前段时间，华尔街对美国经济不受特朗普关税影响的希望日渐升温，而就在此时，一批最新的经济数据打碎了这些希望。不过也并非所有人都感到意外，因为一些经济学家此前就对一些危险信号发出了警告。 上周五，美国劳工统计局（BLS）报告称，7月新增就业岗位为7.3万个，远低于市场预期，失业率上升至4.2%。与此同时，劳工统计局还对5月和6月的非农数据进行了大幅修正——两月合计被下修了25.8万个岗位。 这些数据表明，美国劳动力市场已持续疲软一段时间，并引发了市场对经济衰退的担忧。美股市场也因此在8月的第一个交易日（上周五）大幅下跌，三大指数均跌超1%。而就在几天前，贝莱德全球固定收益首席投资官Rick Rieder还表示，美国是“世界上最能抵御冲击的经济体之一”。 但事实上，此前华尔街就已经“嗅”到了一些危险信号。 资产管理公司Ocean Park Asset Management首席投资官James St. Aubin在一份报告中指出，投资者过于依赖“经济弹性”的说法。他补充说， 这种想法助长了自满情绪，这种自满情绪表现在估值过高、信贷息差收紧和风险定价过低。 St. Aubin进一步解释称， 其中一个风险是政治压力渗入美联储的决策过程。 几个月来，特朗普和其他白宫官员一直要求美联储降息，甚至暗示，总部翻修项目的成本超支是美联储主席鲍威尔被罢免的理由。 另一个风险是， 股市投资者将关税视为暂时的“减速带”，将会被减税和科技行业在人工智能上的大举资本支出所抵消。 但St. Aubin指出，关税对企业的影响是不均衡的，有些企业受到的影响要比其他企业大得多。 “如果你过于相信弹性，你所承担的风险就不会得到充分补偿。有些事情最终总会出错——无论是隐藏在众目睽睽之下的风险，还是你无法预见的事情。”他补充说。 消费者支出 诚然，美国经济此前表现出了令人惊讶的持久性。2022年，在美联储发起40多年来最激进的加息行动后，华尔街普遍认为经济衰退将随之而来。但它从未到来，通胀也急剧降温。 今年早些时候，经济学家担心特朗普的关税会导致通货膨胀大幅飙升。不过，尽管一些对进口敏感的领域出现了增长，但到目前为止，整体增速一直较为温和。 然而，深入研究一些数据，就会发现一些令人不安的迹象。上个月，富国银行（Wells Fargo）的经济学家指出，尽管商品上的可自由支配支出保持了增长，但5月份的服务支出同比下降了0.3%。 他们在一份报告中写道：“诚然，这是一个适度的下降，但令人恐惧的是，在60多年的时间里，这一指标只在衰退期间下滑或衰退之后马上就下降。” 此外，食品服务和娱乐服务（包括健身房会员和流媒体订阅）的支出几乎没有增加。与此同时，交通运输支出下降了1.1%，其中汽车维修、出租车和拼车以及航空旅行的降幅最大，为4.7%。 富国银行表示：“事实上，家庭推迟了汽车维修，不乘坐优步（Uber），减少或取消航空旅行，这些都表明家庭预算紧张。” 房地产市场 今年5月，花旗研究（Citi Research）曾指出，已故经济学家Ed Leamer在2007年发表的一篇著名论文称，住宅投资是经济衰退即将到来的最佳领先指标。 花旗表示：“我们听从他的警告将是明智的。”实际上，周三公布的数据显示，继第一季度收缩1.3%之后，第二季度住宅固定投资收缩4.6%。 此外，6月整体建筑支出继续下滑。这是因为抵押贷款利率仍然居高不下，这是负担能力的主要障碍，而房价仍然很高。 “住宅固定投资是经济中对利率最敏感的部门，现在的信号表明，7%左右的抵押贷款利率太高，无法维持扩张，”花旗在5月份表示。 劳动力市场 长期以来，花旗的经济学家都不太看好华尔街，在上周五令人吃惊的就业数据公布之前，他们已经嗅出了经济疲软的迹象。尤其值得一提的是，这些数据显示劳动力参与率出现下降。劳动力参与率曾抑制失业率，因为这意味着找工作的人减少了。 花旗淡化了特朗普打击移民政策是导致就业参与率下降的主要原因的说法。相反，该行经济学家指出，低就业率表明企业对工人的需求减弱。 该行表示：“在就业报告细节中曾明显表现出来的疲软，现在在总体数据中表现得很明显。市场和美联储官员现在应该更密切地关注我们的观点，即低就业率的劳动力市场，加上经济增长放缓，会给就业带来下行风险，并降低持续通胀的风险。”

美国市场在2023年伊始正“东山再起”，但对一个群体而言这却是非常糟糕的消息：卖空者。 卖空者通过将他们认为估值过高的公司的股票借入并卖出，然后以更低的价格买回，从而从股价下跌中获利。这一空头策略在2022年取得了巨额的收益，当时全球市场遭遇暴跌。 然而，随着股市近来逐渐收复失地，他们的命运在1月份发生了重大逆转…… 截至上周四，高盛一项追踪罗素3000指数中50只最被做空股票的指数，在今年迄今的回报率高达15%，远远超过了标普500指数6%的涨幅。 一些在2022年遭受重创的股票也纷纷出现了大涨。 特斯拉在经历了有纪录以来最糟糕的一年之后，1月份上涨了44%；去年跟随币圈暴跌的“加密第一股”Coinbase Global更是上涨了73%。 S3 Partners主管预测分析的董事总经理Ihor Dusaniwsky表示，那些近期遭受了巨额损失的卖空者正在积极削减空头头寸。