美东时间周一，全球最大资管公司贝莱德表示，美国政府债务飙升可能削弱投资者对长期国债和美元等重要美国资产的兴趣，令投资者转向海外投资机会的理由更加充分。 今年，美国总统特朗普的关税政策引发了市场波动，并引发了外界对美元作为世界储备货币地位的质疑。贝莱德的固定收益高管表示，尽管市场对去美元化的担忧有些牵强，但不断上升的政府债务的确可能会增加这种风险。 “一段时间以来，我们一直在强调美国政府债务的不稳定状况，如果不加以控制，我们认为，债务是美国在金融市场上‘特殊地位’所面临的最大风险。”他们在第三季度固定收益展望报告中写到。 目前，美国国会正在讨论一项关键的税收和支出法案，即特朗普所谓的“大而美法案”——这是特朗普本届经济议程的一个关键要素。据无党派分析机构估计，这项法案将在未来10年使美国联邦政府本已超过36万亿美元的债务再额外增加5万亿美元。 既使降息 美债收益率仍将上升 贝莱德表示，政府债务增加可能降低美国长期国债收益率走势与美国货币政策之间的相关性，不过贝莱德预计既使美联储降息，美债收益率仍将上升。 贝莱德还提到，在美国政府债券供应增加的同时，美联储和外国央行对美债的需求可能会下降。 这说明投资者将更需要在美国国债市场之外进行多元化投资，并增加对可能受益于降息的短期美国国债的敞口。 贝莱德的投资经理们表示：“尽管外界都在提议美国政府削减开支，但美国政府的财政赤字仍在攀升，而且现在已经把越来越多支出用于支付利息。” 他们补充说：“随着外国投资者的退出，以及美国政府每周发行超过5000亿美元的债券，私人市场无法吸收这些债务，从而推高政府借贷成本的风险是切实可见的。”

在刚刚结束的2024财政年度中，美国的债务利息成本负担攀升至自1990年代以来的最高水平，这使得美国政府在财政支出和税收政策等方面可能会面临更多的限制。 美国财政部周五公布的数据显示，在2024财年中(2023年10月1日至2024年9月30日)，美国联邦政府的财政赤字高达1.83万亿美元，创历史第三高；全年债务的净利息支出约8820亿美元，平均每天约为24亿美元，这一成本相当于美国GDP的3.06%，是1996年以来的最高比例。 近年来，美国的预算赤字一直处于历史高位，这导致未偿还的总债务飙升，也导致利息成本负担不断增加。而赤字的背后是社会保障和医疗保险支出的稳步增长、应对新冠疫情的大规模支出以及2017年的全面税改，此外，美联储持续加息也使得政府需要支付更多的利息来偿还债务。 布鲁金斯学会汉密尔顿项目主任Wendy Edelberg指出："利息成本越高，这些问题在政治上就越敏感。" 她补充说，这让政治家们越可能意识到通过借款来资助支出优先事项并不是没有代价的。 虽然两位总统候选人特朗普和哈里斯都没有把削减赤字作为竞选的核心内容，但债务问题仍然笼罩着下届政府，特别是在一个分裂的国会中。 即使共和党控制参众两院，特朗普入主白宫，全面的减税政策可能也无法继续推行。根据财政部的数据，净利息支出已经超过了国防部在军事项目上的支出。它还占到联邦财政收入的18%，几乎是两年前的两倍。 与此同时，美联储进入宽松周期让财政部松了一口气，这会降低美国政府的债务利息成本。截至9月底，未偿还美国联邦债务的加权平均利率为3.32%，约为15年来最高水平。 两党政策中心经济政策项目执行主任Shai Akabas表示：“从各种角度来看，利息成本正在增加债务并造成其他经济后果，这对我们国家的经济来说是一个问题。” 而美国财政部长耶伦则淡化了人们的担忧，她表示，在评估美国的财政可持续性时，一个关键的指标是经通胀调整后的利息支出与GDP的比率。尽管这一比率在过去一年中有所上升，但白宫预计在未来十年内这个比率将稳定在大约1.3%左右。 耶伦强调，将这个比率保持在2%以下非常重要，因为有些人将2%视为财政可持续性的关键阈值。 然而，多数经济学家认为，无论哪位候选人上台，美国债务都将继续攀升。负责任联邦预算委员会估计，哈里斯的经济计划将在十年内使债务增加3.5万亿美元，而特朗普的经济计划将使债务飙升7.5万亿美元。 除了选举结果，美联储降息幅度也将影响财政前景。虽然在政策制定者于2022年3月启动加息后，加息很快反映在财政部的利率账单上，但降息可能需要更多时间才能降低政府的借贷成本。 富国银行全球策略师Gary Schlossberg表示，目前投资者对美国的财政挑战似乎并不过于担忧，但形势已经改变了，美国政府不能再随心所欲地增加债务了。

当地时间周四，美国财政部长耶伦表示，虽然美国国债的规模还在不断膨胀，但只要它相对于经济总量保持在一定水平，就是可控的，债务的利息成本才是关键。 在当天接受采访时，耶伦指出，在当前的高利率环境下，美国政府管理其34.7万亿美元的巨额债务的负担加重了。 她表示：“如果债务水平相对于经济规模是稳定的，那么我们就处于一个合理的位置。我的看法是，我们应该着眼于债务的实际利息成本，这才是真正的负担所在。” 据美国国会预算办公室的数据显示，2023财年美国国债利息支出高达6590亿美元。且该机构的多份报告都对债务和赤字的成本飙升发出了警告，预计未来10年，美国政府的国债利息支出总额将达到创纪录的12.4万亿美元。 据悉，美国公共债务占GDP的比例目前约为97%，但按照目前的支出速度，预计很快就会超过100%，这通常被视为一个警示信号。虽然如此，耶伦仍然赞扬了拜登政府管理债务的计划。 她表示：“在拜登总统为下一财年提出的预算中，他提议在未来十年削减3万亿美元的财政赤字。而这足以基本保持债务收入比的稳定，避免债务过度增长，由此导致的利息负担也会稳定下来。” 在2024财年(2023年10月1日—2024年9月30日)还剩下四个月的时候，美国联邦预算赤字达到了1.2万亿美元；而在上一个财年，预算赤字总计为1.7万亿美元。 为了抑制通胀水平，美联储不得不持续加息，这导致美国债务融资成本也在不断上升。尽管目前通胀有所回落，但美联储仍然保持了较高的基准利率，以等待更多证据表明物价涨幅正在稳定地回到央行2%的目标水平。 美联储本周三如期维持利率不变，点阵图显示，美联储官员预计今年只会降息一次。美联储主席鲍威尔指出，在通胀方面取得了相当不错的进展，但需要看到更多的好数据，才能决定降息。 耶伦当天还表示，美国劳动力市场的热度有所下降，变得更加正常，工资增长速度放缓，看起来不会对通胀构成威胁，相信通胀将继续下降。