新一期财联社“C50风向指数”结果显示，市场预计8月信贷需求偏弱，新增社融规模或同比少增。其中，市场机构对8月新增人民币贷款的预测中值为0.65万亿元；对8月新增社融的预测中值为2.67万亿元。货币增速来看，多家市场机构预计8月新口径M1同比增速回升，M2同比增速小幅回落，两者剪刀差收窄。 物价方面，市场普遍预计8月CPI有所回落、PPI上行。具体来看，市场机构对8月CPI同比增速预测中值为-0.2%，对8月PPI同比增速预测中值为-2.9%。 “C50风向指数调查”是由财联社发起，由市场中的各类研究机构参与完成，结果能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。共有近20家机构参与本期调查。 8月人民币新增贷款或同比少增，市场预测中值为0.65万亿元 从本期来看，市场机构对8月新增新增人民币贷款的预测中值为0.65万亿元，较2024年同期0.9万亿元少增0.25万亿元，预测区间为0.4万亿至0.96万亿元。 当前，尽管货币政策宽松、财政政策支持，但实体需求疲软、房地产低迷及外部不确定性因素仍部门，多家市场机构人士预计8月实体信贷需求略低于去年同期。 兴业银行首席经济学家鲁政委表示：“从居民信贷来看，8月我们估算的一、二手房成交面积同比录得-5.4%，跌幅较7月收窄6.8个百分点，居民购房需求仍待提振。从企业贷款来看，7月工业企业资产回报率录得4%，工业企业盈利能力继续小幅回落，同时清理拖欠账款政策下，中小企业流动性贷款需求减少，企业信贷增速或继续回落。”其预计8月新增人民币贷款或同比少增。 “8月底，1个月期限转贴现利率较低，反映当月信贷需求偏弱”华源证券固定收益首席分析师廖志明表示，季初月新增贷款往往较低，季末月银行偏好冲信贷规模以做大季末时点贷款规模，银行或推迟信贷投放至9月。 在广发证券银行业首席分析师倪军看来，季末月考核压力较大，叠加消费贷及经营贷贴息政策于9月1日正式实施，实体信贷需求可能延后至9月集中释放。 8月新增社融或受政府债发行节奏错位影响同比少增，M1-M2剪刀差收窄 前7个月社会融资规模增量累计为23.99万亿元，比上年同期多5.12万亿元。单月来看，7月社融新增1.13万亿元，同比多增3613亿元，其中政府债券、企业融资是增量重要来源。 本期调查显示，市场机构对8月新增社融规模预测中值为2.67万亿元，较2024年同期3.03万亿元少增0.36万亿元，参与机构预测区间为2.21万亿至3.2万亿元。 对此，多家市场机构分析或受政府债发行节奏错位影响。高频数据显示，8月政府债券净融资规模约1.29万亿元，同比少增3275亿元。 “从政府债券来看，8月政府债净融资继续处于万亿以上规模。不过，由于政府债发行节奏错位，8月政府债净融资规模预计呈现同比少增。”鲁政委表示。 在浙商证券宏观联席首席分析师廖博看来，8月未贴现票据将成为社融核心支撑项，其预计8月企业债净融资规模约800亿元，同比少增903亿元，未贴现票据当月新增3216亿元，同比多增2565亿元。 展望全年，多位市场人士预计新增贷款同比小幅少增，政府债券净融资同比明显扩大，社融同比多增。“社融增速可能先回升后回落，年末社融增速8.1%左右。由于政府债券发行节奏错位，我们预计社融增速于7月阶段性见顶，未来几个月社融增速或回落。”廖志明表示。 M1、M2来看，多家市场机构预计8月M1-M2剪刀差收窄，由于8月股市表现活跃，有望继续带动居民存款搬家，推动货币供应量上行。 廖志明表示：“年初以来，新旧口径M1增速持续回升，主要有股市回暖及同比基数走低等原因，预计8月末新口径M1增速环比回升，M2增速环比略微回落。” 事实上，存款搬家现象已在数据上初现端倪。数据显示，7月人民币存款5000亿元，同比多增1.3万亿元，其中，非银存款增加2.14万亿元，同比多增1.39万亿元，形成主要支撑。 “7月M1同比增速5.6%，较6月上行1个百分点，除去年手工补息形成的低基数影响之外，权益走强推升资金活化程度或也是原因之一。”天风证券固收首席分析师谭逸鸣表示。 8月CPI或再度同比负增长，PPI同比降幅有望收窄 7月CPI同比持平，PPI同比下降3.6%，二者剪刀差达3.6个百分点，较年初走扩0.8个百分点，处于年内高位。 从同比读数来看，市场普遍预计8月CPI或再度负增长，但核心通胀延续回升趋势。具体来看，市场机构对8月CPI的预测中值为-0.2%，较7月下滑0.2个百分点，预测区间为-0.4%至0%。 在业内人士看来，食品价格及下游PPI偏弱或对CPI形成双重约束。 具体来看，尽管8月农产品整体价格较7月有所回升，但同比来看，鲜果、鲜菜、蛋类及水产品价格跌幅仍在走阔。近月南北区域持续高温，终端需求跟进较为乏力，叠加存栏高位背景下，猪肉价格持续承压下行。此外，7月下旬以来国际油价震荡回落，国内发改委8月下旬再度下调成品油价格，实际能源价格依然低于大幅去年同期水平，油价拖累仍在持续。 “核心CPI方面，金价上行拉动首饰等商品CPI的趋势有所弱化，核心商品PPI偏弱压制其他核心商品CPI，加之青年失业率高企对房租CPI约束也较明显，预计8月CPI同比或有回落” 申万宏源证券首席经济学家赵伟表示。 PPI方面，市场机构对8月PPI的预测中值为-2.9%，预测区间为-3.4%至-2.5%。 中国银河证券宏观团队在研报中指出：“由于消费疲软，现阶段PPI回升可能主要依靠反内卷政策的实施力度和四季度政府投资的力度。预计PPI在年内持续上行，最差阶段可能已经过去”。 在市场人士看来，反内卷带动商品价格回升，利好8月的出厂价格，8月PPI环比可能转正。展望下半年，多家市场机构预计CPI同比或温和回升，PPI维持同比降幅收窄态势。 “我们预估三、四季度CPI同比分别为0.1%、0.5%，全年同比在0%附近。下半年PPI预计维持震荡修复、同比降幅收窄的态势，预估三、四季度PPI同比分别为-2.7%、-1.5%，全年同比在-2%左右，年内同比转正的可能性较低。”谭逸鸣表示。

今日，中国人民银行公布7月金融数据。数据显示，2025年7月末，广义货币（M2）余额329.94万亿元，同比增长8.8%。狭义货币（M1）余额111.06万亿元，同比增长5.6%。前七个月净投放资金4651亿元。 社融方面，2025年7月末社会融资规模存量为431.26万亿元，同比增长9%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为264.79万亿元，同比增长6.8%。2025年1-7月，社会融资规模增量累计为23.99万亿元，比上年同期多5.12万亿元。 “7月是传统信贷小月，主要是因为6月末是银行上半年业务考核关键时点，为了追求更好的数据表现，银行往往倾向于推动信贷增量前移。”权威专家对财联社记者表示，把6、7月贷款数据合并起来看较为合理。 信贷数据波动如何看？ 谈及6、7月信贷数据波动情况，上述专家对财联社记者解读称，这与金融机构上半年报表披露和实体企业结算窗口期有很大关系。 一方面，6月恰逢金融机构半年报披露，部分机构会出现短期调整信贷投放节奏、拉高6月数据的情况，这种“冲时点”的做法在以往年份也常常出现，从经营的角度看有一定的内在逻辑。 另一方面，6月也是企业半年期经营结算的重要时间窗口，大量企业面临货款回收、债务偿还、资金清算等刚性需求，这种阶段性的资金流动高峰也会反映在信贷数据上。 “贷款数据存在季节特征，对月度贷款读数要综合分析。”权威专家举例，比如，年初开门红的时候贷款就会增长较旺，而7月则是明显的信贷小月，历史上每年7月制造业、建筑业PMI平均水平分别比6月低1.2个、1.1个百分点。” “新发放贷款是一个流量指标，也值得关注。”上述专家认为，新发放贷款反映的是当期银行实际发放和回收的情况。如果一段时期内，贷款发放量很大，同时回收量也很大，最终从贷款余额增量和增速角度看可能不高，但实体经济有效融资需求也是充分满足的。