每年春节前后，年报预增个股行情都是市场的主线之一，业绩大增公司受到机构和资金的密切关注。临近1月底，上市公司年报预告披露即将接近尾声，截至目前，共有超千家上市公司披露业绩预告与快报，按照预告净利润下限计算，披露预告的公司中超过20%的净利润预计翻倍增长。 广发证券研报表示，截至1月27日，22年报业绩预告披露率为34%，有一定的代表性。A股非金融的年报（预告）归母净利润同比增速为55.8%，相对于22Q3的46.6%有所改善；利润环比增速为-29.6%，也略高于2018年以来的季节性。结构上，中游制造和可选消费的22年报利润同比明显加速，其中：年报业绩预告披露率较高且相对三季报加速的行业主要集中在：高端制造（机械设备、国防军工）、新能源车链（电力设备、汽车）和地产竣工链（家电）。 锂矿股业绩爆棚 从业绩预增前20的公司来看，沧州大化等11只个股年报净利润预增超10倍。预增前20的个股中仍以赛道股居多，其中多只锂矿股上榜。融捷股份预计2022年净利润22亿元-26亿元，同比增长3121.58%-3707.33%。据计算，四季度单季度净利9.45亿元-13.45亿元，环比增长39%-98%，有望创单季历史新高。公告显示，受锂电池行业上游材料产品价格持续大幅上涨，锂电材料和锂电设备的需求持续增加，公司锂精矿、锂盐、锂电设备的营收和利润均大幅增加。 对于锂矿企业业绩爆棚，相关业内人士表示，拥有锂资源者为王的时代已经到来，很多锂矿锂盐包括电池等企业大力延伸产业链、强链、补链，与此同时，跨国合作、甚至跨界合作锂电产业，也就成了行业发展的新常态。有实力的企业正在利用产业规模和资本优势，增加产业链环节，以便于在行业的确定性增长态势中快速做大、做强，尤其是尽早布局上游的锂矿资源、抢占先机，锁矿抢矿就成为‘资源为王’时代下最有安全感、提升利润最好的操作了。 不过近两个月来，碳酸锂价格已经出现了持续下跌。据数据，1月18日国产电池级碳酸锂均价为47.5万元/吨，较2022年11月56.75万元/吨的价格减少了9.25万元/吨，跌幅超16%。对此多数业内人士表示，阶段悲观情绪逐步消解后，锂盐价格走势仍取决于市场供需格局，短期依然会维持高位震荡。 浙商证券研报表示，预计2023年上半年碳酸锂仍将维持供需紧张，下半年或将迎来边际供给过剩。2023年全球锂资源端预计将释放35.2万吨新增产量，若2023全球新能源车销量增速为40%，储能行业增速达到100%，小型电池行业增速为75%，那么在2023年一季度到四季度，供需平衡分别为-0.1、0.4、2.6、4.7万吨LCE(碳酸锂当量，负数代表供不应求，正数代表供过于求)，边际供大于求情况或将出现在2023年下半年。 SMM也整理了相关专题，详见“ 《2022年碳酸锂价涨超23万 锂矿企业赚翻了！有矿企预增37倍》 ”一文。 2021年年报预增前20个股2月份涨幅全部跑赢指数 随着1月底年报预披露的全部结束，2月份年报预增个股仍有望成为资金关注的重点。从2021年报预增个股的表现来看，年报净利润预增前20位的个股在2022年2月份全部收涨，且全部跑赢上证指数涨幅(3%)，其中13只个股2月份涨幅超10%，占比超60%。在指数表现较好时，业绩预增个股或有望赢得超额收益。

华泰证券发布研究报告表示，宏观方面， 春节期间表现出经济修复斜率较高，海外通胀回落、衰退风险降低。 政策方面， 中央经济工作会议强调稳增长，扩大内需中消费优先，货币政策强调“精准有力”，财政更积极，地产持续发力。 债市方面，整体依旧趋势不利，保持“存单、两年以内高等级信用债+短久期二级资本债、强区域主流城投+转债”组合。股市方面，春节“红包”行情有望延续，在疫情、美联储、两会窗口等因素共振之下大概率向好。美债当前位置赔率不高，做多波动率或是可行选项，美股仍面临盈利压力。 