2025年，美元以八年来最大的年度跌幅收官。投资者表示，如果下一任美联储主席如预期那样采取更大幅度的降息措施，那么美元还将继续走跌。 在4月特朗普推出关税政策后美元便开始了下跌之路，此后未能大幅反弹，部分原因是市场预期特朗普将任命一位鸽派人士接替美联储主席杰罗姆·鲍威尔的职位，而鲍威尔的任期将于今年5月结束。 美元或进一步走软 美元即期指数2025年已下跌约8%，而交易员们预计该指数还将进一步走低。 野村证券外汇策略师Yusuke Miyairi表示，“预计今年第一季度美元走势的主要因素将是美联储。这不仅取决于 1 月和 3 月的会议，还取决于杰罗姆·鲍威尔任期结束后谁会接任美联储主席一职。” 由于明年至少有两次降息的预期已被计入，这削弱了美元的吸引力。 据周三（12月31日）美国商品期货交易委员会公布的数据，截至12月23日的一周内，交易员们增加了对美元的看跌押注。期权市场显示，美元将在1月份将进一步走软，随后几个月则会有所缓和。 相比之下，欧元兑美元汇率在过去一年大幅上涨，原因是温和的通货膨胀以及即将到来的欧洲国防开支浪潮使得欧洲央行的降息预期几乎降为零。与此同时，在加拿大、瑞典和澳大利亚，交易员们纷纷押注，这些国家央行的利率会上调。 美联储换帅在即 近期，特朗普透露，他已选定了一位更合适的接替鲍威尔的候选人，但目前并未急于宣布这一决定。同时他还表示，可能会以严重失职为由，解雇鲍威尔。 至于美联储接班人，美国白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特（Kevin Hassett）长期以来一直被视为最有力的竞争人选；前美联储理事凯文·沃什（Kevin Warsh）也备受特朗普青睐；同时，美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）、米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman）以及贝莱德公司董事总经理里克·里德（Rick Rieder）也被认为是竞争者之一。 对此，外汇交易员Andrew Hazlett表示，“由于哈塞特已经持续领先一段时间了，所以他中选的可能已经被市场消化；但沃什或沃勒如若出任美联储主席一职，他们可能不会那么快做出政策调整，这对美元来说是件好事。”

美元正面临八年来最差的年度表现，分析人士警告称，如果下一任美联储主席如预期般选择更大幅度的降息，美元还可能进一步走弱。 美元指数今年累计下跌超9%，在今年4月美国总特朗普宣布所谓“解放日”关税政策后，美元大幅下挫。此后，随着特朗普多次对美联储施压，并力推在明年任命一位偏鸽派的美联储主席，美元持续承压。 野村证券外汇策略师Yusuke Miyairi表示：“第一季度影响美元的最大因素将是美联储。不仅是1月和3月的议息会议，更重要的是在杰罗姆·鲍威尔任期结束后，谁将出任美联储主席。” 现任美联储主席鲍威尔的任期将于2026年5月结束。 目前的热门候选人包括白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特、现任美联储理事克里斯托弗·沃勒以及前理事凯文·沃什等。 在市场已计入明年至少两次降息的背景下，美国的货币政策路径正与部分发达经济体出现分化，进一步削弱了美元的吸引力。 欧元对美元大幅走强，原因在于通胀温和以及即将到来的欧洲国防支出浪潮，使市场对欧元区降息的押注几乎为零。与此同时，利率交易员押注加拿大、瑞典和澳大利亚等地的央行将加息。 美国商品期货交易委员会（CFTC）截至12月16日当周的数据表明，本月美元曾短暂出现看多仓位，但很快又回到自4月以来一直占主导的悲观立场。 当前焦点全在美联储及其主席人选。特朗普近日暗示他已有心仪人选，但并不急于公布，同时还表示仍不排除解雇鲍威尔的可能性。 目前，市场关注的焦点仍集中在美联储，以及谁将接替任期将于5月结束的鲍威尔出任主席。 Monex Inc.外汇交易员Andrew Hazlett表示：“哈西特作为长期领跑者，基本已被市场消化；但如果是沃什或沃勒，他们可能不会那么快降息，这对美元反而更有利。”

