投资带动下持续保持强劲增长，通胀维持在3%左右的高位，金融稳定风险依然存在。 央行还表示，将在密切跟踪通胀、增长及金融稳定状况的同时，"决定后续加息的时机与节奏" ，措辞明确保留了进一步收紧的选项。 Shin Hyun Song此前曾表示偏好渐进式加息节奏，但上月在国际货币基金组织（IMF）年会上再度强调，将维持限制性货币政策直至通胀明确回归目标。 他在周四记者会上指出，连续加息已为政策操作赢得了"更大的灵活空间"，并认为汇率企稳有助于抑制进口价格，支撑居民购买力。 通胀持续高位，住房市场压力犹存 通胀是韩国央行维持紧缩立场的核心依据。 韩国9月消费者价格指数同比上涨2.9%，低于8月的3.1%，但仍连续13个月处于央行2%目标或以上水平。核心通胀同期录得2.8%。 央行此前预测今年整体通胀率为2.7%、核心通胀率为2.5%，明年分别为2.3%和2.5%。但Shin Hyun Song 周四警告，明年核心通胀预计将小幅超出8月的预测。声明亦指出，随着成本推动压力持续传导、需求侧压力逐步积累，通胀将在"相当长一段时间内"保持在目标水平以上。 与此同时，住房市场的热度也令央行保持警觉。 声明指出： 住房相关贷款持续增加，首尔及周边地区房价涨幅再度加速。 韩国房地产院数据显示，截至10月12日当周，首尔公寓价格环比上涨0.16%，累计已连续88周录得涨幅。尽管9月份银行对家庭贷款的增幅已降至3月以来最低，仅增加6000亿韩元（约合4.51亿美元），但整体金融稳定形势依然复杂。 韩国经济的强劲表现为央行的鹰派立场提供了底气。 受全球人工智能投资浪潮带动，芯片出口持续高歌猛进。韩国今年1月至9月出口总额首次突破8000亿美元；9月芯片出口同比激增263%，带动整体出口增速创下83.7%的历史纪录。 Shin Hyun Song在记者会上表示， 今年韩国通关出口额有望突破1万亿美元。 经济增长层面，韩国一季度和二季度GDP增速分别达到3.8%和3.7%，均高于预期。IMF已将韩国今年经济增速预测上调至3.3%，与韩国央行最新预测持平。 市场押注11月再度加息 分析人士普遍认为，此次暂停并不意味着本轮加息周期的终结。 据路透调查，受访经济学家中值预测显示，韩国央行将在11月会议上将基准利率上调至3.25%，与央行点阵图预测中值一致。 Capital Economics高级亚洲经济学家Gareth Leather预计韩国央行将在11月会议上再加息一次，并表示： 鉴于经济强劲、通胀持续，暂停并不意味着紧缩周期结束。 法国巴黎银行经济学家Jeeho Yoon同样预期11月加息，将终端利率定为3.25%，并补充说不排除此后再有一次额外加息的可能性。彭博经济学家Hyosung Kwon亦指出，基础价格压力稳固、芯片需求韧性十足，均指向11月加息的可能性。 据《首尔经济日报》10月18日对20位经济及金融专家的调查，90%的受访者预计11月将再次加息。利率互换市场也持续定价未来六个月内超过一次25个基点的加息。

韩国债券市场近期的反弹，正面临越来越大的压力。 韩国政府主导的干预措施效果趋于消退，与此同时，市场对韩国央行（BOK）进一步收紧货币政策的预期持续升温。10月12日，据彭博报道，韩元掉期市场目前定价显示，未来六个月韩国央行累计加息50个基点的概率约为70%。 Gama Asset Management和Hana Securities等机构的策略师预计，韩国3年期和10年期国债收益率将恢复上行，重新测试上月触及的四年高位。 反弹难以为继 韩国债市此前的反弹，主要源于政府的干预信号。当局上月警告将采取干预措施，并将10月债券发行规模削减5万亿韩元（约37.4亿美元），收益率随之沿整条曲线回落。 但策略师普遍认为，这一反弹缺乏持续性基础。 Gama Asset Management全球宏观组合经理Rajeev De Mello表示："我对韩国债券越来越谨慎。通胀仍高于韩国央行的目标，进一步收紧政策的可能性较大。如果全球债券抛售持续，韩国收益率将越来越难以抵御上行压力。" De Mello预计，韩国10年期国债收益率将回升至4.6%左右——这一水平上月曾出现，也是2022年以来的最高点。3年期收益率则可能从周四的3.98%攀升至4.1%。 