本周三，全球基准的布伦特原油价格近两年来首次跌破了去年同期水平，这一同比的价格变化虽然看似不起眼，但在一些业内人士看来，却或许是新年伊始最为值得关注的一个市场信号…… 行情数据显示，布伦特原油价格在本周三曾一度跌至77.72美元附近，周五亚市盘中的最新报价仍低于每桶80美元。这是时隔近两年来，布伦特原油的同比变动首次转为负值。 鉴于去年俄乌冲突导致油价大涨所引发的基数效应，可以预见，这一趋势在接下来很可能将进一步延续下去： 布伦特原油去年3月曾达到过139美元/桶左右的14年高点，直至去年7月，布伦特原油仍长期维持在100美元/桶上方的三位数水平。 事实上，在布伦特原油价格同比变动转为负值之前，天然气、铜、小麦等能源和其他大宗商品的价格，也已早早出现了类似的变化。美国天然气价格本周已刷新下2021年9月以来的最低收盘价，铜价的同比变动更是自去年4月以来就一直为负值。 观察这些大宗商品同比变动的意义在哪呢？意义在于——在经济活动和需求放缓的大背景下，这些基数效应可能已强烈表明，更大范围的通胀已经见顶，并可能在未来几个月内迅速下降。 而这，正与眼下依然在通胀问题上小心谨慎的美联储，形成了鲜明对比。 未来通胀的真相究竟会是怎样的? 毫无疑问，美联储目前仍几乎没有在抗通胀问题上退缩的迹象。政策制定者更关心他们所认为的服务业粘性通胀和劳动力市场紧张，而不是年内经济衰退风险的与日俱增。 然而，市场分析人士表示，如果能源和大宗商品等关键领域的通缩持续下去，并迅速将更广泛的消费者价格涨幅拉低至美联储2%的目标附近，这可能会再度令美联储“陷入难堪”。 EY-Parthenon首席经济学家Gregory Daco就认为，这些通货收缩的动态将加剧，以至于到今年年底，美国的整体CPI可能会降至2%以下。 “美联储政策制定者正继续试图保持鹰派的语气，但很难眼见为实令人信服。这最终可能反映出一个事实，即美联储抗通胀的工具是笨拙的，”Daco表示，他指的工具是美联储大幅上调联邦基金利率的加息政策。 周三公布的美联储12月政策会议纪要显示，美联储政策制定者希望未来的紧缩举措具有“灵活性和选择性”。但他们依然强调，这不应被视为他们抗击通胀的承诺正在减弱的迹象。会议纪要还显示，没有一个政策制定者预计今年会降息。 在历史上，美联储的货币政策路径向来是“多变”的。 值得人们在当前“翻出旧账”的是，美联储在2021年12月的点阵图中值曾预计，2022年底的联邦基金利率将仅为0.9%，到2023年底也仅为1.6%。 (黑色虚线为2021年12月点阵图预测) 这在如今看来，早已沦为了所有市场参与者眼中的“笑柄”。美联储上月会议已再度宣布加息50个基点，将利率区间抬升至4.25%-4.5%。最新的利率点阵图更是显示，今年的利率峰值将达到5.1%。 这无疑给人们抛下了一个疑问： 既然美联储在2021年曾错把长期的通胀误认为“暂时性”的，如今又是否会同样低估了通胀的回落速度呢？ 通胀基数效应不容忽视 目前，美国CPI同比涨幅已经连续五个月出现了回落——从去年6月9.1%的40年高点降至了11月的7.1%。尽管眼下CPI同比涨幅看起来依然较高，但大多数经济学家预计该指数还将进一步下降。 可以预见到的是，油价的动态将有助于决定通胀回落的速度。 大宗商品和能源成本在消费者价格指数中占有显着的权重。EY-Parthenon的Daco估计，油价每移动10美元，对年度通胀率的影响大约为0.2个百分点。 (布伦特原油与5年-5年远期通胀预期的对比) 而相比于油价，美国达特茅斯学院(Dartmouth College)经济学教授、前英国央行官员Danny Blanchflower表示， 当前更为令人信服的基数效应论点，可能还来自于官方通胀数据本身。 根据美国劳工统计局的数据，去年上半年未经季节性调整的CPI环比平均涨幅曾高达1%。