随着隔夜美股市场缓缓关上大门，2025年的交易至此全部落幕。 这一年，许多具有历史意义的宏大事件相继发生，推动着各类资产波动起伏。投资者的欢笑与泪水，映衬在红绿跳跃的数字之间。以下是财联社2025年环球资产年终盘点： 全球股市：“科技牛”响彻全球 2025年，全球主要股票基准指数均取得两位数百分比涨幅。对于股民来说，一整年的收成有多好，主要取决于 账户里的标的“含科量”有多高 ，或是能与国防军工、金属能源等热点题材搭上关系。 作为2025年的全球最牛市场， 韩国基准KOSPI基准指数以惊人的75.63%年度涨幅收官 。这个结果不难解释——占该指数权重近30%的存储双雄 三星电子 和 SK海力士 全年分别暴涨125%和274%。AI热潮的衍生交易也在韩国市场发酵，变压器制造商晓星重工业以及核能巨头斗山全年涨幅也超过300%。 （SK海力士年线图，来源：TradingView） 身处世界科技进步第一线的中国投资者也亲历了“科技牛市”。 创业板指全年录得49%的涨幅 ， 科创综指也交出拉涨46.93%的亮眼表现 。作为两个市场的代表，机器人概念股上纬新材年内暴涨1820%，“PCB股王”胜宏科技全年暴涨586%，被股民们戏称为“易中天”的新易盛、中际旭创、天孚通信也分别大涨424%、396%和213%。 欧洲主要股指也在2025年迎来了2021年以来最强劲的表现 。面对美国的种种不确定性，欧洲市场成为全球投资者配置“非美资产”的受益者，欧洲大陆的银行、国防军工板块表现亮眼； 英国市场则受到金属矿业板块的提振 ，全球最大原银开采商弗雷斯尼洛（Fresnillo）年内大涨436%。 相较而言，美股市场度过了跌宕起伏的一年，市场在狂热炒作AI题材和质疑AI泡沫之间摇摆，经济和政策不确定性使得消费和零售板块受挫。纳指在跌跌撞撞中实现连续第三个年度涨幅达20%的结果。 另外，由于“特朗普关税”的冲击，所以 今年美股投资者能赚到多少超越指数水平的利润，很大程度上取决于4月初那一周加了多少仓位 。鉴于美国高院可能会在未来几个月里对关税事宜作出裁决，相关的不确定性也将延续到2026年。 大宗商品：金属闪耀全年 作为“特朗普关税”冲击全球贸易的具象表现，大量囤积在美国仓库里的各类金属撬动了贯穿全年的热点题材： 先是黄金迭创新高，然后白银年末异军突起 ，两大贵金属携手创出 1979年以来最大年度涨幅 。 虽然年末狂暴上涨的白银触发了又一次“芝商所大战白银多头”的剧情，但这一兼具价值贮存和工业用途的金属依然以147%的涨幅问鼎2025年的大宗商品涨幅榜。金银暴涨的带动下，铂金、钯金等旁系贵金属也一同“起飞”。 暴涨的故事不只局限于贵金属， 伦铜也在2025年录得自2009年以来的最大涨幅 。AI数据中心、电气化转型推升的需求撞上主要铜矿事故不断的冲击，构成2025年铜价上涨的支撑因素，而供应紧张也将持续到2026年。另外，美国计划在2026年重新审视铜关税问题，重燃了套利交易的复苏。 作为失意的一方， 油价在2025年不仅录得连续第三年下跌，也是2020年之后的最大年度跌幅 。比特币也在2023、2024年的连续翻倍上涨后，录得全年下跌的结局。在图表的末端，去年表现亮眼的可可期货领衔跌幅。 外汇：美元颓势初现 随着世界对美元的信心开始动摇，以及美联储逐步推进降息周期， 作为全球汇率基准的美元在2025年录得过去8年里最剧烈的年度回撤 。 在美元的颓势下，离岸人民币（CNH）汇率自4月以来稳步升值，并在年末突破1美元对7元的整数关口，最新报价6.9753。 接下来的问题也很明确：明年的美联储，是否会在特朗普的干预下变得更加“鸽”？ 在去年12月的美联储决议和会议纪要中，现任的这一批美联储官员倾向于在2026年只降息一次，且不少人认为下一次降息前需要等待一段时间。