加息预期主导市场 韩国央行已连续两次会议加息，将基准利率升至3%，以应对通胀压力和加速增长的经济。今年8月，韩国央行发布的六个月点阵图显示，21个点位中有10个集中在3.25%。 市场目前将目光锁定在10月22日的议息会议，以及随后的11月会议。 Hana Securities固定收益策略师Park Junwoo表示，在波动性高企的背景下，将收益率下行解读为趋势性变化"为时过早"。他预计收益率将在11月议息会议前后见顶——届时他判断央行将在10月按兵不动后于11月加息。 "我认为现在不是买入的时机，但如果3年期收益率重新回到4%以上，届时值得再度买入。"Park Junwoo说。Hana Securities目前对韩国和美国债券均持低配。 政府干预能否托底？ 尽管收益率上行压力持续，政府的干预意愿仍是市场的一道缓冲。 受半导体行业税收红利提振，韩国财政部长Lee Hyoung Il表示，政府可能进一步削减计划中的债券发行规模，以遏制收益率的过度波动，并可能启动紧急回购操作。 不过，LS Securities固定收益分析师Woo Hye-young认为，投资者不必急于行动。"等到11月央行点阵图出炉再买入韩国债券，也不会太晚，"她说，"如果11月点阵图显示利率预期更高，我会更加谨慎。"Woo Hye-young预计收益率最终将在年底前回落。

周四，韩国央行宣布将基准利率 上调25个基点至3% ， 连续两次加息 ，以应对超预期的经济增长势头和持续高于目标水平的通胀压力。 韩国央行表示，今天的利率决定并非一致通过， 7名货币政策委员会委员中有1人投票支持按兵不动。 韩国央行行长申铉松表示， 央行连续第两次升息并非常态操作，连续升息向市场发出“强烈信号”。 与此同时， 韩国央行大幅上调2026年GDP增长预期至3.3%，较5月份预测值2.6%显著提升，进一步强化了货币政策持续收紧的信号。 韩国央行表示，预计通胀率将在相当长一段时间内持续高于目标水平，并承诺将继续实施能够将CPI通胀稳定在目标水平的货币政策。 央行同时指出，在出口和投资保持高增长的推动下，国内经济将继续维持强劲增长，消费复苏步伐也将逐渐加快。 本次加息是该行继7月份上调利率之后的再度收紧，而7月的那次加息是自2023年1月以来的首次。决议落地后，韩元兑美元汇率走强，韩国国债期货下跌。 加息决议悬念延续至最后 在此次决议公布前，市场预期分歧明显，结果几乎悬而未决。 据彭博对22位经济学家的调查，14人预计央行将在本次会议上加息25个基点，8人预计维持不变； 韩国本土部分媒体的调查显示，两方预期分布更为接近。 支持暂停加息的一方此前将韩元近期大幅升值列为降低紧迫性的理由。 自7月会议以来，韩元大幅走强，突破每美元1400韩元关口，并跑赢本月所有亚洲同类货币。截至周二首尔下午，韩元报约1383，接近11个月以来最强水平，理论上有助于抑制输入性通胀。 然而，更强劲的经济基本面最终支撑了加息决定。 国有智库韩国开发研究院预测今年韩国经济将扩张3.2%，彭博调查的私人经济学家甚至预期增速更快。 通胀路径存在多重不确定性 韩国央行维持2026年CPI涨幅预测为2.7%，与5月预测一致。 尽管如此，央行明确指出未来通胀走向面临较高不确定性，主要与油价波动、汇率走势、内需复苏节奏以及工资上涨的传导程度相关。 此前，市场预期通胀预测可能较5月的2.7%进一步上修，理由包括油价上涨、年初以来的韩元贬值，以及半导体繁荣向投资和消费端的传导效应。 央行同时点名多项金融稳定风险，包括首尔大首都地区房价已连续81周上涨、居民债务持续扩张以及杠杆股票投资增加。 韩国政府已提议对高价房产及投资性房产征收更高税率，作为抑制楼市需求的配套举措之一。 市场目光转向后续紧缩路径 随着加息落地，投资者的注意力迅速转向政策路径的前瞻指引。本次将首次更新自5月以来的六个月利率点阵图，市场将从中寻找进一步收紧信号。 韩国央行行长申铉松此前表示，在通胀持续高于目标、经济增长趋于强劲且金融稳定风险犹存的背景下，维持收紧偏向是必要的。 7月会议纪要显示，委员会成员普遍同意货币政策应继续收紧，但多位官员表示后续行动的时机与节奏应由后续数据决定。 韩国央行同时强调，芯片领域扩张程度、中东局势发展以及全球贸易环境变化仍是经济前景的主要不确定因素，将持续评估通胀、国内经济以及金融稳定状况。