周二（2月15日）亚洲时段，美元指数窄幅震荡，目前交投于103.27附近。隔夜通胀报告公布后，美元最初全面下跌至近两周低位，但随着美国公债收益率上升，美元重新站稳了脚跟，美元兑日元周二触及六周高点，因1月通胀数据显示美国消费者物价指数(CPI)录得2021年10月以来的最小同比增幅，但这并未改变市场对利率将在一段时间内保持高位的预期。 本交易日需要重点关注有着“恐怖数据”之称的美国1月零售销售月率，市场预期比较乐观，略微偏向利多美元。 数据显示，美国劳工部的消费者物价指数在12月份增长0.1%后，1月增长了0.5%。月度通胀率部分受到汽油价格上涨的推动，1月汽油价格大涨3.6%。 但在截至1月份的12个月中，CPI增长了6.4%，是约一年半来的最小涨幅，12月涨幅为6.5%。但1月CPI同比涨幅高于市场预测的6.2%。 美国银行驻伦敦的G10外汇策略全球主管Athanasios Vamvakidis表示，“按月升幅符合预期，但上月数据被上修使同比涨幅高于预期。这应该使美元保持强劲。” “美国的通胀显然具有粘性。这将使美联储的政策保持不变，使美元保持强势--不一定更强。大的方面是，通胀数据明确显示，市场对今年通胀率下降到足以让美联储开始降息的程度过于乐观。” “市场倾向于在今年上半年做空美元，”富国银行(Wells Fargo)驻伦敦的宏观策略师Erik Nelson表示，“有了这样的CPI数据和最近的经济活动数据，美元就很难继续下跌。我认为它在短期内将保持相对强劲。” 与美联储政策利率挂钩的期货在周二坚持押注美联储将至少再加息两次。期货合约定价显示，交易员们大量押注美联储将在3月和5月的会议上各加息25个基点。 目前美联储的联邦基金利率目标区间为4.50%-4.75%。联邦基金利率的峰值被认为在7月达到5.272%。 衡量美元兑一篮子主要货币的 美元指数 最后持平于103.25，该指数最低曾跌至102.50，为2月3日以来的最弱水平。 美元兑日元 周二上涨0.55%，至133.08日元，此前曾触及133.301日元的六周峰值。 欧元兑美元 周二上涨0.1%，至1.0738美元，在美国CPI数据公布后一度触及约两周高点1.0805美元，但随后回吐大部分涨幅。 英镑兑美元 周二也冲高回落，盘中一度涨至1.2268，为逾一周新高，收报1.2174，涨幅约0.30%。 周三重要经济数据和风险事件 机构观点 中信证券：短期美联储较难停止加息 中信证券研报指出，1月美国CPI数据显示出美国通胀下行路径将较为坎坷。我们认为未来美国通胀下降斜率不容乐观，同时美联储紧缩将高度依赖数据，短期美联储较难停止加息，并且不排除5月后美联储继续加息的可能性。美国消费韧性较强，美国此轮或步入浅衰退。美国经济衰退时点推迟叠加美国经济或实现浅衰退将一定程度利好我国出口，但美联储持续紧缩预计将对我国股市产生一定负面影响。 中金：3月美联储大概率加息25BP 5月有待观察 中金研报指出，美国1月通胀的数据符合我们的判断。对于美联储而言，这份通胀数据支持其继续加息的决策，考虑到此前公布的1月非农数据大超预期，我们认为美联储在3月加息25个基点是大概率事件。至于5月是否会继续加息，我们认为还有待观察，因为从当前到5月还有一段时间，美联储可以耐心观察三个月再做决定。但是我们认为，对于期待年内降息的投资者，1月通胀数据将让他们失望，因为如果通胀回落速度不够快，美联储将利率降至当前水平以下的概率将会非常低。 巴克莱：美联储或维持量化紧缩步伐至明年6月 巴克莱策略师Joseph Abate在报告中写道，美联储可能会维持目前的月度量化紧缩（QT）步伐，直至2024年6月。美联储可能会寻求让资产负债表缩小足够规模，以推高利率，并“重新调整其负债”，从逆回购工具（RRP）转移到银行准备金中。“高金额和粘性的RRP余额是美联储资产负债表正常化的瓶颈……如果余额没有从RRP快速而且决定性地进入银行准备金，那么美联储可能需要放缓或停止量化紧缩，以防止银行的现金余额变得过少。”

华泰证券发布研究报告称，关注AI景气周期下，算力基础设施产业机遇。分析师认为，国产厂商未来或将训练出自己的GPT模型，带动算力设施产业迎来景气周期。相关公司包括：1、算力芯片厂商;2、服务器厂商;3、IDC服务商。 大模型训练热潮下，算力基础设施有望迎来产业机遇 ChatGPT发布之后，引发了全球范围的关注和讨论，国内各大厂商相继宣布GPT模型开发计划。分析师认为，以GPT模型为代表的AI大模型训练，需要消耗大量算力资源，随着国产大模型开发陆续进入预训练阶段，算力需求持续释放或将带动算力基础设施产业迎来增长新周期。产业链相关公司包括：1、算力芯片厂商;2、服务器厂商;3、IDC服务商。 ChatGPT：大模型训练带来高算力需求 训练ChatGPT需要使用大量算力资源。据微软官网，微软Azure为OpenAI开发的超级计算机是一个单一系统，具有超过28.5万个CPU核心、1万个GPU和400 GB/s的GPU服务器网络传输带宽。