SMM3月7日讯：        今日1#电解铜现货对当月2503合约报贴水30/吨-升水20元/吨，均价报贴水5元/吨，较上一交易日涨10元/吨；平水铜成交价78740~78810元/吨，升水铜成交价78770~78840元/吨。早市盘初，盘面涨至79000元/吨一线，现货商并未因高铜价而低报升贴水，盘初主流平水铜报价贴水30-0元/吨，好铜升贴水0-20元/吨，金川与ccc-p等货源紧张并未有低价货源，ENM等报价平水附近。进入主流交易时段，盘面略微回吐涨幅至78770-78820元/吨区间窄幅波动，下游采购情绪尚可，但多以低价货源成交；贸易商存在交长单需求，从而市场收货意愿较强；上午交易时段现货成交稳定，升贴水报价并未有下调趋势。        观察月差结构，沪期铜2405与沪期铜2406合约月差收敛，可实现短期内正套盈利，远月沪期铜2505-2506合约、沪期铜2506-2507合约BACK月差持续扩大，正套实现部分盈利。沪铜当月进口亏损扩大至1000元/吨以上，冶炼厂或有进一步出口意愿。        展望下个交易日，进入下周临近交割，持货商仍将坚挺报价至平水左右，但现货升贴水在大量仓单压制下难有升幅。

截至本周五，北方港口：澳块47-47.5元/吨度，环比下跌2.07%；澳籽41-41.5元/吨度，环比持平；南非半碳酸37.5-38元/吨度，环比持平；加蓬46-48元/吨度，环比下跌1.05%；南非高铁30-30.5元/吨度，环比持平。南方港口：澳块44-44.5元/吨度，环比持平；澳籽42-42.5元/吨度，环比持平；南非半碳酸36-36.5元/吨度，环比持平；加蓬43-45元/吨度，环比下跌1.12%；南非高铁29.5-30元/吨度，环比持平。 周内港口锰矿库存去库缓慢，港口锰矿库存仍处于相对低位。市场报价稍显混乱，高低价混杂。部分矿商对后市看涨，报价坚挺。下游合金厂对高价锰矿接受度较低，多进行压价采买。锰矿下游需求支撑偏弱，现货价格偏弱震荡。

1、根据SMM调研，本周吨焦盈利-2.9元/吨，多数焦企在盈亏平衡线附近。 从价格角度看，本周焦炭价格暂稳，焦企吨焦盈亏暂时没有受到影响；从成本角度看，近期煤矿注重安全生产，焦煤供应暂稳，但焦煤价格经历长期持续下跌后，向下空间有限且降价缓慢，难以修复焦企利润。 下周焦炭价格有第十一轮降价预期，焦煤价格或有补跌情况出现，炼焦成本小幅下降，但难以填补降价带来的亏损，焦企或将普遍陷入亏损。 2、根据SMM调研，本周焦炉产能利用率为73.7%，周环比-0.1个百分点，其中山西地区焦炉产能利用率为74.1%，周环比-0.2个百分点。 从盈利角度看，多数焦企利润处于盈亏平衡或微亏阶段，对焦企生产影响较小。从库存角度看，焦企出货压力有所减少，整体焦炭库存持续下降，对焦企生产负面影响减轻。 后续多数焦企或陷入亏损，但仍在可承受范围内，仅有小部分焦企会出现压产情况，焦炭供应小幅减少。但终端市场复苏缓慢，不及市场预期，且自身焦炭库存保持在安全水平，钢厂按需采购为主。综上，焦炭基本面仍偏宽松，加之部分焦企亏损，压制生产积极性，下周焦企焦炉产能利用率或小幅下降。 3、本周焦企焦炭库存52.9万吨，环比-8.9万吨，-14.4%。钢厂焦炭库存274.3万吨，环比-0.4万吨，-0.1%。港口焦炭库存141万吨，环比+8万吨，+6.0%。焦企焦煤库存233.6万吨，环比-4.1万吨，-1.7%。 本周焦企焦炭库存继续去库，钢厂焦炭库存窄幅波动。本周部分焦企陷入亏损，生产积极性下降，焦炭供应收紧，且部分焦企将焦炭转移到港口，自身焦炭库存压力下降。本周钢材市场表现一般，钢厂对焦炭有第十一轮降价预期，此外两会发布粗钢压减政策，压制钢厂拿货记性，对焦炭按需采购为主。 后续部分焦企或继续压产，焦炭供应收紧，但钢厂终端市场需求表现一般，且自身焦炭库存尚可，钢厂对焦炭仍按需采购为主。