“美联储观察”指标也显示，市场目前仅预期明年降息两次，第一次至少要等到4月，第二次要到秋天。 然而，穆迪首席经济学家马克·赞迪在近期发表的新年展望中表示，在劳动力市场继续疲软的前提下，伴随着特朗普对美联储的重塑，美国央行甚至有可能在2026年上半年就降息3次。 目前在美联储7位理事中，沃勒、鲍曼和米兰由特朗普亲自任命。目前，尚并不清楚鲍威尔是否会在今年5月后继续留任美联储理事，同时特朗普也在试图罢免另一位理事丽莎·库克。 赞迪表示：“特朗普会继续施压降息，随着他任命更多联邦公开市场委员会成员，包括在五月任命美联储主席，美联储的独立性将会逐步削弱。 鉴于国会中期选举临近，要求美联储进一步降息以支持经济增长的政治压力可能会加剧。 ” 作为金属狂潮对外汇市场的影响，加纳、刚果（金）及其他主要非洲金属生产国的本币均大涨，大宗商品繁荣提振了撒哈拉以南非洲的增长前景，也帮助这些国家显著减轻财政压力。

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2025年12月31日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.0288元，1欧元对人民币8.2355元，100日元对人民币4.4797元，1港元对人民币0.90322元，1英镑对人民币9.4346元，1澳大利亚元对人民币4.6892元，1新西兰元对人民币4.0520元，1新加坡元对人民币5.4586元，1瑞士法郎对人民币8.8510元，1加拿大元对人民币5.1142元，人民币1元对1.1412澳门元，人民币1元对0.57739林吉特，人民币1元对11.3568俄罗斯卢布，人民币1元对2.3672南非兰特，人民币1元对205.75韩元，人民币1元对0.52436阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.53532沙特里亚尔，人民币1元对46.8631匈牙利福林，人民币1元对0.51289波兰兹罗提，人民币1元对0.9076丹麦克朗，人民币1元对1.3129瑞典克朗，人民币1元对1.4351挪威克朗，人民币1元对6.12957土耳其里拉，人民币1元对2.5649墨西哥比索，人民币1元对4.4940泰铢。 》2025年12月31日中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中间价公告

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2025年12月30日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.0348元，1欧元对人民币8.2681元，100日元对人民币4.4969元，1港元对人民币0.90447元，1英镑对人民币9.4836元，1澳大利亚元对人民币4.6986元，1新西兰元对人民币4.0741元，1新加坡元对人民币5.4630元，1瑞士法郎对人民币8.8995元，1加拿大元对人民币5.1284元，人民币1元对1.1393澳门元，人民币1元对0.57745林吉特，人民币1元对11.1719俄罗斯卢布，人民币1元对2.3755南非兰特，人民币1元对204.52韩元，人民币1元对0.52322阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.53419沙特里亚尔，人民币1元对46.7392匈牙利福林，人民币1元对0.51131波兰兹罗提，人民币1元对0.9035丹麦克朗，人民币1元对1.3075瑞典克朗，人民币1元对1.4304挪威克朗，人民币1元对6.11529土耳其里拉，人民币1元对2.5588墨西哥比索，人民币1元对4.5050泰铢。 》2025年12月30日中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中间价公告