据英伟达，使用单个Tesla架构的V100 GPU对1746亿参数的GPT-3模型进行一次训练，需要用288年时间。此外，算力资源的大量消耗，必然伴随着算力成本的上升，据Lambda，使用训练一次1746亿参数的GPT-3模型所需花费的算力成本超过460万美元。分析师认为，未来拥有更丰富算力资源的模型开发者，或将能够训练出更优秀的AI模型，算力霸权时代或将开启。 需求场景：预训练+日常运营+Finetune 具体来看，AI大模型对于算力资源的需求主要体现在以下三类场景：1)模型预训练：ChatGPT采用预训练语言模型，核心思想是在利用标注数据之前，先利用无标注的数据训练模型。据分析师测算，训练一次ChatGPT模型(13亿参数)需要的算力约27.5PFlop/s-day;2)日常运营：用户交互带来的数据处理需求同样也是一笔不小的算力开支，分析师测算得ChatGPT单月运营需要算力约4874.4PFlop/s-day，对应成本约616万美元;3)Finetune：ChatGPT模型需要不断进行Finetune模型调优，对模型进行大规模或小规模的迭代训练，产生相应算力需求。 算力芯片+服务器+数据中心，核心环节有望率先受益 分析师认为，随着国内厂商相继布局ChatGPT类似模型，算力需求或将持续释放，供给端核心环节或将率先受益：1)算力芯片：GPU采用了数量众多的计算单元和超长的流水线，架构更适合进行大吞吐量的AI并行计算;2)服务器：ChatGPT模型训练涉及大量向量及张量运算，AI服务器具备运算效率优势，大模型训练有望带动AI服务器采购需求放量;3)数据中心：IDC算力服务是承接AI计算需求的直接形式，随着百度、京东等互联网厂商相继布局ChatGPT类似产品，核心城市IDC算力缺口或将加大。 风险提示： 下游需求不及预期。

美东时间周二，1月通胀数据超出预期令市场承压，三大指数收盘时仅纳指上涨，纳指盘中一度跌逾1%。 （来源：英为财情） 截至收盘，道琼斯指数跌0.46%，报34,089.27点；标普500指数跌0.03%，报4,136.13点；纳斯达克指数涨0.57%，报11,960.15点。 美国劳工统计局周二公布的数据显示，美国1月CPI同比增长6.4%，超出市场预期的6.2%，环比增长0.5%，符合预期；核心CPI同比增长5.6%，略超市场预期的5.5%。 这份报告表明，尽管通胀连续第七个月回落，但放缓的速度没有许多投资者期待的那样快。 高盛资产管理公司多资产方案联合首席投资官MariaVassalou称，核心通胀的强度表明，美联储还有很多工作要做，才能将通胀降至2%的目标水平。 Mott Capital Management创始人Michael J. Kramer此前表示，若1月通胀数据高于预期，可能标志着美股市场对通胀和利率预期的一个转折点，具有深远影响。 Kramer指出，美股市场一直处于“梦幻世界”，尽管市场多个部分都出现了警示信号，但投资者似乎并不担心CPI报告。他警告称，如果CPI升幅高于预期，投资者可能发现自己又一次站在了趋势的错误一边，就像在过去12个月里犯过的几次错误一样。 热门股表现 大型科技股多数上涨，苹果跌0.42%，亚马逊涨0.16%，Meta涨0.03%，谷歌涨0.07%，微软涨0.31%，奈飞涨0.39%。 新能源汽车股涨跌各异，特斯拉涨7.51%，蔚来汽车平收，小鹏汽车跌0.21%，理想汽车涨2.72%，法拉第未来跌5.06%，Workhorse涨3.02%，Lordstown涨0.79%，Lucid涨1.27%，Rivian涨3.01% 热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌0.55%，阿里巴巴跌0.54%，京东跌0.21%，拼多多跌0.22%，哔哩哔哩涨0.27%，百度涨1.50%，新东方跌1.23%，腾讯音乐跌1.99%。 公司消息 【雪佛龙将出售天然气资产 退出缅甸市场】 美国能源巨头雪佛龙(Chevron)同意将其在缅甸Yadana海上天然气田项目中的股份出售给一家加拿大公司，最终完成了一项计划已久的退出。该公司发言人表示，“在整个出售过程中，我们将继续履行保护员工的承诺，并实现有序、安全的过渡。” 【福特停止F-150 Lighting电动皮卡的生产和出货 因潜在的电池问题】 福特汽车周二表示，由于潜在的电池问题，已暂停F-150 Lighting电动皮卡的生产和出货。福特发言人Emma Bergg拒绝透露潜在的电池问题的细节。作为汽车制造商交货前质量检查的一部分，福特的一辆汽车显示出潜在的问题，该问题正在调查中。Bergg表示，福特还没有确定何时恢复生产和发货的时间表。 【伯克希尔哈撒韦四季度增持苹果 卖出86%的台积电持仓】 巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦提交的13F文件显示，其在第四季度增持苹果33.3万股，持仓总市值占其投资组合的38.90%，减持86%的台积电持仓，并卖出动视暴雪和雪佛龙。