美联储与欧央行表态的分化+美国基本面优势收敛的趋势，预计空美元+多欧元或日元胜率较高。 华泰证券的主要观点如下： 国内疫后复苏，返乡过节经济迎春 春节返乡人数明显增加，今年春运客流总量已恢复至2019同期的70.3%，较去年同期近乎翻倍。随着疫情影响减弱，春节期间旅游、电影等线下消费复苏明显。今年正月初一至初四票房累计收入较去年同期上涨3亿元左右，旅游出游人次与收入亦表现较好的复苏态势，分别恢复至2019年同期的88.6%、73.1%，而包括酒店、民宿与门票在内的旅游多业态已反超2019年同期。地产在多方刺激之下有所回暖，但短期仍承压，静待政策效果。物流或受线下消费场景复苏影响累计揽收和投递包裹表现不及去年同期水平。 海外基本面韧性，软着陆交易持续 美国方面，四季度GDP增速放缓但读数超一致预期，PMI低位反弹，核心PCE不及一致预期，增长动能虽放缓但韧性仍在，叠加上周首次申请失业救济人数不增反降和12月耐用品订单增速创新高，缓和了投资者对美国衰退的担忧，市场开始交易软着陆的预期。欧洲方面，暖冬、天然气价格回落使得能源危机逐步缓和，基本面整体延续改善趋势。货币政策方面，节内美联储释放加息放缓的信号，欧央行表态偏鹰。地缘政治消息面持续活跃，不确定风险也在加大。 春节期间市场：经济重启主题延续 市场表现方面，美联储偏鸽+欧央行偏鹰的表态、经济周期错位等多方影响之下，全球股市表现分化，美国与亚太股市表现居前，欧洲主要股指表现相对靠后，美元指数在紧缩预期降温之下震荡偏弱。交易特征方面，risk-on的风格演绎，风险资产明显占优。具体到港股行业表现来看，反映出经济复苏重启与海外紧缩预期降温两条主线，消费与科技板块领涨。债市方面，全球主要发达国家国债收益率小幅上行，商品方面，原油价格震荡下行，天然气价格走低，贵金属价格震荡上行，基本金属多数走高。

在春节假期期间旅游和票房等强劲消费数据的推动下，海外投资者对于中国股市的信心进一步增强。 不少海外投资机构已经预计，A股将在周一恢复交易后继续上涨，并有望形成技术性牛市。 沪深300有望实现技术性牛市 截至1月20日收盘，沪深300指数已经较去年10月低点上涨了19%。而随着春节旅游和票房数据强劲，国内消费者支出情势正在好转，海外机构纷纷预计，沪深300指数有望在节后继续上涨，并形成一波技术型牛市。 近日公布的中国12月工业产出数据和零售销售的数据表现强劲，已经突显了中国经济的韧性。而春节期间的强劲消费数据，更是进一步强化了外资机构们的乐观情绪。 海外投资机构预计，随着消费好转，酒店运营商和连锁餐厅将受益，旅游公司和娱乐相关公司也将受益。同时，持续的上升趋势可能会消除投资者对于中国市场前景的疑虑，从而进一步提振市场信心。 盛宝资本市场香港有限公司策略师Redmond Wong表示， 这种上涨可能会“持续到整个2023年，因为经济复苏将持续下去，而投资者在去年秋季的抛售后尚未补充头寸 。” 他补充称，美国通胀放缓、美联储可能暂停收紧政策以及欧洲经济好于预期，将支撑股市上半年的反弹。 北上资金有望提振市场 海外买家的回归一直是中国股票的关键推动因素。截至1月20日，北上资金持续多日流入，创下了自2020年5月以来最长连续流入记录。 1月以来，北上资金累计净流入达到1125.31亿元，创北上资金开通以来最高单月纪录，已超过去年全年净流入。 这不仅推动沪深300指数自低点上涨近20%，更推动恒生中国企业指数取得自低点上涨57%的惊人涨幅。 春季消费热潮助长乐观情绪 经中国文化和旅游部数据中心测算，今年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%；实现国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%。 同时，据国家电影局初步统计，2023年春节档电影票房为67.58亿元，位列中国影史春节档票房榜第二位。 