今日港股集体走低，前期强势反弹的互联网、影视、餐饮等板块亦大幅走低。 截至收盘，恒生指数跌2.73%，报收22069.73点，将春节后两天的涨幅尽数吞掉；科技指数跌4.84%，报收4580.22点；国企指数跌3.57%，报收7496.07点。 在经历春节长假后，自上周四起，港股市场先行恢复交易，A股市场周一起恢复交易。 注：恒生指数表现 今日港股市场及主要指数的集体回调，或许与市场短期获利了结有关。加之本周将迎来央行超级周，其中美联储、英国央行和欧洲央行将在不到24小时内先后公布新年的首份利率决议，投资人退场观望欲望增强。 以美联储为例，虽然此前预期加息25个基点，但年内以来仍没有任何美联储官员表态愿意支持年内降息，这也加剧投资者情绪有所谨慎。 受到以上因素影响，港股市场今日大幅走低，其中阿里巴巴-SW(09988.HK)、海底捞(06862.HK)、腾讯控股(00700.HK)这三只代表性个股分别下跌7.08%、6.85%、6.70%。 注：恒生指数部分成分股表现 港股市场周一集体下挫，后续市场怎么看？ 元宇证券基金投资总监林嘉麒预期，本周市况会出现波动，早前反弹幅度显著，现时回调风险愈来愈大，加上美国企业业绩即使符合预期，但今年首季和全年的盈利预测不算很好，不确定性上升。在议息会议前，港股或出现借势调整，恒指支持位会在20天均线约21000点水平。 不过，中金公司稍显乐观。中金策略发布研报称，尽管反弹过程中可能存在获利回吐式的波动，但他们认为港股市场在上述两个因素的共同支撑下仍有上涨空间。 研报指出，当前市场的反弹节奏类似于“三层台阶”，当前处于第二层台阶：第一步是风险偏好的改善，11月以来反弹基本已经完成；第二步是美债利率下行推动估值进一步修复（目前正在持续进行中）；第三步是今年二季度后企业盈利或将推动市场反弹（具体将取决于为拉动消费和地产行业，政策方面的支持力度）。 中泰国际指出，春节假期内地的旅客出行、电影票房、服务消费开支等数据均出现超预期的大幅修复，或对于相关的消费股的股价带来短暂提振。但由于涉及农历新年的特殊节日，后续要关注这是一次性的报复式反弹还是具持续性，而2月及3月正常时期的数据将是重点关注。 南向资金 今日港股通交易首日恢复，南向资金大幅流出，其金额达到69.04亿港元，也创下自2022年10月31日以来最大的流出。 注：南向资金1月表现 今日市场 从盘面来看，电影、餐饮、半导体、内地房地产股领跌市场，而仅有军工、公用股领涨。 电影股集体下挫 欢喜传媒跌近13% 电影股中，欢喜传媒(01003.HK)、IMAX中国(01970.HK)、阿里影业(01060.HK)分别下跌12.84%、10.05%、9.09%。 注：电影股表现 以跌幅较大的欢喜传媒为例，根据猫眼专业版，2023年春节档（1月21日-1月27日）中，单日票房连续5日破10亿元。其中，欢喜传媒主控出品的影片《满江红》连续6日单日票房超4亿元，最终收获总票房26.92亿元，成为今年春节档票房冠军。但这一消息并未令欢喜传媒再度走强，股价从早盘张超5%，收盘时下跌近13%。 注：欢喜传媒早盘走势 银河证券指出，随着防疫政策的调整，中国电影行业有望持续回暖，此次春节档强劲表现将对此发挥催化作用。 餐饮股多数走低 九毛九跌超10% 消费板块受获利回吐影响，个股多数出现调整。以餐饮股为例，九毛九(09922.HK)、海底捞(06862.HK)、呷哺呷哺(00520.HK)分别下跌10.04%、6.85%、6.04%。 注：餐饮股表现 不过中金发表报告称，春节假期内地旅游人次和收入恢复创疫后新高，免税、优质目的地等局部亮点突出。总体而言，内地感染快速达峰后呈现较海外更快复苏速度、势头良好，并看好社服消费后续进一步向疫前水平恢复。 半导体股集体调整 中芯国际跌近9% 半导体股中，晶门半导体(02878.HK)、中电华太科技(00085.HK)、华虹半导体(01347.HK)、中芯国际(00981.HK)分别下跌8.70%、7.58%、5.14%、5.02%。 注：半导体股表现 消息面上，台积电、三星、英特尔三大行业巨头近日都有利空消息传出。台积电总裁魏哲家近日表示，2023年半导体产业市场产出将下滑4%，台积电上半年收入也将同比出现下降。 韩国经济新闻27日报道，台积电的主要竞争对手三星电子第一季度也将面临运营亏损，三星电子正考虑削减其半导体生产，削减晶圆投入。 全球芯片巨头英特尔则在当地时间27日公布财报称，2022年四季度营收创下2016年以来新低，并预计2023年一季度将持续亏损。 由此来看，芯片行业巨头悲观预期的集中释放，也让市场对半导体行业一季度的需求颇为担忧。 有多位半导体设备业内人士对媒体表示，去年上半年收到的许多订单多次推迟，近期则有客户宣布将在2023年减少50%的设备投资，并持续取消订单。 内房股调整 绿城中国跌近9% 内房股中，绿城中国(03900.HK)、宝龙地产(01238.HK)、旭辉控股集团(00884.HK)、碧桂园(02007.HK)分别下跌8.94%、8.81%、8.59%、8.33%。 注：内房股表现 根据克而瑞地产研究数据显示，虽然三四线返乡置业初见端倪，但楼市总体难挽成交颓势。据CRIC监测数据显示，40个重点城市在春节周成交量仅为35.7万平方米，环比下降75%，同比下降14%，与疫情尚未开始的2019年同期相比降幅也达到了32%。 业内人士表示，2022年房地产市场供需两端面临冲击和压力，数据指标持续恶化，市场短期复苏承压。