前五大持仓股为苹果、美国银行、雪佛龙、可口可乐、美国运通，前十大持股占其投资组合的88.98%，美股持仓规模从2960亿美元升至2990亿美元。 【高瓴HHLR四季度加仓阿里巴巴、京东等中概股】 高瓴旗下HHLR四季度美股持仓披露，截至2022年四季度末，HHLR十大重仓股为：百济神州、京东、贝壳、阿里巴巴、唯品会、传奇生物、自由港麦克莫兰、拼多多、赛富时、DoorDash，其中有7只是中概股。在四季度共对包括阿里巴巴、京东、拼多多在内的11只中概股进行了增持、新进买入等加仓操作。全部美股持仓中，中概股合计持有市值占比接近70%。四季度对微软继续增持23700股，较上季度持仓数量提升15%，同时新进了亚朵。 【老虎环球四季度减持京东26%持仓 清仓理想、台积电】 老虎环球基金公布截至2022年12月31日止的第四季度持仓情况。13F文件显示，老虎环球4季度持仓总市值从上季度的108.93亿美元大幅减少至81.63亿美元。四季度，老虎环球增持亚马逊幅度达221%，增持Meta Platforms近八成，并减持31%的Alphabet以及12%的微软持仓。中概股方面，该基金四季度减持26%的京东持仓，清仓所持的理想汽车1721万股以及台积电131万股。 【“大空头”Michael Burry四季度建仓阿里、京东】 13F报告显示，电影“大空头”原型Michael Burry四季度建仓做多阿里巴巴和京东，分别买入50,000股和75,000股，分别占其投资组合的9.46%和9.05%。

投资要点 新能源汽车 (1)本周观点：公共领域加速电动化，国内公共充电桩建设加速。2月3日，工信部等八部门联合发布《关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知》，在全国范围内启动公共领域全面电动化先行区试点，试点期为2023-2025年，城市公交、出租、环卫、邮政快递、城市物流配送领域新能源车比例力争达到80%。同时试点内新增公共充电桩（标准桩）与公共领域新能源汽车推广数量（标准车）比例达1:1，高速公路服务区充电设施车位占比预期不低于小型停车位的10%。政策落地有望提振公共领域电动化比例，国内公共充电桩建设加速。 (2)关键数据：据SMM，本周碳酸锂价格45.55万元/吨(-1.8%)，氢氧化锂价格46.75万元/吨(-2.1%)。 光伏 (1)本周观点：产业链价格短期上涨，硅片开工率分化。根据SMM，近日多晶硅致密料均价回升至250元/kg，环比上涨10元/kg；182硅片均价回升至6.12元/片，环比上涨0.21元/片；182电池片均价1.10元/W，环比上涨0.01元/W。硅片库存持续降低，节后行业整体开工率出现明显上行趋势，一二线厂商有所分化；电池片及组件环节维持高开工率运行。 (2)关键数据：根据SMM，近日多晶硅致密料均价回升至250元/kg，环比上涨10元/kg；182硅片均价回升至6.12元/片，环比上涨0.21元/片；182电池片均价1.10元/W，环比上涨0.01元/W；组件价格稳定在1.78-1.80元/W。 风电 (1)本周观点：汕尾提出34GW海上风电规划，全国海上风电规划加速。根据汕尾市人民政府，“十四五”期间，汕尾规划布置了共计3435万千瓦的海上风电场址，将打造汕尾千万千瓦海上风电基地。汕尾提出34GW海上风电场址规划，汕头提出60GW海上风电规划，广东省海上风电有望持续维系高景气；随国管海域规划陆续落地，全国海上风电规划有望加速。 (2)关键数据：截止本周，2月风机招标量0.74GW，均为陆上风机。2月陆上风机裸机平均中标单价为1726元/kw，环比1月-3.97%；含塔筒平均中标单价为2070元/kw，环比12月-6.07%。 电力与储能 (1)本周观点：储能规模维系高景气，盈利能力有望持续改善。据CNESA，2023年1月，国内共发布117个电力储能项目（含规划、建设和运行），规模共计37.6GW，前值38.6GW。随独立储能项目在招标中占据的份额提升，储能商业模式逐渐走向成熟，预计2023年国内储能装机规模有望在2022年高基数的基础上进一步实现大幅增长。 (2)关键数据：2022年1-12月，全国主要发电企业电源工程完成投资7208亿元，同比增长22.8%。2022年1-12月，全国电网工程完成投资5012亿元，同比增长2.0%。 行情回顾 本周申万电力设备行业下跌1.16%，涨幅位列31个申万一级行业第28位，同期沪深300、创业板指分别下跌0.85%、下跌1.35%。细分板块来看，电机、电网设备、其他电源设备的涨幅靠前，周涨跌幅分别为2.78%、1.19%、0.25%。 风险提示 原材料价格波动风险；供应链供给瓶颈；海外政策变化的风险；疫情影响产业链正常运行的风险等。

