一边是标普500指数在周四正式迈入了10%的技术回调区域，另一边则是上证综指在周五盘中时隔两个半月后再度升破3400点大关。毫无疑问，全球市场上的“东升西落”行情仍在持续上演…… 对此，不少海外投行人士表示，随着美国总统特朗普发起的全面贸易战引发经济衰退担忧，许多全球投资者反而找到了一个意想不到的新避风港：中国股票。 一些机构投资者提到了在美股不断走弱下，中国股票和欧洲股票所具有的“讽刺意味”——特朗普在上台前后一直将这两个地区列为地缘政治竞争对手。然而，他一系列摇摆不定的关税政策却并没有能令“美国再次伟大”，反而却令中国等市场重现了昔日的荣光。 贝尔德投资公司(Baird)驻美国投资策略师Ross Mayfield表示， 特朗普政府对外国政府施加的压力......在很多情况下，实际上导致了这些国家(的资产)表现优异。 TINA变成了TIARA 特朗普在关税问题上反复无常的表态及削减联邦政府开支的举措，显然动摇了许多市场人士对美国股票的固有认知。自2021年以来，美股的表现远远超过了大多数全球股指。 百达资产管理公司(Pictet Asset Management)驻香港的高级基金经理Andy Wong表示， 投资者正在从信奉“TINA”(美国资产无可替代)转向了“TIARA”（There Is A Real Alternative，存在真正的替代选择)。随着投资者适应叙事转变，资金将从原先拥挤的赢家板块撤离。 行情数据显示，自特朗普1月份入主白宫以来，香港恒生指数已累计上涨了17%，恒生科技指数的涨幅更是达到了约30%。上证综指的涨幅也有约5%。 中国股票的涨势主要是由科技股带动的，恒生科技指数上周已创下了三年多来的最高水平。 与许多新的中国股票看涨者一样，Wong表示，他在科技、国防和面向消费领域都看到了机会。 这些机构乐观的一个重要原因是：中国股票很便宜 ——例如恒生指数就仍比2021年的高点低出了30%。根据LSEG的数据，目前恒生指数未来12个月的远期市盈率约为7倍，而标普500指数约为20倍。 在人工智能初创公司DeepSeek今年春节前隆重推出其R1推理模型后，中国科技股大幅反弹，投资者看到了巨大的上升空间。财政刺激政策也有望持续拉动消费，这是另一个利好因素。 相比之下，特朗普上周末拒绝排除美国这个世界最大经济体出现衰退的可能性，这加剧了市场的担忧。投资者还对白宫决策的不稳定性做出了负面反应，白宫曾在最后一刻才推迟对加拿大和墨西哥征收关税。 此外，不断放缓的美国经济数据也让人怀疑，美国的经济增速是否能在更长的时间内超过其他主要发达国家。有鉴于美国股市估值过高，很容易受到任何风吹草动的影响。 积极布局中国市场 据业内媒体对十余位基金经理及策略师的采访，全球资金在重燃对中国股票兴趣的同时，一定程度上是以牺牲美股为代价的——部分资金正撤离美股，也有资金正撤出韩国和印度等陷入困境的市场。 摩根大通信贷、外汇及新兴市场销售主管Serene Chen透露，过去几周美元兑换港元的规模创纪录，显示资金正大举流入港股，但其未透露具体金额及时段。 亚洲最大对冲基金之一景林资产管理合伙人、基金经理高云程表示， 他在2月初DeepSeek崭露头角后，就清掉了所有美股持仓。这位资深基金经理还告知投资者，目前特别看好中国科技企业及顺应消费习惯变迁的公司。 在他看来，伴随全球地缘政治以及产业格局的变化，中国公司的竞争实力正经历着从被显著低估，到逐渐被重新认知，再到有望吸引全球资金重新投入的转变过程。他将近期投资心得拟定为“找到并持有中国的‘MCGF 10’”。