2023年供应端修复将晚于销售端，乐观情形下，2023年全年商品房销售面积同比或小幅增长，价格逐渐趋稳。 军工股多数收涨 中航科工一度上涨近5% 军工股中，中航科工(02357.HK)、中船防务(00317.HK)分别上涨1.91%、1.36%。 注：军工股表现 消息面上，东航C919计划于2月28日商业首飞。此外中航电测1月12日公告，筹划发行股份购买中航成飞100%股权，随着中航电测复牌在即，成飞产业链部分企业短线情绪层面也受到明显催化。近期，军工央企下属企业资产重组呈现明显提速态势，资产证券化、资产注入等军工企业的改革，可提升或预期提升军工上市公司资产质量及盈利能力。 根据资料显示，中航科工是航空工业在香港上市的唯一航空高科技产业平台，该公司也是中航电测的母公司。 受以上消息影响，中航科工盘中一度上涨近5%。 注：中航科工走势 公用股多数上涨 香港中华煤气涨超3% 公用股中，香港中华煤气(00003.HK)、中电控股(00002.HK)、港灯-SS(02638.HK)分别上涨3.20%、1.99%、1.33%。 注：公用股表现 消息方面，大和发布研报称，由于与内地通关，或可推动销气量。因此将香港中华煤气评级由“沽售”升至“跑输大市”。摩根大通也表示，考虑到经济复苏及低基数，加上油价较低及房地产市场前景，看好天然气公用事业板块。将香港中华煤气评级由“减持”上调至“中性”，目标价升至6.5港元，预计2023年天然气销量将会回升。 市场个股新闻与异动 【亚盛医药涨超17% 奥雷巴替尼成功纳入国家医保目录】 亚盛医药-B(06855.HK)涨17.43%，报收29.3港元。根据公告，该公司旗下首款商业化产品奥雷巴替尼成功纳入2022版国家医保药品目录。同时，按照过往新药新适应症上市经验，其新适应症有望于近期获批。浦银国际指，奥雷巴替尼放量驱动下，预计公司22-24E收入年复合增速为219%。 【百融云涨近11% 机构称公司23年业绩预计维持高增长】 百融云-W(06608.HK)涨10.83%，报收12.28港元。兴业证券发布研报称，百融云本次行情受益于政策边际利好、三季度业绩符合预期、及公司管理层持续回购等三重因素共同催化。宏观经济复苏有望提振消费信贷以及保险需求，金融数据监管政策态度逐步明晰，料2023年公司业绩仍然维持高增长，存在超预期可能。

》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 SMM1月30日讯：在市场上翘首期待之中，兔年首个交易日，沪铝如人们所愿，以近2%的姿态来了一个开门红，但新年红转瞬即逝，开盘后沪铝跳水下行，盘中一度跌超1%，随后稍有回升，截至日间收盘跌0.60%，报19000元/吨。 》点击查看SMM铝期货行情 现货方面，今日 SMM A00铝锭现货报价 下跌210元/吨，报18750-18790元/吨，均价报18770元/吨。 今日华东现货较02合约贴水110元/吨，与上一交易日相比贴水扩大10元/吨。早间无锡地区较SMMA00铝锭贴水10元/吨左右成交。巩义地区今日现货较SMMA00铝价贴水170元/吨左右，较上一交易日贴水缩窄20元/吨，下游接货稀少，贴水较大，后续盘面下跌，故录得贴水有所缩窄。今日为节后第一个交易日，市场回暖尚待时日，出货较多接货偏少，贴水有走扩的趋势。 》点击查看SMM铝产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格 对于今日沪铝的下挫，SMM认为在当前多空交织的背景下，基本面的利空暂时占据上风，使得市场情绪出现一定的回落。 虽然目前宏观面上利好消息频传，年后各地促经济政策频出，市场对预期的乐观情绪始终存在，但SMM认为，自年前疫情防控政策调整后，市场对于经济复苏的利好消化已经有足够的预期，因此市场的乐观情绪并没有如黑色市场那般反应激烈。 但基本面的利空消息却是实实在在摆在眼前的拦路虎。年后归来，不管是供应端，还是消费端，目前来看都不甚明朗。 首先看供应端，据SMM最新的调研信息显示，贵州地区因居民用电需求减少，电力紧张局面得到缓解。此前SMM预计因三次压减负荷或将影响贵州地区94万吨产能。到目前为止，贵州地区因限电影响约70万吨产能，随着用电缓解，电解铝企业限产局面得到控制，或将出现缓慢复产。供应端或将出现回升。 而根据SMM数据显示，截至1月底，国内电解铝运行产能约4026万吨，较2022年12底月份下降17万吨，较2022年1月底高187万吨，供应端仍有一定压力。 》点击查看SMM铝产业链数据库 其次需求端，年后各行业处于恢复阶段，因此消费复苏目前仍处起步阶段，真正见效仍需时间的验证。但就目前而言，市场消费好转预期持续增强。 而消费端，目前需要重点关注的是电解铝的库存数据，据SMM统计数据显示，春节期间（1月20日-1月28日）期间 电解铝库存 增加18.5万吨，增幅超过预期，增幅达24.9%。春节期间几无出库，节后开工电解铝库存再度增加5.7万吨。 截至1月30日， 国内电解铝社会库存 增加至98.6万吨，较春节前库存增加24.2万吨。环比12月底库存增加49.3万吨，增加量翻倍。 值得注意的是，据市场反馈，部分在途货源仍在运输，本周电解铝库存预计仍是累库为主。 此外，据SMM统计，1月28日 中国铝棒社会库存 为16.72万吨，较节前累库3.53万吨。 》点击查看SMM铝产业链数据库 因此， 总体而言，节后铝市多空博弈，消费好转预期增强铝市信心，但供应端波动及累库预期仍给予一定的压力，短期看铝价或将维持震荡。需关注海外加息、消费恢复不及预期、连续上涨引发回调等风险点。 此外需要关注电解铝成本波动，据SMM数据显示，因预焙阳极、氧化铝等成本波动，电解铝成本或将出现回落，铝价下方成本支撑或将减弱。 2023年迎来新变局，促经济成为政策主基调，经济复苏在望。在此背景下，2023年铝市将走向何方？产业链供需端将呈现什么变化？更多铝市基本面、政策面、消息面、技术面深度解析，敬请关注 2023SMM（第十八届）国际铝业峰会 ，与行业大咖一同探讨行业发展，把握市场先机！