在强劲数据影响下，周四先行恢复交易的港股市场这两日已有了反应。 IMAX China（01970.HK）和猫眼娱乐等与电影相关的股票在周四在香港股市恢复交易后双双上涨。运动服装生产商李宁（02331.HK）和餐饮连锁店特海国际（09658.HK）也在周四和周五有明显上涨。 其他资产也在上涨，离岸人民币有望连续第三个月上涨。高盛集团、德国商业银和汇丰控股等公司近期纷纷看涨人民币。 未来涨势有望继续 景顺投资首席全球市场策略师克里斯蒂娜·胡珀（Kristina Hooper）表示，在春节之后，“我们有望看到中国的新冠感染人数迅速下降，这将为更强劲的经济增长扫清道路。” 而大华继显（香港）有限公司执行董事Steven Leung认为，在短期内，外界对中国股票的需求可能会持续，因为市场期待着中国政府在未来几个月内宣布更多促进增长的政策。 目前，MSCI中国指数的预期市盈率为10.4倍，仍低于11.6倍的历史平均水平。 他表示：“你可以说，在大幅上涨后，市场现在有点贵， 但我不认为所有的好消息都已完全消化， 尤其是监管方面的（好消息）。”

在2008年金融危机后的十多年里，外汇市场在多数时间内都是一个相对平静的领域。然而过去一年多，汇市却已愈发重新受到华尔街和普通投资者的关注。 去年，美元的持续升值削弱了跨国企业的利润，加剧了进口美元计价商品国家的通胀，并一再让一些认为美元不可能保持如此猛烈升势的交易员感到惊讶。对此，总部位于伦敦的资产管理公司Millennium Global Investments Ltd.联席首席投资官Richard Benson就深有感受。 他在本周接受采访时表示， 去年没有哪一类交易比美元的大幅升值更重要。 而在新年伊始，去年那些曾经刺激美元上涨的因素，如今却正在推动美元下跌。行情数据显示，通胀回落和美联储可能放缓加息的预期，已推动美元指数在年内迄今累计下跌了约1.5%。 对于美元后市的前景，Benson认为，美元接下来料将面临更多痛苦，他预计美元在未来三到六个月还将走软3%-5%。 Benson在谈到美联储时称，“当世界上最大的央行开始行动时，人们得从他们的角度看待一切，不要分心。” Benson预计，今年美元的下跌也会在全球各经济体和金融市场上产生类似的深远影响。 他表示，在接下来的几个月里，应该不会看到很多人抱怨美元走软。如果美元下跌，这种市场背景应该会意味着 科技股 将表现得相当好。” Benson还指出，他预计美元的下跌将“照亮”一些新兴市场资产的前景，随着中国经济的重新开放，他押注 离岸人民币 将表现出色。此外，如果欧元区经济继续好于预期， 欧元兑美元 也将走强。

据媒体披露的政府报告，智利国家铜业委员会（Cochilco）预计，智利铜产量在本十年（2021年至2030年）的增长速度将低于此前预期，产量峰值的出现时间也会推迟。 智利是世界上最大的铜生产国，每年的供应量约占全球1/4，该国还是世界第二大锂生产国。矿业巨头必和必拓、嘉能可以及英美资源集团等矿业巨头均在当地开展业务。 这份报告发布之际，智利邻国秘鲁的暴力扰乱仍在持续发酵，秘鲁多座铜矿的产能受到影响。随着智利铜产量增长前景蒙上阴影，全球铜价可能会得到进一步支撑，LME期铜价格正处于去年6月以来的最高点。 铜产量增速低于预期 报告显示，智利铜产量可能在2030年达到约714万吨的峰值，不仅比预期时间晚了两年，峰值数据也稍低于之前的估计。Cochilco去年预计，智利铜产量将在2028年达到762万吨的峰值。 Cochilco将铜产量增速放缓归咎于智利矿业项目的延误，该机构在报告中称：“新冠疫情期间，未来十年的许多重要项目在工程或环境基线方面都没有取得进展，（铜产量）增长前景远低于前几年的预测。” Cochilco研究负责人Víctor Garay在接受媒体采访时表示：“峰值不可能提前到来，因为开发新项目需要进行研究和分析，这需要很长时间。” 