三位“大空头”交易员——Danny Moses、Vincent Daniel和Porter Collins，对2026年的宏观预测再次高度一致，他们均因在次贷危机期间做空房地产市场而闻名。 据悉，当他们被媒体问及对2026年最有信心的投资预测时，他们的回答十分相似。简而言之，三人均强调了一种缓慢发生的宏观转变，他们认为这种转变正在给美元带来压力。 尽管美股牛市在2025年再次证明了其“实力”，主要受益于人工智能交易，但Moses对这一领域表示了一些怀疑。而当这三位交易员在为来年做准备时，对前景仍持相当谨慎的态度。 Moses告诉媒体， 如果他必须通过一笔交易来表达他对2026年宏观经济前景的预测，那就是押注黄金， 这是他多年来投资策略的基石。 他认为，即便在黄金经历了突破性上涨的一年后，随着美元作为世界储备货币地位的减弱，这种贵金属仍有进一步上涨的空间。他指出，他看不到任何可能阻碍黄金涨势的因素。 “从地缘政治和主权债务水平两方面来看，我认为金价还会继续上涨，”他说道：“在我看来，黄金是人们应该关注的，它是衡量经济稳定或宏观经济稳定（包括美元）的指标。” Moses还强调了美元的疲软，并指出美元的下跌往往与金价的上涨相吻合。 投资公司Seawolf Capital的联合创始人Vincent Daniel也认为， 2026年这种“贬值交易”将继续下去，而贵金属价格的走高与货币贬值交易存在较大关系。 因此，可能会对黄金和白银等以美元计价的贵金属价格构成支撑。 他表示：“尽管这令人难以置信，但我们认为它将继续下去，可能会有一些起伏，不过我们认为它的表现会超过标普500指数。” Daniel还补充说， 他所在的投资公司认为新兴市场有巨大的增长潜力，尤其是中国和巴西。 他还称，虽然近年来拉丁美洲涌现出许多亲商政府，但巴西的利率和实际回报率都很高，而且股票价格也很有吸引力。 Collins是Seawolf Capital的投资组合经理。与其余两位一致，他也指出美元正在持续下跌，并补充说 美元兑贵金属的价值将会下降，他以黄金为例进行了说明。 他说：“我不知道我对此是否有很高的信心，但我有一个总体看法，那就是会发生的。” 话虽如此，Collins还补充说，金价看起来已经走高，他不排除金价在2026年初回落的可能性。

近日，离岸人民币对美元汇率一度升破“7”整数关口，市场掀起热议：人民币为何升值？有何影响？如何看待“7”这一点位？未来升值趋势是否延续？对此，财联社记者采访权威专家进行解读。 多位市场人士对财联社记者分析，本轮人民币升值有三大因素：一是，市场对美联储在2026年继续降息的预期升温；二是，有年末季节性“结汇潮”影响；三是，中国经济基本面表现稳健，进一步增强了市场对人民币的信心。 “7元是汇率多空分歧的点位”，有权威专家对财联社记者表示。在其看来，人民币汇率走势仍存在较大不确定性，预计人民币汇率升至7元后，市场一致性预期减弱，后续购汇力量可能有所增加。此外，权威专家也强调，人民币升值过快不排除央行会采取措施；提示企业和金融机构切忌盲目跟风、赌汇率走势。 不应放大美联储降息预期，美元指数存回调走升可能 多位市场人士对财联社记者分析，12月以来人民币对美元走强，直接原因是12月11号美联储降息前后，美元指数持续走弱，跌破100，背后是市场对2026年美联储继续降息的预期在升温，这带动了包括人民币在内的非美货币普遍出现一波升值。 对于美联储降息预期，权威专家提醒，不应放大。“美联储面临通胀和就业的艰难平衡，进一步降息面临的约束不少。”其认为，并不会出现超预期大幅降息。 中银证券全球首席经济学家管涛在接受财联社记者采访时也表示，明年美国的经济走势、通胀水平存在较大变数，若美国经济重新加速且通胀未出现回落空间，美联储的降息空间将受到限制。 对于人民币汇率走势，管涛坦言，各类不确定性因素依然较多，难以形成单边升值的明确预期。“从美元端来看，今年以来美元已累计下跌近10%，而回顾2017年美元下跌9.9%后，2018年并未延续下跌态势，反而止跌反弹。