美国市场在2023年伊始正“东山再起”，但对一个群体而言这却是非常糟糕的消息：卖空者。 卖空者通过将他们认为估值过高的公司的股票借入并卖出，然后以更低的价格买回，从而从股价下跌中获利。这一空头策略在2022年取得了巨额的收益，当时全球市场遭遇暴跌。 然而，随着股市近来逐渐收复失地，他们的命运在1月份发生了重大逆转…… 截至上周四，高盛一项追踪罗素3000指数中50只最被做空股票的指数，在今年迄今的回报率高达15%，远远超过了标普500指数6%的涨幅。 一些在2022年遭受重创的股票也纷纷出现了大涨。 特斯拉在经历了有纪录以来最糟糕的一年之后，1月份上涨了44%；去年跟随币圈暴跌的“加密第一股”Coinbase Global更是上涨了73%。 S3 Partners主管预测分析的董事总经理Ihor Dusaniwsky表示，那些近期遭受了巨额损失的卖空者正在积极削减空头头寸。根据S3 Partners的数据，截至上周四，股市空头在2022年累计获利3000亿美元后，本月按市值计价已损失了810亿美元。 新年伊始市场与去年宛如“镜像”？ 不少投资者和分析人士表示，美股当前的上涨似乎是由以下因素推动的： 通胀正在降温的迹象促使投资者押注，美联储最快将在今年下半年从加息转向降息，这帮助风险资产实现了全面上涨。特别是在那些高风险的市场领域，一些去年因高利率而备受打压的股票，今年明显要反弹得更多。 分析师表示，这一现象可能迫使卖空者不得不平仓以止损，并加速了轧空浪潮的出现。 “ 我们看到今年股市表现得就将是去年的镜像。去年那些表现最差的公司今年一直领涨 ，这引发了更多的空头回补和风险偏好情绪的抬头，”瑞银全球财富管理美洲股票主管David Lefkowitz表示。 不少对市场前景已变得更加乐观的投资者还表示，近期数据似乎表明，美国经济出现深度和长期衰退的最坏情景的可能性，已不像之前那样大：到目前为止，尽管已经经历了多轮激进加息，但美国经济仍展现出了韧性。 美国商务部上周四公布的数据显示，第四季度美国国内生产总值(GDP)折合成年率稳健增长2.9%，这一增幅虽较第三季度有所放缓，但普遍高于经济学家的预期。除此之外，强劲的美国劳动力市场和中国重新开放的前景，也是今年迄今市场命运出现转折的关键。 从受益的板块来看，对于那些希望将资金从2022年最受欢迎的防御性头寸中转移出去的投资者而言， 去年遭受重创的科技行业，如今正成为一个备受欢迎的选项。 根据FactSet的数据，即使在最近上涨之后，与疫情期间的高估值相比，纳斯达克综合指数看起来也依然很便宜。纳指过去12个月的市盈率约为22倍，相比之下，2021年2月时的市盈率峰值则接近37倍。 Wealth Enhancement Group高级副总裁兼财务顾问Nicole Webb表示，“我们认为，大型科技公司在2022年遭受的打击，反而令眼下的价格看起来很有吸引力，因为如果美联储开始放松货币政策，它们将尤为受益。” 美联储决策仍将是后市关键 当然，在展望后市的具体前景时，美联储的货币政策走向在眼下仍是关键。 投资者本周正试图从美联储决议声明中获得更多线索，届时美联储将结束今年的首场议息会议。市场普遍预计美联储此次将加息25个基点，这将标志着加息步伐较12月进一步放缓。 一些投资者警告称，投机性资产的长期上涨可能会再次导致金融环境放松，并阻碍美联储抗击通胀的成效。其他人则表示，如果最终事实证明美联储在货币政策方面比投资者预期的更为鹰派，在一定程度上由轧空浪潮推动的市场反弹，很容易就会出现逆转。 Lefkowitz表示，“人们现在更愿意为经济软着陆定价......但我纠结的是，美联储对此会作何反应？如果经济增长较数周前市场预期更为强劲，我们真的能将通胀降至美联储的目标水平吗？” 美联储主席鲍威尔过去数月曾多次表示，央行希望避免重复上世纪70年代的错误，当时政策制定者过早降息，导致长期通胀失控和增长不平衡。 根据芝商所(CME Group)的数据，利率衍生品市场的交易员认为，美联储今年上半年至少加息两次的可能性为92%。他们还认为美联储在今年12月前至少降息一次的可能性为82%，尽管美联储官员始终承诺今年不会降息。 Thornburg Investment Management首席执行官Jason Brady指出，“我认为，美国通胀的伤疤依然太大了，美联储官员不会愿意降息。而当他们降息时，肯定是因为经济真的已经很疲软了。”