预计下周焦企或继续降库，钢厂焦炭库存窄幅波动。 本周焦炭供应开始收紧，成本下降空间有限，叠加焦企往港口转移焦炭库存，下周港口焦炭库存或有所增加。 本周焦企焦煤库存小幅下降，主要原因是焦煤价格经历长期持续下跌后，向下空间有限且降价缓慢，即使下游对当前焦煤价格接受意愿偏低，焦煤价格也难以再次大幅下跌，部分低焦煤库存焦企开始拿货。后续焦煤价格向下空间有限，且部分焦企有补库需求，拿货积极性有所提高，预计下周焦企焦煤库存或停止下跌，窄幅波动。

江苏德龙破产事件始末与背后反思：印尼项目停产风波下的千亿钢企崩塌 近期印尼德龙工业园旗下的Gunbuster Nickel Industry（GNI）项目正在延迟向当地能源供应商付款，且目前无法采购镍矿使其陷入停产传闻。尽管印尼政府紧急回应其“业务仍稳定”，但这一消息仍引发国际市场对中国不锈钢巨头江苏德龙镍业的再次关注——这家曾号称“全球第二大不锈钢供应商”的企业，早在半年前便因债务危机轰然倒下，走向破产重组。印尼项目的动荡，不仅折射出全球镍产业链的脆弱性，也让德龙破产事件重新进入公众视野。 江苏德龙创立于2010年，主营镍合金生产与销售，公司已形成以炼铁、炼钢、轧钢、固溶酸洗、冷轧一体化为生产格局的全流程产业链。是 仅次于青山集团的全球第二大不锈钢供应商，在2023中国民营企业500强榜单中位列第47位 。 回顾德龙业务扩张历程不难看出，德龙扩张步子迈的过大且过快。2020年前后德龙在国内的盐城响水、常州溧阳等地同步推进多个百亿级项目，并通过融资代建模式（如与富煌钢构合作）缓解资金压力。与此同时，印尼镍价自2021年暴跌超40%，德龙印尼项目2023年亏损超10亿元，成为压垮骆驼的“最后一根稻草”。 图片来源：SMM 回顾破产事件始末， “钢铁巨头”破产原因主要为过度投资叠加市场下行，以及内部管理问题突出而引发的连锁反应 。公司在行业上行期间奉行“规模至上”模式，大举扩张产能。使其项目投产后，在镍价高位积累了大量现货库存。随即的镍价暴跌也使得高价成品销售困难。即使当时公司采取了“配货销售”模式，也难以扭转亏损。 数据来源：SMM 同样的决策错误发生在原料采购端，2019-2020年处于镍矿价格低位。而德龙方面并未选择大量储备镍矿原料，而是进一步扩建产能，使得错过了低价原料的最佳采购期。随后随着印尼全面禁矿消息的传出，镍矿价格飞升，使得公司成品生产成本进一步推高，叠加不锈钢价格下跌使得公司亏损严重。 数据来源：SMM 在行业转入下行周期的背景下，公司盈利能力不断为公司错误决策所拖累。2020年后印尼项目成为公司主要的营收来源，但随着NPI的严重过剩以及印尼用工成本上升、劳资纠纷事件频发逐渐暴露出公司内部的管理不足。而印尼项目也逐渐进入亏损阶段，进一步拖累公司现金流。 此外公司融资渠道单一，风险较为集中。过度投资以及依赖高杠杆，资金需求远超公司的盈利能力，使公司流动性逐渐枯竭。最终，公司溧阳项目由于拖欠工程款高达10亿余元成为公司暴雷的导火索。 2024年7月，江苏德龙因资不抵债而被申请破产重组。地方政府与主要合作国企入场拯救。但截至2024年12月，德龙系28家公司申报债权717.63亿元，但可重整资产仅104.92亿元，资不抵债矛盾突出使得各方已无力回天。“全球第二大不锈钢供应商“就此倒下。目前德龙印尼资产已由其主要合作的央国企接盘。而本次陷入”停产“传闻的三期Gunbuster项目仍在与厦门象屿进一步商讨中。   数据来源：SMM、公开资料整理 随着我国经济的快速持续发展，不锈钢产能快速扩张，我国已然成为世界第一大的不锈钢生产、消费、投资市场。但需求端方面由于房地产、基建等传统用钢行业需求下降。需求增长乏力从而造成较为严重的供需失衡。在此背景下，产业玩家的生存策略发生转变。