北京时间周三深夜，作为“全球央行十二时辰”的序章，加拿大央行如期打出25个基点的降息。同样如外界预料， 加央行也在政策决议中暗示现在已经接近本轮降息周期的末尾 ——除非与美国的贸易冲突带来更严重的经济冲击。 在加央行之后，美联储将在周四凌晨发布利率决议，日本央行和欧洲央行分别将在周四中午和晚间披露货币政策。 政策决议宣布，因美国关税带来的冲击，调降政策利率25个基点至2.25%。这是加央行连续第二次会议降息，该国的利率目前处于2022年7月以来最低水平。 （来源：加央行） 同时鉴于“美国贸易行动对经济增长和通胀的影响已有所明晰”，10月的加拿大《货币政策报告》时隔9个月恢复公开经济预测。 与1月时的预测相比，加拿大央行将加拿大经济2025年增长预期下调至1.2%，并将2026年预期下调至1.1%，此前两年均预计为1.8%。 由于美国关税冲击，加拿大经济在二季度萎缩了1.6%，市场也正在担忧三季度可能难以回正。在加拿大央行的预测中，第三季度年化增长为0.5%，第四季度为1%。 官员们在利率决议中写道：“ 加拿大经济正面临艰难的转型 。贸易冲突造成的结构性损害降低了经济的供给能力并增加了成本，这限制了货币政策在维持低通胀的同时刺激需求的作用。” 加央行行长蒂夫·马克莱姆也在发布会上表示：“ 这不仅是周期性下滑，而是结构性变化。美国已转向保护主义。与美国做生意变得更难了。企业现在不得不寻找新市场并重新配置供应链，这些都会增加成本。 ” 他还强调，在当前形势下，货币政策的作用有些有限。货币政策不能针对铝、钢铁和汽车等特定行业，也不能帮企业开拓新市场。现在货币政策能做的，是尽量减缓受重创行业向其他经济部门的溢出效应，并尽力帮助经济适应这一结构性变化 作为市场关心的另一个话题，加拿大央行也在周三的政策声明中暗示这一轮降息“差不多到头”了。 政策声明表示， 如果通胀和经济活动大体按十月预测演变，管理委员会认为目前的政策利率处于一个大致合适的水平，既能使通胀接近2%，又能在这一结构性调整时期帮助经济。 马克莱姆在记者会上也表示，贸易战虽压制了需求，但也为许多企业增加了成本。央行预计这些力量会相互抵消。 他也指出，这份经济预测存在重大不确定性，因此“必须对预测保持谦逊”。如果前景发生变化，加央行已准备好作出回应。 市场反应 面对“降息结束”的暗示，加元在决议后持续走强，达到10月1日以来的最高水平。加拿大政府债券收益率全线走高。隔夜掉期交易者将12月降息的预期从此前逾30%下调至约20%。 （加元连续第三天上涨，来源：TradingView） 加拿大央行的利率决议和政策报告公布的节点，距离 加拿大总理卡尼公布首份预算案（11月4日）只剩1周 。市场普遍预期，面对关税逆风， 卡尼将在基础设施和其他重大项目上大量投资以刺激增长 。 道明银行经济学家Andrew Hencic表示，假设加拿大央行在今天降息25个基点后按兵不动是合理的，同时“更大的不确定性几乎是必然的”。 Hencic在周三的报告中写道：“基准情形是政策利率将在2.25%处企稳，但我们也承认风险重重。加央行目前处于其估计中性区间的下限，暂时按兵不动是合理的。但前景充满不确定性，尤其是因为 CUSMA（加拿大—美国—墨西哥协定）谈判预计将在明年加速进行。” Hencic也表示，尽管贸易冲突对前景构成下行风险，但即将到来的联邦预算也可能成为上行风险。