美联储将在北京时间2月2日凌晨宣布今年首次议息结果，市场几乎一致预期将再加息0.25%，逐步进入加息周期的尾声。 美联储主席鲍威尔将于议息后举行记者会，机构普遍认为鲍威尔言论取向对市场影响举足轻重，若有更多偏鸽言论释放，港股仍有可能再涨一波。 恒指21000大关有支撑 元宇证券基金投资总监林嘉麒预期本周市况会因此出现波动，早前反弹幅度显著，现时回调风险愈来愈大，加上美国企业业绩即使符合预期，但今年首季和全年的盈利预测不算很好，不确定性上升，议息会议前，港股或出现借势调整，恒指支持位会在20天均线约21000点水平。 他认为，美联储本周加息0.25个百分点是市场共识，最重要还是会后的言论倾向鸽派抑或鹰派，若倾向鸽派，大市仍有可能再升一浪，就算往后升至25000点，市盈率PE仅12倍，估值也不算太贵。 他又提到，现在国内经济重新开放情况理想，农历新年的电影票房，出游数字亦不俗，消费板块短线可持续强势。 市场现在对于美联储3月会否再加息0.25%已出现分歧，暂停加息的机率已升超15%。 对此渣打香港财富管理投资策略主管梁振辉认为，近期升势反映了暂停加息因素，但如有鸽派言论，仍会利好短线投资气氛。他坦言，美国经济步入衰退机会偏高，相比之下中国正开始重启后的经济复苏，企业盈利有反弹憧憬，故中国市场气氛的影响始终较外围重要。 梁振辉分析，恒指上周缺少南下资金，但升势及成交依然配合，加上资金轮动，炒完大型股后转向中型股，证明市场偏强。不过，最近几个月股市反弹过急会出现调整，现在买入的投资者或需承受短线波动。 他指出，市场正寻找新主题，例如受到3月国内两会政策面变化的行业。另外，资金开始部署业绩期，可留意相关股份。 港股升浪刚开始 机构增持科网股 霸菱中港股票投资总监方伟昌形容港股升浪刚开始。他指出，去年10月大市过分调整，加上美国加息放伐放慢，中国对就业的改善及企业的正面影响需时观察，市场未完全反映利好因素。 他认为，市场看好新兴市场已变为共识，资金流正在等待更清晰讯号，例如中国经济增长加速，所以现在的流入规模仍有限，估计港股即使调整不会太深。 方伟昌称，今年加强配置增长股，他旗下基金近期大手加仓互联网股，当中包含消费概念的电商股，也更偏好餐饮食品等必需消费股，以及旅游股。相反，去年加仓的公用、环保、工业及金融股则减持锁定利润。

在为期一周的农历新年假期结束后，随着消费反弹增强了人们对经济前景正在改善的乐观情绪，中国基准股指沪深300指数将进入牛市。 周一早盘，沪深300指数上涨2.1%，较10月份的低点上涨逾20%。消费模式显示，春节期间游客蜂拥至中国的旅游景点，票房收入上升，酒店、宾馆和旅游景点的预订量超过2019年同期。 一系列积极的数据为中国股市进一步上涨奠定了基础，延续了去年年底疫情防控措施取消和中国政府政策转向之后的强劲反弹。花旗集团分析师表示，他们对今年中国经济增长的预期可能会被上调，原因是被压抑的需求推动中国经济早于预期复苏。而杰富瑞预计节后盈利预期会上调。  Forsyth Barr亚洲有限公司的高级分析师Willer Chen表示，“中国内地市场正在追赶香港和美国市场在春节期间的表现，”“市场对假期数据非常兴奋，”他补充说，细节仍然显示出喜忧参半的局面，当天股市可能走低。 高盛集团策略师 Kinger Lau 在一份报告中写道，市场季节性表明 A 股在农历新年后表现强劲，在过去十年中之后的一周平均上涨 2%，上涨的可能性为70%。 截至上午 9 点 52 分，海外投资者购买了价值 99 亿元人民币(合 14.7 亿美元)的大陆股票，本月除一个交易日外的所有交易日均增仓，使总购买量达到 1220 亿元人民币。

一、【早盘盘面回顾】 市场早盘高开后震荡有所回落，创业板指领涨。盘面上，新能源汽车产业链集体走强，今飞凯达、文灿股份、旭升股份、拓普集团等超20股涨停。人工智能概念股开盘大涨，AIGC方向领涨，拓尔思、云从科技均20CM涨停。军工股震荡走高，成飞概念股领涨，立航科技、成飞集成、中航产融涨停。数字经济概念股继续活跃，恒久科技6连板，中远海科4连板。下跌方面，消费、医药股陷入调整，其中影视股一度跳水大跌，光线传媒跌超9%。总体上个股涨多跌少，两市超4000只个股上涨。沪深两市今日成交额7159亿，较上个交易日放量2573亿。截至上午收盘，沪指涨0.72%，深成指涨1.59%，创业板指涨1.75%。 两市共72股涨停（不包括ST及未开板新股），18股未封住涨停，两市封板率82%。今日两市连板股11家，其中，军工+数字经济概念股恒久科技6连板，数字经概念股中远海科4连板，AIGC概念股科远智慧3连板，此外，二三四五、达意隆、久其软件、禾盛新材、爱仕达、华源控股、同为股份、国旅联合2连板。 板块方面，新能源汽车板块集体走强，其中汽车零部件方向更是掀起涨停潮，今飞凯达、瑞鹄模具、文灿股份、合力科技、旭升集团、嵘泰股份、广东鸿图、拓普集团等个股涨停。消息面上，假期美股特斯拉涨近30%，底部反弹70%。公司四季度财报超预期，实现历史单季度最高营收、最高营业利润和最高净利润；降价后订单达到产能2倍。 4680电池概念股同样表现活跃，其中科达利涨停，联赢激光、芳源股份、东方电热涨超10%，宁波精达、斯莱克、亿纬锂能、当升科技涨幅居前。消息面上，Tesla宣布其36亿美元/100GWh的4680扩产计划，位于内华达州的超级工厂，将配套约150万台轻型车，同期扩产的Semi亦有望适配。根据机构预计，2023年至2024年，4680新技术不断突破瓶颈，2024年实现落地或放量。同时电池相关的新技术创新不断涌现向上开辟行业空间。 信达证券在近期的研报中表示，新能源汽车的快速发展以及国产化是当前新能源汽车业绩增长的主要动力，针对新能源客户的战略合作与产能建设也有望在中长期支持公司业绩持续向上，同时传统零部件企业也正加快新能源领域的转型升级；各公司对于精益化管理的重视程度也日益上升，持续实施降本增效有效地控制了产品制造成本和各项费用。 AIGC同样涨幅居前，其中拓尔思、云从科技获20CM涨停，中文在线、万兴科技涨超10%，科大讯飞、视觉中国涨停。