所谓“MCGF”，实际是他创造的词汇，全称为“Make China Greater Future”。 摩根士丹利的数据显示，在此前连续三个月撤资之后，外国基金在2月份向中国股票净买入了38亿美元。 信安资产管理公司(Principal Asset Management)驻纽约首席执行官Kamal Bhatia表示，长期投资者喜欢可预测性。即便是大型成熟机构，也不愿看到三年间投资逻辑发生根本性改变。 Bhatia透露，客户正在询问更多关于战术配置的问题，这种投资策略旨在通过短期押注来利用趋势和经济变化。 DWS的高级投资组合经理 Lilian Haag则表示， “过去十天清楚的表明，区域多元化的资产配置策略终将获得回报。”

中国股票正在吸引越来越多的海外投资者，有迹象表明，准备长期持有、享受股东权益的长期投资者也已开始布局。 据知情人士对媒体透露，一些以“只做多头”（long only)闻名的国际机构在过去一周进入香港股市，买入了比亚迪以及蜜雪冰城的股票，以及百度新发的可交换携程股份的债券。 这一动向标志着长期投资者在阔别中国市场多年后的回归，其也意味着中国股市稳定和可持续增长的前景得到了国际投资者的进一步认可。 咨询公司SW Hong Kong的IPO负责人Andy Wong表示，这些长期持有者的投资期限相对较长，不太可能在买入后立即出售股票。短期投资者通常会在市场中造成波动，但长期投资者的参与，可以为公司的股价提供更多的稳定性。 有消息称，长期投资者至少购入了15亿美元比亚迪的股票，并在百度的可交换债发行中占到了主导地位。高盛亚洲股票资本市场银团主管Phyllis Wang表示，这些交易的规模不禁让人想起了2021年。 继续看好中国市场 尽管本周一全球股市都遭遇抛售，但市场观察人士依旧看好中国股市的前景。 协助本次比亚迪股票发行的瑞银中国股权资本管理部主管Ivy Hu指出，美国与欧洲的大型投资者已经重返中国股票市场，这与2021年后亚洲投资者成为主要买家的局面形成了鲜明对比。 高盛首席中国股票策略师刘劲津（Kinger Lau）在最新研报中指出，他们与投资者的最新对话中发现，全球基金更多地参与到中国资本市场的交易中，包括IPO和股票配售。 其补充称，由于美国股市的波动，机构越来越有动力买入中国公司的股票，机构在美国股市的配置已经接近历史高点。加上中国的技术突破以及监管不确定性的减少，投资者更愿意考虑增持中国股票， 据估计，如果全球共同基金将中国股票的配置比例提高一个百分点，那就会有将近80亿美元的现金流入中国。 此外，高盛还强调，这次上涨与去年9月的短暂飙升有所不同。最新的上涨主要是由公司和创新驱动的，既有利于盈利，也有利于估值，这将为中国股市的复苏带来更持久的动力。 但另一方面，Oberweis资管公司的投资组合经理Barry Wang指出，他希望找到交易价格仍有吸引力的公司。这意味着全球投资者还没有全面买入中国股票，仍限于部分公司。 不过，Wang同样认同全球投资者对中国市场的看法已经改善。他还指出，经过今年初的强劲反弹之后，估值和业务基本面将成为机构评估中国股票的关键因素。

随着纳斯达克金龙指数隔夜大涨，以高盛为首的华尔街众多分析师对于中国股票的前景愈发乐观。 美东时间周三，高盛将MSCI新兴市场指数的12个月目标点从1190点上调至1220点，因为该指数考虑到了人工智能应用对中国企业利润的积极影响。 最新预测显示，MSCI新兴市场指数还有较周二收盘上涨12%的空间。 包括Sunil Koul在内的高盛策略师预计， 随着刺激措施有望稳定经济增长，中国股票将进一步上涨 。此外，上调新兴市场基准指数的目标价，还由于欧元区在财政支出方面增长前景的改善。 