“从一些发达经济体的实践来看，贷款余额增速到一定阶段后会趋于稳定，但存量贷款滚动续作，贷款发放和回收等流量指标并不低，企业和居民融资需求均能有效满足。” “此外，还要考虑到今年地方政府债券置换对贷款数据影响较大。”有银行业专家对财联社记者表示，化解地方债务风险会对银行贷款产生置换效应，但长期看有利于缓释地方债务风险。 上述权威专家对财联社记者表示，2024年11月以来，全国置换隐性债务的再融资专项债发行规模已接近4万亿元。经过债务置换，此前大量以高息短贷形式存在的隐性债务转化为低息长债，短期看会对贷款增速的读数产生下拉影响。 “长远来看，地方债务置换有助于风险出清和金融稳定，腾挪更多地方财力惠民生、促发展，同时也有助于释放更多信贷资源流向实体经济。”权威专家强调称。 M1-M2剪刀差明显收窄什么信号？ 最新数据显示，2025年7月末，狭义货币M1余额111.06万亿元，同比增长5.6%；广义货币M2余额329.94万亿元，同比增长8.8%；M1与M2增速之差为3.2%，较高点大幅收窄。 相对于包含定期存款的M2而言，M1中主要包括现金、企业和居民活期存款，以及支付宝和微信钱包等随时可用的“活钱”。有金融业专家对财联社记者表示，今年以来M1-M2剪刀差明显收窄，体现资金活化程度提升、循环效率提高，各项稳市场稳预期政策有效提振了市场信心，与经济活动回暖提升的趋势是相符合的。 上述专家进一步指出，M1主要是企业日常经营周转资金。大企业实力雄厚，资金融通能力较强，通常不需要保持较多的流动资金，更加注重资金的使用效率和盈利能力。相反，中小企业资金融通能力较弱，在正常情况下会预留较多的周转资金以应对各种不确定性。 “近年来，部分领域出现无序竞争，一些大企业凭借市场优势拖欠中小企业账款，并转用于理财，实际上是占用了一部分上下游企业的资金，上下游中小企业为降低财务成本，尽可能地把活期存款等流动资金压降到最低水平，一定程度上也会影响M1的增长。”专家分析称。 此外，如何更准确的观察金融总量？上述权威专家对财联社记者表示，观察金融总量不能只看贷款，要更多观察社会融资规模、M2这些更全面的指标。 “近年来，随着金融市场创新和直接融资发展，企业融资渠道日益多元化，加上政府债券发行扩容提速，贷款作为企业融资渠道之一，越来越难以完整反映金融支持实体经济的成效。”权威专家认为，人民银行在2010年前后推出社会融资规模指标，包含贷款、政府债券和企业债券、股票、非标等广泛的融资渠道，能够更全面刻画金融总量增长的全景，相对而言更具分析价值。 该专家认为，目前我国宏观调控关注社会融资规模、M2增速与经济增长和价格总水平预期目标相匹配，没有对贷款提出具体要求，且将社会融资规模前置，也是基于这样的背景。 实体经济融资需求是否满足，看哪个数据？ 那么如何观测当前信贷供给充裕情况，信贷供给是否充分满足实体经济的融资需求？ 对此，上述权威专家对财联社记者表示，利率是资金供求关系的价格信号。“我们可以观察到，贷款利率已经在低位运行了很长时间，这说明信贷资源供给总体是充裕的，实体经济的融资需求满足度比较高。” 其进一步解释，加上禁止违规手工补息、建立存款招投标利率报备机制、优化非银同业存款利率自律管理等一系列政策举措的实施，让利率运行机制更加顺畅，既稳住了银行负债成本，也为银行向企业让利提供了更多空间。 据了解，目前很多地区在推行“明示企业贷款综合融资成本”试点，企业融资成本更加透明，有助于进一步减轻企业融资负担。 多家中小制造业企业也向财联社记者反映，过去贷款利率最高达到6.5%左右，现在只有过去的一半，这对企业盈亏的影响是很大的。同时，融资成本下降对提振预期、扩大需求也有积极作用。 一家东部省份科技企业对财联社记者表示，“这些年一直想更新设备提升产能，但因资金成本压力未有行动，银行对其给予20BP的利率优惠之后，我们立即申请贷款用于启动新生产线，支持更好开拓市场。” 数据显示，7月利率低位运行，新发放企业贷款利率约3.2%，新发放个人住房贷款利率约3.1%，分别较去年同期下降约45个和30个基点。

央行发布的7月金融统计数据报告显示，中国1-7月社会融资规模增量23.99万亿元，比上年同期多5.12万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加12.31万亿元，同比少增694亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少725亿元，同比少减245亿元；委托贷款减少689亿元，同比多减116亿元；信托贷款增加1592亿元，同比少增1480亿元；未贴现的银行承兑汇票减少2196亿元，同比少减1243亿元；企业债券净融资1.43万亿元，同比少1849亿元；政府债券净融资8.9万亿元，同比多4.88万亿元；非金融企业境内股票融资2212亿元，同比多767亿元。 前七个月人民币贷款增加12.87万亿元（上半年人民币贷款增加12.92万亿元）。分部门看，住户贷款增加6807亿元，其中，短期贷款减少3830亿元，中长期贷款增加1.06万亿元；企（事）业单位贷款增加11.63万亿元，其中，短期贷款增加3.75万亿元，中长期贷款增加6.91万亿元，票据融资增加8247亿元；非银行业金融机构贷款增加2357亿元。 7月末，广义货币(M2)余额329.94万亿元，同比增长8.8%。狭义货币(M1)余额111.06万亿元，同比增长5.6%。流通中货币(M0)余额13.28万亿元，同比增长11.8%。前七个月净投放现金4651亿元。 2025年7月金融统计数据报告 一、广义货币增长8.8% 7月末，广义货币(M2)余额329.94万亿元，同比增长8.8%。狭义货币(M1)余额111.06万亿元，同比增长5.6%。流通中货币(M0)余额13.28万亿元，同比增长11.8%。前七个月净投放现金4651亿元。 二、前七个月人民币贷款增加12.87万亿元 7月末，本外币贷款余额272.48万亿元，同比增长6.7%。月末人民币贷款余额268.51万亿元，同比增长6.9%。 前七个月人民币贷款增加12.87万亿元。分部门看，住户贷款增加6807亿元，其中，短期贷款减少3830亿元，中长期贷款增加1.06万亿元；企（事）业单位贷款增加11.63万亿元，其中，短期贷款增加3.75万亿元，中长期贷款增加6.91万亿元，票据融资增加8247亿元；非银行业金融机构贷款增加2357亿元。 7月末，外币贷款余额5558亿美元，同比下降8.1%。前七个月外币贷款增加137亿美元。 三、前七个月人民币存款增加18.44万亿元 7月末，本外币存款余额327.83万亿元，同比增长9%。月末人民币存款余额320.67万亿元，同比增长8.7%。 前七个月人民币存款增加18.44万亿元。其中，住户存款增加9.66万亿元，非金融企业存款增加3109亿元，财政性存款增加2.02万亿元，非银行业金融机构存款增加4.69万亿元。 7月末，外币存款余额1万亿美元，同比增长20%。前七个月外币存款增加1489亿美元。 四、7月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为1.45%，质押式债券回购月加权平均利率为1.46% 7月份银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交222.44万亿元，日均成交9.67万亿元，日均成交同比增长14.8%。其中，同业拆借日均成交同比增长3.1%，现券日均成交同比增长2.8%，质押式回购日均成交同比增长18.6%。 7月份同业拆借加权平均利率为1.45%，分别比上月和上年同期低0.01个和0.36个百分点。质押式回购加权平均利率为1.46%，分别比上月和上年同期低0.04个和0.36个百分点。 五、7月份经常项下跨境人民币结算金额为1.57万亿元，直接投资跨境人民币结算金额为0.64万亿元 7月份，经常项下跨境人民币结算金额为1.57万亿元，其中货物贸易、服务贸易及其他经常项目分别为1.15万亿元、0.42万亿元；直接投资跨境人民币结算金额为0.64万亿元，其中对外直接投资、外商直接投资分别为0.22万亿元、0.42万亿元。 