消息面上，微软公司在官方博客宣布，已与OpenAI扩大合作伙伴关系。声明称，作为两家公司合作伙伴关系的第三阶段，微软将向OpenAI进行一项为期多年、价值数十亿美元的投资，以加速其在人工智能（AI）领域的技术突破。随着GPT的升级推动AIGC的发展，AIGC渗透率有望在2025年提升至10%，市场规模可能将于2030年超过万亿。 军工航空板块在盘中震荡走强，其中立航科技涨停，迈信林、广联航空涨超10%，爱乐达、洪都航空、航天电子、中航重机涨幅居前。消息面东航C919计划于2月28日商业首飞。此外中航电测1月12日公告，筹划发行股份购买中航成飞100%股权，随着中航电测复牌在即，成飞产业链部分企业短线情绪层面也受到明显催化。近期，军工央企下属企业资产重组呈现明显提速态势，资产证券化、资产注入等军工企业的改革，可提升或预期提升军工上市公司资产质量及盈利能力。而回顾历史走势，资本注入也成为军工股若干次行情启动的重要逻辑，因此资本市场对于新一轮军工行业的资产重组整体持有较为乐观期待态度。 总之，今日早盘三大股指高开后略有回落，但仍有超4000家个股飘红，半天涨停个股数量也超70 家，整体呈现出放量普涨格局。其中新能汽车链掀涨停潮，AIGC概念走强，此外数字经济概念同样保持较高的资金活跃度，可以看到当前的市场风格逐步向科技与成长方向所倾斜，故在短期配置上，重点留意机构仓位低、产业逻辑顺、业绩弹性大的品种方向。 午间涨停分析图 二、【市场新闻聚焦】 1、据国家发展改革委监测，1月16日～20日当周，全国平均猪粮比价为5.48∶1，连续三周处于5：1~6：1之间，进入《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》设定的过度下跌二级预警区间。 2、中国银保监会近日发布《关于财产保险业积极开展风险减量服务的意见》。《意见》提出，财险业开展风险减量服务，应把服务人民群众、服务实体经济、服务社会稳定作为财险业开展风险减量服务的出发点和落脚点，以减少风险隐患、降低重大风险损害为目的，积极协助投保企业开展风险减量工作。《意见》要求，各财险公司要扩展服务内容，积极协助投保企业开展风险评估等风险减量工作；要拓宽服务范围，在责任险、车险、农险等各类财产险业务中积极提供风险减量服务。鼓励各公司丰富风险减量服务提供形式，提升服务的可获得性和便利性；组建服务团队或委托专业第三方机构，做深做实做细服务内容；延伸至投保企业上下游产业，为客户提供一站式服务方案。

春节前，铜价连续上涨或主要计入需求预期改善，同时供给风险助推涨势 农历春节前，铜价连续上涨，自1月1日至20日，LME铜现货结算价累计上涨10%至9232美元/吨，1月20日起涨幅有所放缓，但仍维持9,000美元/吨以上高位。截至1月20日，LME铜投资基金净多头持仓量已经从12月30日起快速上升42%至58,641手。我们认为此轮铜价上涨主要由投机多头增加持仓推动，主要计入了2023年中国需求反弹和欧洲需求回暖这两点预期差，近期铜精矿市场干扰风险也助推了价格涨势，其中中国需求反弹预期或是主导因素。 1)自12月初，中国防疫政策优化快于预期。 2022年12月起，国内防疫政策加速优化，疫情感染率“快速达峰”，超出市场预期。根据中金宏观最新报告，疫情带来的扰动对于四季度的影响或超过2023年一季度，2023年中国GDP增速上调至5.5%，同时，在疫情影响前移、快速过峰的情况下，预计全年社会消费品零售总额增速达到7.7%。这一点需求预期改善目前已有一定兑现，百度搜索指数“咳嗽”、“发烧”等均在12月中下旬见顶回落，进入1月国内经济活动修复较快，1月第一周中金经济活动指数环比改善，上升幅度为2020年以来最大单周改善幅度。而从铜的基本面来看，因春节假期国内冶炼厂未停产而下游已经放假，国内下游开工和基本面数据尚未表现出超预期的反弹。 我们认为，主要是市场对中国经济复苏的乐观情绪以及对节后复工复产带来的旺季需求预期推动了铜价上涨。具体来看，以上证综合指数来代表市场对中国需求的预期，以美国10年期盈亏平衡通胀率代表美国通胀预期和加息预期，分别比较这两个指标与铜价的相关性，可得2022年3月美联储宣布加息至11月底，LME铜价与美国10年期通胀预期相关性高达0.89，12月至今这一相关性降低至-0.03;而12月国内疫情防控政策调整至今，上证综指与LME铜价相关性从3月至11月的0.16上升到0.6，可见自12月起铜价强势可能更多地定价了中国需求预期改善，而12月之前则与美国加息节奏和通胀预期更为相关。 2)欧洲天然气价格回落，欧元区制造业PMI超预期反弹。 欧洲天然气价格自2021年9月起快速上升并维持高位直至2022年8月。在此期间，由于高能源价格，欧洲冶炼生产和需求受到抑制，市场预期欧元区2023年可能出现高通胀带来的经济衰退。我们也在此前的展望中计入了欧洲需求同比收缩。而由于冬季气温偏暖叠加LNG到港增加，欧洲天然气价格自12月中加速下跌。截至1月中旬，欧洲气价相比2022年8月高点已回落79%至20.6美元/百万英热，比去年同期下降28%，带动欧洲通胀水平连续两个月环比回落。我们持续跟踪的平均周度现货电价也从2022年12月的360.6美元/兆瓦时回落至2023年1月的126.3美元/兆瓦时。同时1月初公布的数据显示，欧元区2022年12月制造业PMI环比回升至47.8，虽然仍处于收缩区间，但分项指标中工业产出亦有回升，说明能源价格回落的情况下，欧洲工业需求存在已经触底的可能性，2023年欧洲工业需求同比收缩的程度可能小于此前我们的预期。 