根据Cochilco的报告，智利2022年的铜产量预计为534.5万吨，2023年将达到546.7万吨，2024年则将升至589.1万吨。 该报告强调，其预测取决于在当前投资组合中，所有拟议中的采矿项目的投产情况，仅仅靠维持和扩建现有矿山的项目不足以达到预测水平。 政治不确定性 有分析师指出，在上世纪90年代和21世纪初的稳步增长之后，智利的铜产量水平一直停滞不前，每年600万吨以上的产量目标从未实现。造成智利铜产量增速缓慢的主要原因包括新项目投资和扩张低迷，以及现有矿山资产老化等等。 智利政治的不确定性降低了该国作为全球最大产铜国的吸引力，自左翼总统加夫列尔·博里奇上任以来，智利便在酝酿针对采矿业的加税计划，考虑将矿业资产收归国有。 智利政府本月拒绝向多米加铁铜矿项目（Dominga）发放许可证，理由是考虑到对环境的影响。 智利国家矿业协会（Sonami）批评称，该项目在技术上是合理的，政府之所以否决是出于政治考虑。 本周三，美国矿业巨头自由港迈克墨伦首席执行官表示，该公司将暂停在智利的扩张项目，直到该国政治局势更加明朗。

马克思说，“金银天然不是货币，但货币天然是金银”。虽然我们早已经进入信用货币时代，但潜意识里，依旧把黄金作为价值度量和贮藏的手段。 (I)黄金的定性分析——持续的金融属性，阶段的避险属性，微弱的工业属性 黄金的价值，由货币职能带来的金融属性和避险属性组成。金融属性的本质是货币的时间成本，最佳代理变量是实际利率。 实际利率的相对高低反映了市场对于未来实际经济增速和资金易得性(流动性环境)的预期。换句话说，美国的实际利率就是美元本身的价格，由于黄金不生息，实际利率可以理解为持有黄金的机会成本。 常在黄金价格分析中被提到的美元指数，则是不同货币之间的比价关系，美元指数是美元相较于其他货币的价格，也受美国实际利率的影响。 虽然历史上来看，美元指数确实与黄金价格负相关，但这种负相关并不是因果关系，而更多来自于两者都与实际利率相关。 实证结果也证明，实际利率是更好的黄金价格解释变量，单独用美元指数只能解释黄金价格(伦敦金现货)8%的波动，而实际利率可以解释超过70%的黄金价格波动。 需要额外注意的是，中长期的流动性预期部分定价在了实际利率中，但是短期的流动性偏好并没有。 比如2008年3-10月金融危机和2020年3月新冠疫情爆发初期，风险偏好快速下降，流动性溢价快速上升，由于现金的流动性始终好于黄金，特殊情况下也造成了抛售黄金换取流动性的结果。不过多数情况下，流动性溢价(无论是在岸美元还是离岸美元)的波动不大，对金价的线性解释能力较弱。因此在黄金的分析框架中，流动性溢价只是在事件驱动分析时作为外生变量加入。 黄金的另外一个定价因素——避险属性，在2022年初的金价行情中表现地淋漓尽致 ，在俄乌冲突不断升级的推动下，黄金价格从22年2月初的1800美元附近一路上行至22年3月的2000美元上方，之后随着加息节奏不断加快才开始回落。避险情绪和市场的恐慌程度有关，芝加哥交易所的期权隐含波动率加权指数(VIX，又被称作“恐慌指数”)可以被作为观测市场恐慌程度的代理变量。 在传统的金价分析框架中，“抗通胀”的职能也经常被分析师当作是黄金的定价要素，但这个认知其实并不准确。 以2022年的行情为例，CRB商品指数全年上涨了19.53%，伦敦金现货价格则基本走平(小幅下跌0.35%)。商品定价可以分为工业属性和金融属性。黄金的需求端没有大规模的工业用途，供给端(已探明的储量和已开采的存量总和)也相对稳定，黄金的工业属性和消费需求一般不作为定价的考虑因素。 因此黄金相较于其他大宗商品(如原油、有色等工业品)而言，金融属性强，工业属性则非常弱。 当大宗商品的工业属性和金融属性走向相反时，金价和通胀的走势也会出现反向，两者并没有直接的因果关系。 