但在接下来的五个月里，这个数字崩溃到了只有月均0.1%。 如果说，CPI同比大致是之前12个月环比数据的叠加，那么去年上半年环比涨幅最猛的几个月就将从即将到来的统计中消失。 “单从基数效应来看，即便到6月份通胀率低于2%，也并非就是不合理的。”他补充称， 在一轮高通胀之后，即使未出现彻底的通货紧缩(deflation)，也总是会伴随着通货收缩(disinflation)的出现。 按经济学理论，当通货膨胀率低于0，而成为负数时，即为通货紧缩。通货收缩(disinflation)，不同于通货紧缩，意为通胀下的通胀率增幅下降的经济周期阶段。

全球最大的原油出口国沙特阿拉伯周四下调了销往其主要市场亚洲和欧洲的原油售价，这表明随着全球经济增长放缓，原油需求仍然低迷。 沙特国家石油公司沙特阿美（Saudi Aramco）下调了2月份销往亚洲所有类型原油的官方售价。该公司旗舰原油阿拉伯轻质原油的售价被下调至较区域基准迪拜/阿曼原油升水1.80美元，比本月售价低了1.45美元。 该售价为2021年11月以来的最低水平 。 沙特阿美还降低了销往西北欧和地中海地区的原油售价 。不过，该公司将对美国客户的原油售价保持不变。 沙特为大多数中东石油出口国提供定价参考，通常在每个月的第五天左右公布下一个月的价格。该国根据长期合同向亚洲出售大部分石油，中国、日本、韩国和印度是沙特原油的最大买家。 原油需求萎靡不振 考虑到市场对全球石油需求的担忧日益加剧，沙特下调石油售价并不意外。 布伦特原油期货本周进一步下跌7.5%，已从6月的每桶近125美元大幅回落至不到80美元。 国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃本周表示，她预计全球三分之一地区的经济今年将陷入衰退。 上个月，由沙特和俄罗斯领导的产油国联盟OPEC+决定保持原油产量不变，此前该组织于10月份宣布从11月开始将原油日产量减少200万桶，旨在支撑原油价格。 今年2月1日，监督减产实施的OPEC+联合部长级监督委员会将举行会议，评估产油政策，届时可能透露更多OPEC+是否调整政策的信息。

一、【早盘盘面回顾】 市场早盘低开高走，创业板指领涨。盘面上，光伏等赛道板块展开反弹，茂化实华、鹿山新材、福斯特、鼎际得等超20只光伏概念股股涨停，锂电池、风电、半导体等板块均有所表现。民爆概念股盘中冲高，同德化工涨停，广东宏大涨超9%。供销社概念股临近午盘前异动，浙农股份涨停。下跌方面，消费和数字经济相关板块陷入调整，桂发祥、安妮股份、麦趣尔等多只高位股跌停。总体上个股涨多跌少，两市超2600只个股上涨。沪深两市今日成交额5221亿，较上个交易日缩量153亿。板块方面，POE胶膜、TOPCON电池、一体化压铸、民爆等板块涨幅居前，旅游酒店、教育、食品、零售等板块跌幅居前。截至上午收盘，沪指涨0.37%，深成指涨0.83%，创业板指涨1.52%。 两市共36股涨停（不包括ST及未开板新股），13股未封住涨停，两市封板率74%。今日两市连板股6家，其中，数字经济概念股中远海科4连板、光伏概念股众业达与新能科技、汽配股通达动力与通达电气、钠离子电池板块同兴环保获2连板。 板块方面，光伏产业链集体走强，POE胶膜、TOPCon电池、BIPV、储能等方向均有较为亮眼的表现，板块内部20余只个股涨停或涨超10%。 其中POE胶膜涨幅居前，鹿山新材、鼎际得、联泓新科、福斯特、东方盛虹等个股涨停，海优新材、明冠新材涨超10%。中信证券指出，展望2023年，通过硅料价格下行来实现组件价格以及装机成本下行，从而带来的量增逻辑非常明确，因硅料价格下跌而出现的利润缺口将顺着产业链向下游传导。胶膜方面，POE胶膜性能优异，具有高阻水性、高抗PID性能，N型组件产业化加速与双玻组件渗透率提升带动光伏级POE粒子需求。