当地时间周三，加拿大央行将基准利率下调25个基点至2.50%，符合市场预期，为六个月来首次降息，并表示如果未来几个月经济风险增加，将准备进一步下调利率。 加拿大央行表示，此次25个基点的降息反映了疲弱的劳动力市场，以及对通胀潜在压力的担忧减轻。 加拿大央行行长蒂夫·麦克勒姆表示，美国关税带来的负面冲击意味着经济前景依然存在相当大的不确定性。“但随着经济走弱、通胀上行风险减轻，货币政策委员会认为，降低利率更有助于平衡前景风险。” 麦克勒姆称，货币政策委员会一致通过此次决议，上一次关键利率触及2.5%还要追溯至2022年7月。 面对部分关键行业的关税冲击，加拿大经济最初表现尚算稳健。但过去两个月就业市场明显恶化，流失超过10万个岗位。除去新冠疫情期间，目前的失业率已升至九年来最高。 第二季度经济萎缩1.6%，第三季度展望同样黯淡。出口和企业投资下滑是主要拖累，美国关税与贸易不确定性“严重压制经济活动”。 加央行指出：“未来数月，人口增长放缓和劳动力市场疲弱可能会抑制家庭支出。” 对于加央行是否会在10月再次降息，麦克勒姆并未直接回应。他表示，央行将密切关注出口情况、疲弱出口对整体经济的传导影响，以及企业成本压力。 他补充道：“我们今天已经表明，若风险天平进一步倾斜，我们准备采取行动，但我们将坚持逐次会议进行判断。” 虽然多数经济学家普遍预期该央行年底前还会有一次降息，但货币市场定价显示，加拿大央行10月29日再次降息的概率约为48%。 道明证券全球利率策略主管Andrew Kelvin表示：“我仍预计10月会有一次降息，2.25%的利率水平是一个非常合理的终点。” 尽管加央行最为关注的核心通胀指标仍在3%左右徘徊，即目标区间(1%—3%)的上限，但麦克勒姆对降息引发通胀飙升的担忧却有所减轻。 他指出，更广泛的指标显示，潜在通胀已回落至2.5%。此外，加拿大政府近期取消了对部分美国进口商品的报复性关税，也有助于减轻通胀压力。“不过，贸易格局的变化仍会增加成本，同时拖累经济活动。” 麦克勒姆指出，关税正在对多个关键行业产生深远影响，包括汽车、钢铁和铝业。其关注重点仍是出口在美国关税威胁下的表现，以及相关冲击如何进一步传导至投资、就业和消费。 麦克勒姆同时表示，近期美国关税趋于稳定，使“短期不确定性有所下降”，但即将到来的美加墨贸易协定重新谈判正成为新的焦点。

受与美国爆发的关税战冲击，加拿大经济二季度近两年来首次陷入收缩，出口大幅下滑，企业投资急转直下。 加拿大统计局周五公布数据显示，二季度国内生产总值(GDP)按年率计算下降1.6%，为疫情以来最大降幅，也是近两年的首次萎缩。该数据虽大致符合加拿大央行预期，但远逊于市场预测。 数据公布后，加元兑美元迅速走低，触及盘中低点。与此同时，加拿大国债价格上涨，两年期国债收益率降至2.66%。 由于美国对加拿大商品征收的关税打击了加拿大的出口，出口在二季度同比暴跌27%，这不仅抹去了前一季度因企业抢在关税实施前提前发货带来的短暂提振，反而令贸易形势急转直下，同期进口也下降了5.1%。 企业投资同样低迷，继一季度仅增1.1%后，二季度骤降10.1%，凸显加拿大企业在面对美方关税政策反复无常时的悲观情绪愈加强烈。 此次数据凸显贸易战对加拿大的严重冲击。今年初，美国总统特朗普对包括钢铁、铝和汽车在内的大量加拿大商品加征关税，而美国正是加拿大最大的贸易伙伴。 不过，报告也显示，贸易冲击尚未迅速扩散至更广泛的经济领域。初步行业数据显示，继6月意外萎缩0.1%后，加拿大经济7月小幅增长0.1%，国内需求端仍显韧性：二季度最终国内需求增长3.5%，其中家庭消费增长4.5%，在人口增长明显放缓的背景下加速增长。 但这种韧性或难以长期维持。二季度家庭可支配收入仅增长1.3%，创两年多来最低水平，显示劳动力市场依然疲弱。 企业方面，尽管出口需求低迷，库存却显著增加。二季度库存投资达到190亿加元，创2022年以来最高水平。当时企业因供应链混乱而大举囤货。同期，政府支出上升5.1%，住宅类建筑投资增加6.3%。 在货币政策方面，加拿大央行表示，如果经济继续走弱且通胀压力受控，不排除进一步降息的可能。