从“大步向前“转向”稳中求进“，从”规模为王“转向”现金为王“。德龙事件 除自身管理问题外，也反映了资源密集型行业在周期波动中的脆弱性 。企业需平衡好扩张规模的经济效益与其带来的风险，避免出现”大而不强“的问题。同时在专注核心业务的同时也应探索多元化路径，追求高质量发展。另外，在国际局势不断变化、海外政策多变的时代背景下， 企业应具备对于市场风险的预判，合理评估行业周期、合理安排扩张计划 。避免在行业低谷期过度扩张。另外，应合理控制公司杠杆率，合理优化资产结构，确保现金流与债务偿还能力匹配。 最后，在行业过渡期，德龙破产事件只是行业下行周期中企业生存压力的一个缩影。如何在行业低谷期合理规划投资战略，如何在产品过剩中寻找市场卖点成为当前行业玩家的核心痛点。对此，SMM分析团队与咨询团队也将持续关注行业热点与市场动态，致力为每一位行业玩家提供专业的咨询服务。 如您想了解更多镍铬锰不锈钢产业信息与服务，可联系： 霍君妍 高级咨询项目经理 huojunyan@smm.cn 冯棣生 镍行研品目高级经理 fengdisheng@smm.cn            

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       SMM3月7日讯：本周锑价继续上涨，厂家方面继续不断调高报价，达到惜售目的。投机资金也积极活跃参与挺价，供方市场挺价意图明显，市场多头声音不断。而国内锑品终端市场交易表现略有差异，由于终端需求方面大量厂家表示消费订单表现并不佳，阻燃，光伏等行业下游表现出买兴不旺，订单不佳，但刚性订单不得不随着价格的上行被迫采购。因此反应到氧化锑市场价格来看，锑锭价格上涨速度较快，而氧化锑价格上涨速度偏慢的局面明显。由于市场对出口管制方面的预期依旧认为会偏紧，因此中下游市场对未来价格走势保持谨慎态度。但锑品市场价格在供方挺价合力下，依旧还是有大幅度上升。截至目前SMM锑均价： 2#低铋锑锭157000元/吨、1#锑锭161000元/吨、0#锑锭165000元/吨，2#高铋锑锭均价154000元/吨。而本周三氧化二锑市场价格，截至目前SMM三氧化二锑均价：99.5%在135000元/吨， 99.8%在144000元/吨。有市场人士表示目前锑价已经到了2024年锑产品价格高点，虽然不排除未来锑锭价格会保持继续上涨趋势。但是由于市场各方面需求依然不好，特别是光伏需求仍有大幅下降可能，后期锑品市场价格的上升空间几何，压力几何目前还有待观察。        消息面，据SMM评估，2025年2月中国焦锑酸钠一级品产量环比上月将大幅下降23.5%左右。连续出现大幅下降，但是仍有不少市场人士认为这是正常现象，因为由于2月底进入春节长假，不少厂家在2月上半月出现了检修或者暂时关闭停产的情况存在。且由于目前国内玻璃下游订单清单导致压价行为较为明显，不少焦锑酸钠厂家对玻璃厂订单签订兴趣不高。不过也有厂家表示3月的生产可能会略有恢复。其他细节数据来看，其中，SMM的11家调研对象中2月有2家厂家处于停产或者调试状态，其他焦锑酸钠厂家生产量基本以大幅减少为主，基本没有厂家出现了产量上升的情况，因此导致整体产量再次大幅下跌。市场人士预计3月全国焦锑酸钠产量较2月相比应该大幅增加的可能不大，持平或者继续小幅下降的可能更大一些。另据SMM评估，2025年2月中国锑锭（含锑锭、粗锑折算、阴极锑等）产量整体与上月相比，环比下降7.84%。详细来说，目前SMM评估的33家调研对象中有18家厂家停产，和上月相比增加5家；12家厂家呈产量缩减状态，和上月相比减少5家；3家厂家产量基本正常，比上月相比不变。从锑锭产量的情况来看，2月锑产量在继1月产量下降后再次下降，不少市场人士认为这是正常现象，因为由于2月初正好是春节厂家，加上元宵后不少企业才开工，不少厂家在2月上半月出现了进入检修或者暂时关闭停产的情况存在。另外，目前由于外海不少矿源无法进入国内市场，加上北方矿源冬天暂停开矿，国内原料目前供应相对偏紧，不少厂家表示随着天气转暖，3月的生产将有一定恢复。市场人士预计2025年3月全国锑锭产量较2月相比应该有很大可能出现反弹，当然持平也有一定可能性，而继续小幅下降的可能不大。 》查看SMM铋历史价格