POE粒子主要由海外厂商供应，国产化进度较慢，2023年将出现供应紧张，能够保证POE粒子供应的胶膜厂商有望保持较高的份额与较高的盈利能力，重点关注胶膜厂商的POE保供对于行业格局的影响。 TOPCON、HJT电池新技术方向同样走强，其中鹿山新材、钧达股份、东旭蓝天涨停，东方日升、罗伯特科、晶科能源涨超10%。太平洋证券认为，行业目前扩产以转换效率更高的 TOPCon、HJT 等 N 型电池为主，经SMM统计，规划中的 TOPCon 产能达到 206GW，2023年底 Topcon 电池产能将达305.9GW，而HJT方面，预计2023、2024 年 HJT新增规划投产分别为 61.8GW、45.2GW，若按照规划全部达产后，2023、2024 年国内 HJT 产能将分别达68.7GW、113.9GW。总体而言，N型电池投资量价齐升，设备厂商迎广阔市场空间。 一体化压铸概念延续昨日反弹，其中今飞凯达涨停，嵘泰股份、文灿股份涨超6%，旭升集团、瑞鹄模具拓普集团跟涨。申港证券在近期的研报中表示，车企及压铸厂商积极布局，未来一体化压铸应用领域有望延伸，前景广阔。目前一体化压铸主要有主机厂自研模式及向压铸厂商采购两种业务模式。根据佐思汽研统计，压铸厂商方面，文灿股份、拓普集团、广东鸿图等已积极采购大型压铸设备布局一体化压铸，主机厂商方面特斯拉、蔚来、小鹏、高合、沃尔沃、长城等车企已在汽车一体化压铸领域布局。综合来看，一体化压铸相比传统汽车制造工艺优势突出，应用前景广阔，在此背景下大型压铸机厂商有望持续受益 。 民爆概念也在盘中异动，同德化工涨停，广东宏大涨超9%，南岭民爆、壶化股份、金奥博、凯龙股份、保利联合等跟涨。消息面上，央视网评论指出，面对群众燃放烟花爆竹的呼声，部分地方已经陆续调整政策，尽量在情与理中找到环保安全和尊重民俗之间的平衡。不过整体来看，该板块注意受到消息面的驱动，并且板块整体容量相对较小，先以独立的支线热点看待为宜，延续性仍有待持续观察。 总之，今日赛道成长风格延续强势，其中光伏产业链全面爆发，板块内部超20只个股涨停，POE胶膜、TOPCon电池、BIPV等分支方向均涨幅居前。此外，一体化压铸、锂电池、风电、半导体等板块也在盘中均有所表现，在赛道股持续带动下，创业板指已逐步逼近前波高点2470。另一方面，短线情绪的退潮仍在延续，桂发祥、安妮股份、麦趣尔跌停，新华百货、慈文传媒等跌超9%，在高位人气股的亏钱效应迟迟无法修复的背景下，后续留意市场风格的切换。 午间涨停分析图 二、【市场新闻聚焦】 1、据SMM消息，受近两日硅片价格企稳以及组件企业对于2月订单需求情况的看好，多家组件企业开始临时上调1月组件排产企划。对此，晶澳科技回应称，比之前预期乐观，一季度开工率大概90%以上。 (中证报) 2、交通运输部副部长徐成光表示，今年春运从1月7日开始，到2月15日结束，共40天。春运各项准备工作已基本就绪。经初步分析研判，今年春运期间客流总量约为20.95亿人次，比去年同期增长99.5%，恢复到2019年同期的70.3%。从客流构成看，预计探亲流约占春运客流的55%，务工流约占24%，旅游和商旅出行约占10%，不少高校已在春运开始前放假，占比相对较小；自驾车、城际拼车、定制客运等出行比例将进一步提高，高速公路小客车日均流量约为2620万辆，较去年同期增长3.6%。