比如2018年底-2020年联储货币政策由紧转松，同时美国经济持续走弱，黄金价格和CRB商品指数走势背离超过一年，同样的情况也出现在2011年的二季度-三季度。 (II)黄金的定量分析——万能的两因子，为什么22年失效了？ 综合以上分析， 我们采用实际利率表征黄金的金融属性，用VIX指数表征市场的避险情绪，两个因子对黄金价格的回归系数都非常显著 (P值均为0.0%)， 解释力很强 (全样本回归的R^2为83%)。从回归系数来看，VIX每波动一个单位，对应金价波动3.7美元；实际利率每波动1个bp，对应金价波动3.5美元。由于VIX的波动率是实际利率的29倍，因此 两者对金价波动的贡献率为1:3.3 。 从次贷危机爆发以来的历史来看，当实际利率下行同时VIX上行时，黄金表现都非常亮眼，例如2007年Q1至2008年Q1,2011年Q2-Q3和2020年Q1，囊括了金价同比涨幅四个高点中的三个(剩下一个高点2009年则是由欧债危机主导的)，这四轮黄金行情开始的节点，通胀都已经进入下行的后半段或处在相对底部的位置。而黄金相对表现最差的2013年，正是VIX处在低位且实际利率快速上升的一年。 2022年之前，两因子模型对黄金价格的拟合效果非常显著。但2022年以来，金价开始和模型预测值背离。 如果按照历史规律，实际利率从3月接近-1%的水平上升至10月的高点1.75%，金价应该出现大幅度回落(大约下行至960美金)。但事实上，金价并未出现相应幅度的调整，不仅3-10月黄金价格受实际利率上升带动的下行幅度小于历史，11-12月黄金价格反弹的幅度也偏离了实际利率和VIX的波动。实际利率明显反弹，VIX震荡下行，但黄金依旧单边上行。 实际利率和黄金价格 背离的原因究竟是什么呢？ 有些投资人可能会将本轮金价的反弹归功于市场对联储的宽松预期。诚然，支持宽松预期交易的证据正在累积：例如美国通胀缓解的趋势逐渐明显，能源和食品分项大概率从23年2月开始在去年俄乌冲突带来的高基数影响下快速回落，房租也将滞后于房价下跌，未来通胀读数的回落斜率很大程度上取决于核心服务业的价格水平；另外去年12月美国服务业PMI下行，非农薪资增速下行也进一步强化了市场的预期。 但是， 如果本轮金价上涨的主要驱动因素是宽松预期交易，那么作为金融属性这枚硬币的两面，金价和实际利率不应该发生如此程度的背离 。实际上，机构投资人在2022年是押注黄金价格跟随实际利率反弹而下跌的，全球最大的黄金现货ETF和COMEX黄金期货非商业持仓多头占比在2022年都呈现出了下跌的走势，因此金价相对坚挺是由其他的多头力量在支撑的。 (III)“Chaos is a Ladder” 金价和实际利率背离的答案可能更多就集中到前文提到的黄金的避险属性，而且这种避险情绪可能无法用VIX准确捕捉 ，因为美元资产与非美货币标价的资产基本面受俄乌冲突带来的冲击程度不同。并且，俄乌冲突以来，美国的金融制裁手段让其他国家开始担忧“鸡蛋不应该放在一个篮子里”，美元信用有所受损，22年各大央行对黄金储备的上升斜率创历史新高。 根据世界黄金协会的数据，截止2022年前3季度，全球央行的黄金储备上升了673吨，仅三季度就购进大约400吨黄金，创2000年有季度数据以来的新高。2022年一共有17家央行上升了黄金的储备量，其中土耳其、埃及、伊朗、印度、乌兹别克斯坦、卡塔尔、阿根廷、塔吉克斯坦、冰岛、厄瓜多尔、塞尔维亚和捷克的黄金储备上升数量排名靠前，增量都超过一吨。 从增加黄金储备的央行排序上来看，中东、东欧和中亚的国家相对靠前，这些原本在地缘政治上相对中立或地缘位置离俄罗斯更近的国家选择了用脚投票来质疑美元作为国际储备货币的地位 。 并且，2022年四季度各国央行补充黄金储备的脚步并未随着金价的反弹而停止，以中国为例，根据人民银行的数据，11-12月购买了200万盎司黄金，这也是中国人民银行自2019年9月以来首次宣布增储黄金。 