下次利率决议将于9月17日公布，目前基准利率为2.75%，在最新数据公布前，市场对央行降息的押注约为40%。 尽管关税冲击严重，但美国对加拿大商品的实际有效税率仍维持在5%至7%的区间，处于全球较低水平，这部分归功于《美墨加协定》下的豁免条款。不过，该协定预计将在未来几年重新谈判。 加拿大金融公司Desjardins首席经济学家兼策略师Jimmy Jean表示，加拿大GDP数据表现喜忧参半。细究之下，这份报告并不是说经济衰退在第二季度就开始了。但这不意味着后续季度国内经济不会承受更多压力，当前问题确实独特地集中在出口领域。最新报告中的通胀意外上行，加之近期反制关税下调的消息，这些因素共同构成了9月重启降息的强有力理由。

当地时间周三(6月4日)，加拿大央行宣布将关键基准利率维持在2.75%不变，称有必要调查美国贸易政策的影响，但表示，如果经济因关税而走弱，可能有必要再次降息。 这一决定标志着加拿大央行连续第二次采取观望态度，此前9个月的大幅降息周期将利率已下调了225个基点。 在新闻发布会上，加拿大央行行长麦克勒姆说：“美国发起的贸易战仍然是加拿大经济面临的最大逆风。因为它打击了出口，增加了消费者和企业面临的不确定性。”他形容美国的贸易政策高度不可预测。他表示：“在我们获得更多信息的同时，我们有一个明确的共识，即保持政策不变。” 此前一天，美国总统特朗普坚持上周提出的计划，将进口钢铁和铝的关税从25%提高一倍至50%。经济学家们对特朗普在关税方面的最新举措表示担忧。 加拿大央行声明称，将继续监测关税将如何打击加拿大的出口，以及这对商业投资、就业和家庭支出的影响。官员们还在关注通胀预期以及更高的关税成本是如何传导的。 加拿大央行表示，它正在权衡物价上涨给通胀带来的上行压力和经济增长带来的下行压力。而加拿大经济有所放缓，但并未大幅走弱，同时指出潜在通胀可能高于央行的预期。 麦克勒姆声称：“总的来说，委员们认为，如果经济在美国持续加征关税和不确定性面前出现疲软，同时通胀压力得到控制，那么可能需要降低政策利率。” 综合来看，加拿大央行愿意等待有关贸易冲突将如何发展的更明确信号。与此同时，政策制定者正在积极讨论，如果经济恶化、通胀仍在控制之下，将进一步降息。 加拿大帝国商业银行首席经济学家Avery Shenfeld评论称：“如果失业率像我们预期的那样继续走高，且通胀有所缓解，那么加拿大央行7月份降息25个百分点的可能性就很大。” 由于能源价格下跌，加拿大4月份的通胀率降至1.7%，但核心通胀指标高于央行1%至3%的目标范围。最近的调查显示，消费者正在为更高的物价做准备，许多企业表示，他们打算转嫁关税成本。 麦克勒姆强调，美国关税影响的持续不确定性、贸易谈判的结果以及新的贸易措施，意味着央行不会轻易地做出太长远的计划或者预测。 麦克勒姆表示：“面对不同寻常的不确定性，政策制定者正在谨慎行事，尤其关注风险。”他补充称，加拿大央行将继续支持经济增长，同时确保通胀保持在可控范围内。

当地时间周三(3月12日)，加拿大央行宣布下调政策利率25个基点，并警告称“一场新的危机”即将到来，因为特朗普发起的关税战可能对加拿大经济造成严重损害。 此次降息标志着加拿大央行连续第七次放松货币政策，在9个月内将基准利率总计下调225个基点，使其成为全球最激进的央行之一。 加拿大央行表示，加拿大经济在2025年进入稳健状态，通胀率接近2%的目标，国内生产总值(GDP)增长强劲。然而，贸易紧张局势加剧和美国征收的关税可能会减缓加拿大经济活动的步伐，增加通胀压力。 该央行认为，由于政策环境迅速变化，经济前景继续面临比往常更多的不确定性。不断变化的美国关税威胁造成的普遍不确定性正在抑制消费者的支出意愿以及企业的招聘和投资计划。 