本周一，黑色商品板块回落明显，其中焦煤主力合约收盘1789元/吨，跌幅2.9%；焦炭主力合约收盘2686.5元/吨，跌幅2.7%，双双领跌黑色市场。 东兴期货黑色研究员王方超表示，节后煤焦总体处于下跌走势，主要原因还是强预期价格表现下需求兑现偏弱。根据相关机构对国内项目复工率的调研，2月7日，全国工程项目复工率为38.4%，同比2022同期降低12.6%，水泥开工及建材成交均不及2022年同期水平，反映出煤焦下游需求的疲软，弱现实的大环境是压制当前煤焦价格的重要因素。 东海期货黑色分析师刘慧峰认为，双焦价格的大幅下跌主要是下游钢材在低利润、低需求的情况下所产生的负反馈效应所致。春节长假过后，钢材现实需求依旧偏弱，钢厂利润持续收窄，长流程螺纹钢利润约90元/吨左右，热卷利润为-70元/吨。而在这一背景下，市场预计3-4月份高炉日均铁水产量的高点可能会低于去年，从而引发产业链负反馈。 在平安期货黑色研究员刘东丰看来，双焦表现较弱的原因还在于市场对焦煤供应预期较高，目前无论是蒙古陆运、海运焦煤进口，还是国产焦煤供应预期均较高，其中国产年增量或超1000万吨，蒙古焦煤年增或超1100万吨，如果海运焦煤与2022年持平，焦煤总供应或超3.7%。而与供应增量预期相对的，以弱相关的焦煤长协价、动力煤比价看，焦煤盘面估值并不贵。 从产业表现来看，王方超表示，就上游焦煤而言，节后处于快速复产阶段。2月9日国内样本焦煤开工率为96.25%，节后累计增加16.87个百分点，仍有进一步提产空间。而下游需求兑现不及预期导致市场情绪走弱，钢厂及焦化厂未主动增加库存，导致煤矿端库存持续累积，现货价格承压调整。 另一方面，受动力煤下游库存高企、非电等需求回升乏力影响，动力煤价格出现大幅下挫，13日秦皇岛港口5500大卡煤价格1015元/吨，节后降幅达到200元/吨，降幅16.5%，受此影响部分煤种如瘦煤价格也出现较大幅度调整，进而对焦煤价格带来冲击。 同时，节后焦化厂及钢厂高炉均有增产。2月10日，230家焦化厂产能利用率及247家钢厂高炉产能利用率分别为86.67%和84.93%，节后两周分别提升0.6个百分点及0.78个百分点。从库存表现来看，2月10日，焦炭合计库存为930万吨，周环比增加16万吨，节后连续两周累库。看向下游钢厂方面，上周钢厂焦炭库存增速加快，部分钢厂有控制到货，目前可用天数处于中性水平，采购需求释放并不明显。 产业利润方面，近期钢厂利润压缩，焦化利润扩张。2月10日，相关机构统计的螺纹钢利润为-155元/吨(周环比降38元)，吨焦利润为-66元/吨(周环比增23元)。“在焦炭宽松环境下，需要限制焦企利润的改善，钢厂自身也有改善利润的诉求，钢厂可能开启新一轮的焦炭价格提降，这也是导致今天盘面大幅回调的一个原因。”王方超说。 刘慧峰认为，目前双焦市场的主要矛盾集中在两个方面：一是要看3月份钢材需求的强预期能否兑现，也就是说钢厂利润能否修复。从当前产业情况看，钢材现实需求依旧偏弱，且低基差表明需求强预期已经大部分反映到价格之中。而钢材供应则在持续回升之中，高炉日均铁水产量连续出现回升，所以钢材价格近期向下概率较大，需求端的负反馈仍会持续一段时间。 二是要看焦煤供应增加的预期能否兑现。焦煤今年处于供应释放阶段，除澳煤进口放开之外，随着疫情管控因素的消除，蒙古煤供应也会有所增加，而国内保供稳价的政策也会继续，所以其大方向还是向下的。 综合上述分析来看，刘慧峰预计，双焦价格在未来一到两个月还是趋势向下的。但有一点需要注意的是，受近期国内焦煤价格影响，进口利润处于倒挂状态，所以短期进口煤对国内市场的冲击可能有限，且海外钢厂为提高原料性价比，不排除会采购中国焦炭的可能，这些因素可能会对双焦价格形成一定的支撑。 后续来看，王方超认为短期成材需求端大环境或较难出现明显改善，板块情绪仍将受到影响。同时，钢厂打压焦炭价格也将对煤焦带来压力，价格将延续偏弱走势。另一方面，旺季前成材端库存压力并不明显，或不会开启负反馈打压原料价格，在盘面给出焦价调降空间后，或再度进行博弈，届时需要关注成材消费恢复情况，短期焦炭主力价格或在2580元/吨附近有较强支撑。

本周一，国内大宗商品期货多数下挫，其中沪镍期货主力合约收跌3.48%至208500元/吨，跌幅在有色板块中居首。 夜盘时段，内外盘镍期价延续跌势，截至今晨收盘，伦镍跌超4%，创两个半月新低。 多位分析师告诉记者，此前快速拉涨的镍价出现大幅回调，是市场理性回归和宏观定价修复重估共同推动的，镍价重演“过山车”行情后，短期延续回调的概率较大。 “近阶段，国际金融资产价格振荡加剧。因全球地缘政治紧张和大国博弈加剧，使得矿业供应威胁卷土重来，同时海外经济衰退预期快速切换，推动国际矿业价格波动难安，有色金属高位大幅回撤，其中伦镍期货不到两周内已从高位回调超12%。”国信期货有色研究团队负责人顾冯达说。 他表示，近期我国股债汇等市场顺周期性金融资产价格上演的“春季抢跑躁动”行情已显著降温，有色金属板块在国内外宏观变化与供需预期多空交织影响下冲高回落，节后沪镍期货主力合约跌破21万元/吨附近短期均线支撑，当前将考验测试20万元/吨整数关口附近支持力度，短期镍市或延续调整，有破位下行风险。 