3)铜矿供给端干扰持续，或助推价格涨势。 近期，南美铜矿干扰事件持续发生，这与我们的预期相符。在9月的报告《借古鉴今：铜价驱动与成本支撑》中，我们提到，“供给侧，虽然2022-2023年铜矿供应增量可观，但同时来自政策变化、天气和品位下降的干扰可能持续存在。”换言之，南美矿石品位下滑、社区问题和环保政策或在中长期内影响当地的矿业生产和潜在投资。2022年12月，矿业公司Antofagasta旗下位于智利的Los Pelambres铜矿的通道又被封锁[1]，造成该矿的开发工作减少，不过其生产尚未受到实质性影响。而位于秘鲁的Las Bambas由于社区抗议活动和道路封锁，其库存正在迅速接近满库，一旦库存满库，只能被迫停止生产[2]。另外，加拿大第一量子矿业公司旗下Cobre铜矿，由于税收原因被巴拿马政府下令暂停开采[3]，第一量子计划提起诉讼，但矿山正常运营仍将受到影响。需要提示的是，虽然南美铜矿干扰率上升，但近期的风险事件尚未造成实质影响，并且2023年全球铜矿增量仍然可观，主要来自亚洲、非洲、俄罗斯等区域新铜矿投产和现有铜矿增产，中国铜精矿进口加工费或小幅攀升并维持高位。 短期内，铜价下跌风险或大于上行风险 综合以上分析，我们认为当前9,000美元/吨以上较高的铜价主要由投机多头增加持仓推动，已经提前定价了中国需求反弹的预期和欧洲经济增速回暖的可能性;基本面的角度，铜精矿供给侧风险持续但尚未造成实际影响。向前看，需求侧现实基本面兑现以及铜精矿供给短期风险消退可能伴随投机净多头获利平仓，美联储后续政策是否转向也存在一定的博弈空间，铜价下行风险或大于上行风险。 向前看，基于更新后的平衡表，我们上调2023年铜价均价至7800美元/吨 基于以上分析，我们在2022年11月发布的展望报告基础上更新了供需平衡表，主要上调了2023年中国和欧洲的需求增速，而此前我们已经计入了南美政策风险、社区问题可能带来的持续较高的铜矿干扰率，因而供给端仍然维持展望中的判断，即2023年全球铜矿供应或同比上升4.4%至2300万吨。调整后的平衡表显示，2023年铜供需由此前的小幅过剩转为少量缺口，供给端虽然铜精矿供给增量可观，但2023年精铜增量主要依赖中国冶炼厂扩产，需求端新能源需求维持较高增速，中国需求预期向上，但仍需关注美国经济增速下滑风险。 2022年11月发布的有色金属年度展望中，我们用“短痛长赢”来概括铜的基本面，目前仍然坚持这一逻辑。虽然我们 上调了2023年中国需求增速，但总需求仍面临全球多个经济体“衰退”风险，需求预期兑现和美联储政策变化可能仍是今年市场博弈的焦点。2024年以及中长期来看，新能源需求持续高景气度以及未来铜矿偏紧预期可能成为铜价定价主要逻辑，铜价中枢或再度抬升。结合更新后的平衡表以及对此前报告中对铜价相对于成本线的分析，我们将铜价2023年年均价从7,000美元/吨上调至7,800美元/吨，即相对于铜矿开采现金成本25%溢价水平。此外，考虑到2021年和2022年连续的缺口已造成全球铜显性库存处于历史低位，我们提示2023年低库存可能仍然是市场关注的焦点，额外的供给风险仍可能带来较大价格波动。

1月30日（周一）亚市盘初，美油交投于80.32美元/桶附近；油价上周五周线收平至下跌，因为俄罗斯石油供应强劲的迹象抵消了美国经济增长数据好于预期、中质馏分油炼油利润率强劲以及中国需求迅速恢复的希望；周末欧盟未能就俄罗斯成品油价格上限达成一致，地缘局势依然支撑油价。 日内重点关注地缘局势相关消息。 影响油价利多因素 【欧盟未能就俄罗斯成品油价格上限达成一致】 欧盟外交官称，欧盟成员国大使上周五讨论了欧盟执委会关于从2月5日起对俄罗斯成品油设定价格上限的提议，但没有形成决议，与会方决定本周继续会谈。 欧盟执委会上周四提议，欧盟对柴油等较原油溢价的俄罗斯成品油设定每桶100美元的价格上限，对燃料油等较原油折价的成品油设定每桶45美元的上限。价格上限数字必须得到欧盟各国政府的同意。一位欧盟外交官说，“会谈已经结束。会上讨论了执委会的提议，并将在未来一周进一步评估。今天没有结论。” 【美股收高并录得周线升幅，市场翘首以盼美联储会议】 美国股市上周五上涨，上周走势震荡，经济数据和企业财测暗示需求疲软，但在本周的美联储货币政策会议之前，经济也显示出韧性。美国三大股指均收高，其中纳斯达克指数在大盘股的推动下涨幅最大。 上周标普500指数和道琼斯工业指数在四周内第三次实现周涨幅，而科技股权值较重的纳斯达克指数则连续第四次实现周涨幅。 今年迄今，纳斯达克指数已经跃升了11%，而标普500指数和道指则分别上涨了6%和2.5%。 Carson Group的首席市场策略师Ryan Detrick称，“市场意识到通胀继续迅速回落，这减轻了很多对经济的担忧。”美国商务部公布的备受瞩目的个人消费支出(PCE)物价指数在很大程度上符合预估，显示出需求趋软和通胀降温--这正是美联储限制性加息所要达到的目的。Detrick补充说，“（PCE报告）是我们最近看到的通胀数据的另一个组成部分，供应链继续开放和改善，为美联储结束其激进的加息周期打开了大门。” 然而，美联储主席鲍威尔已经明确表示，美联储对抗处于数十年高位的通胀的战斗远未结束。金融市场仍然认为，美联储将在下周的政策会议结束时将联邦基金目标利率再提高25个基点。 第四季度的财报季正如火如荼，标普500指数中的143家公司已经发布了季报。