2025年7月社会融资规模增量统计数据报告 初步统计，2025年前七个月社会融资规模增量累计为23.99万亿元，比上年同期多5.12万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加12.31万亿元，同比少增694亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少725亿元，同比少减245亿元；委托贷款减少689亿元，同比多减116亿元；信托贷款增加1592亿元，同比少增1480亿元；未贴现的银行承兑汇票减少2196亿元，同比少减1243亿元；企业债券净融资1.43万亿元，同比少1849亿元；政府债券净融资8.9万亿元，同比多4.88万亿元；非金融企业境内股票融资2212亿元，同比多767亿元。 2025年7月社会融资规模存量统计数据报告 初步统计，2025年7月末社会融资规模存量为431.26万亿元，同比增长9%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为264.79万亿元，同比增长6.8%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为1.21万亿元，同比下降23.2%；委托贷款余额为11.16万亿元，同比下降0.4%；信托贷款余额为4.46万亿元，同比增长5.9%；未贴现的银行承兑汇票余额为1.92万亿元，同比下降10.4%；企业债券余额为33.39万亿元，同比增长3.8%；政府债券余额为89.99万亿元，同比增长21.9%；非金融企业境内股票余额为11.94万亿元，同比增长3.2%。 从结构看，7月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的61.4%，同比低1.2个百分点；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额占比0.3%，同比低0.1个百分点；委托贷款余额占比2.6%，同比低0.2个百分点；信托贷款余额占比1%，同比低0.1个百分点；未贴现的银行承兑汇票余额占比0.4%，同比低0.1个百分点；企业债券余额占比7.7%，同比低0.4个百分点；政府债券余额占比20.9%，同比高2.2个百分点；非金融企业境内股票余额占比2.8%，同比低0.1个百分点。 推荐阅读： 》央行：上半年社融增量22.83万亿 新增贷款12.92万亿6月M2同比增8.3% 》央行重磅发声！事关货币政策、汇率、贷款投向 》央行：1-5月社融增量18.63万亿新增贷款10.68万亿5月M2同比增7.9% 》央行：1-4月社融增量16.34万亿 新增贷款10.06万亿 4月M2同比增8% 》拆解4月金融数据：政府债企业债拉动社融 信贷结构已有趋势性改变 》央行：一季度社融增15.18万亿 新增人民币贷款9.78万亿 3月M2同比增7% 》央行前两个月新增社融9.29万亿 新增人民币贷款6.14万亿 2月M2同比增7% 》央行1月新增社融7.06万亿 信贷投放“火力全开” 1月M2同比增长7% 》央行：2024年社融增量累计为32.26万亿 12月M2同比增长7.3% 》央行重磅发声！事关宏观经济政策、支持资本市场...... 》央行：前11个月新增社融29.4万亿新增贷款17.1万亿11月M2同比增7.1% 》央行：前10个月新增社融27.06万亿 10月M2同比增7.5% 》支持资本市场工具发力 M1、M2增速企稳回升 近期宏观调控思路已在适应性转变 》9月金融数据出炉：证券客户保证金增加等因素带动M2增速回升 社融增速总体平稳 》央行：前8个月新增社融21.9万亿元 8月M2同比增长6.3% 》央行：把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量 》央行：前7个月社融增量为18.87万亿 人民币贷款增13.53万亿 》8月金融数据出炉 金融数据还在“挤水分”吗？专家解读来了！ 》央行：上半年社融增量为18.1万亿 人民币贷款增13.27万亿 6月M2同比增6.2% 》6月金融数据出炉 部分指标增速持续放缓如何看？权威专家谈金融总量“规模情结”的“副作用” 》央行：前5个月社融累增14.8万亿 人民币贷款增11.14万亿 5月M2同比增7% 》社融结构优化、M1增速或被低估 5月金融数据为何值得关注？ 》央行：前四个月社融累增12.73万亿 人民币贷款增10.19万亿 4月M2同比增7.2% 》一季度新增社融12.93万亿 新增人民币贷款9.46万亿 3月M2同比增8.3% 》社融平稳增长、融资成本稳中有降 资金空转、手工补息被规范后对4月金融数据有何影响？ 》最新金融数据出炉 2月末M2、社融存量分别同比增长8.7%、9.0% 来看权威专家如何解读！ 》前2个月社融、新增人民币贷款创历史同期次高水平 2月M2同比增8.7% 》2024年1月新增社融6.5万亿 新增贷款4.92万亿 M2同比增长8.7% 》央行：12月社融增量为1.94万亿 新增人民币贷款1.17万亿 M2同比增9.7% 》央行：11月社融增量为2.45万亿 新增人民币贷款1.09万亿 M2同比增10% 》11月金融数据出炉：社融规模继续保持同比多增 信贷支持实体经济力度保持稳固 》万亿国债将“撑起”10月货币信贷数据？市场预计整体社融强劲信贷偏弱 降准预期仍在发酵 》央行：10月社融增量为1.85万亿 新增人民币贷款7384亿 M2同比增10.3% 》央行：9月社融增量为4.12万亿 新增人民币贷款2.31万亿 M2同比增10.3% 》央行重磅发声！谈及中美利差、9月金融数据、存量房贷利率...... 》海关总署：前三季度我国进出口积极向好 9月当月创年内单月新高 》PPI、CPI数据连续三个月改善 专家：物价改善进一步确认 预计PPI同比改善态势延续 》国家统计局解读：9月CPI运行平稳 PPI同比降幅连续三个月收窄 环比均上涨 》9月手机出口金额环比翻倍 汽车出口同比增速继续领先 》央行：8月社融增量为3.12万亿 新增人民币贷款1.36万亿 M2同比增10.6% 》央行：该出手时就出手 坚决防范汇率超调风险！ 美元兑离岸人民币暴跌 》央行：8月社融规模为5282亿 新增人民币贷款3459亿 M2同比增10.7% 》央行：6月社融、新增人民币贷款大超预期 M2同比增11.3% 》央行：5月社融增量为1.56万亿 比上月多3312亿 》央行：5月人民币贷款增加1.36万亿元 前值为7188亿元 》央行：5月人民币存款增加1.46万亿元 同比少增1.58万亿元 》央行：4月社融增量1.22万亿 新增人民币贷款7188亿 M2同比增12.4% 》央行：一季度人民币存款增加15.39万亿 贷款增加10.6万亿元 》【重磅】2月M2增速创七年新高 新增人民币贷款、社融均创历史同期新高！高于预期！ 》1月新增人民币贷款刷历史新高！M2同比增12.6% 新增社融5.98万亿