一德期货有色分析师谷静告诉记者，近期全球镍市暗流涌动，此前大宗商品贸易巨头托克公开爆料遭遇巨额欺诈，严厉指控亚洲地区金属贸易商Prateek Gupta所控制的公司在向托克出售镍金属过程中实施“系统性欺诈”。两万镍金属的不翼而飞，使得市场预期本就供应偏紧的纯镍市场会因此更加偏紧。然而，建信期货有色分析师余菲菲则强调，托克遭遇欺诈事件更多表现在引发市场对镍供应收紧的恐慌情绪中，但现实来看目前实质性影响有限，镍价涨势难以为继。 金瑞期货研究所有色研究员周维刚认为，镍价近期高位大幅回调，主要归因于两方面：一是短期镍市情绪性拉升得不到基本面的支撑，二是近期美联储偏鹰预期刺激美元指数再度走强，对金属价格也形成压制。 “在托克镍事件影响下，国际镍价大幅拉涨后最终回落，一定程度反映了镍价多头没有强力逻辑支撑，尽管镍资源供应偏紧依然存在，然而在强力补库出现前，镍价仍将由回调逻辑主导。”周维刚补充道。 看向当前镍市基本面，余菲菲强调，当前镍市场呈现供需双弱的格局。供应方面，上游矿端因菲律宾还处于雨季，整体出货有限，镍矿价格坚挺。但镍铁以及硫酸镍表现则相对羸弱。由于硫酸镍与纯镍价格严重倒挂，刺激相关企业转而生产电解镍，加之进口窗口时而开启，造成纯镍供应有大幅增长的趋势。 需求方面，目前下游消费未能完全开启，在季节性淡季下新能源市场需求还在逐步恢复中，同时元宵节后不锈钢厂复工但整体消费依旧乏力，不锈钢价格的弱势运行亦对镍铁市场形成较大压力。综合来看，在供需双弱之下镍价难有大涨动力。当前镍绝对价格在产业链上均属于高点，但低库存和结构性矛盾持续也会导致市场出现巨幅波动。 顾冯达也表示，从镍供需基本面来看，今年春节以来国内外电解镍供应扰动较小，但下游需求增速出现明显下滑，后市依赖消费好转预期支撑的信心减弱，市场只能寄希望于未来更多政策刺激，才能支撑需求实质性改善，进而对镍价强化支撑。 从镍价当前运行逻辑来看，周维刚表示，在镍资源结构性偏紧的矛盾下，镍价在供给爬升和产业需求复苏间博弈，价格上行受供给增长预期抑制，而价格下跌后合金电镀等纯镍需求领域的补库又形成价格阶段性支撑。 “当前镍市不确定因素较多，需要关注硫酸镍作原料生产电积镍的价差基础是否能够持续存在，具体指标就是硫酸镍后期的复产情况。”谷静表示，后期随着新能源消费逐渐恢复，对于硫酸镍的消耗会逐渐增加，将会刺激硫酸镍价格上涨，硫酸镍-电解镍价差就会得到一定程度的修复，届时硫酸镍生产电积镍的产能释放就会逐渐终止，所以该产业链的走向取决于新能源汽车产业的恢复程度。 另外，她认为，还需要关注不锈钢下游消费的启动情况。近期不锈钢持续低价，后期会迎来一波补库，只是比此前预期要晚一些，预计在2月底至3月初的概率较大，且对镍价拉动力度也要相应弱一些。 短期来看，周维刚认为需要重点关注下游需求恢复和纯镍供应情况，纯镍低库存和现货资源偏紧仍是镍价支撑主逻辑。与此同时，伦镍市场存在低流动性、仓单集中度高以及产业空头保值盘持仓集中度高等问题。因此在一级镍特别是镍板的低库存矛盾未缓解前，伦镍价格或在26000美元/吨至31000美元/吨的区间振荡，而沪镍下方则在180000—200000元/吨区间有现货备货需求和一定的技术支撑。 中长期来看，他表示需要关注镍产能的释放节奏。“由于镍金属非标品二级镍的崛起，加上电积镍投产的加持，今年金属镍供给端将由2022年的非标品局部过剩转为全面过剩。从节奏上看，近期电镍价格或许会延续镍板资源偏紧矛盾的余温继续高位振荡，但是随着后期产能释放过剩程度加剧，电镍价格将独木难支进而调头向下，标品与非标品价格剪刀差有望修复。” 顾冯达则强调，投资者应警惕市场此前乐观情绪走向另一个负面极端的可能，谨防镍等有色金属价格进一步回调的风险，建议产业链相关机构应强化期货套期保值，尽量回避二月底三月初政策敏感节点异动风险。

近日，黑色系圈里的消息频出，比如，钢企深陷亏损泥潭，全国钢企亏损超千亿元；钢贸商苦等大项目开工...... 近日，在A股上市的钢铁企业业绩预减、亏损的消息频出，利润缩水上亿元已不足为奇，有企业利润减少甚至高达数十亿元，资本市场愈发关注钢铁行业现状。 钢企业绩预报大幅亏损 通过梳理近期钢企披露的业绩报表发现，净利润预期同比减少、大跌、亏损是行业绝大多数企业的情况。比如，安阳钢铁2022年其业绩预亏损最高达到33亿元，而2021年全年安阳钢铁归母净利润则为10.28亿元。酒钢宏兴发布全年业绩预告，公司预计2022年1—12月业绩预亏，归属于上市公司股东的净利润为-23.00亿元，净利润同比下降254.61%。柳钢股份发布业绩预告，预计2022年年度实现归属于母公司所有者的净利润-19.79亿元至-26.77亿元，与上年同期相比，将出现亏损。 多家上市公司基于亏损原因作出说明：2022年，受国内新冠疫情多点散发等多重因素影响，公司生产所需原燃料和辅料合金价格均维持高位运行，尤其是燃料价格攀升、钢材价格下跌等因素影响，报告期内业绩下滑幅度较大，拖累公司整体经营业绩同比降幅较大。 也有钢企表示，2022年亏损是受整体大环境的影响。2022年以来，受疫情、基建房地产开发等多因素影响，钢价振荡下行，全国钢企前三季业绩承压下行，营收、净利润同比双降。