与各国央行不断增加黄金储备相对应的是，全球央行的外汇储备在联储的加息周期中不断减少。 根据国际货币基金组织的数据，截至2022年9月底，全球外汇储备为11.5986万亿美元，比2021年底减少10%，自2020年3月底以来首次低于12万亿美元。作为外汇储备中的绝对主力， 美元储备下降的速度超过了总体外汇储备下降的速度 ，导致美元在全球外汇储备中的占比开始下降，外汇储备占比已经从2016年第一季度的65.46%降到了2022年第三季度的59.15%。中国、日本、德国、法国、沙特阿拉伯、印度、以色列等20多个美债的主要海外持有者都在2022年加大了对美债的抛售力度。 从2022年美国施压OPEC增产石油无果，以及中阿峰会开始讨论用人民币结算油气等迹象来看，石油体系对美元信用的支撑也在逐渐减弱，全球的美元结算体系开始出现一些细小的裂缝。 就 像所有复杂系统的相变一样， 货币体系往往在漫长的时间里都很稳定，高效率的全球贸易流支撑了货币体系的稳定，各参与方都能受益于体系的正常运转并不断输入能量。一旦贸易流开始断裂，维持体系运转的能量超过了体系所创造的价值，细小的裂缝便会在很短的时间里演变成剧烈的瓦解 。在布雷顿森林体系瓦解过程中，黄金得到了市场青睐，“Chaos is a ladder”，这个阶梯往往由黄金铸造。 黄金是人们心中最终的价值衡量工具， 如果美元的国际货币地位下降，那么美元作为黄金定价标尺的职能也会逐渐减弱，美国主权债券的利率(无论是名义利率还是实际利率)和其他美元标价的资产(例如美股)与黄金之间的联系也将逐渐减弱 。这可能就是去年Q4至今黄金和美元指数背离的规律更加明显，而与TIPS利率相关性减弱的原因。 (IV)展望2023年的黄金行情——机会是相对确定的，风险是相对有限的 首先，随着联储大概率进入加息周期的尾声， 实际利率进一步走缓的概率较大，将会一定程度上弥合目前金价和实际利率背离所带来的潜在压力； 其次，全球央行抛美元买黄金的行为仍在进行时，尽管初期过程很漫长也看不到明显变化，但我们 认为美元信用与黄金价格的相关性走弱才刚刚开始。地缘风险目前来看还没有完全缓解，避险情绪可能还会给金价提供支撑。 此外，从目前美国的资产负债表情况来看，本轮去库周期相对温和， 浅衰退大概率不会带来很强的流动性风险，黄金受到外生冲击短期急跌的概率也不高。 从我们的黄金模型来看，黄金占优的时间点渐行渐近， 路标是通胀下行至周期后半段，联储正式开启降息讨论后实际利率能进入顺畅的下行阶段。 这个在路标出现之前，如果金价上涨过快，出现技术性调整的概率仍然存在。

春节期间，国际原油走出宽幅振荡的行情，最终录得下滑，维持自去年8月以来的高位振荡。即将实施的欧盟对俄罗斯成品油的禁运和2月份的OPEC+会议仍是市场关注的焦点。 2月5日，欧盟禁止进口俄罗斯石油产品制裁将生效，在禁运开始前，欧盟已从俄罗斯购买了数百万桶柴油。俄罗斯的柴油出口占全球柴油出口量的15%，直到最近，其中的80%仍流向欧洲。有消息称，G7建议欧盟将俄罗斯柴油出口价格上限定在100—110美元/桶，由于缺乏足够的油轮，俄罗斯将很难把柴油和燃料油等成品油转向其他目的地。 海证期货能化研究员郑梦琦表示，俄罗斯成品油出口禁令制裁生效，导致柴油供应偏紧，裂解持续处于高位，因此对油价有一定支撑。而OPEC+将在2月1日召开会议，目前市场预期OPEC+可能维持石油产量水平不变，等待中国石油消费复苏以及制裁对俄罗斯石油供应影响的明确结果。 此外，伊朗核协议谈判较为曲折，美国方面表示，拜登不会排除通过军事手段解决与伊朗的分歧，从而伊朗原油重返国际市场的预期不断被推迟。 2月2日将召开美联储议息会议，目前市场预期美联储将坚持点阵图路线，连续3次加息25个基点，且CME FED WATCH显示，美联储在下周四加息25个基点的概率较大。