根据S3 Partners的数据，截至上周四，股市空头在2022年累计获利3000亿美元后，本月按市值计价已损失了810亿美元。 新年伊始市场与去年宛如“镜像”？ 不少投资者和分析人士表示，美股当前的上涨似乎是由以下因素推动的： 通胀正在降温的迹象促使投资者押注，美联储最快将在今年下半年从加息转向降息，这帮助风险资产实现了全面上涨。特别是在那些高风险的市场领域，一些去年因高利率而备受打压的股票，今年明显要反弹得更多。 分析师表示，这一现象可能迫使卖空者不得不平仓以止损，并加速了轧空浪潮的出现。 “ 我们看到今年股市表现得就将是去年的镜像。去年那些表现最差的公司今年一直领涨 ，这引发了更多的空头回补和风险偏好情绪的抬头，”瑞银全球财富管理美洲股票主管David Lefkowitz表示。 不少对市场前景已变得更加乐观的投资者还表示，近期数据似乎表明，美国经济出现深度和长期衰退的最坏情景的可能性，已不像之前那样大：到目前为止，尽管已经经历了多轮激进加息，但美国经济仍展现出了韧性。 美国商务部上周四公布的数据显示，第四季度美国国内生产总值(GDP)折合成年率稳健增长2.9%，这一增幅虽较第三季度有所放缓，但普遍高于经济学家的预期。除此之外，强劲的美国劳动力市场和中国重新开放的前景，也是今年迄今市场命运出现转折的关键。 从受益的板块来看，对于那些希望将资金从2022年最受欢迎的防御性头寸中转移出去的投资者而言， 去年遭受重创的科技行业，如今正成为一个备受欢迎的选项。 根据FactSet的数据，即使在最近上涨之后，与疫情期间的高估值相比，纳斯达克综合指数看起来也依然很便宜。纳指过去12个月的市盈率约为22倍，相比之下，2021年2月时的市盈率峰值则接近37倍。 Wealth Enhancement Group高级副总裁兼财务顾问Nicole Webb表示，“我们认为，大型科技公司在2022年遭受的打击，反而令眼下的价格看起来很有吸引力，因为如果美联储开始放松货币政策，它们将尤为受益。” 美联储决策仍将是后市关键 当然，在展望后市的具体前景时，美联储的货币政策走向在眼下仍是关键。 投资者本周正试图从美联储决议声明中获得更多线索，届时美联储将结束今年的首场议息会议。市场普遍预计美联储此次将加息25个基点，这将标志着加息步伐较12月进一步放缓。 一些投资者警告称，投机性资产的长期上涨可能会再次导致金融环境放松，并阻碍美联储抗击通胀的成效。其他人则表示，如果最终事实证明美联储在货币政策方面比投资者预期的更为鹰派，在一定程度上由轧空浪潮推动的市场反弹，很容易就会出现逆转。 Lefkowitz表示，“人们现在更愿意为经济软着陆定价......但我纠结的是，美联储对此会作何反应？如果经济增长较数周前市场预期更为强劲，我们真的能将通胀降至美联储的目标水平吗？” 美联储主席鲍威尔过去数月曾多次表示，央行希望避免重复上世纪70年代的错误，当时政策制定者过早降息，导致长期通胀失控和增长不平衡。 根据芝商所(CME Group)的数据，利率衍生品市场的交易员认为，美联储今年上半年至少加息两次的可能性为92%。他们还认为美联储在今年12月前至少降息一次的可能性为82%，尽管美联储官员始终承诺今年不会降息。 Thornburg Investment Management首席执行官Jason Brady指出，“我认为，美国通胀的伤疤依然太大了，美联储官员不会愿意降息。而当他们降息时，肯定是因为经济真的已经很疲软了。”

华尔街大行开始看空台积电(TSM.US)，并警告称，由于需求疲软，这家全球最大的芯片制造商将对其收入前景发布保守的指引。台积电将于1月12日公布上一季度收益，预计届时还将公布今年的前景指引。高盛和瑞银都预计台积电2023年的销售额将持平，瑞银将该公司的目标价下调了7.4%。 以Sunny Lin为首的瑞银分析师在一份报告中写道:“到2023年，台积电也无法免受行业库存消化和终端需求调整的影响。考虑到消费者需求疲软和高性能计算增长放缓，我们将台积电2023年的收入预期从增长3%下调至持平。” 摩根士丹利则认为该公司今年全年将“温和增长”，营收或微增1%。第一季度则将减少14%-15%，主因是高端智能手机和数据中心订单削减。 作为苹果(AAPL.US)、英伟达(NVDA.US)等大公司的供应商，台积电被视为全球电子产品需求的晴雨表。该公司股价较去年1月的峰值下跌了34%，原因是在各大央行上调利率以应对不断加剧的通货膨胀之后，消费者在智能手机、笔记本电脑和服务器等大件商品上的支出大幅下降，而全球大部分地区都在努力应对潜在的衰退。由于对需求的担忧，台积电的主要客户苹果公司的市值已经跌破2万亿美元。 根据媒体编制的分析师普遍预测，台积电的销售额在2022年可能增长43%，今年的增速预计将放缓至6.3%。高盛分析师Bruce Lu和Evelyn Yu在一份报告中表示，虽然预计今年下半年将出现健康复苏，但“需求反弹的速度可能比公司预期的要慢，因为仍然缺乏终端需求复苏的明确迹象”。