与此同时，铁矿石价格高企加剧了钢企的经营困境，钢铁行业处于整体亏损的状态。 “2022年对于钢铁企业而言是艰难且充满挑战与风险的一年，钢企普遍亏损，全年多数时间螺纹钢电炉均处于亏损状态之中，螺纹钢高炉利润则是全年保持下行态势，四季度起亏损也逐渐常态化，包括热轧和冷轧板卷的毛利同样处于亏损态势，2022年末，螺纹钢高炉和电炉利润、热轧和冷轧毛利几乎均亏损250元/吨以上，钢铁企业利润格局愈发严峻。”海通期货黑色系研究员邱怡宏说。 库存压力陡增 中钢协发布数据显示，2023年1月下旬，重点统计钢铁企业钢材库存量1648.70万吨，比上一旬增加41.82万吨、增长2.60%；比上月同旬增加343.04万吨、增长26.27%；比去年底增加343.04万吨、增长26.27%；比去年同旬增加280.44万吨、增长20.50%。 从近几年春节后的情况对比来看，深蓝网运营总监张亚楠告诉记者，2021年和2022年上班后行情基本迅速拉涨，而今年出现回落。主要原因是年前预期打的太满，造成价格上涨过快，年后回来正好是需求淡季的空白期，市场对节前价格上涨进行修复。 当前钢企和贸易商的库存是什么情况？ 华东地区的一位钢贸商告诉记者，2022年亏损的何止是钢企，贸易商的日子也并不好过。“春节前冬储的货，现在还砸在手里。” “我们库存3000吨，是冬储资源，目前是亏损状态。”河南地区某钢贸商说。 “今年冬储大部分是被动冬储，冬储量不比上一年少，今年特点是货权比较分散，大户小户都有货且钢厂自己的存货并不多，货权集中在贸易商手里。市场还有一些库存比往年低的声音，但是唐山的钢坯库存和带钢库存已经创近年新高，不管这些货的货权在谁手里，套保情况如何，这些库存出货对后市都是一个不小的冲击。”张亚楠说。 最新数据显示，截至2月9日当周，国内螺纹钢产量增加11.21万吨至246.11万吨，农历同比减少9.87万吨；社库环比增加89.9万吨至884.82万吨，农历同比减少0.68万吨；厂库环比增加19.94万吨至338.35万吨，农历同比增加22.42万吨。当周螺纹钢表观消费量环比回升53.32万吨至136.27万吨，农历同比减少28.3万吨。当周螺纹钢产量大幅回升，其中长流程产量增加0.51万吨，短流程产量增加10.7万吨，短流程钢厂复产较为明显。 “螺纹钢总库存连续第八周增加，目前总库存农历同比增加21.74万吨；螺纹钢表需明显回升，仍低于去年同期。目前螺纹钢整体仍处于低产量、低库存、低需求局面，自身供需驱动不强。”光大期货黑色系总监邱跃成说，土耳其地震导致当地钢厂生产及运输受阻，对国际市场供应格局形成一定影响，对国内钢材市场价格也形成一定提振，具体仍有待进一步观察。另外，高层强调稳定社会预期，努力实现经济运行整体好转，各种提振经济措施密集出台，从宏观驱动看目前钢材价格支撑依然较强。从产业看3900元/吨是钢厂现金流成本，4050—4100元/吨是高炉电炉成本，4200元/吨钢厂有利润就会快速增产，目前还没有钢厂亏损减产，盘面或围绕钢厂3900—4200元/吨的盈亏线拉锯。 事实上，当前钢材库存仍然处于积累周期中，螺纹钢社会库存已连续积累11周，35城螺纹钢社会库存增加531.45万吨，132城螺纹钢社会库存累计增加717.64万吨，累计增幅分别达到150.4%和134.6%，从日历年的角度来看也处于同期高位。而且春节假期结束之后，唐山钢坯库存已创历史新高，库存数量整体较大的压力也提供了库存积累之后消费复苏之前需求真空期的压力，2月份第一周黑色系集体大跌的表现体现了对此真空期的预期落差。 不过，从农历春节和累库速度的角度来看，库存水平整体尚可，库存积累速度也不高，35城螺纹钢社会库存在此轮连续增库存周期中，累计增幅仍属于近六年最低水平，周积累均速仅为13.67%，2018年起周积累均速则基本保持在20%以上，周平均积累48.31万吨，在近六年中同样也属于较低水平。 邱怡宏认为，虽然钢材库存数量压力存在，但同比往年来看积累过程的表现并不算超预期，甚至略低于预期，而且元宵节后，虽然终端需求会受到资金和人员短缺问题的影响，建筑工地开复工率较去年同期也仍有一定差距，但钢材表需的拐点如期到来，供需双恢复格局基本开启且正在进行中，累库周期大概率难有拖延，库存积累或已接近尾声，今年库存高点大概率仍将处于往年偏低水平。钢材表观消费数据整体仍维持在同期偏低水平，从历史规律来看，表观消费数据基本会在3月中旬后回归到正常水平，显然需求仍需要一个恢复的过程。 “就钢坯而言，在我们调研中获悉，冬储钢坯库存累积量与历年同期差距不大，现43万吨，占总库容72%。总体库存虽为高位，但仍低于去年7月份库存峰值。前期唐山环保限产使得轧钢厂生产受影响，空气污染限产解除后提货量增加，出库量从每天0.4万吨提升至1.2万吨，出库载重大于入库载重，也显示出需求有所恢复，但仍低于历年日均1.5万吨出库量。综合来看，企业认为钢坯上半年需求改善问题不大，若价格下探，下游轧钢企业及贸易商仍有补库需求。”一德期货黑色事业部高级分析师刘旭说。 今年钢市最需关注的问题是？ 