2026年7月以来，SMM接触的多家算力服务商正把经营重心从裸金属租赁转向Token计费服务，部分直言"算力租赁为辅"。 一边是租赁价格被公开锚点压平、居间层层加价蚕食货主毛利，一边是日均Token调用量两年增长超千倍、官方API涨价拉阔中转套利空间 ——从"卖卡·时"到"卖Token"，计费单位迁移的背后，是租赁毛利见底与推理需求爆发的双重现实。 一、现象：多家服务商"租赁为辅"，Token成为主推方向 据SMM了解，7月以来多个渠道接触的算力服务商主动收缩租赁对接、转向Token业务，且转向姿态逐月加码： 华东某IDC服务商 （三个自建机房）：明确表示当前 主推Token、算力租赁为辅 ，已上线自有Token平台，并披露完整折扣体系——夜间0点起4折、不同模型折扣不同、"越火的模型折扣越低"，云厂商Token折扣区间约4.6-8折。 某算力服务商 ：在收到卡源对接信息时直接回复"重心在Token模型方向"，不再承接租赁撮合。 某智算云服务商 ：Token业务采取中转代理模式，按原厂报价 5-6折 拿货转售，当前客户以小B端和C端为主，业务刚起步。 某运营商 ：推出Token私有化部署模式，安全专线直通机房服务大客户，大客户折扣8.5-8折，调价频率约一个月一次。 某头部云厂商 ：渠道反馈其重心已落在Token上，对租卡业务"没有那么感冒"。 SMM在例行沟通中的直观感受是：不少服务商已不太做租赁，正在往Token方向做。 市场上甚至出现以"Token分成"为目标的合作方——携客户与模型资源寻找闲置算力，合作起点即2亿TPM（每分钟Token调用量），并明确表示"主打月租模式的合作不起来"。 图1：Token折扣体系全景：夜间4折至运营商8.5折的分层定价 二、供给侧：租赁毛利被价格锚定压平，Token定价自主权更高 转向的首要推力，是租赁端利润空间持续收窄。 租赁端——"批发"逻辑，收入按月封顶 。以4090八卡服务器为例，当前市场成交锚点约 7,200元/台·月 ，一手居间每转一手加价约300-400元/台·月，倒手2-3次后报价可被推高至8,500元，但价格锚点公开透明，加价环节的利润归了居间链条，货主端毛利有限。同时市场缺乏统一规范报价，居间人占比高，真实货主在价格博弈中话语权不强。 图2：4090八卡月租：价格锚定下居间加价与货主毛利的分化 Token端——"零售"逻辑，收入与用量挂钩 。Token定价机制灵活：夜间0点起4折、按模型热度浮动折扣、随行就市月频调价。同一台服务器，月租收入封顶，Token按量计费在需求爆发期单卡产出弹性更大；夜间谷段折扣还能"削峰填谷"拉高满载率。 SMM观点： 租赁的计价，供给同质化后被市场锚定；Token的计价单位是"实际推理产出"，定价权在服务商自己手里—— 这是从卖资源到卖产出的商业逻辑切换，毛利结构随之重构 。 三、价格催化：官方API涨价落地，中转套利窗口拉阔 DeepSeek官方自8月17日起执行新一轮API价格调整 ，核心模型涨幅3-5倍、部分项目达10倍，Pro版本输出价格由6元/百万token涨至27元。SMM从渠道端了解到，有运营商解读其实质为 恢复此前约2.5折促销前的原价水平 ，而非全新涨价。 涨价落地后，官方挂牌价与中转渠道5-6折拿货价之间的价差被拉大，为Token中转、代理模式留出更厚的套利空间——这也是8月中旬以来渠道沟通中Token折扣体系被反复提及的原因： 服务商在认真算这笔账 。 图3：DeepSeek Pro输出价格：官方涨价拉阔中转套利窗口 公开信息显示，2026年以来高能力模型API价格呈阶段性上行： 智谱一季度API定价提升83%，调用量仍增长400% ；腾讯云混元系列部分模型价格涨幅超4倍。Token价格正从单一降价逻辑转向分层定价——低端Token接近商品化拼价格，高端Token凭借能力稀缺性涨价，具备转售与整合能力的服务商受益明显。 SMM观点： 官方涨价本意是修复自身单位经济性，客观上却抬高了中转渠道的价差红利—— 每一次原厂调价，都是Token渠道商重新定价的机会 。 四、需求侧：日均Token调用量两年增超千倍，客户要的是API不是机器 行业数据为这轮转向提供了注脚。 