郑梦琦分析称，加息节奏不断放缓，通胀预期也较前期有所缓和，美元指数不断下行，从而在一定程度上利多大宗商品。但是，美国和欧洲都设法在冬季到来之前补充了天然气库存，今年北半球相对温和的冬季气温减少了取暖需求，加之德州一个大型液化终端关闭时间长于预期，限制了美国天然气出口，从而美国国内天然气供应增加，天然气价格大幅下跌，油气替代需求下滑。 展望后市，齐盛期货能化研究员于芃森表示，下周的OPEC+会议和美联储决议可能对原油短期走势产生趋势性影响，而且会议结果目前无法预测。他分析称，从近期国际市场人士看法来看，比较倾向于OPEC+会议大概率不会出现利空，OPEC+维持现有限产政策，不会增加原油产量，继续对油价支撑概率较大。而美联储决议大概率不会出现利多，由于本月公布的美国数据表现良好，并未有显示经济出现衰退的迹象，且通胀控制已经出现明显效果，显示美联储加息是正确的，因此美联储大概率会按照前期的加息路径继续加息，并在计划内缩表，那么中期对美国经济陷入衰退的预期可能性加大，从而影响市场对原油的需求情绪。 “整体来看，市场依旧多空因素交织，与假期前情绪基本一致，尚未出现打破平衡的因素出现，有可能会在下周出现宽幅振荡走势。不过，下周也有出现趋势性走势的可能，一旦OPEC+及美联储会议出现未能预知的结果，则油价存在开启新一轮走势的可能。”于芃森认为，长期来看，市场普遍对今年欧美经济陷入衰退存在忧虑。原油需求的增幅存在低于预期的可能，且目前除高盛外，国际主流分析都对年内大宗商品存在一定悲观的预期。下半年，经济见底回升，需求恢复，油价存在再度上涨可能。

2023年新年伊始，美国科技股涨势强劲，纳指正迎来2022年7月以来的最佳月度表现，但以史为鉴，这实际上可能是一个不祥的信号。 数据显示，纳斯达克综合指数本月迄今已上涨11%，有望创下2001年上涨12.2%以来的最佳1月份表现。 标普500指数中的通信服务板块，其中包括Meta、奈飞及许多大型电信股，连续第四周录得上涨。这将标志着其自2020年10月以来最长的连涨纪录。本月以来，这一板块上涨了14.8%，有望创下自2002年10月以来的最佳月度表现，以及有记录以来的最佳一月表现。 但值得注意的是， 在2001年开局的强劲涨势之后，美国科技股迎来的是大幅降温：纳指在当年余下的时间里暴跌了29.7%。 原因很简单，2001年出现了众所周知的互联网泡沫破灭。多年来对科技发展道路的乐观态度使股市在2000年达到了新高点，随后又跌至谷底，虽然出现了几次如2001年1月那样的反弹，但互联网泡沫破灭后市场的整体下行方向并没有改变，直到2002年底才彻底扭转局面。 有分析师指出，今年的情况也类似，科技股在2022年从创纪录高峰中暴跌，而这一峰值是投资者对上市科技公司发展前景的乐观情绪所推动。去年纳指经历了有记录以来第四个表现最糟糕的年份，也是自2008年以来最糟糕的一年。 另一方面，在当前科技股反弹的同时，许多大型科技公司却发出了严峻的警告。 微软的云计算业务在最近一个季度放缓，并预计将进一步减速，这一预测表明，云计算行业的其他企业也可能面临进一步的困境。而芯片巨头英特尔的业务继续下滑，部分原因在于整个行业面临挑战，另一部分原因是其自身的失误。 此外，在当前的宏观环境下，科技公司还采取了裁员和其他成本削减措施。本月早些时候，微软和亚马逊也加入了包括谷歌母公司Alphabet在内的科技巨头“裁员潮”。微软宣布将裁员1万人，员工人数将减少5%，亚马逊也启动了其历史上最大规模裁员，据称最终将削减1.8万个工作岗位。 除了大跌也有大涨之年 不过，不可否认的是，除了2001年，在此之前纳指于某一年的第一个月录得10%以上的涨幅时，当年剩余时间的表现也会较好。在这种情况下，该指数当年剩余时间将平均上涨14.1%。 注：1月涨幅超10%的年度比较，深蓝为1月表现，浅蓝为当年其余月份的合计表现 因此，科技股今年究竟将何去何从，目前还不能确定。不过下周，世界上一些最大的科技公司将发布四季度财报并对未来一年的业绩进行预测，届时科技行业的前景可能会变得更加清晰。 除了Meta和谷歌母公司Alphabet之外，预计亚马逊、苹果和AMD也将发布财报。 （下周财报看点）