高盛表示， 他们喜欢在岸A股“不那么夸张”的估值。 中概股板块周三普涨，纳斯达克中国金龙指数收涨6.4%，创去年10月以来的收盘新高，阿里巴巴涨近8.6%，京东涨6.8%，满帮涨13.8%，拼多多涨6%，百度、哔哩哔哩涨超5%。 中国股票面临三大看涨催化剂 值得一提的是，隔夜纳斯达克金龙指数大涨6.4%，创去年10月以来的收盘新高。领先的投资研究公司Zacks分析师Andrew Rocco 对此评价称，尽管中美之间的贸易摩擦加剧，但中国股票却出人意料地坚挺。 Andrew Rocco 认为，中国股票目前拥有的三大看涨催化剂： 首先是财政刺激力度加大：自去年以来，中国政府一直在向经济注入资金，周三的数据显示，政府注入资金的速度还在加快。周三，中国宣布进一步实施财政刺激措施，并将中国今年的经济增长目标定为 5%。 其次，企业每股盈利恢复增长：分析师提到，电商巨头阿里巴巴是中国科技企业盈利转危为安的典型例子。在连续五年稳步增长后，阿里巴巴的增长从2020年底到2023年初陷入停滞。然而，如今阿里巴巴的已开始再次增长，Zacks分析师预测2025年和2026年阿里巴巴的每股盈利将创下历史新高。 “虽然阿里巴巴是中国每股盈利增长的最佳代表之一，但当富途控股和京东在未来几天公布财报时，投资者可能会获得更多中国经济复苏的证据。” 另外，潜在的关税解决方案也是值得期待：虽然大多数投资者认为关税的直接影响对两国都是负面的，但特朗普可能只是将关税用作谈判工具。分析师指出，由于中国股票在关税面前表现良好，如果后续关税方面出现任何缓和方案，都可能使中国股票的飞涨。 瑞联银行（Union Bancaire Privee）董事总经理Vey-Sern Ling评价中国两会公布的最新经济目标时表示： “没有什么可挑剔的。只要有一个强劲的增长目标，以及支持经济的明确意图，这应该让市场放心。”

随着美国经济增长放缓的宏观背景不断显现，高盛副总裁Lindsay Matcham在本周的最新报告中，梳理了2025年可能出现的五种宏观情景，并解析了如何通过跨美国、欧洲及全球其他地区(ROW)的股票主题进行布局。 Matcham认为，决定股票主题时应考虑3个因素： 经济增长会放缓还是加速？ 通胀数据会上升还是下降？ 全球央行会宽松还是紧缩？ 以下是Matcham总结的五类情景及其交易策略，有趣的是只有在当前的宏观情境下，建议做多中国股票： 宏观情景①：增长放缓+通胀下行+央行宽松 + 收益率曲线牛市趋陡(短端利率降幅更大)或牛市趋平(长端利率降幅更大） Matcham认为，这就是其撰稿时经济和市场所处的情景。随着特朗普/马斯克推动财政紧缩(DOGE政策)及关税互征，美国增长放缓，但市场对放缓程度的定价可能过度，引发更广泛的风险偏好转移。 就影响而言，此前大规模财政刺激退潮后增长放缓不足为奇，实际收益率走低反映增长疲软及企业盈利不及预期，这与“金发姑娘式”的反通胀叙事（降息推升美股估值）不同。 在这种情况下，美债收益率曲线要么像周三一样牛市趋陡——收益率下行同时短端跌幅更大，以反映更激进的美联储降息周期；要么像过去几周一样牛市趋平——收益率下行同时短端涨幅更大，以反映对未来增长和通胀的预期降低。 股市策略：做空周期股+做多防御股+做多中国股票 美国：相对防御类股做空周期股；做空高贝塔周期股，做空中产消费类股，做空流动性区域性银行股。 欧洲：通过期货、看跌期权或看跌期权价差，押注斯托克银行业指数下跌；做多欧盟债券替代篮子；做多防御股指数——其中包括食品饮料、电信、媒体和公用事业；做多欧股“十一罗汉”(GRANOLA)。 (白线：美国周期股与防御股比值；蓝线：欧洲斯托克银行业指数) 其他地区：随着资金流出美国，可选择的投资方向包括从多个领域做多中国：人工智能领域做多中国科技AI受益股(GSXACAIT)、人形机器人股(GSXACHRO)；消费领域做多高盛中国贸易指数(GSXACTRA Index)；地缘政治风险规避+小盘股上涨+AI曝露策略则做多高盛中国弹性科技股(GSCBCRTE)。 宏观情景②：经济增长放缓但仍为正+通胀下行+央行宽松+收益率曲线牛市趋陡 这一情景的背景是：经济增长放缓，但鉴于仍为正增长(疫情后美国经济增长曾达到3%的高基数水平)，这并不令人担忧。美债收益率和美元走低，反映出增长放缓，美联储的降息在曲线前端被定价，导致曲线牛市趋陡。 欧美央行能够在经济增长保持良好的情况下启动降息，通胀下行助力特朗普减税落地，小盘股受益；资本成本下降推动周期股/小盘股/大宗商品跑赢。 股市策略：做多周期股+做多小盘股 美国：随着资本成本下降和增长保持积极，小盘股——罗素2000将表现出色 欧洲：做多德国中盘股(MDAX)及欧洲周期股——汽车、化工、机械、矿业、油气、半导体。 (白线：罗素2000期货；蓝线：德国中盘股) 宏观情景③：增长稳健+通胀黏性+央行按兵不动/加息+收益率曲线熊市趋陡(长端收益率升幅更大) 这一背景下通胀仍比预期的要粘稠，导致央行在增长环境中更长时间维持较高的利率水平。特朗普的关税会引发通胀，但贸易在新的机制下会继续繁荣。在欧洲，虽然面对较高的天然气价格，但财政赤字将推动经济增长。收益率曲线熊市趋陡，反映出对经济增长以及对未来通胀和期限溢价的预期。 股市策略：做多周期股+做多价值股+做多大宗商品股 美国：做多高贝塔周期股、流动性区域银行股。 欧洲：做多斯托克600基础资源指数(SXPP)、欧洲天然气受益股，做多欧洲敞口周期股 大宗商品：做多铜主题篮子组合 (白线：高盛铜篮子；蓝线：斯托克600基础资源指数) 宏观情景④：经济增长重新加速+通胀下行+央行放松货币政策+收益率曲线牛市趋陡 在此背景下，特朗普打破通胀困境，通过DOGE减少赤字，30年期债券收益率继续走低；特朗普减税和放松管制推动美国GDP达到更高水平；住房通胀率下降使通胀率降至2%左右，从而使美联储和欧洲央行能够相应降息。完美的风险资产环境导致一切上涨，“动物精神”重新燃起。 股市策略：逢低买入美国放松监管主题+欧盟弱资产负债表股 美国：做多模因股、做多高收益债股票、做多美国放松监管受益股。 欧洲：做多欧洲弱资产负债表股、欧洲美国制造主题股{GSXEMADE}、欧洲半导体股、欧洲电力股、欧洲高收益债题材 (白线：美国放松监管受益股；蓝线：欧洲弱资产负债表股) 宏观情景⑤：经济增长恶化+通胀黏性+央行按兵不动/加息+收益率曲线熊市趋平(短端收益率升幅更大) 在此背景下，特朗普关税加剧避险情绪，通胀顽固致央行维持鹰派态度，收益率曲线熊平；资金成本高企重创小盘股/周期股/未盈利科技股。 股市策略：未盈利科技股及欧洲周期股将承压 美国：做空未盈利科技股、做空罗素2000低盈利篮子。 欧洲：相对防御股做空欧洲周期股、做空弱资产负债表股、做空高收益债题材。 (白线：美国未盈利科技股；蓝线：欧洲周期股/防御股比值)

