金价屡刷新高下收购引发广泛关注 随着近期金价屡创新高，3月11日沪金主连达到511.66元/克的高点，线下金店饰品价格更是达到660元/克。山东黄金在此时收购昶泰矿业70%股权引发市场的广泛关注。 对此， 山东黄金表示，此次收购采用的是标的资产自评估基准日2023年6月30日再往前五年内这一区间的均价，大约是360元左右。公司收购采用的均价来自五年这一时间跨度的价格，平抑了期间金价的高低点，综合而言是对买卖双方都比较公平的价格。 山东黄金拟4.71亿元收购昶泰矿业70%股权 3月11日晚间，山东黄金发布公告，公司拟与包头市昶泰矿业有限责任公司全体股东签署《股权转让协议》，收购昶泰矿业70%股权。经交易双方协商，昶泰矿业70%股权的交易价格为4.71亿元。公司方面表示，本次收购完成后，山东黄金将新增保有黄金资源量16余吨，并且通过探矿增储，到2024年底预计保有黄金资源量有望增至20余吨。昶泰矿业生产系统较为完备，通过产能提升将为山东黄金增加一个吨金矿山，增强公司盈利能力及核心竞争力。通过本次收购，山东黄金将实现在内蒙西部地区的资源从无到有、以点带面的战略布局，有利于打造新的黄金矿产资源开发基地，提升可持续经营能力。 根据昶泰矿业的《内蒙古自治区乌拉特后旗陶勒盖矿区岩金矿资源储量核实报告》《内蒙古自治区乌拉特后旗陶勒盖金矿深部勘查阶段性总结报告》以及内蒙古山金地质矿产勘查有限公司对昶泰矿业所做的地质尽职调查，矿区位于乌力吉-欧布拉格铜、金成矿带，区域内矿产较丰富，周边已发现一批大中型矿床。截至2023年6月30日，陶勒盖金矿采矿权、探矿权共保有资源量金矿石量368.3万吨，金金属量16148千克，平均品位4.38克/吨。 昶泰矿业建有实际生产能力200吨/天的选矿厂一座，尾矿库一座。目前，矿山生产工作正常进行，预计2024年生产黄金约400千克。同时矿山正对深部探矿权开展勘查工作，将提交深部勘探报告，具备扩界条件。

得益于所属矿山复工复产、扩能增产以及金价持续上扬等因素影响，山东黄金（600547.SH）2022年业绩大幅扭亏，公司预计扣非净利润超10亿元。 “年初定的（生产）计划整体基本上完成了，具体数字会在年报中披露。我们主要生产的是标准金，送到上交所（上海黄金交易所）销售，有多少要多少，不存在滞销问题。原料绝大部分都是自有矿山供应，公司黄金资源量约1500吨。”财联社记者以投资者身份从山东黄金证券部获悉。 1月30日晚间，山东黄金发布业绩预告称，2022年公司预计盈利10亿元-13亿元，扣非净利润为10.63 亿元-13.63 亿元，两者与上年同期相比，均实现扭亏为盈。 公司四季度业绩尤为亮眼，财联社记者根据三季度财报大致计算，公司2022年四季度扣非净利润预计在3.07亿元-6.07亿元，若按中位数计算，四季度扣非净利润占全年近四成。公司称，业绩增长主要由于所属矿山复工复产、扩能增产，整体产能恢复后黄金产量稳步提升，主营业务利润同比大幅增加等。 行业龙头紫金矿业（601899.SH）1月29日亦发布业绩预增公告，2022年预计扣非净利润约195亿元，同比增加约32.82%。公司在增长主要原因中提到，2022年度矿产金55.9吨，同比增长17.68%（2021年度：47.5吨），矿产金销售价格同比上升。 纵观整个行业，2022年4季度以来金价不断攀升，截至1月30日，沪金主连一度破424元/克，触及近两年半的高点。 “黄金市场的实物供需情况近期表现也较为强劲，特别是全球央行近期显著增加了储备金规模。世界黄金协会最新发布的《全球黄金需求趋势报告》显示，2022年三季度全球黄金需求同比大增28%至1181吨。三季度的强势表现也将今年黄金总需求拉回至疫情前水平。2022年第三季度各国央行购金量猛增至近400吨，创下2000年以来最大的央行单季购金量。”中信建投期货有色金属&海外宏观高级研究员罗亮表示。 中国黄金协会本月最新统计数据显示：2022年大型黄金企业境内矿山矿产金产量148.07吨，占全国的比重为50.12%。紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金和灵宝黄金等企业境外矿山实现矿产金产量51.048吨，同比增长32.14%。 从赤峰黄金（600988.SH）证券部获悉：“黄金产能情况，公司三季报是9.8吨，2022年预计在14吨左右，具体数据得要等公告，下游订单很稳定。”据悉，2021年公司黄金产量为8.1吨，按上述数据计算，2022年黄金产能增幅预计达72.84%。