当前市场已对各类利空美元的因素进行了较为充分的定价，这意味着明年美元要实现趋势性下跌需要更高的门槛，普通利空因素难以对其造成实质性影响。”管涛分析称。 “人民币汇率走势存在较大不确定性。”权威专家也表示，近期美元指数跌幅较大，未来存在回调走升可能。 企业和金融机构切忌盲目跟风、赌汇率走势 基于众多的不确定性，权威专家对财联社记者强调，目前节点，企业和金融机构切忌盲目跟风、赌汇率走势，应坚持风险中性理念，做好汇率风险管理。 管涛也认为，汇率走势受多重因素共同作用，单一因素无法决定汇率的最终走向，简单的线性推导往往难以成立。“市场不应过度执着于对具体点位的猜测，也不应形成单边升值或贬值的线性预期，而应理性看待和适应汇率双向波动。” “明年人民币汇率大概率不会出现单边走势，而是双向波动行情。”管涛表示，人民币汇率最终走势将主要取决于三大因素：中美两国经济恢复的相对强度、美元利率与汇率的变化趋势、中国对外经贸关系的演进，其中，国内经济恢复情况决定汇率双向波动的中枢方向。 （财联社）

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2025年12月29日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.0331元，1欧元对人民币8.2630元，100日元对人民币4.4833元，1港元对人民币0.90494元，1英镑对人民币9.4661元，1澳大利亚元对人民币4.7061元，1新西兰元对人民币4.0819元，1新加坡元对人民币5.4633元，1瑞士法郎对人民币8.8904元，1加拿大元对人民币5.1305元，人民币1元对1.1387澳门元，人民币1元对0.57609林吉特，人民币1元对11.0260俄罗斯卢布，人民币1元对2.3747南非兰特，人民币1元对205.28韩元，人民币1元对0.52388阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.53490沙特里亚尔，人民币1元对46.8764匈牙利福林，人民币1元对0.51013波兰兹罗提，人民币1元对0.9045丹麦克朗，人民币1元对1.3055瑞典克朗，人民币1元对1.4272挪威克朗，人民币1元对6.11954土耳其里拉，人民币1元对2.5497墨西哥比索，人民币1元对4.4316泰铢。 》2025年12月29日中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中间价公告

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2025年12月26日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.0358元，1欧元对人民币8.2747元，100日元对人民币4.4998元，1港元对人民币0.90486元，1英镑对人民币9.4767元，1澳大利亚元对人民币4.7057元，1新西兰元对人民币4.0938元，1新加坡元对人民币5.4655元，1瑞士法郎对人民币8.9035元，1加拿大元对人民币5.1292元，人民币1元对1.1382澳门元，人民币1元对0.57578林吉特，人民币1元对11.1455俄罗斯卢布，人民币1元对2.3695南非兰特，人民币1元对206.57韩元，人民币1元对0.52370阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.53483沙特里亚尔，人民币1元对47.1324匈牙利福林，人民币1元对0.50983波兰兹罗提，人民币1元对0.9028丹麦克朗，人民币1元对1.3070瑞典克朗，人民币1元对1.4252挪威克朗，人民币1元对6.11038土耳其里拉，人民币1元对2.5551墨西哥比索，人民币1元对4.4289泰铢。 》2025年12月26日中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中间价公告