根据路孚特的数据，其中67.8%的公司超过了市场的预期，略好于66%的长期平均值，但远远低于过去四个季度76%的比率。 根据路孚特的数据，分析师现在认为标普500指数的总季度获利同比下降了2.9%，而1月1日预估的年降幅较温和，为1.6%。 【俄称在多地打击乌军人员和装备】 俄罗斯国防部29日发布战报称，过去一天，俄军在库皮扬斯克、红利曼、顿涅茨克和扎波罗热等方向打击乌军人员及装备。此外，俄军还击落乌军1架米格-29战机、9架无人机。 乌克兰武装部队总参谋部29日通报称，乌克兰空军过去一天对俄军人员、防空导弹系统以及军事装备集中区域发动了打击。乌克兰国防部长列兹尼科夫当天表示，乌克兰东线战场局势困难，但仍在乌方控制之下。 影响油价利空因素 【美联储2月加息25个基点的概率为98.4%】 据CME“美联储观察”：美联储2月加息25个基点至4.50%-4.75%区间的概率为98.4%，维持利率不变的概率1.6%；到3月累计加息25个基点的概率为15.5%，累计加息50个基点的概率为84.2%，累计加息75个基点的概率为0%。 【印度炼油厂12月石油加工量同比增长4%】 印度炼油厂12月份的原油加工量比去年同期增长了约4%。数据显示，上月原油产量为586700桶/日（248万吨），同比下降近1.2%，原因是某些石油天然气公司的产量下降。与此同时，原油进口量升至五个月高位，原因是炼油厂囤积了很多更便宜的俄罗斯燃料。 【印度将继续采购俄石油“能买多少就买多少”】 据塔斯社新德里报道，印度G20协调人阿米塔布·康德27日表示，印度将继续采购俄罗斯石油，能买多少就买多少，并正研究采用本币结算的方式。报道称，康德谈到，在西方实施反俄制裁后，印度并未停止购买俄罗斯石油。康德说：“我们仍能看到，俄罗斯石油公司在向印度投资。我们继续从俄罗斯购买尽可能多的石油，并将继续这样做。我们将与俄罗斯建立友谊和关系。”他说：“印度与俄罗斯的关系没有改变。” 总体来看，需求预期支撑油价，欧盟未能就俄罗斯成品油价格上限达成一致，地缘局势不确定性风险增加支撑油价；本周欧盟就俄罗斯成品油价格上限问题继续谈判，油价短线或受到相关消息影响波动较大，谨慎关注。 北京时间8:02，美原油现报80.32美元/桶。

春节期间，伦敦现货金银涨跌不一，现货黄金冲高回落，从国内市场收盘时的1926.65美元/盎司小幅上涨至1927.72美元/盎司，涨幅0.06%；现货白银则表现窄幅振荡，价格从23.94美元/盎司跌至23.59美元/盎司，小幅下跌1.46%。 ETF方面，全球最大的黄金SPDR ETF小幅增仓1.44吨至918.5吨。库存方面，COMEX市场黄金库存下降12.32吨至694.02吨；白银库存下降30.54吨至9106.08吨。资金方面，截至1月24日，CFTC数据显示，COMEX黄金总持仓增仓8109张至499927张，非商业净多持仓增加4433张至157673张；白银总持仓增加3060张至134922张，非商业净多持仓下降5784张至25684张。 光大期货有色研究总监展大鹏表示，宏观方面，无论是美四季度GDP数据还是美耐用品订单指数均显著好于预期，这也使得美经济软着陆预期增强，但PMI数据也显示仍未摆脱衰退担忧。从海外股票市场表现来看，市场情绪仍偏乐观，这带动金价延续偏强走势。另外，去年12月美国个人消费支出(PCE)价格指数同比增长5%，尽管仍显著高于美联储2%的长期通胀目标水平，但也创下了2021年年底以来的最慢增速，通胀出现加速放缓预期使得市场对美联储政策转向的乐观预期不减，市场预计美联储将在新年首次议息会议上将加息节奏放缓至25个基点，3月份将宣布停止加息。 展大鹏认为，当前市场交易点仍在于美联储货币政策转向，此前金价触底节点是去年9月份，反弹是在去年11月份，也就是在美联储最后一次加息75个基点落地前夕。循着这条交易路线去思考，若今年2月份美联储加息25个基点、3月份不再加息，应该是在交易预期之内的，理论上本轮反弹衰竭点或许在2月份，终点或在3月份左右。节后首周，既有美联储议息会议，又有美国非农就业数据，将有助于观测投资者对金价后市态度。 金瑞期货贵金属研究员龚鸣认为，国际贵金属价格对内盘有引导作用，考虑到假期期间美元小幅回落，人民币或小幅走强，国内市场节后开盘预计将延续外盘走势，白银或小幅低开。 “2月2日议息会议临近，美联储已经进入静默期，根据静默期前最后两位官员费城联储主席哈克和堪萨斯城联储主席乔治发言来看，主要提到了放缓加息至25个基点以及经济软着陆预期。”龚鸣说，考虑到美国经济软着陆意味着美联储政策过度紧缩可能性有限，整体表态仍然偏鸽。市场目前整体对2月议息会议加息25个基点预期较为一致，预计市场博弈点聚焦在是否讨论停止加息，以及美联储是否重视美国经济软着陆。 “考虑到贵金属、有色等商品市场已经计价较为乐观的议息会议决议预期，如果议息会议偏鸽不及预期或符合预期，不排除市场向下修正的可能。”龚鸣说，当前市场宏观情绪整体较为乐观，如果美联储在本次议息会议上进一步讨论停止加息，强调美国经济软着陆，可能进一步提振宏观情绪，利多商品市场。 贵金属方面，龚鸣认为，虽然短期贵金属走势可能受到议息会议决议不确定性的影响，但未来3—6个月，考虑到美联储最紧缩时期已过，紧缩逐步退坡开启，且美联储与欧洲央行政策节奏存在错位，美元驱动偏弱，仍看好贵金属多头配置价值。而白银品种除货币政策外，亦有海外经济表现韧性、国内经济增速复苏的支撑，价格弹性可能更大。 齐盛期货贵金属分析师刘旭峰表示，目前美联储加息预期基本被市场计价，如果加息预期兑现，基本面将暂时利空出尽，贵金属或有小幅反弹行情。另外，还需关注美联储后续加息路径。 刘旭峰表示，美国通胀持续降温以及经济衰退预期升温，两条逻辑都将推动美联储货币政策在年内逐步转向宽松，预期美联储本次议息会议超预期鹰派的可能性不大，大概率会维持现有的路径来完成年内货币政策的转向。若预期兑现，预计周内贵金属呈振荡偏强走势。考虑到当前通胀虽然回落，但距离美联储2%的长期通胀目标仍有一定距离，不排除鲍威尔再次表达继续抗通胀的决心，若发生超预期事件，将再度激发市场认为美联储货币政策延后转向的预期，将对贵金属造成利空影响。