上述受访对象表示，2023年钢铁行业的大背景依然是双碳和产能置换，总体增量空间较为有限。目前大多数钢企没有明确接到减产要求，总体判断今年仍以总量控制为主，在监控力度方面可能会予以阶段加强。今年一季度，行政性限产力度相对而言不及往年，主要还是依靠利润调节。因此，钢企利润格局的修复理论上应是今年钢铁行业发展的大方向，而利润调节除原料保供之外，也与需求密切挂钩，尤其是在今年作为防疫政策优化和经济恢复的年份，需求对钢企和贸易商的决策影响权重都将有所放大。 据了解，去年下半年开工的基建项目多数表现较为连续，但目前仍存在一些不稳定情况，开工率的稳定时间仍未到来；去年部分残留项目在今年仍将面临较大的不确定性。综合贸易商以及终端企业的情况来看，目前新增的需求量整体不大，还存恢复空间。 “季节性和开工强度低、出库量低是当前库存累积的主要原因。钢坯总体需求预期好于带钢、热卷、型钢等成品钢，后者需求压力较大。利润低依旧是制约开工的主要因素，只有利润扩张才能形成正循环反馈，否则压力仍在。”刘旭说，钢厂没利润，产量恢复偏慢，以匹配当下的弱需求，即低产量可以增强对需求强度不足的容忍度。而且需求在逐步回升阶段，库存只比去年稍高20多万吨，整体矛盾不强。 “对于后市而言，当前钢材供需底部基本均可确认已经结束，今年主要发力在需求端，政策驱动是明牌，所以钢价主要驱动力将轮番出现现实与预期的更替，运行逻辑将集中在现实与预期的反复验证上。”邱怡宏说。 值得注意的是，钢铁市场主要焦点有两个：一是需求的恢复，目前来看此方面带来的压力或将大于动力，成为钢价上行的主要压力；二是钢企低利润格局的现状，目前来看此方面通过限制供应增量空间对钢价下方空间予以限制，成为对钢价维稳的主要支撑力。 邱怡宏认为，需求复苏环比好转的逻辑目前仍相对有效，相对看好需求逐步恢复后的弹性，钢价仍然存在回归前期上扬通道的可能性。但需警惕原料需求受限后成本支撑力度降低，这有望带动钢价出现重心中枢下移。因此，从企业角度而言，贸易商手中的库存及时出货更为稳妥。 “今年的行情还会是预期行情，很多人感觉今年市场要比往年更难做，年年如此。贸易行业应增加新的经营方式(利用期货工具套期保值)和终端客户销售量，增强销售能力才是最好的选择。”张亚楠说。

巴克莱分析师Alexia Dogani发布研报称，将以星航运(ZIM.US)评级由“与大盘持平”下调至“减持”，目标价由26.50美元下调至15美元，预计2023-24年全球航运将出现下滑周期。该公司股价于周一美股交易中一度下挫近7%，截至今日14时39分，于盘后涨0.14%，报21美元。 该分析师表示，其认为集装箱航运业将在2023-24年进入“严重供过于求”时期，预计运力产能将以每年10%的速度增长，而与2019年相比，市场需求将保持在-3%的水平。 Dogani认为，鉴于目前的趋势，运费将低于疫情流行前的水平，或者最多回到疫情流行前的水平，这“给集装箱航运公司的盈利前景带来了挑战，由于单位成本目前比大流行前水平高45%-70%”，预计“随着资本支出承诺和自由现金流的产生受到挑战，集装箱航运企业税前利润损失和资产负债表将再度杠杆化。” Dogani称，因为以星航运(ZIM.US)长期租船用于运力储备，限制了其调整或降低短期单位成本的能力。该公司在将不再具有于以往的成本“灵活性”。此外，有分析也写道，以星航运2023年EBITDA的前景令人沮丧。

周二（2月14日），拜登政府表示，计划从战略石油储备（SPR）中出售更多原油，这是美国国会2015年时为本财年制定的预算授权的一部分。 美国国会授权的此次出售规模为2600万桶原油，预计交付日期为4月1日至6月30日。 目前美国的战略储备总量约为3.71亿桶。在这次出售计划实施之后，战略储备将下降到大约3.45亿桶。 消息传出后，WTI原油期货短线下挫，跌幅1%左右，至每桶79美元附近。 出售的理由 此次计划的SPR释放与去年创纪录出售战略储备的原因有所不同。最新宣布的2600万桶原油储备出售只是为了履行奥巴马政府在2015年根据《两党预算法案》和《修复美国地面运输（FAST）法案》制定的预算授权要求。 而在2022年，拜登政府为缓解俄乌冲突后的供应问题，给高涨的油价降降温，才决定从战略储备中以每桶96美元左右的价格出售1.8亿桶石油储备。 去年的SPR释放也是美国有史以来规模最大的一次，并导致SPR降至1983年以来的最低水平。对此，部分共和党人提出了批评，认为此举只是拜登政府在中期选举前的政治噱头，旨在一直汽油价格上涨。 去年俄乌冲突严重干扰了全球石油市场的流动，导致原油价格突破每桶100美元。 但如今随着油价企稳，美国能源部之前曾考虑过， 是否取消在2023财年出售2600万桶石油储备的事宜，转而补充SPR。但若要取消这项抛售储备计划，需事先需要国会的批准。这又是一件麻烦事。 回补SPR 在去年创纪录出售石油之后，如今回补石油储备已成为拜登政府的首要议题。 美国政府官员此前与能源公司讨论的结果是，在油价接近每桶70美元时购买石油以补充SPR。 目前，美国能源部的战略是：第一步，用出售SPR的收入回购原油；第二，从以前的交易中收回大约2500多万桶石油作为储备；第三步，与国会合作，避免非必要SPR出售，战略性地保持一定规模的储备量。 咨询平台Price Futures Group分析师Phil Flynn称，“拜登正提前补充SPR容量，以避免夏季汽油价格飙升。” Flynn 补充道，“拜登政府越来越担心汽油价格将重回每加仑4美元，而届时他将不得不承受更大政治压力。”