华尔街著名经济学家、欧洲太平洋资本（Euro Pacific Capital）CEO兼首席全球策略师彼得·希夫日前在一档采访中谈及了美联储政策、美国通胀、贵金属价格飙升等一系列热点话题。 希夫表示，随着市场走向2026年， 美联储已经悄悄地重拾过去曾刺激通胀危机的政策 。他指出，美联储每月购买400亿美元美国国债的新计划，标志着债务货币化的新阶段，这一举措已经重塑通胀预期、贵金属市场和投资者行为。 美联储本月早些时候宣布降息25个基点，符合市场预期。该央行还宣布，自12月12日起启动每月约400亿美元的短期国债购买计划。这标志着美联储政策的一次快速转变，因为就在几周前该央行还在缩减其证券持有量。不过，美联储强调，此举属于技术性流动性操作而非量化宽松（QE）。 “我不在乎他们把这一操作叫做什么，”希夫直言，“这就是债务货币化，就是（在制造）通胀。” 希夫认为， 美联储资产负债表恢复扩张反映了金融体系表面之下的压力 ，尤其是银行业。尽管当前计划侧重于短期国债，但他预计无论是购债规模和债券期限，未来都将进一步扩大。 他指出，美联储之所以不愿将该计划定义为量化宽松，实则是出于公信力考量——一旦承认重启量化宽松，就等同于宣告美国经济已对 “永久性印钞” 产生依赖。 “这就像是一种我们永远戒不掉的习惯，”希夫表示，他补充称，在上一轮周期达到近8万亿美元峰值后，美联储资产负债表规模2026年可能超过10万亿美元。 希夫还警告称，银行业比整体数据所显示的更为脆弱。他指出，大量未实现亏损仍未计入，而国债购买可能正在充当一种兜底措施，而非一种常规的流动性操作。 近日，希夫曾不止一次发出通胀警告，这招致了美国总统特朗普的批评。特朗普本月早些时候称，一些州的汽油价格已降至每加仑1.99美元，物价“正在大幅下降”。 希夫反驳了特朗普的说法，认为关注燃料价格忽视了更广泛负担能力的压力。他表示，通胀 “几乎没有下降的可能，只会上升”，并指出租金、保险和服务成本的上涨证明通胀仍根植于经济。 希夫认为， 降息和资产负债表再度扩张，都可能在2026年将通胀推向更高的水平 。 银价飙升释放货币压力信号 希夫表示，白银飙升反映了被压制多年的银价终于让位于货币和供应驱动的需求。他指出，银价突破50美元是一个决定性的技术事件，一旦白银站上50美元，“将再无阻力”。 展望2026年， 希夫认为银价冲上每盎司100美元是“一个非常现实的目标” ，并补充称，如果货币不稳定性加剧，银价可能会更高。 他还预计黄金价格至少会达到5000美元，指出银价的上涨往往预示着金融体系中更大的压力。 希夫认为，过去十年流入数字资产的大量散户资本是以牺牲黄金和白银为代价的。他表示，随着贵金属表现领跑，这一动态正在逆转。 他表示，黄金和白银重拾强势，反映出资本正从投机性资产转向有形资产的大趋势。 希夫还提到了矿业股，他指出，尽管2025年矿业股表现强劲，但相对于当前的金属价格，矿业股仍被低估。他强调，矿企当前的利润空间已达到历史极值，指出许多生产商开采黄金的成本仅为每盎司1500美元左右，却以高于4300美元的价格出售。 看衰美元 展望未来，希夫表示， 2026年最大的风险是投资者对美国财政与货币公信力的信心崩塌 。他指出美国国债拍卖流拍是一个潜在的催化剂，届时美联储将被迫作为最后买家更激进地介入市场。 尽管具体的导火索无法预测，但希夫强调了提前布局的重要性。“你必须已经基本脱离美元，”希夫表示，这样“当危机爆发时，你才不必仓促应对”。 这并非希夫近日首次发出此类警告。他上周在一档节目上表示，通胀以及金银价格的大幅上涨正在削弱市场对美国国债的信心，并为美元的急剧下跌埋下伏笔。他称，“黄金和白银正在尖叫着表明，一场货币危机即将到来。” 总体而言，希夫认为，2026年将是一个被通胀波动、资产负债表扩张，以及资本从拥挤交易中撤离所定义的年份。 他预计贵金属和矿业股将在投资者应对下一轮周期中扮演核心角色 。