追随华尔街同行的脚步，摩根士丹利策略师本周也放弃了其此前对中国股市看空的观点，并预计随着中国人工智能发展的助推，中国股市将迎来更为可持续的上涨。 摩根士丹利中国首席股票策略师王滢(Laura Wang)及其团队在最新研报中，已将MSCI中国指数的评级上调至了标配(Equal-weight)。大摩预计，到2025年底，MSCI中国指数将达到77点，较之前63点的目标位预测大幅上调，这预示着到年底该指数将较周三收盘价上涨4%。 本月初，MSCI中国指数已步入了技术性牛市区域。 大摩还将恒生中国企业指数的年底目标位从6970点上调至8600点，将恒生指数的年底目标位从19400点上调至24000点，对沪深300指数的目标位预期则维持在4200点。 大摩策略师在研报中写道，中国股票——尤其是离岸市场，终于发生了结构性的质变。“这让我们比去年9月反弹时更为坚信，MSCI中国指数近期的复苏表现能够持续。” 对于一家近年来对中国股票一直持谨慎态度的公司来说，此次评级上调是一个值得注意的转折，这也表明全球机构投资者对待中国市场的态度可能正在发生根本性的转变。事实上，即使是在去年秋季，当中国的货币刺激政策引发了一场轰动全球的股市大涨时，摩根士丹利的看空观点在当时也几乎没有动摇，只是缩减了其低配的力度。 对此，摩根士丹利策略师指出，中国企业为提高股价所做的努力(包括回购)、监管部门从“整顿到振兴”的转变，以及中国的AI技术能力，都是推动评级上调的因素。 王滢在本周大摩微信公众号的文章中还提到，截至2025年1月31日的数据表明，目前为止全球大型长线投资者针对中国科技相关行业和板块的仓位仍然低配。 随着DeepSeek为市场注入新动能，全球投资者可能会重新考虑A股市场的投资名单。 她在研报中指出，“长期以来，全球投资者对中国科技和AI领域的关注度都较为有限，现在全球投资者开始重新评估中国在科技和AI领域的可投资性。” 报告指出，DeepSeek横空出世让投资者意识到，AI的应用可能并不需要大规模投资。与此同时，中国还拥有庞大的工程师资源池、数据可用性、社交网络和电商领域完善的生态系统，并可能获得政府的进一步支持，以加快AI的应用。 “全球投资者心态的转变显而易见，而且这种心态的转变可能相较前几次的市场反弹会更具粘性，并推动更多的基本面投资，因为之前反弹往往更多是基于对政府刺激措施的猜测。” 报告预计，消费和其他更传统的非科技行业仍受宏观因素拖累，因此相对表现仍大概率弱于科技板块，也意味着市场上这种分化的表现或将在短期内延续。 外资机构持续看好中国市场 事实上，近来华尔街看多中国资产的声音，已如雨后春笋般不断冒头。随着DeepSeek的突破性进展在全球市场引发轰动，华尔街多家投行近期都对中国股市持有更为乐观的看法。 财联社本周早些时候才刚刚 报道过 ，高盛首席中国股票策略师刘劲津及其团队在最新报告中预计，随着DeepSeek的横空出世引发人们对中国科技进步的乐观情绪，中国股市在近来强劲上涨之后还有望进一步走高。高盛团队将沪深300指数未来12个月的目标位从4600点上调至了4700点，上行空间达到了19%。 高盛策略师在报告中写道，DeepSeek R1以及其他中国人工智能模型的出现，已经改变了中国科技的叙事。增长前景的改善以及可能的信心提振，将会提升中国股票的公允价值15%-20%，并可能带来超过2000亿美元的投资组合资金流入。 英仕曼高管近期也表示，中国股票是2025年最确信的交易之一。英仕曼集团多策略股票业务主管Edward Cole上周五表示，他预计股价触底以及中国人工智能创新带来的新升值，将推动投资回升。 而根据国际金融协会(IIF)周二发布的最新国际资本流动报告显示，1月外国投资者积极布局中国资产，中国股票和债券吸纳的外资净流入总和超过了100亿美元，这也是自去年8月以来，外资首度同时加码中国股票和债券。