欧股基准指数斯托克600指数在1月份上涨约10%，远超美国股市基准标普500指数，创下了有史以来最好的年初表现。但贝莱德和Amundi SA等机构投资者警告称，投资者对欧股未来的风险预期过于乐观。虽然欧股堪称2023年以来的“市场宠儿”，但一些机构预计投资者情绪很快将再度恶化，多重不利因素将刺激欧股下跌。 很多因素都可能破坏这轮反弹。策略师们对企业业绩下调的步伐正在加快，而面对潜在的衰退，欧洲央行坚持其鹰派立场，因为通胀(尽管有所缓解)仍处于高位。此外，近一年前开始的俄乌冲突目前还没有有效的解决方案。 Amundi SA的股票业务主管Kasper Elmgreen表示:“认为股市上涨就意味着一切都好是非常危险的。”“我们现在非常确信，2022年的股市韧性将被打破，市场尚未意识到未来盈利预期下调的幅度有多大。” 策略师们对2023年欧股回报率持谨慎态度 欧洲能源价格下跌、通胀降温迹象以及中国加快重新开放步伐都提振了市场情绪，欧洲斯托克50指数较9月份的低点上涨了27%。在经历了近一年低迷时期之后，投资者的现金也开始回流欧洲的股票型基金。 但顶级资产管理公司仍持谨慎态度。有交易数据显示，迄今为止的涨势是由空头补仓所推动。贝莱德投资研究所的策略师们表示，欧股乐观情绪来得太早了，而高盛集团和美国银行策略师则警告称，2023年涨势的最佳时期可能已经结束。 以下是策略师们普遍认为可能导致欧洲股市遭重创的五大风险因素: 俄乌紧张局势 俄罗斯对欧洲天然气供应的控制继续威胁着欧洲经济增长。虽然暖冬气候帮助该地区在一定程度上避免了这一轮的潜在能源危机，但如果俄罗斯停止供应，可能需要欧洲更多的政策干预。 在俄乌冲突爆发近一年后，俄罗斯准备在乌克兰发动新的攻势，而美国和德国则正向乌克兰派遣坦克，这是一项广泛的联合行动，目的是为该国配备更强大的武器。这些举动预示着冲突可能升级。 Wisdomtree英国有限公司董事Aneeka Gupta表示，能源战争可能会持续很长一段时间，“由于我们不能总是依赖有利的天气条件，诸如增加天然气储备和能源需求定量配给等措施将需要继续下去。” 业绩陷入困境 在财报季到来之际，欧股市场的策略师们一直在下调业绩预期，一些策略师呼吁在经济增长放缓的背景下进一步下调预期。随着通胀缓解，企业也发现在需求放缓之际提高价格变得更加困难。 在信贷方面，持续的通胀和更高的利率结合在一起，将使许多公司的流动性状况变得紧张，因为利润率萎缩，偿债成本变得更高。 财报季的早期业绩数据显示，各行各业都有理由感到担忧。零售商Hennes & Mauritz AB表示，成本飙升几乎抹去了上一季度的利润，风力涡轮机制造商Vestas Wind Systems A/S警告称，今年的销售额将再次受到打击，而知名软件制造商SAP SE(SAP.US)则计划裁员以提高利润。 利润预期削减可能将打压欧股——股价与利润预期之间的差值缩小 热衷于自下而上方法的策略师预测，欧洲企业今年的业绩增长将持平。自上而下的市场策略师的看法更为悲观，高盛、瑞银集团和美国银行的策略师预计欧股利润水平将下降5%至10%，这意味着随着估值赶上较低的预期，股价将进一步下跌。 鹰派的货币政策 欧洲央行政策制定者透露的最新信息表明，在看到通胀压力出现更有意义的回落之前，他们将继续加息。然而，股市投资者对经济软着陆和今年晚些时候降息持乐观态度，这一点与欧洲央行政策制定者预期截然相反。 这种不协调导致股市与债市走势同步——投资者关注的是经济衰退，然而如果欧洲央行继续维持鹰派的政策路线，可能导致股市大跌。 自去年12月以来，欧洲股市和债券的收益率已经分道扬镳 Liberum Capital战略、会计和可持续发展主管Joachim Klement表示:“这是市场过于乐观的领域之一。”“到2023年，高通胀意味着政策制定者即使在衰退期间也几乎没有降息空间。如果全球央行不想重复上世纪70年代的错误，他们需要等到通胀接近3%，而我们预计在2024年之前不会出现这种情况。” 如果欧洲央行提供的支持来得太晚，欧洲股市可能会在衰退中挣扎 经济衰退 关于R一词是否一定成为现实(Recession)目前还没有定论。高盛等机构的策略师表示，欧元区今年可能完全避免衰退，因有迹象显示经济增长有弹性，且能源危机得以避免。其他市场参与者表示，现在下结论还为时过早。 美国银行策略师 Sebastian Raedler表示：“我们预计，由于激进的货币紧缩政策，经济增长动能将大幅丧失，但市场尚未反映出这一点。”他预计今年斯托克600指数将下跌近20%，因为数据开始显示经济增长放缓。 由于PMI指数出人意料地强劲无比，欧股出现反弹 经济复苏慢于预期 如果欧洲国家，以及海外市场整体的经济复苏慢于预期，欧洲奢侈品生产商、汽车公司和矿业资源公司将是损失程度最大的行业，因为这些行业很大一部分销售额尤其依赖于海外市场。