周五（1月6日）亚市盘初，美元止损窄幅震荡，目前交投于105.12附近，守住了了隔夜大部分涨幅。美元指数周四创四周新高，此前数据显示就业市场强劲，支持美联储可能保持激进加息步伐的预期。 技术面显示，美元指数在逾半年低点103.38附近初步筑底成功，短线有望迎来一波上涨行情，初步目标看向55日均线105.64附近，激进目标甚至可以看向100日均线108.55附近。 本交易日需要重点关注美国12月份非农就业报告、美国12月ISM非制造业PMI和美联储官员讲话。 在周五备受瞩目的12月就业报告前一天发布的ADP全国就业报告显示，12月民间就业岗位增加23.5万个，经济学家之前预测仅为增加15万个。 另外，上周初请失业金人数降至三个月低点，而12月的裁员人数下降了43%。 “（数据方面的）好消息对股票来说‘是’坏消息，但对美元来说是好消息，”华盛顿Convera公司的高级市场分析师Joe Manimbo说，“经济在年末表现出令人惊讶的势头，使软着陆的希望保持不变，并凸显了美联储在更长时间内保持更高利率的前景。” 美元兑一篮子货币周四上涨0.84%，至105.13，早些时候曾达到105.27，为12月8日以来最高。 周五政府公布的12月就业岗位和薪资数据是本周的主要经济焦点，目前投资者在判断美联储可能将利率升至多高，会保持多长时间。 “就业岗位和薪资数据对美联储的立场非常关键，”芝加哥DRW Trading的市场策略师Lou Brien说，不过他指出，美联储的行动并不取决于某项数据，每项数据的发布都代表着 又一片‘马赛克中的瓷砖’。 市场预计该数据将显示12月美国就业岗位增加20万个，12月平均时薪环比上涨0.4%，同比上涨5%。  将于1月12日公布的12月消费者价格数据预计将显示，12月总体价格上涨0.1%，而核心价格上涨0.3%。  联邦基金利率期货交易员周四增加了对美联储在2月1日结束的会议上可能加息50个基点的押注。现在认为有42%的可能性，高于周三上午的31%，加息25个基点仍被视为更有可能。 Brien说，美联储下月加息50个基点，可能需要出现通胀或薪资涨幅远高于预期等“非同寻常的情况”，美联储官员目前倾向于以更渐进的25个基点幅度加息，以评估加息的影响。 在连续四次加息75个基点之后，美联储在12月将加息步伐放缓至50个基点。 周三公布的美联储12月会议记录强调，“在将政策转向更具限制性的立场时，需要保留灵活性和可选择性”，但也对金融市场认为他们对抗通胀的承诺正在减弱的“误解”表示担忧。 亚特兰大联储主席博斯蒂克周四表示，通胀是美国经济目前面临的最大阻力，美联储决策者“仍然决心”将通胀降至其2%目标。 堪萨斯城联邦储备银行主席乔治还警告说，美联储可能需要继续加息，并在紧缩进程结束后，在将高利率保持一段时间。 然而，圣路易斯联储主席布拉德表示，新的一年最终可能在通胀方面看到一些可喜的缓解。他的讲话发表后，美元缩减了一些涨幅。 欧元兑美元 周四尾盘下跌0.79%，收报1.0519美元，此前欧元最低跌至1.0514美元，为12月12日以来最低。 美元兑日元 周四上涨了0.59%，至133.40日元，盘中最高曾触及21日均线134.05，为近一周新高。 日元已经从10月触及的151.94的逾30年低点大幅反弹。在上月放宽了收益率控制区间后，交易员们押注日本央行将很快完全放弃收益率曲线控制(YCC)政策。 消息人士表示，日本央行更加重视不包括燃料成本的通胀指标，并可能在本月发布的季度预测中提高对该指标的增长预测。 瑞银集团外汇策略主管James Malcolm表示，“我们正在退出YCC，只是一个时机问题。” 英镑兑美元 周四下跌1.19%，至1.1910美元，此前曾触及1.1872美元，为11月23日以来最低。 商品货币周四也普遍走弱 ，澳元兑美元周四下跌1.27%至0.6750，纽元兑美元周四下跌1.05%至0.6225。 周五重要经济数据和风险事件 机构观点 阿波罗资管：美联储加息已成功为通胀降温 阿波罗资管公司首席经济学家Torsten Slok在一份报告中表示，根据美联储的计算，近几个月来，需求对通胀的贡献一直在缩小。这意味着货币政策已经足够紧缩，美联储正在迅速接近联邦基金利率的峰值。换句话说，美联储的这些估计表明，迄今为止美联储的累计加息足以成功地为需求通胀降温，初步结论是不需要额外破坏需求。 