一、【早盘盘面回顾】 市场早盘震荡回落，三大指数均小幅下跌。盘面上，有色金属概念股走强，铜方向领涨，北方铜业涨停，云南铜业涨超5%。厨卫电器股开盘大涨，浙江美大、帅丰电器涨停。半导体板块早盘冲高，通富微电一度涨停。ChatGPT概念股冲高回落走势分化，开普云涨超10%，东港股份涨停，天娱数科逼近跌停，光云科技跌超7%。整体上盘中热点多数冲高回落。下跌方面，农业股集体调整，大北农跌超8%。总体上个股跌多涨少，两市超2700只个股下跌。沪深两市今日成交额5749亿，较上个交易日缩量312亿。截至上午收盘，沪指跌0.03%，深成指跌0.45%，创业板指跌0.68%。 两市共17股涨停（不包括ST及未开板新股），12股未封住涨停，两市炸板率39%。今日两市连板股5家，其中，光伏股茂硕电源3连板；数字水印概念股众合科技、NMN概念股金达威、ChatGPT概念股宁夏建材、工程机械股长岭液压2连板。 板块方面，厨卫电器方向今日涨幅居前，其中浙江美大、帅丰电器涨停，火星人、亿田智能、万和电气等个股跟涨。消息面上，《中共中央国务院关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见》13日发布。其中指出，鼓励有条件的地区开展新能源汽车和绿色智能家电下乡。西部证券认为，疫后消费复苏、地产政策发力，地产销售回暖、线下销售恢复确定，集成灶板块具备较大修复弹性，此外厨电传统品类需求逐步改善、行业恢复良性增长，竞争格局有望改善。 有色板今日较为活跃，其中铜方向领涨。北方铜业涨停、云南铜业、洛阳钼业、金诚信、江西铜业涨幅居前。近日美国矿业巨头自由港迈克墨伦公司表示，因周末暴雨引发的洪水造成其位于印尼的铜金矿Grasberg停产，公司不得不下调今年一季度的铜销售预估。但需注意的是兴业期货在最近的研报中认为，铜价在节前经历了大幅反弹，宏观层面的预期定价已经较为充分。回归基本面有色供需趋松的格局确定性较强，预计短期将维持震荡偏弱的格局。 NMN概念进一步发酵，其中金达威2连板，雅本化学涨超8%，兄弟科技、德展健康、百合股份、尔康制药等个股涨幅居前。消息面上，被称为“长寿酶”的NMN（β-烟酰胺单核苷酸,）出现在国家卫健委食品添加剂新品种受理情况公告中。据专业人士分析，本次事件意味着NMN有很大概率将切入食品领域，需求将迎来进一步的释放。据估计，NMN产品在中国市场2025年规模有望达到177亿元，2021-2025年复合增长率在17%以上。 造纸板块在今日早盘震荡走强，五洲特纸涨超6%，博汇纸业、太阳纸业、山鹰国际、凯恩股份等个股涨幅居前。消息面，智利中南部火灾波及部分浆厂木材堆场，CMPC 暂停3个工厂纸浆生产，目前来看产量影响有限，预计3 月阔叶浆报价环比2月继续下调，国内造纸企业成本压力有望于3 月起报表端有所缓解。此外，近期文化纸、白卡纸发布百元涨价函，预计文化纸印厂订单转暖预期下落地可期，有望带动文化纸小旺季支撑下涨价落实。 总之，市场在经历了昨日放量普涨后，今日再度陷入分歧整理。其中ChatGPT概念股冲高回落内部分化加剧，其中天娱数科逼近跌停，而鸿博股份更是从涨停被核至绿盘。受此影响市场情绪显著下降，数字经济、芯片等近期热门方向也在盘中震荡下行。而资金在高位了结后，选择流入低位周期股之中，可以看到有色、造纸、化纤等周期性板块今日皆相对强势。不过整体而言，虽然早盘市场偏弱，但仍处于震荡轮动结构之中，午后可重点留意资金的回流方向选择。 午间涨停分析图 二、【市场新闻聚焦】 1、农业农村部部长唐仁健今日在新闻发布会上表示，要在产业融合上下功夫。重点是发挥三次产业融合的乘数效应，着力强龙头、补链条、兴业态、树品牌。在纵向上，贯通产加销，做大做强农产品加工流通业，培育发展预制菜产业，提升净菜、中央厨房等产业标准化和规范化水平，促进农产品就地加工转化增值，推动农村由卖原字号向卖制成品转变。在横向上，融合农文旅，加快发展面向城乡居民消费需求的现代乡村服务业，鼓励发展乡村餐饮购物、文化、体育、旅游休闲、养老托幼、信息中介等生活服务，推动农村由卖产品向同时卖服务转变。 2、中芯国际在投资者互动平台表示，2022年，手机占公司总晶圆收入的27%，消费占总晶圆收入的23%，两者加起来共占晶圆收入的一半。但此前，手机约占晶圆收入的35%至45%，这意味手机行业下降非常严重，消费也下降了很多。代工业务很大部分来自手机和消费。等到手机占比恢复到35%左右，消费恢复到28%到30%左右。那时，公司的产能利用率肯定会达到90%左右，主要还是看这两个领域。