加拿大央行行长麦克勒姆表示：“到2024年底，我们的经济基础稳固。但我们现在正面临一场新的危机。根据美国新关税的范围和持续时间，经济影响可能会很严重。不确定性本身就已经造成了伤害。” 麦克勒姆称关税争端的不确定性“普遍存在”，并表示它“已经造成了伤害”。官员们表示，“不断变化的”美国关税威胁正在打击消费者的支出意愿，并限制企业的招聘和投资计划。政策制定者还重申，他们认为自己能够干预的程度是有限的。 此外，麦克勒姆还表示，接下来将谨慎地调整基准利率，需要充分评估成本上升对通胀的上行压力和需求疲软带来的下行压力。 政策制定者还重申，他们认为自己能够干预的程度是有限的，关税战将带来通胀冲击，并将“追踪成本压力对消费者价格的影响”。 “货币政策无法抵消贸易战的影响，它能够而且必须做的是确保更高的价格不会导致持续的通胀。” 在政策声明的最后一段，官员们补充说，他们将密切关注通胀预期。该行最新调查显示，随着消费者认为关税提高了商品价格，通胀预期有所上升。 政策制定者还称，加拿大经济的增长路径比官员们去年年底时的预期“强劲得多”，并指出第四季度的增长快于预期，且数据已上修。 官员们指出，关税战威胁到该国的就业状况，近几个月来，在劳动力需求增加的情况下，加拿大的就业状况已经恢复。“但有迹象表明，贸易紧张局势加剧可能会破坏就业市场的复苏。” 加拿大帝国商业银行首席经济学家Avery Shenfeld评论称，周三的降息“可能只是权宜之计，我们还不知道美国未来的贸易政策将对经济造成多大的伤害。” 特朗普上周对大多数加拿大和墨西哥商品征收25%的关税，但随后承诺对那些符合北美贸易协定的商品推迟一个月征收关税。再然后，他又威胁要对加拿大的木材和奶制品征收新的关税。对加拿大钢铁和铝征收25%的关税已于周三上午生效。 值得注意的是，在决议公布后不久，加拿大财长宣布，从3月13日起，加拿大将对价值298亿加元的美国商品征收25%的报复性关税。加拿大的关税将包括价值126亿加元的钢铁产品，价值30亿加元的铝产品，以及价值142亿加元的其他美国商品。

当地时间周三，加拿大央行将其关键政策利率从3.75%下调至3.25%，为连续第二个月降息50个基点，符合市场预期。 至此，加拿大央行年内已降息5次，累计降息175个基点，成为主要经济体中降息力度最大的央行之一。但该央行也暗示，在市场和大多数经济学家预期的大幅降息之后，2025年可能会再次出现较小幅度的降息，也就是准备放慢货币宽松步伐。 官员们放弃了此前声明中表示他们预计将进一步降低借贷成本的措辞。加拿大央行行长麦克勒姆声称：“在政策利率大幅降低的情况下，我们预计，如果经济发展大体上符合预期，货币政策将采取更为渐进的方式。展望未来，我们将逐一评估进一步降低政策利率的必要性。” 在利率决议公布后，美元兑加元短线下挫70点，报1美元兑1.4129加元；加拿大两年期国债收益率当日下跌约两个基点，至2.87%。 此次降息50个基点，虽然市场普遍预期如此，但这标志着央行自疫情以来首次连续大幅降息。除了提振经济增长之外，大幅降息也是在为特朗普加征关税做准备。 麦克勒姆强调，美国当选总统特朗普的新政府可能对加拿大出口产品征收关税，这是“一个新的重大不确定性”。他表示，央行将评估每次进一步降息的必要性，并指出货币政策不再需要明显处于限制性区间。 “如果美国关税像承诺的那样实施，将对加拿大经济造成严重破坏，关税的威胁可能已对数据产生了一定影响。” 通过如此迅速的行动，加拿大央行的政策利率现在要比美联储的基准利率上限低150个基点。 麦克勒姆表示，虽然加拿大政策制定者预计未来几年通胀率将接近2%的目标，但政府减少的移民目标、两个月的免税期以及潜在的关税可能会改变未来几个月的增长和通胀前景。 