亚特兰大联储GDPNow模型下调对美国2022年第四季度GDP预期 GDPNow模型对美国2022年第四季度实际GDP增长率(经季节性调整的年率)的预测为3.8%，低于1月3日的3.9%。在供应管理协会、美国经济分析局和美国人口普查局最近发布数据后，第四季度实际个人消费支出增长和第四季度实际私人国内投资总额增长的预测分别从3.6%和6.1%下调到3.2%和5.8%。而实际净出口变化对第四季度实际GDP增长贡献的预测从0.17个百分点上升至0.35个百分点。 MarketWatch：交易员们提高了美联储2月份加息0.5个百分点的可能性 周四，交易员们提高了美联储2月份加息0.5个百分点的可能性，美联储乔治对CNBC表示，她认为利率在一段时间内将高于5%。此后，市场认为2月份加息50个基点的可能性为43%，高于前一天的30%。与此同时，CME美联储观察的数据显示，联邦基金期货交易员仍认为，下个月加息25个基点的可能性超过50%。期货市场还预计，在3月份美联储可能加息25个基点后，联邦基金利率目标在3月份达到5%至5.25%的可能性为39%，高于周三的25%。 MarketWatch：美国贸易逆差缩小可能是全球经济走弱的信号 美国11月份贸易逆差缩小21%，至615亿美元的两年多低点，主要原因是消费品进口减少和石油价格下跌。整体来看，2022年美国贸易逆差的大幅波动掩盖了该国经济的稳步增长。美国GDP在去年第一季度转为负值，第三季度则大幅反弹，这很大程度上是受贸易逆差影响。而现在贸易逆差的收窄所发出的信号是，未来几个月美国和全球经济增长将有所放缓。一方面，美国消费者已经削减了开支，这也是进口下降的部分原因。另一方面，由于其他国家的需求疲软，美国企业的出口也无法达到此前的水平。 MarketWatch：美国劳动力市场对美联储而言仍太强劲 ADP报告显示，美国去年12月私营部门就业人数增加了23.5万人，这表明许多公司仍在招聘，劳动力市场依然强劲。总体来看，美国经济已经放缓，企业招聘的员工也没有前一年那么多，但美国劳动力市场仍然非常强劲。失业人数接近历史最低水平，失业率仅为3.7%。这对美联储来说仍然太强势了。美联储担心，劳动力短缺将推高工资水平，并将加大降低高通胀的难度。该行希望看到招聘进一步放缓，缓解工资上涨的压力。

1月6日（周五）亚市盘初，美油交投于73.98美元/桶；油价周四上涨近1%，美国数据显示燃料库存下降提供了支持，而经济担忧则限制了涨幅。美国最大管道运营商Colonial Pipeline发表声明，称其3号管道因计划外维护关闭，预计1月7日重启，这对价格构成支撑。 日内重点关注美国11月耐用品订单月率修正值、非农数据。 影响油价利多因素 【美国馏分油库存和炼厂产能利用率大幅下降】 美国能源信息署(EIA)周四表示，美国上周馏分油库存在需求旺季下降幅度超过预期，炼厂产能利用率大幅下降，此前一场冬季风暴在12月底给能源市场造成干扰。 EIA数据显示，截至12月30日当周，包括柴油和取暖油在内的馏分油库存下降140万桶，预期为下降39.6万桶。通常情况下，在北半球的冬季，由于取暖需求，馏分油消费会增加。 同时，炼厂产能利用率降至79.6%，为2021年3月以来最低。比前一周下降12.4%，为2021年2月以来最大周度降幅。 EIA表示，美国汽油库存上周下降34.6万桶，在成品油库存下降的同时，作为燃料需求代表的成品油供应总量也在减少，降幅创下460万桶/日的纪录。成品油供应总量降至2021年6月以来最低。上周原油库存增加170万桶。俄克拉荷马州库欣交割中心的原油库存增加24.4万桶。炼厂炼油量下降233万桶/日。美国原油净进口下降128万桶/日。  瑞银预计2023年布伦特原油将升至每桶110美元/桶，美油升至107美元，2023年石油需求将由亚洲驱动。 