新一期财联社“C50风向指数”结果显示，市场预计，7月政府债支撑新增社融同比多增，替代效应或使贷款新增规模转负，但增速仍较高。其中，市场机构对7月新增人民币贷款的预测中值为-0.3万亿元；对7月新增社融的预测中值为1.51万亿元。货币增速来看，低基数下财政支出加大，多家市场机构预计M1及M2同比增速或小幅上升。 物价方面，市场预计7月CPI同比增速或再度负增长，PPI同比降幅或较上月收窄。具体来看，市场机构对6月CPI同比增速预测中值为-0.1%，对6月PPI同比增速预测中值为-3.4%。 “C50风向指数调查”是由财联社发起，由市场中的各类研究机构参与完成，结果能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。共有近20家机构参与本期调查。 7月新增贷款规模或由正转负，市场预测中值为-0.3万亿元 6月新增人民币贷款2.24万亿元，较上年同期多增1100亿元，超出市场预期。 从本期来看，由于7月是传统信贷投放淡季，叠加票据利率大幅回落，多家机构预计新增信贷规模转负，市场预测中值为-0.3万亿元，较2024年同期0.26万亿元少增0.56万亿元，预测区间为-0.69万亿至0.38万亿元。 数据显示，截至7月30日，票据利差较7月1日大幅下行67BP。在市场机构人士看来，票据利率大幅回落，反映实体信贷投放略显乏力，融资需求有待提振。具体来看，7月信贷同比主要受企业和居民端信贷需求制约。 “从企业贷款来看，6月工业企业资产回报率录得4%，工业企业盈利能力进一步回落，企业融资需求疲弱。居民信贷方面。截至7月30日，我们估算的7月一、二手房成交面积同比录得-14.2%，其中30城商品房成交面积同比扩大到两位数跌幅，录得-21.4%，14城二手房成交面积同比增速转负，录得-3.3%，居民信贷需求随之回落。”兴业银行首席经济学家鲁政委表示。 在广发证券银行业首席分析师倪军看来，7月实体信贷需求淡季偏淡主因有三：一是6月信贷季末冲量提前投放；二是在“反内卷”升温背景下，部分工业部门的生产活动可能有一定收敛，预计对公信贷增长转弱；三是地产销售近月转弱，预计零售中长期信贷增长承压。 “整体而言，实体融资需求依旧较为低迷，企业与居民中长期贷款表现疲弱，信贷更多依赖政策性或结构性工具支持。”华泰证券首席宏观经济学家易峘介绍，上半年社融增量累计达22.83万亿元，同比多增4.74万亿元，其中政府债券净融资是拉动社融增长的核心力量，相比之下，实体经济部门信贷扩张动能或仍待夯实。 “中长期来看，信贷增速逐步放缓对应的是，经济结构转型升级使得信贷需求‘换挡’及直接融资的良性替代，未来合理评价金融支持力度可更多关注利率下降的成效，金融数据结构或将呈现政府加杠杆，企业稳杠杆，居民适当去杠杆的新特征。”浙商证券宏观联席首席分析师廖博表示。 7月新增社融有望同比多增，M1及M2同比增速或小幅上升 6月新增社融4.2万亿元，同比多增9008亿元，其中受政府债券净融资拉动的同时，外币贷款、信托贷款、企业债券融资等均呈现同比多增。 本期调查显示，市场机构对7月新增社融规模预测中值为1.51万亿元，较2024年同期7708亿元多增7392亿元，参与机构预测区间为1.26万亿至1.7万亿元。 对于7月新增社融，市场预计同比多增主要来自政府债券及企业债券净融资。iFind高频数据跟踪预计，7月政府债净融资1.2万亿元，同比多增 0.5万亿元；企业信用债融资0.3万亿元，同比多增964亿元。 货币增速方面，低基数下财政支出加大，M2及新旧口径M1同比增速或小幅上升。 “M1方面，7月信贷投放承压拖累M1增长，M1环比预计弱于季节性，不过2024年同期基数较低，7月M1增速或小幅上行。”鲁政委表示。 在倪军看来，本轮M1持续改善的动力主要来自财政赤字加码和跨境流动性改善两方面。从财政赤字来看，7月政府债净发行量保持高位，大幅超过去年同期，预计财政支出也将超过去年同期，对企业需求端和负债端提供双重支撑。 从跨境流动性角度来看，“大而美”法案通过后，美元指数、美债利率回升，预计跨境流动性进入盘整期，跨境回流及结汇对M1的拉动作用或较6月有所回落。 M2方面，今年3月以来M2同比攀升，其中4月环比大幅上升1个百分点，5月M2同比收于7.9%，6月回升至8.3%。 “7月而言，考虑到跨季后流动性宽松延续，政府债净融资维持较高，财政存款向企业和居民部门转化，我们预计M2同比或基本持平于8.3%”天风证券固收首席分析师谭逸鸣表示。 7月CPI同比增速或再度负增长，PPI同比降幅或较上月收窄至-3.4% 6月CPI同比上涨0.1%，在连续4个月下降后首次转为增长，扣除食品和能源价格的核心CPI同比增速加快0.1个百分点至0.7%，创2024年3月以来最高。 从同比读数来看，市场机构预测7月CPI中值为-0.1%，预测区间为-0.3%至0.1%。 对于7月CPI同比维持低位，申万宏源证券首席经济学家赵伟认为，主要由于核心商品CPI可能受下游PPI压制表现偏弱，加之农产品价格回落影响。 “下游PPI会沿着工业产能过剩-核心商品PPI回落-核心商品CPI走低的链条传导至核心商品CPI，导致7月核心商品CPI的涨价幅度有限” 赵伟表示。 PPI方面，尽管石油等大宗商品价格回升，但受内需定价大宗商品价格下降和基数上升的拖累，6月PPI同比降幅超预期走阔至3.6%。 从同比读数来看，市场机构预测7月PPI同比略微改善，参与机构预测中值为-3.4%，预测区间为-3.8%至-3.1%。 数据显示，7月大宗价格上涨，PMI分项中购进价格指数和出厂价格指数相较6月分别上升3.1和2.1个百分点。 能源方面，受美元走强和石油输出国组织增产预期等影响，布伦特原油月度均价有所回落，同比降幅扩大至-17.1%。黑色金属方面，受益于“反内卷”行情，螺纹钢和线材价格环比由负转正，同比降幅有所收窄。 在业内人士看来，7月大宗商品价格多数回升，工业品、原油、天然气等价格整体收涨，对PPI产生正向拉动。谭逸鸣预计，7月PPI可能呈现环比改善、同比降幅收敛。但在其看来，价格回升主因是供给端政策影响而非需求扩张，后续改善持续性仍需观察内需政策和外需环境变化。

今日，中国人民银行公布6月金融数据。2025年6月末，广义货币(M2)余额330.29万亿元，同比增长8.3%，比上月高0.4个百分点，比上年同期高2.1个百分点。狭义货币(M1)余额113.95万亿元，同比增长4.6%。流通中货币(M0)余额13.18万亿元，同比增长12%。上半年净投放现金3633亿元。 社融方面，2025年6月末，社会融资规模存量430.22万亿元，同比增长8.9%，比上月高0.2个百分点，比上年同期高0.8个百分点；6月份，社会融资规模增量为4.20万亿元，同比多增9008亿元；上半年，社会融资规模增量为22.83万亿元，同比多增4.74万亿元。6月末，人民币各项贷款余额268.56万亿元，同比增长7.1%。 业内专家对财联社记者表示，从总量看，今年上半年政府债券供给较去年显著增长，特别是5月以来发行进度较快，对社会融资规模形成明显支撑。据市场人士估算，今年上半年，一般国债、新增地方债的发行进度基本过半，发行节奏快于去年同期约10-15个百分点，财政支持力度明显加快。 广东某农商银行对财联社记者表示，该行充分利用好降准降息政策，在利率定价上将支农支小再贷款利率下降部分充分传导至企业，叠加财政贴息等补贴政策，中小企业实际融资成本明显下降，用款提款意愿逐步增强。 企业用款提款意愿逐步增强 季节性消费需求集中释放也对信贷形成支撑 6月末，人民币各项贷款余额268.56万亿元，同比增长7.1%。其中，制造业中长期贷款余额为14.84万亿元，同比增长8.7%，增速比各项贷款高1.6个百分点。金融“五篇大文章”贷款量增、价降、面扩。 6月末，人民币贷款余额还原地方政府债务置换因素影响后，贷款增速保持在8%左右。业内专家对财联社记者表示，去年以来用于化债的特殊再融资专项债券保持较快的发行节奏，短期内会对贷款规模产生替代效应，下拉贷款增速，但长期看有助于缓释地方债务风险，畅通资金循环，增强经济增长动能，同时也有利于改善金融资产质量，增强服务实体经济的能力。 “在金融供给日益丰富、直接融资加快发展的背景下，不宜简单通过贷款等单一融资渠道数据来判断金融支持实体经济的力度，社会融资规模比贷款更能全面反映金融总量服务实体经济的效果。”业内专家强调。 另外，一揽子政策逐步显效，支持信贷保持平稳增长。随着一揽子稳就业稳经济政策措施逐步落地，工业生产、设备更新等领域有所回暖，家电、汽车补贴等“以旧换新”政策持续发力，社会预期有所改善，带动有效信贷需求释放。 广东某农商银行对财联社记者表示，该行充分利用好降准降息政策，在利率定价上将支农支小再贷款利率下降部分充分传导至企业，叠加财政贴息等补贴政策，中小企业实际融资成本明显下降，用款提款意愿逐步增强。 