加拿大总理特鲁多在近期宣布了一系列减负政策，从12月14日开始，加拿大将会进入为期两个月的免税期，一共多达14类商品的GST/HST将会被免除，预计这将使1月份的通胀率暂时降至1.5%左右。 数据显示，加拿大三季度的经济增速仅为1%，低于央行的预期；该央行表示，第四季度和2025年的增长也可能弱于预期。 加拿大帝国商业银行首席经济学家Avery Shenfeld表示：“除非加拿大在2025年获得实质性的财政刺激，否则经济增长缓慢的情况下，仍然要求央行采取刺激性货币政策。我们仍然坚持之前的预测，即通过一系列25个基点的降息，将基准利率在2025年中期降至2.25%。” 凯投宏观分析师Stephen Brown指出，虽然加拿大央行的声明措辞变得更加保守，声称将根据每次决策时的经济情况来评估是否需要降息，但由于降息后利率接近中性区间的上限，经济疲软或其他因素可能依然促使央行在未来继续降息。因此，尽管政策立场有所变化，进一步降息的可能性仍然存在。 Desjardins Group宏观策略主管Royce Mendes认为，特朗普最终将对加拿大的一些出口产品征收关税，因此预计加拿大央行仍然需要持续降息。

周三（10月23日），加拿大央行宣布将政策利率从4.25%调降至3.75%，与市场预期一致。 这已经是加央行6月份开始第四次下调利率，与前三次不同的是，本次的降息幅度是50个基点。上一次该行以这么大的幅度降息还是在2020年3月新冠疫情刚爆发的时候。 加拿大央行政策利率 加拿大央行在声明中写道，货币政策已起到减轻价格压力的作用。通货膨胀率目前约为2%，该行认为，在预测期内通胀将保持在央行控制范围1%至3%的中间水平。 上周公布的数据显示，加拿大9月份消费者价格指数（CPI）同比上涨1.6%，是2021年3月以来的最低同比涨幅。统计局认为，总体通胀继续放缓的主因是9月份汽油价格同比下降10.7%。 加央行行长蒂夫·麦克勒姆表示，“所有这些都表明我们已回到低通胀水平，现在我们的重点是保持较低的、稳定的通胀。我们需要坚持到底。”他还提到，现在通胀的上行和下行风险“相当平衡”。 官员们重申，如果经济发展符合他们的预期，他们预计将进一步降低政策利率，但他们也警告道，未来降息的“时间点和步伐”将基于即将到来的数据。 加拿大央行预测经济能实现所谓的“软着陆”，该行预计今年GDP增长率为1.2%，明年则会加速到略高于2%的水平。 麦克勒姆称，“我们希望看到经济增长增强，今天的利率决议应该有助于需求回升。我们今天迈出了更大的一步，因为通胀现在回到了2%的目标，我们希望将其保持在接近目标的水平。” 媒体分析称，降息50个基点暗示该行进入到了放松货币政策的新阶段——政策制定者已将重点放在将利率恢复到更中性的水平，以避免经济过度放缓。 加拿大帝国商业银行首席经济学家Avery Shenfeld评论道，“大幅降息是理所当然的，加拿大央行传递的简单信息是，如果事态按照预期发展，还会有更多降息。” Shenfeld写道，“虽然该行认为未来两年经济形势会更好，平均增长率为2.2%，但这绝不排除进一步降息的可能性，因为疲软的货币条件被认为是改善的驱动力。”