下周，以美联储为首的多家央行将公布最新利率决议，美国和欧洲将发布多项重磅宏观经济数据。此外，美股四季度财报季也进入了核心阶段，苹果等科技巨头都将于下周披露业绩。 下周将迎来美联储今年首次议息会议，并将于北京时间周四凌晨3点公布利率决定，美联储主席鲍威尔将在3点半召开新闻发布会。 随着通胀压力缓解，市场普遍预计，美联储下周将加息25个基点。美联储进一步放缓加息步伐几无悬念，下次利率会议的重点是关于何时暂停加息的线索。 除了美联储，欧洲央行和英国央行也将于下周公布利率决议。虽然美联储已经放缓了加息步伐，但包括欧洲央行行长拉加德在内的官员多次表态称，欧洲央行将坚持紧缩到底。市场预期欧洲央行下周将加息50个基点。 欧元区、德国和法国下周将公布2022年四季度GDP数据。此前，市场普遍预计，在能源危机导致通胀飙升的背景下，欧洲极有可能陷入衰退。但得益于今年冬季异常温暖的天气，欧洲能源供应形势明显改善。 德国政府本月表示，该国去年四季度经济产出可能陷入停滞，2022年全年增长1.9%。这意味着德国可能避免了在冬季衰退的糟糕局面。作为欧洲第一大经济体，德国素有“欧洲经济火车头”之称，该国若能避免经济衰退，对欧洲而言显然是一个积极信号。 本周公布的数据显示，美国2022年四季度GDP初值年化环比上升2.9%，虽然较三季度的3.2%放缓了0.3%，但高于市场预期的2.6%。 下周将迎来另一项重磅宏观数据，美国1月非农就业数据将于周五公布。保障最大就业是美联储的双重使命之一，最近几份就业报告显示，在美联储激进加息的背景下，美国经济有所放缓，但就业市场依旧紧张，这也成了部分经济学家和分析师预计美国经济不会衰退的论据。 尽管美国四季度GDP增速超预期，但该国消费者支出低于预期，这表明通货膨胀和利率上升继续对需求构成压力。按照目前的趋势，投资者将密切关注下周公布业绩的公司，以进一步了解企业关于经济状况恶化对目标客户影响的预期。 下周，苹果、谷歌、亚马逊和Meta四大科技巨头都将公布业绩。鉴于大型科技公司最近纷纷宣布了裁员计划，削减了超过超过5.2万个工作岗位，科技公司对增长前景的预期将格外受到关注。 苹果将于美东时间周四盘后公布财报，尽管到目前为止，该公司还没有像其他科技同行那样宣布裁员，但考虑到去年的新冠疫情限制措施、供应链挑战以及美元走强等因素，苹果第一财季收入将受到影响。 （下周财报看点） 下周重要经济事件概览（北京时间）： 周一（1月30日）： 欧元区1月工业景气指数/消费者信心指数终值/1月经济景气指数、美国1月达拉斯联储商业活动指数 周二（1月31日）： 中国1月官方制造业PMI、欧元区第四季度GDP年率初值/季率初值、法国第四季度GDP年率初值/季率初值、德国第四季度未季调GDP年率初值/季率初值、加拿大11月GDP月率/年率、美国11月FHFA房价指数月率、美国11月S&P/CS20座大城市房价指数年率 周三（2月1日）： 中国1月财新制造业PMI、欧元区/德国/法国1月制造业PMI终值、英国1月制造业PMI、美国1月ADP就业人数 周四（2月2日）： 美联储FOMC公布利率决议、美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会、欧洲央行公布利率决议、英国央行公布利率决议、会议纪要和货币政策报告 周五（2月3日）： 中国1月财新服务业PMI、欧元区/德国/法国1月服务业PMI终值、英国1月服务业PMI、欧元区12月PPI月率、美国1月失业率、美国1月季调后非农就业人口