此外，季节性消费需求集中释放也对信贷形成支撑。市场人士对财联社记者反映，6月恰逢年中“618”促销的关键节点，加之暑期出行规划也迎来高峰期，住户消费需求集中释放，对相关金融产品和服务的需求也有所增加。 数据显示，1-6月份新发放企业贷款加权平均利率约3.3%，比上年同期低约45个基点；新发放个人住房贷款利率约3.1%，比上年同期低约60个基点。 从全年来看，业内专家认为，贷款能够维持合理增长，对重点领域的支持是有保障的。上半年，制造业中长期贷款、普惠小微贷款、“专精特新”中小企业贷款的增速均明显高于全部贷款增速。业内专家判断，随着各项货币政策工具的持续发力显效，全年信贷仍将维持合理增长，科创、消费、绿色、普惠等重点领域保障是有力度的。 低基数效应带动M2增速回升 未来金融总量有望继续保持合理增长 数据显示，2025年6月末，广义货币(M2)余额330.29万亿元，同比增长8.3%，比上月高0.4个百分点，比上年同期高2.1个百分点。 业内专家对财联社记者分析称，M2增速回升与上年同期的低基数效应有较大关系。去年6月，M2同比增长6.2%，处于历史低位，主要受治理违规“手工补息”、债券“牛市”带动居民存款向理财分流等因素的影响。若剔除去年低基数影响，两年平均下来M2年均增速在7.2%左右。 “未来金融总量有望继续保持合理增长。”业内专家表示，下半年，考虑到政府债券发行节奏的错位效应将逐渐收敛弥合，治理“手工补息”的低基数效应也会逐步减弱，预计金融总量增速将保持在合理水平。 “同时，我国经济具备较强的内生动力和长期韧性，随着存量政策效应持续发挥、新产业新动能加快发展，内需有望持续扩大，社会预期也将有效提振，经营主体活力还会进一步增强。在社会有效融资需求逐步改善的同时，金融部门也会继续为实体经济提供有力有效的支持。”专家如是说。 适度宽松货币政策基调没有改变 未来政策实施节奏和力度要灵活把握 在业内专家看来，今年以来，外部环境更趋复杂严峻，全球增长动能减弱，人民银行加大宏观调控力度，实施好适度宽松的货币政策，为经济回升向好营造适宜的货币金融环境。 人民银行在去年四次实施了比较重大的货币政策调整之后，今年上半年又推出一揽子金融支持措施。总量方面，综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕。5月降准0.5个百分点，一次性向市场提供长期流动性约1万亿元； 6月两次开展买断式逆回购操作共1.4万亿元； 利率方面，继续推动降低社会综合融资成本。5月下调政策利率0.1个百分点，下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，带动贷款市场报价利率（LPR）下行0.1个百分点。结构方面，加大重点领域支持力度。设立服务消费与养老再贷款，增加科技创新和技术改造再贷款额度，创设科技创新债券分担工具，加力支持提振消费、科技创新。优化两项资本市场支持工具，下调个人住房公积金贷款利率，拓宽保障性住房再贷款使用范围。 业内专家对财联社记者表示，货币政策取向主要是对状态的描述，目前货币政策的状态是“适度宽松”的。金融总量指标增速明显快于经济增速。货币政策对实体经济是支持性的，力度是充足的。 政策效果在长周期中不断累积，并持续发挥作用。2020年以来人民银行已累计降准12次，向市场提供长期流动性约9万亿元，2024年末，M2与GDP的比值较2019年末已提升35个百分点；累计下调政策利率9次，带动1年期和5年期以上LPR分别下降115个、130个基点。 未来政策实施节奏和力度上要根据形势变化灵活把握。业内专家认为，当前国内经济运行总体向好，前期一系列适度宽松的货币政策效果还是比较明显的。我国经济结构加快转型升级，高质量发展扎实推进，在信贷增速受前期高基数影响有所放缓的同时，股票、债券等直接融资规模快速增长，融资结构不断优化，流向实体经济的总资金规模仍维持在高水平上。 “当前主要经济体货币政策调整总体处于观望阶段，而我国适度宽松货币政策的基调并没有改变，当然未来货币政策的实施也会观察和评估国内外经济运行状态，灵活把握。”业内专家表示。

据央行初步统计，2025年上半年社会融资规模增量累计为22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加12.74万亿元，同比多增2796亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少638亿元，同比多减558亿元；委托贷款减少513亿元，同比少减404亿元；信托贷款增加1443亿元，同比少增1655亿元；未贴现的银行承兑汇票减少557亿元，同比少减1808亿元；企业债券净融资1.15万亿元，同比少2562亿元；政府债券净融资7.66万亿元，同比多4.32万亿元；非金融企业境内股票融资1707亿元，同比多493亿元。上半年人民币贷款增加12.92万亿元。分部门看，住户贷款增加1.17万亿元，其中，短期贷款减少3亿元，中长期贷款增加1.17万亿元；企（事）业单位贷款增加11.57万亿元，其中，短期贷款增加4.3万亿元，中长期贷款增加7.17万亿元，票据融资减少464亿元；非银行业金融机构贷款增加331亿元。央行数据显示，6月末，广义货币(M2)余额330.29万亿元，同比增长8.3%。狭义货币(M1)余额113.95万亿元，同比增长4.6%。流通中货币(M0)余额13.18万亿元，同比增长12%。上半年净投放现金3633亿元。 2025年上半年金融统计数据报告 一、广义货币增长8.3% 6月末，广义货币(M2)余额330.29万亿元，同比增长8.3%。狭义货币(M1)余额113.95万亿元，同比增长4.6%。流通中货币(M0)余额13.18万亿元，同比增长12%。上半年净投放现金3633亿元。 二、上半年人民币贷款增加12.92万亿元 6月末，本外币贷款余额272.57万亿元，同比增长6.8%。月末人民币贷款余额268.56万亿元，同比增长7.1%。 上半年人民币贷款增加12.92万亿元。分部门看，住户贷款增加1.17万亿元，其中，短期贷款减少3亿元，中长期贷款增加1.17万亿元；企（事）业单位贷款增加11.57万亿元，其中，短期贷款增加4.3万亿元，中长期贷款增加7.17万亿元，票据融资减少464亿元；非银行业金融机构贷款增加331亿元。 6月末，外币贷款余额5609亿美元，同比下降10.6%。上半年外币贷款增加188亿美元。 三、上半年人民币存款增加17.94万亿元 6月末，本外币存款余额327.46万亿元，同比增长8.6%。月末人民币存款余额320.17万亿元，同比增长8.3%。 上半年人民币存款增加17.94万亿元。其中，住户存款增加10.77万亿元，非金融企业存款增加1.77万亿元，财政性存款增加1.25万亿元，非银行业金融机构存款增加2.55万亿元。 6月末，外币存款余额1.02万亿美元，同比增长21.7%。上半年外币存款增加1655亿美元。 四、6月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为1.46%，质押式债券回购月加权平均利率为1.5% 上半年银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交974.04万亿元，日均成交8.12万亿元，日均成交同比下降4.4%。其中，同业拆借日均成交同比下降24.7%，现券日均成交同比下降2.9%，质押式回购日均成交同比下降3.6%。 6月份同业拆借加权平均利率为1.46%，分别比上月和上年同期低0.09个和0.41个百分点。质押式回购加权平均利率为1.5%，分别比上月和上年同期低0.06个和0.39个百分点。 五、国家外汇储备余额3.32万亿美元 6月末，国家外汇储备余额为3.32万亿美元。6月末，人民币汇率为1美元兑7.1586元人民币。 