山东黄金(600547) 资源禀赋优势突出的国内黄金上市公司龙头。公司于2003年上市，通过持续整合及内部挖潜，目前拥有三山岛、焦家金矿、贝拉德罗金矿等15座境内外矿山，目前合计黄金资源量1479.26吨，位居国内前列，平均品位1.91克/吨，权益资源量1280.65吨，黄金储量592.41吨，平均品位1.54克/吨，资源禀赋优异。其中，焦家金矿、三山岛金矿、新城金矿、玲珑金矿连续多年位居国内十大黄金矿山。海外方面，公司先后收购贝拉德罗金矿与卡帝诺金矿，在南美洲、非洲等地区打开了广阔的发展空间。 内增外扩，资源实力持续增强。对内，公司持续加大勘探力度，持续挖掘现有矿山增储潜力，2010年以来至今通过勘探累计增储超过160吨。对外，公司把握山东省内金矿资源整合战略机遇，积极参与山东省金矿资源整合工作，推动了省内焦家－新城成矿带的资源整合，截至22年Q3，公司在焦家金矿累计持有10个采矿权和5个探矿权，累计拥有黄金资源442吨。此外，集团公司拥有黄金资源量470吨左右，为解决同业竞争问题，或成为上市公司未来新的资源增量。同时公司公告拟以不超过130亿作价收购银泰黄金20.93%股权，银泰黄金目前拥有黄金资源量170.3吨，2021年产金7.2吨，收购完成后，公司有望成为银泰黄金控股股东，进一步增强公司资源实力。 公司资源优势加速向经济效益转化。公司拟以非公开发行方式用于焦家金矿整合项目的开发建设，达产后公司或将新增黄金产量10吨/年。目前卡帝诺已完成项目可研、EPCM总承包商选聘、社区搬迁等工作，根据公司披露信息，卡帝诺黄金资源量217.39吨，平均总维持成本895美元/盎司，预计2024年底投产，投产后平均年产金8.9吨，贡献显著增量。同时根据公司控股股东山东黄金集团披露信息，到“十四五”末，山东黄金集团销售收入目标2000亿元，实现利润80亿元，矿产金产量达到80吨，相比目前有翻倍左右增长。 黄金开启战略性投资机会，资源优势突出标的将充分受益。我们认为当前美国经济持续回落难以避免，随着十月份美国失业率拐头向上，以及通胀的加速回落，金价拐点已经确认，而美联储因供给端因素推行的大幅紧缩政策将使美国经济硬着陆风险增大，衰退概率增加，金价从“通胀/加息vs.衰退”拉锯中，逐步转向后者推升上涨，随着金价贝塔行情的展开，资源优势突出标的将充分受益。 盈利预测及投资评级：公司黄金资源优势突出，随着项目复产、募投项目落地及外延整合的推进，公司黄金产量增长有望提速，资源优势加速向经济优势转化。金价方面，美国经济回落难以避免，美联储加息周期已步入尾声，金价开启战略性投资机会，公司资源优势突出，将充分受益。假设2022-2024年金价分别393/420/440元/克，矿产金产量分别36.1/41.5/42.0吨，2022-2024年公司实现营业收入519.7/575.1/603.9亿元，归母净利润12.7/29.1/34.3亿元（之前预计为21.71/23.39/24.01亿元）；金价每上涨1%，公司净利润增厚3%。目前股价19.65元，对应PE为69/30/26X，处于历史估值的底部水平（即历史平均估值的负一倍标准差附近），上调至“买入”评级。 风险提示：宏观经济超预期波动、定增项目进度不及预期风险、疫情反复风险、生产安全检查力度超预期风险、研报使用信息更新不及时风险、模型测算误差风险等。

山东黄金斥资127.6亿元拿下银泰黄金20.93%的股权，取得对上市公司的控制权，成为黄金行业首个A吃A案例。山东黄金相关负责人表示：“银泰黄金规模储量巨大，运营成本低，收购完成后，可大幅提升公司黄金产量和有色金属产量。” 随着注册制的推进，A股公司的壳资源价值逐步降低，二级市场股价越来越反映其内在的资产价值和产业价值。具备核心竞争力的中小公司成为行业龙头公司并购的标的。 近年来黄金市场也开始向头部企业集中，优质黄金资源进一步向龙头企业聚焦。山东黄金相关负责人表示：“收购完成后，山东黄金集团旗下将拥有两个A股上市公司平台，有助于加快推进集团矿业资产整体上市。” “本次并购不仅将膨胀公司资产规模，还可以提升公司矿石遴选焙烧工艺。”前述负责人接着讲到，“标的公司在难选冶矿的处理方面有非常丰富的经验，收购完成后，双方可以进行技术上的融合，山东黄金也可以将深井开采、充填、选冶三个重点实验室的成果进行转化。” 据公告，山东黄金拟通过协议转让方式收购中国银泰、沈国军合计持有的银泰黄金5.81亿股，约占标的公司总股份的20.93%，转让价格为127.6亿元，从而成为银泰黄金的控股股东，银泰黄金的实际控制人将变更为山东省人民政府国有资产监督管理委员会。 银泰黄金主要业务为贵金属和有色金属矿采选及金属贸易。目前，银泰黄金共拥有玉龙矿业、黑河银泰、吉林板庙子、青海大柴旦和华盛金矿5个矿山企业，坐拥金矿矿山、铅锌银多金属矿矿山等资源，均为大型且品位较高的矿山。 截至2021年末，银泰黄金合计总资源量（含地表存矿）矿石量10,194.17万吨，金金属量170.452吨，银金属量7,154.06吨，铅+锌金属量107.64万吨，铜金属量6.35万吨，锡金属量1.82万吨。截至2022年6月30日，银泰黄金旗下五家矿山子公司共有15宗探矿权，探矿权的勘探范围达159.63平方公里。 本次交易完成后，山东黄金将成为银泰黄金的控股股东，并将加强与银泰黄金之间的产业协同。据了解， 山东黄金与银泰黄金在产业、区域上存在巨大的协同空间，银泰黄金旗下青海大柴旦金矿位于青海海西州，便于与山东黄金的控股股东山东黄金集团旗下在青海的矿山、冶炼厂和地勘单位形成区域协同效应，实现优势互补，利于增强山东黄金在市场的综合排名和市场影响力。