DeepSeek横空出世后，外资对于中国股票的热情近几日持续升温。 本周四，在已经连续上涨数日后，香港恒生科技指数盘中一度上涨超4%，彰显市场信心。 尽管该指数尾盘跳水，但在美国资管巨头景顺眼中，中国股票的涨势可能还未结束。 中国各行业板块都将受益 近日，景顺中国大陆及香港首席投资官Raymond Ma发布文章称： “我们认为DeepSeek带来的各种好处，包括更高的效率、节省成本、强大的算力以及各行业使用人工智能的门槛大大降低， 可能会使中国许多上市公司受益，并最终导致中国股票重新估值。 ” 他指出，DeepSeek的突破可能会使 中国股票市场的各个板块受益 ，提高许多潜在人工智能技术受益者的生产力和收入。 他认为，DeepSeek的应用将进一步推动 电子商务、云服务、AI智能手机、AI笔记本电脑、消费电子、半导体和汽车行业 等业务的发展。 此外，中国的 自动驾驶技术 和 人形机器人 技术实力雄厚，这两个领域尤其将受益于AI技术进步带来的算力提升。 当前估值将是有吸引力的切入点 Raymond Ma认为，从估值角度来看，中国股票目前估值仅有10倍PE，较美股市场估值折价55%；中国科技股的估值较美股折价为40%。这意味着较大的提升空间。 与美股（浅蓝色）相比，中国股票（深蓝色）和中国科技股（深紫色）估值大幅折让 对比港股和A股时，他认为， 从估值角度来说，港股比A股更有吸引力。 Raymond Ma还提到，在DeepSeek崛起后，市场对中国创新能力的信心显著增强。 他认为，考虑到利用AI的行业可以提高生产效率，带来盈利增长， 有理由对中国股票的估值进行重新评估，尤其是对估值更具吸引力的在香港上市的中国股票 。随着人工智能的不断发展和应用，它们的盈利前景可能会改善。 在文章最后，Raymond Ma认为，随着中国经济前景的改善，以及中国人工智能发展带动的企业盈利， 当前估值水平可能成为中国股票市场的一个有吸引力的切入点。 近期，包括摩根士丹利、摩根大通和瑞银集团在内的多家投行策略师预计，在DeepSeek的推动下，中国股票将延续上涨态势。瑞银策略师在周三（2月12日）的报告中甚至直言： 根据4G、5G和云计算时代的经验，DeepSeek推动的中国股票上涨之路可能还未走完一半。

随着2024年接近尾声、特朗普即将于明年1月正式入住白宫，美股市场整体一片欢呼雀跃。标普500指数一度突破了6000点的重要关口，多家华尔街大行上调了该指数明年的目标点位。 不过，美国银行（Bank of America）却发出了一个警告，并提及了一个“关键门槛”。该行在最新报告中表示， 如果纳斯达克100指数（Nasdaq 100）与标准普尔500指数（S&P 500）之间的“关键比率”进一步恶化，可能会威胁到美股，尤其是科技股的涨势。 简单来说， 该行解释称，纳斯达克指数目前相对于标普500指数的表现，甚至比2000年互联网泡沫时期还要强劲。但一旦它们的相对表现跌至2000年高点的下方，就会带来麻烦。 以Michael Hartnett为首的美银策略师写道，“关注纳斯达克100指数/标准普尔500指数（NDX/SPX）， 因其跌破2000年的高位，将促使投资者从‘美国例外论’（US exceptionalism）交易中退出。 ” 作为背景， 整个2024年，投资者一直在向科技股集中的纳指投入大量资金， 瞄准与新兴人工智能（AI）技术相关的股票。 但现在，随着美国股市的表现相对于世界其他地区正处于75年高点，美银预测，“美国例外论”主题可能即将见顶。 上述报告称，由于美国金融状况可能收紧， 交易员们将在第一季度增加对亚洲和欧洲国际市场的配置。 其中，美国银行预计中国股票将在2025年表现出色。