SMM3月7日讯： 本周，钨价持续下滑，市场交投不活跃，成交量有限，企业普遍持观望态度。 周内：55%黑钨精矿议价从14.05万元/标吨下行至13.85万元/标吨；APT议价从21万元/吨下行至20.9万元/吨；钨粉末议价从315元/千克下行至314元/千克。 随着矿端企业的逐步复工，市场原料供应量逐渐增加。冶炼厂主要专注于履行长协订单，散单交易相对较少。与此同时，由于下游企业的库存暂时充裕，采购意愿不高，导致整体市场需求疲软，钨价持续低迷。然而，业内人士指出，预计下游企业的库存将支持到三月中下旬，因此到那时市场需求可能会回升，从而为钨价提供一定的支撑。 》查看SMM钨钼产品报价、数据、行情分析 》点击查看SMM钼现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势  

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》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                          宏观方面，本周美中贸易纷争再起，在美关税落地前市场恐慌情绪升高，美元指数周内自107点附近一路下挫失守104点大关，同时就业与经济指标的持续疲软加剧了市场对美消费降温的压力。美债抛售使得10年期美债收益率止跌上行。中国方面，本周“两会”召开对2025年经济工作基本定调，全年GDP增速目标维持5%，同时上调财政赤字率托底经济增长。整体来看政策拖底支撑下消费韧性维持强韧。受美元指数暴跌与美关税效应影响，COMEX主力合约周内拉涨超5%，LME与COMEX价差再超1000美元/吨。伦铜受迫抬升周尾自9350美元/吨拉涨至9660美元/吨附近，沪铜主力合约跳高至79000元/吨下方。          基本面方面，铜精矿市场持续恶化，SMM铜精矿周度指数已跌至-15美元/吨，因LME结构收窄，现货作价期从此前M+5、M+6向前转移。国内铜精矿港口库存持续去化，因三月部分冶炼厂开展检修，海内外冷料市场紧张情绪凸显。电解铜方面北美虹吸效应持续吸纳南美与非洲提单，亚洲离岸市场亦出现南美提单转口动作，国产货源与CME注册提单价差持续拉大，周内实盘突破50美元/吨来到历史高位，市场分化明显。国内方面，社会库存本周开始去库，现货升水持续走高，持货商挺价情绪明显，沪期铜2505对2507合约结构扩大至BACK250元/吨附近，进口紧缺预期传导至国内市场。          展望下周，美CPI数据与关税变动情况预计将对美元给出更多指引，若CPI数据继续回落，美元上方将存在更多压力，给予铜价底部更多支撑，若与上游紧缺情况持续形成共振，铜价仍有上行空间。预计伦铜将在9600-9850美元/吨波动，沪铜将在78000-79500元/吨波动。现货方面，国内冶炼厂虽无减产迹象，但库存开始去化给予了市场更多挺价信心。预计现货对沪铜2504合约在贴水50 元/吨-升水30元/吨。                                                                                                                               》查看SMM金属产业链数据库