【美国上周初请失业金人数降至三个月最低】 上周美国初请失业金人数降至三个月最低，12月裁员人数大降43%，这表明劳动力市场仍吃紧，可能迫使美联储继续加息。其他数据也凸显了劳动力市场的韧性。民间雇主12月雇用的工人远远多于预期。劳工部表示，截至12月31日当周，初请失业金人数减少1.9万人，经季节性调整后为20.4万人，为9月底以来的最低水平。 【普京呼吁在东正教圣诞节期间停火，乌克兰称入侵者不离开就不休战】 俄罗斯总统普京周四呼吁东正教圣诞节期间在乌克兰停火36小时，遭到基辅方面的拒绝，后者表示，在俄从被占领的土地上撤军之前不可能休战。俄罗斯呼吁停火之际，华盛顿宣布向乌克兰提供新的一揽子武器援助，首次包括布拉德利战车。 影响油价利空因素 【沙特下调2月对亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价】 沙特阿拉伯国家石油公司(沙特阿美)周四表示，沙特阿拉伯将其出售给亚洲的旗舰阿拉伯轻质原油的2月份官方售价(OSP)下调至每桶较阿曼/迪拜原油均价升水1.80美元。下调后的OSP比1月份每桶低1.45美元 。 沙特将其2月份对西北欧的阿拉伯轻质油OSP定为每桶较布兰特原油贴水1.5美元，比1月份低1.4美元/桶。沙特是全球最大石油出口国。 此前俄罗斯将其石油销售从欧洲转移到亚洲，此前欧盟从12月5日开始禁止进口俄罗斯海运原油，同时七国集团(G7)推出的价格上限机制限制了俄罗斯利用西方金融、航运和保险服务进行石油贸易。 【美股三大股指均下跌逾1%，强劲就业数据引发美联储进一步加息的担忧】  美股主要股指周四下跌超过1%，纳斯达克指数领跌，劳动力市场吃紧的证据削弱了人们对美联储可能很快暂停加息周期的希望，联储一直专注于抗击通胀。 周四的ADP全国就业报告显示，12月民间就业岗位增幅高于预期。另一份报告显示，上周初请失业金人数下降。 周三公布的数据显示，美国的职位空缺小幅减少。虽然强劲的劳动力市场通常会被视为彰显经济力道的信号，因而受到欢迎，但投资者目前将其视为美联储保持高利率的一个理由。 Ameriprise首席市场策略师Anthony Saglimbene称：“很明显，劳动力市场的好消息对股市来说意味着坏消息。数据显示，劳动力市场非常有韧性。” Saglimbene称，“只要劳动力市场有韧性，美联储就必须继续收紧金融状况以降低通胀，”他预计投资者将密切关注周五就业报告中的薪资通胀数据。 三大股指在盘中晚些时候失去动能，收盘接近日低。下午稍早，当圣路易斯联储主席布拉德表示2023年终于可以在通胀方面看到一些可喜的缓解时，股指一度收窄跌幅。 Saglimben指出，布拉德的发言并不令人意外，但他有关加息开始显示出抑制通胀迹象的暗示，给市场提供了一些支持。 在标普11大板块中，房地产板块领跌，跌幅2.9%，而它在周三是百分比涨幅最大的板块。公用事业板块紧随其后，下跌2.2%。 周四早些时候，堪萨斯城联储主席乔治和亚特兰大联储主席博斯蒂克都强调，联储的首要任务是通过收紧政策来抑制通胀。交易员预计6月利率将达到略高于5%的峰值。将于周五公布的更全面的非农就业报告将提供有关劳动力需求和加息轨迹的进一步线索。 【美联储2月加息50BP的概率增加约10%】  据CME“美联储观察”：美联储2月加息25个基点至4.50%-4.75%区间的概率为59.1%，加息50个基点的概率为40.9%；到3月累计加息25个基点的概率为8.5%，累计加息50个基点的概率为56.5%，累计加息75个基点的概率为35%。 总体来看，尽管经济衰退担忧和美联储加息预期下美元走强打压油价；但短线油价受到库存下降提振，加之乌方拒绝了俄方呼吁的短暂停火，这或将加大冲突风险；油价短线或震荡反弹；但日内还需关注晚间非农数据。 北京时间8:21，美原油现报73.98美元/桶。