尽管中国科技股此前“不太受欢迎”，但今年迄今26%的涨幅表现与美国科技股34%的涨幅不相上下。 需要注意的是， 美银目前也并不确定这是否会导致标普500指数下跌，因为分析师预计该基准指数在2025年将出现两位数的上涨或下跌。 “ 这一切都取决于美国国债市场 ——不断下降的债券收益率将相当于一种‘秘密调料’，可以催化股市进一步上涨。”美银分析师们写道。 那么反过来说，美债更高的收益率就意味着“大逆转”。美银策略师预测，随着债券市场适应即将到来的“通胀繁荣”和较低的利率，收益率将进一步上升，这将在2025年初限制风险资产的上涨。

AH股最近的强劲反弹，令华尔街大行纷纷重新审视中国股市的前景，美银美林称 “最糟糕”的时期已经过去，高盛继续唱多中国股市，预测乐观情况下中国上市企业估值提升可能高达40%。 摩根大通更是喊话华尔街， 5月份大举加仓中国股票，然后耐心等待经济加速复苏。 摩根大通的Wendy Liu分析师团队在上周公布的报告中写道： 根据EPFR数据，截至3月底，全球、全球（美国除外)、新兴市场、亚洲(日本除外)基金对中国的股票持仓分别低于其各自MSCI基准指数的1.8%/4.8%/3.3%/7%。 EPFR数据显示， 这四类基金每次将其相对于MSCI基准的低配状态减少25个基点，中国股市就会有2840亿元人民币(约合392亿美元)的净流入。 今年2月至4月，MSCI中国指数实现了自开放以来最佳的三个月回报率，市盈率从3月底的8.9倍重新估值至目前的9.7倍，增幅高达9.3%。 摩根大通表示，中国已经处于复苏的早期阶段，且政府政策和市场动态显示出积极的迹象，而其他国家则更多地面临复苏晚期的挑战。该机构预计， 中国下一个扩张周期高峰可能在2025年上半年到来。 随着经济加速恢复，摩根大通预计，MSCI中国指数的远期市盈率也会增长，进一步推动该指数的EPS（每股收益）在2024-2025年期间增长。 摩根大通预测， MSCI 中国指数和沪深 300 指数在 2024 年的 EPS 年增长率将分别从 2023 年的 10% 和 -3% 增长至 14% 和 15% 。 除了盈利改善之外，摩根大通指出，股东回报改善、资本市场改革、房地产市场支持政策、投资者乐观预期、外资回流等利好因素均将支持中国股市反弹。 摩根大通建议关注2024年第一季度企业盈利和房地产数据。根据IBES数据，MSCI中国指数的11个GICS行业中， 有5个行业的EPS扭转去年的下降态势，在一季度实现正增长。 该机构对沪深300指数走势也有类似的预测。 摩根大通基准预测显示，MSCI中国指数和沪深300指数将在2024年年底分别将上升至66和3900，也就是说， 对于沪深300指数而言，年内还有近7%的上涨空间。 值得注意的是，摩根大通报告指出， 中国房地产市场已经从增长期转向了调整期，尽管挑战重重，改善型住房需求仍可能会支持房地产市场直至2026-2027年。 报告指出，根据联合国的人口数据预测，到2025年，中国35至65岁年龄段的人口将从2023年的6.229亿增加到6.429亿。 随着35至65岁年龄段人口的增加，预计将带来相对稳定的升级需求，这部分人群可能会寻求更好的居住条件，从而推动改善型住房市场。 中国存在一定量的未售出的建成住宅和在建住宅库存。改善型需求的增加可以帮助消化这些库存，为房地产市场提供一段时间的支撑。摩根大通预测，改善型住房需求可能会支持房地产市场直至2026-2027年。 另根据联合国人口数据中国置业主群体将在2024、2025、2026和2027年分别增加890万、1110万、940万和270万，这将在过渡期内支撑房地产去库存。