六、上半年经常项下跨境人民币结算金额为8.3万亿元，直接投资跨境人民币结算金额为4.11万亿元 上半年，经常项下跨境人民币结算金额为8.3万亿元，其中货物贸易、服务贸易及其他经常项目分别为6.38万亿元、1.92万亿元；直接投资跨境人民币结算金额为4.11万亿元，其中对外直接投资、外商直接投资分别为1.46万亿元、2.65万亿元。 2025年上半年社会融资规模增量统计数据报告 初步统计，2025年上半年社会融资规模增量累计为22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加12.74万亿元，同比多增2796亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少638亿元，同比多减558亿元；委托贷款减少513亿元，同比少减404亿元；信托贷款增加1443亿元，同比少增1655亿元；未贴现的银行承兑汇票减少557亿元，同比少减1808亿元；企业债券净融资1.15万亿元，同比少2562亿元；政府债券净融资7.66万亿元，同比多4.32万亿元；非金融企业境内股票融资1707亿元，同比多493亿元。 2025年6月社会融资规模存量统计数据报告 初步统计，2025年6月末社会融资规模存量为430.22万亿元，同比增长8.9%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为265.22万亿元，同比增长7%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为1.22万亿元，同比下降26.6%；委托贷款余额为11.18万亿元，同比持平；信托贷款余额为4.45万亿元，同比增长5.5%；未贴现的银行承兑汇票余额为2.08万亿元，同比下降7.4%；企业债券余额为33.13万亿元，同比增长3.5%；政府债券余额为88.74万亿元，同比增长21.3%；非金融企业境内股票余额为11.89万亿元，同比增长2.9%。 从结构看，6月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的61.6%，同比低1.2个百分点；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额占比0.3%，同比低0.1个百分点；委托贷款余额占比2.6%，同比低0.2个百分点；信托贷款余额占比1%，同比低0.1个百分点；未贴现的银行承兑汇票余额占比0.5%，同比低0.1个百分点；企业债券余额占比7.7%，同比低0.4个百分点；政府债券余额占比20.6%，同比高2.1个百分点；非金融企业境内股票余额占比2.8%，同比低0.1个百分点。 推荐阅读： 》央行重磅发声！事关货币政策、汇率、贷款投向 》央行：1-5月社融增量18.63万亿新增贷款10.68万亿5月M2同比增7.9% 》央行：1-4月社融增量16.34万亿 新增贷款10.06万亿 4月M2同比增8% 》拆解4月金融数据：政府债企业债拉动社融 信贷结构已有趋势性改变 》央行：一季度社融增15.18万亿 新增人民币贷款9.78万亿 3月M2同比增7% 》央行前两个月新增社融9.29万亿 新增人民币贷款6.14万亿 2月M2同比增7% 》央行1月新增社融7.06万亿 信贷投放“火力全开” 1月M2同比增长7% 》央行：2024年社融增量累计为32.26万亿 12月M2同比增长7.3% 》央行重磅发声！事关宏观经济政策、支持资本市场...... 》央行：前11个月新增社融29.4万亿新增贷款17.1万亿11月M2同比增7.1% 》央行：前10个月新增社融27.06万亿 10月M2同比增7.5% 》支持资本市场工具发力 M1、M2增速企稳回升 近期宏观调控思路已在适应性转变 》9月金融数据出炉：证券客户保证金增加等因素带动M2增速回升 社融增速总体平稳 》央行：前8个月新增社融21.9万亿元 8月M2同比增长6.3% 》央行：把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量 》央行：前7个月社融增量为18.87万亿 人民币贷款增13.53万亿 》8月金融数据出炉 金融数据还在“挤水分”吗？专家解读来了！ 》央行：上半年社融增量为18.1万亿 人民币贷款增13.27万亿 6月M2同比增6.2% 》6月金融数据出炉 部分指标增速持续放缓如何看？权威专家谈金融总量“规模情结”的“副作用” 》央行：前5个月社融累增14.8万亿 人民币贷款增11.14万亿 5月M2同比增7% 》社融结构优化、M1增速或被低估 5月金融数据为何值得关注？ 》央行：前四个月社融累增12.73万亿 人民币贷款增10.19万亿 4月M2同比增7.2% 》一季度新增社融12.93万亿 新增人民币贷款9.46万亿 3月M2同比增8.3% 》社融平稳增长、融资成本稳中有降 资金空转、手工补息被规范后对4月金融数据有何影响？ 》最新金融数据出炉 2月末M2、社融存量分别同比增长8.7%、9.0% 来看权威专家如何解读！ 》前2个月社融、新增人民币贷款创历史同期次高水平 2月M2同比增8.7% 》2024年1月新增社融6.5万亿 新增贷款4.92万亿 M2同比增长8.7% 》央行：12月社融增量为1.94万亿 新增人民币贷款1.17万亿 M2同比增9.7% 》央行：11月社融增量为2.45万亿 新增人民币贷款1.09万亿 M2同比增10% 》11月金融数据出炉：社融规模继续保持同比多增 信贷支持实体经济力度保持稳固 》万亿国债将“撑起”10月货币信贷数据？市场预计整体社融强劲信贷偏弱 降准预期仍在发酵 》央行：10月社融增量为1.85万亿 新增人民币贷款7384亿 M2同比增10.3% 》央行：9月社融增量为4.12万亿 新增人民币贷款2.31万亿 M2同比增10.3% 》央行重磅发声！谈及中美利差、9月金融数据、存量房贷利率...... 》海关总署：前三季度我国进出口积极向好 9月当月创年内单月新高 》PPI、CPI数据连续三个月改善 专家：物价改善进一步确认 预计PPI同比改善态势延续 》国家统计局解读：9月CPI运行平稳 PPI同比降幅连续三个月收窄 环比均上涨 》9月手机出口金额环比翻倍 汽车出口同比增速继续领先 》央行：8月社融增量为3.12万亿 新增人民币贷款1.36万亿 M2同比增10.6% 》央行：该出手时就出手 坚决防范汇率超调风险！ 美元兑离岸人民币暴跌 》央行：8月社融规模为5282亿 新增人民币贷款3459亿 M2同比增10.7% 》央行：6月社融、新增人民币贷款大超预期 M2同比增11.3% 》央行：5月社融增量为1.56万亿 比上月多3312亿 》央行：5月人民币贷款增加1.36万亿元 前值为7188亿元 》央行：5月人民币存款增加1.46万亿元 同比少增1.58万亿元 》央行：4月社融增量1.22万亿 新增人民币贷款7188亿 M2同比增12.4% 》央行：一季度人民币存款增加15.39万亿 贷款增加10.6万亿元 》【重磅】2月M2增速创七年新高 新增人民币贷款、社融均创历史同期新高！高于预期！ 》1月新增人民币贷款刷历史新高！M2同比增12.6% 新增社融5.98万亿