周四，加拿大央行副行长Nicolas Vincent表示，尽管央行的利率决定是基于共识达成的，这并不意味着管理委员会成员对未来利率走向的看法完全一致。 包括行长麦克勒姆在内的六人委员会每年会做出八次利率决定，这些决定通常是由全体成员一致通过的。 Vincent在魁北克省舍布鲁克的演讲中指出：“达成共识并不意味着委员会的所有成员对未来几个月的经济前景或利率走向持有相同的观点。” 他解释道：“这意味着成员们在某一特定时刻就最佳的决策达成了一致意见。” 作为六名成员之一的Vincent还提到，随着新数据和信息的出现，成员间的意见分歧会逐渐减少。 Vincent的讲话揭示了货币政策决策过程中的一些幕后细节，体现了加拿大央行致力于提高透明度的努力。 自今年6月开启宽松周期以来，加拿大央行已经连续三次下调关键政策利率，目前降至4.25%。 货币市场预计，10月份再次降息50个基点的可能性接近56%，并且市场已经完全预期12月份会再度降息25个基点。 近年来，随着公众对利率上升和通胀飙升的不满情绪加剧，加拿大央行一直在努力提高透明度，力求更加清晰地传达其决策逻辑。 然而，Vincent也坦言，沟通并非总是那么简单。他举例说明：“例如，在7月份的决策中，我们强调通胀下行风险在我们的讨论中变得越来越重要。一些人误解为我们认为下行风险已经加剧。” 他称：“实际上，我们想表达的是，在我们努力实现2%的通胀目标时，我们更加重视通胀可能低于目标的风险。”

引领G7国家降息风潮的加拿大央行周三宣布，将基准利率下调25个基点至4.25%，这也是该行自今年6月、7月后，连续第三次在议息会议上降息。 （来源：加拿大央行） 在会后的新闻发布会上，加拿大央行行长蒂夫·麦克勒姆更是强调对经济过于疲软的担忧，并表示 只要通胀持续放缓，那么“合理预期会有进一步的降息” 。加拿大最新的失业率已经上升至6.4%，较两年前的低点高出2%。 麦克勒姆在发布会上说道：“ 随着通胀逐渐接近目标，我们需要越来越警惕经济过于疲软和通胀过度下滑的风险。加拿大央行对于通胀低于目标的关注程度，与高于目标是一样的。 ” 加拿大央行在利率决议中表示，7月份的通胀率如期进一步放缓至2.5%，同时虽然二季度经济增速（2.1%）超过预期，但初步指标显示6月、7月的经济活动较为疲软。随着整体通胀压力的持续缓解，这一回继续降息25个基点，并预期经济中的过剩供应继续对通胀施加下行压力。 根据加拿大央行此前的经济预期， 该国通胀将在2025年下半年降至2%的政策目标 。加央行将于10月23日发布下一份利率决议，届时也将更新经济预期。 货币政策背后的政治因素 与隔壁特朗普紧盯着美联储“不准降息”类似，加拿大总理特鲁多现在正盯着央行抓紧降息，给他孱弱的选情带来更多希望。 按照现有日程， 加拿大最晚将在明年秋天迎来大选。目前在民调方面，特鲁多领导的加拿大自由党正远远落后于保守党。 如果特鲁多无法在接下来一年里扭转颓势，他的总理生涯也将就此告一段落。而降息带来的经济活力，正是特鲁多孜孜以求的变数。 （加拿大选举民调，来源：338Canada） 在一系列选举议题中，“让老百姓买得起房”正在成为加拿大政坛的重要风向标，这也与央行政策密切相关。 所以在加拿大央行宣布降息后，特鲁多迅速跳出来表示， 虽然在改善生活负担方面仍有许多工作要做，但（连着3次降息）是一个强烈的信号，表明正朝着正确的方向前进。对许多想买房的人来说，这是一个令人欣慰的消息。 （来源：X） 为了讨好选民，特鲁多也在上周宣布收紧外来劳工政策。加拿大政客们将住房成本高、医疗系统压力大和青年失业率上升的原因，归咎于这些外来居民。根据官方统计，从2021年到今年二季度，加拿大的非永久居民人数——包括外籍劳工、国际学生的人数从130万人增加至280万人。 加拿大国家银行的利率策略师泰勒·施莱希（Taylor Schleich）表示，降息是一种低风险策略，能够降低加拿大房主的抵押贷款成本。 现在利率如此之高，政策制定者继续逐步降息仍然相当“容易”。这方面的决定可能要到明年才会需要更加微妙的平衡。 随着加拿大“带头降息”，目前G7经济体中欧洲央行和英格兰央行已经启动降息， 外界预期美联储也将在本月加入降息大军 。越来越多的迹象显示，载入史册的这一轮通胀已经步入收尾阶段。