国家数据局数据显示，我国日均Token调用量已从2024年初的约1,000亿次增至2026年3月的140万亿次以上，两年增长超千倍 。今年WAIC 2026大会上，"Token工厂"成为最热关键词，产业重心从集中训练向规模化推理延伸。 图4：中国日均Token调用量：从千亿级跃升至百万亿级 供给侧的跟进同样密集： 三大运营商均已推出Token套餐 ，将Token以流量包形式售卖；上海电信5月成为当地首个发布Token资费套餐的运营商，1元对应25万额度点，标准API即可调用30余款主流大模型 有上市算力企业将交付模式从算力租赁升级为按实际Token用量计费后，上半年营收同比增长497%、净利润同比增长540%、实现扭亏为盈 有智算中心采取"一半整租批发、一半Token零售"的运营结构 ，Token零售侧用户已超2,000家 海外亦出现 闲置GPU自动调度+Token收入分成 的推理基础设施模式，闲置算力变现成为Token经济新入口 SMM观点： 需求端的结构变了——小B端和C端客户不会管卡、不想要裸金属，只要一个API key。 租赁服务商卡在中间：上游卡源拿不到低价，下游客户又不需要"整台机器" 。Token是这道结构错位的解法。 五、边界观察：高端卡租赁依旧坚挺，转向集中于三类主体 需要指出的是，"弃租转Token"并非全行业现象。SMM了解到的反证同样清晰： H200等高端卡型租赁依旧紧俏 ——出现租约期内供方毁约转卖（仅提前一周通知）、128台集群11.6万元/台·月整租不拆单、临港某智算中心2,000卡国产沐曦C500被两家公司全部分包且"仍觉得不够"的情况。 真正转得彻底的是三类主体 ：手上卡源不占优的中小IDC与智算云服务商、以中转代理起家的渠道商，以及本就不依赖租卡的头部云厂商。卡越不紧俏的服务商，转得越彻底；一卡难求的货主，仍在用长约锁定稀缺租金。 六、结论与展望：计费单位迁移是毛利修复，不是模式替代 SMM认为 ：本轮服务商转向Token，是推力与拉力的共振——租赁端价格锚定、居间加价压缩货主毛利是推力；推理需求指数级增长、官方涨价拉阔中转价差、按量计费收入弹性更高是拉力；叠加Token客户接入API后切换成本高、粘性显著强于随时可搬走的租赁客户，服务商从"卖资源"转向"卖产出"的商业逻辑清晰。 同一批服务器，批发按月收租、零售按Token收费——合同没变，变的计量单位，一边写着租赁毛利见底，一边写着推理需求爆发。 未来展望： 短期（3-6个月）： DeepSeek涨价效应发酵，官方与中转价差红利延续，Token中转、代理模式扩张加速；中小服务商上线Token平台仍将密集出现。 中期（6-12个月）： Token价格分层定价深化，低端Token商品化加剧渠道洗牌；若原厂重启大力度促销折扣，中转套利空间将被压缩，考验服务商的客户绑定与增值能力。 长期（1年以上）： 核心变量在高端卡供给——若英伟达卡源持续受限、高端卡租赁维持卖方市场，"紧俏卡收租+非紧俏卡卖Token"的双轨格局将长期并行 数据来源 国家数据局 — 我国日均Token调用量数据（2024年初约1,000亿次→2026年3月突破140万亿次） 人民网（2026-07-31）《业内推动算力服务进入"Token时代"》— WAIC 2026"Token工厂"、上市算力企业按Token计费半年报数据 国金证券研报（2026-06）— 上海电信Token资费套餐、三大运营商Token套餐、闲置GPU Token分成模式 公开行情信息 — 智谱2026年Q1 API定价调整及调用量、腾讯云混元系列价格调整 SMM获悉信息： 华东某IDC服务商例行沟通 — 主推Token、算力租赁为辅；Token折扣体系（夜间4折、按模型浮动、云厂商4.6-8折） 某智算云服务商例行沟通 — Token中转模式原厂价5-6折拿货、小B/C端客户结构 某运营商例行沟通 — Token私有化部署模式、大客户8.5-8折、DeepSeek涨价实质为恢复2.5折前原价 某算力服务商渠道沟通 — "重心在Token模型方向" 渠道反馈 — 某头部云厂商重心在Token；4090成交锚点7,200元/台·月、居间每手加价300-400元；临港2,000卡沐曦C500全包