新一期财联社“C50风向指数”结果显示，市场预计6月信贷表现略低于去年同期，政府债券继续支撑社融增长。其中，市场机构对6月新增人民币贷款的预测中值为2.03万亿元，较去年同期2.13万亿元少增1000亿元；另对6月新增社融的预测中值为3.9万亿元，同比多增6000亿元。伴随市场流动性改善结合低基数影响，以及财政资金的逐步拨付使用，市场预计6月M1及M2同比增速继续上行。 物价方面，市场预计6月CPI同比读数仍在零值附近徘徊，PPI同比降幅或与上月持平。具体来看，市场机构对6月CPI同比增速预测中值为0%，对6月PPI同比增速预测中值为-3.3%。 “C50风向指数调查”是由财联社发起，由市场中的各类研究机构参与完成，结果能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。共有近20家机构参与本期调查。 6月新增信贷或略低于去年同期，市场机构预测中值为2.03万亿元 5月新增人民币贷款约6200亿元，同比少增3300亿元，主要源于票据融资下滑及企业中长贷同比大幅少增。 从本期来看，市场机构对6月新增人民币贷款的预测中值为2.03万亿元，较2024年同期的2.13万亿元少增1000亿元，预测区间为1.5万亿至2.5万亿元。 6月是传统信贷大月，虽然宽松的货币政策支撑信贷增长，但6月票据利率水平仍然偏低，显示信贷需求偏弱，多家市场机构预计6月新增信贷或同比少增。具体来看，压低因素主要来自以下方面。 一是工业利润下滑抑制投资需求。数据显示，2025年前5个月工业利润同比下降1.1%，反映工业部门盈利能力减弱。“这可能导致部分企业减少投资计划，进而抑制中长期贷款需求，对6月新增贷款形成一定制约。”北大国民经济研究中心主任苏剑表示。 二是地方债务管理压缩融资需求。2025年地方债务化解政策全面落地，包括隐性债务化解、专项债规范和债务置换。 “短期来看，地方政府融资平台通过债务置换归还银行贷款，可能会影响信贷总量。今年以来财政政策更加积极，地方政府和相关企业更倾向于用专项债解决项目建设的资金需求，对银行贷款有一定替代作用。”一家国有股份制商业银行发展研究部首席研究员对财联社记者表示。 在中金公司研究部首席宏观分析师张文朗看来，如果考虑地方债对信贷的置换效果之后，6月新增信贷可能较去年同期大体持平。 6月新增社融有望同比多增，M1及M2同比增速或继续回升 5月社融新增规模为2.29万亿元，同比多增2247亿元。其中，债券融资在新增社融中占比超过七成，对贷款替代作用明显。 本期调查显示，市场机构对6月新增社融规模预测中值为3.9万亿元，较2024年同期3.3万亿元多增6000亿元，参与机构预测区间为3.3万亿至4.63万亿元。 对于6月新增社融，市场预计同比多增主要来自政府债及企业债净融资。 从政府债券来看，6月地方政府债发行提速，结合2024年同期基数较低，多位业内专家预计，6月政府债净融资继续处于万亿以上规模，呈现同比多增。 M2方面，今年3月以来M2同比攀升，其中4月环比上升1个百分点，5月M2同比收于7.9%。考虑6月流动性宽松延续，政府债净融资维持较高，市场机构普遍预计，6月M2同比增速有所上行。 兴业银行首席经济学家鲁政委表示：“6月央行加大公开市场操作力度，6月底逆回购余额超过2万亿元，MLF与买断式逆回购均加量续作，6月DR007中枢逆季节性下行，较5月小幅回落2BP，表明市场流动性改善结合低基数影响”，其预计6月M2有所上行。 浙商证券宏观联席首席分析师廖博表示：“一季度，央行通过暂停国债买入和回收流动性等措施推动国债收益率适度回升，使得部分理财产品净值受损，导致部分资金从理财回流至存款账户，也对M2上行有所支撑。” M1方面，伴随财政资金的逐步拨付和使用，业内预计将对M1产生正面带动。 “一方面，2024年同期基数较低；另一方面，6月信贷与社融增速上行，存款派生效应及化债政策持续推进下，预计6月M1增速预计明显上行” 鲁政委预测。 6月CPI同比增速或仍在零值附近徘徊，PPI同比降幅或持平于上月-3.3% 5月CPI同比下降0.1%，连续第4个月为负。但扣除食品和能源之后的核心CPI同比增速加快0.1个百分点至0.6%，创2025年1月以来新高。 从同比读数来看，市场机构预测6月CPI中值为0.0%，预测区间为-0.2%至0.1%。 从食品项来看，6月农产品供应进入旺季，价格延续季节性下行。市场机构人士预计，猪周期错位或成为6月居民消费价格的核心拖累项。 数据显示，2025年6月猪肉批发价环比下跌2.3%、同比下跌16.3%。中信证券研报指出：“2024年6-8月猪肉价格显著上升，预计与今年形成显著错位。” PPI方面，国际输入性因素和国内需求疲软导致价格下行，叠加2024年同期基数走高，5月PPI同比降幅扩大至3.3%。自2022年10月以来，PPI已连续32个月负增长。 从同比读数来看，市场机构预测6月PPI同比降幅与上月持平。参与机构对6月PPI同比预测中值为-3.3%，预测区间为-3.5%至-3.0%。 据悉，2023年以来，我国物价持续低位运行，各主要分项类别物价涨幅普遍回落。 在中金公司研究部执行负责人、首席策略分析师缪延亮看来，未来政策应在两个方向发力。一是通过注资、扩表、贷款贴息、破产重组等方式，修复企业资产负债表，缓解应收账款压力，稳定信用扩张能力，改善企业投资预期和就业市场，从而带动居民部门资产与收入的同步修复。 二是通过稳就业、提收入、强化社会保障、优化转移支付等手段，改善居民现金流量表，尤其是通过完善中国的社会保障体系，破除居民消费的后顾之忧。 “在财政、货币的合力支持下，提升企业盈利预期与居民消费意愿，打破房价-收入预期的负向螺旋，激发内生需求，推动价格水平企稳回升，为经济实现高质量发展奠定坚实基础。”缪延亮表示。

今日，中国人民银行公布5月金融数据。2025年5月末，广义货币（M2）余额325.78万亿元，同比增长7.9%。狭义货币（M1）余额108.91万亿元，同比增长2.3%。前五个月净投放现金3064亿元。 社融方面，2025年5月末社会融资规模存量为426.16万亿元，同比增长8.7%。1-5月，社会融资规模增量为18.63万亿元，同比多增3.83万亿元。单看5月，社会融资规模增量为2.29万亿元，同比多增2247亿元。 “社融规模增长较快，主要受政府债券和企业债券等直接融资拉动。”权威专家对财联社记者解析道，其中，企业债券融资情况有明显变化。“二季度以来，企业发债成本总体呈低位下行态势，5月5年期AAA级企业债到期收益率平均为1.97%，在4月较低水平上进一步下降。低利率背景下企业加大债券融资力度，有助于降低整体融资成本。” 此外，也有银行客户经理对财联社记者反映，现在银行客户普遍都对利率调整比较关注，5月份央行降低了政策利率，作为贷款市场定价基准的LPR也随之下行，很多企业感到利率更加划算，提款意愿明显增加。 “活钱”增速明显加快 个人按揭贷款投放有所增多 在5月的金融数据中，M1增速也有明显变化。 5月末，M1同比增长2.3%，对此，权威专家对财联社记者坦言，目前M1统计口径中包括流通中货币（M0）、单位和个人活期存款、非银行支付机构客户备付金（如微信钱包、支付宝余额等），与趴在银行账户上的定期存款相比，属于支付交易较为便利的“活钱”。5月份这部分“活钱”的增速明显加快。 在权威专家看来，“活钱”增速明显加快，体现了近期一揽子金融支持措施有效提振了市场信心，投资、消费等经济活动有回暖提升迹象。 同样证明经济活动热度变化的指标，还有个人贷款方面。数据显示，有银行人士对财联社记者反映，随着当地房地产市场交易继续回暖，个人按揭贷款投放有所增多。 债券对贷款的替代效应继续显现 对于市场关注的贷款数据，权威专家对财联社记者表示，社会融资规模中近九成都是债券和贷款，尽管二者适用场景存在差异，但一定程度上能够互为替代补充，共同为经济稳定增长营造良好的金融总量环境。 事实上，近期，债券对贷款的替代作用也较为明显。对此，专家解读称，一方面，发行特殊再融资债用于偿还银行贷款，还原相关影响后贷款增速仍在8%左右。“去年四季度用于化债的特殊再融资专项债发行超过2万亿，今年以来又发行超过1.6万亿元，市场调研初步估算，对应置换的贷款约有2.3万亿元，还原后5月末贷款增速仍在8%左右。 上述专家坦言，短期看，融资平台债务置换归还银行贷款，可能会影响信贷总量，但长期看有助于缓释地方债务风险，腾挪出更多地方财力惠民生、促发展，增强经济增长动能。 另一方面，政府债券替代银行贷款。有市场专家对财联社记者表示，部分政府债券投向与银行贷款投向存在一定重合，如基础设施项目中，专项债和银行贷款都能够作为资金来源。在收购存量商品房用作保障性住房项目中，除了可用银行贷款提供支持以外，近期又将专项债新加入政策工具箱中，目前正在逐步落地。 有某东部省份多家银行对财联社记者反映，今年以来财政政策更加积极，地方债发行有所增多，地方政府和相关企业更倾向于用专项债解决项目建设的资金需求，对银行贷款有一定替代作用。数据显示，今年1-4月固定资产投资资金来源中，包含政府债券在内的国家预算资金同比增长16.7%，明显高于自筹资金（3.9%）、国内贷款（2.8%）和其他资金来源（-4.2%）的同比增速。 此外，企业债券也某种程度上替代了银行贷款。权威专家对财联社记者分析称，除利率影响外，一些趋势性、制度性的因素也在影响企业的融资方式选择。近年来一系列支持政策持续推出，助力企业发债渠道更加畅通，特别是民营、科创企业债券融资展现出更多积极变化。今年5月初，人民银行、证监会发布多项支持科技创新债券发行的措施，随着这些措施逐步落地见效，企业发行科技创新债券融资将得到更多便利。 “由此，在融资渠道日益丰富、直接融资加快发展的背景下，社会融资规模比贷款更能全面衡量金融支持力度。”权威专家解读称。

据央行初步统计， 中国1-5月社会融资规模增量18.63万亿元，1-4月为16.3429万亿元；1-5月新增人民币贷款10.68万亿元，1-4月为10.0597万亿元；5月末，广义货币(M2)余额325.78万亿元，同比增长7.9%。狭义货币(M1)余额108.91万亿元，同比增长2.3%。流通中货币(M0)余额13.13万亿元，同比增长12.1%。前五个月净投放现金3064亿元。 2025年5月金融统计数据报告 一、广义货币增长7.9% 5月末，广义货币(M2)余额325.78万亿元，同比增长7.9%。狭义货币(M1)余额108.91万亿元，同比增长2.3%。流通中货币(M0)余额13.13万亿元，同比增长12.1%。前五个月净投放现金3064亿元。 二、前五个月人民币贷款增加10.68万亿元 5月末，本外币贷款余额270.2万亿元，同比增长6.7%。月末人民币贷款余额266.32万亿元，同比增长7.1%。 前五个月人民币贷款增加10.68万亿元。分部门看，住户贷款增加5724亿元，其中，短期贷款减少2624亿元，中长期贷款增加8347亿元；企（事）业单位贷款增加9.8万亿元，其中，短期贷款增加3.14万亿元，中长期贷款增加6.16万亿元，票据融资增加3645亿元；非银行业金融机构贷款增加1357亿元。 5月末，外币贷款余额5394亿美元，同比下降16.3%。前五个月外币贷款减少27亿美元。 三、前五个月人民币存款增加14.73万亿元 5月末，本外币存款余额324.08万亿元，同比增长8.3%。月末人民币存款余额316.96万亿元，同比增长8.1%。 前五个月人民币存款增加14.73万亿元。其中，住户存款增加8.3万亿元，非金融企业存款减少73亿元，财政性存款增加2.07万亿元，非银行业金融机构存款增加3.07万亿元。 5月末，外币存款余额9901亿美元，同比增长19%。前五个月外币存款增加1372亿美元。 四、5月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为1.55%，质押式债券回购月加权平均利率为1.56% 5月份银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交167.2万亿元，日均成交8.8万亿元，日均成交同比增长14.9%。其中，同业拆借日均成交同比下降8.6%，现券日均成交同比增长5%，质押式回购日均成交同比增长19.1%。 5月份同业拆借加权平均利率为1.55%，分别比上月和上年同期低0.18个和0.3个百分点。质押式回购加权平均利率为1.56%，分别比上月和上年同期低0.16个和0.26个百分点。 五、5月份经常项下跨境人民币结算金额为1.31万亿元，直接投资跨境人民币结算金额为0.61万亿元 5月份经常项下跨境人民币结算金额为1.31万亿元，其中货物贸易、服务贸易及其他经常项目分别为0.99万亿元、0.32万亿元；直接投资跨境人民币结算金额为0.61万亿元，其中对外直接投资、外商直接投资分别为0.2万亿元、0.41万亿元。 2025年5月社会融资规模增量统计数据报告 初步统计，2025年前五个月社会融资规模增量累计为18.63万亿元，比上年同期多3.83万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加10.38万亿元，同比多增1123亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少963亿元，同比多减1690亿元；委托贷款减少113亿元，同比少减802亿元；信托贷款增加627亿元，同比少增1723亿元；未贴现的银行承兑汇票增加1343亿元，同比多增1662亿元；企业债券净融资9087亿元，同比少2884亿元；政府债券净融资6.31万亿元，同比多3.81万亿元；非金融企业境内股票融资1504亿元，同比多444亿元。 2025年5月社会融资规模存量统计数据报告 初步统计，2025年5月末社会融资规模存量为426.16万亿元，同比增长8.7%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为262.86万亿元，同比增长7%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为1.19万亿元，同比下降31.5%；委托贷款余额为11.22万亿元，同比增长0.4%；信托贷款余额为4.36万亿元，同比增长5.4%；未贴现的银行承兑汇票余额为2.27万亿元，同比下降7.4%；企业债券余额为32.91万亿元，同比增长3.4%；政府债券余额为87.39万亿元，同比增长20.9%；非金融企业境内股票余额为11.87万亿元，同比增长2.9%。 从结构看，5月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的61.7%，同比低1个百分点；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额占比0.3%，同比低0.1个百分点；委托贷款余额占比2.6%，同比低0.3个百分点；信托贷款余额占比1%，同比低0.1个百分点；未贴现的银行承兑汇票余额占比0.5%，同比低0.1个百分点；企业债券余额占比7.7%，同比低0.4个百分点；政府债券余额占比20.5%，同比高2.1个百分点；非金融企业境内股票余额占比2.8%，同比低0.1个百分点。 推荐阅读： 》央行：1-4月社融增量16.34万亿 新增贷款10.06万亿 4月M2同比增8% 》拆解4月金融数据：政府债企业债拉动社融 信贷结构已有趋势性改变 》央行：一季度社融增15.18万亿 新增人民币贷款9.78万亿 3月M2同比增7% 》央行前两个月新增社融9.29万亿 新增人民币贷款6.14万亿 2月M2同比增7% 》央行1月新增社融7.06万亿 信贷投放“火力全开” 1月M2同比增长7% 》央行：2024年社融增量累计为32.26万亿 12月M2同比增长7.3% 》央行重磅发声！事关宏观经济政策、支持资本市场...... 》央行：前11个月新增社融29.4万亿新增贷款17.1万亿11月M2同比增7.1% 》央行：前10个月新增社融27.06万亿 10月M2同比增7.5% 》支持资本市场工具发力 M1、M2增速企稳回升 近期宏观调控思路已在适应性转变 》9月金融数据出炉：证券客户保证金增加等因素带动M2增速回升 社融增速总体平稳 》央行：前8个月新增社融21.9万亿元 8月M2同比增长6.3% 》央行：把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量 》央行：前7个月社融增量为18.87万亿 人民币贷款增13.53万亿 》8月金融数据出炉 金融数据还在“挤水分”吗？专家解读来了！ 》央行：上半年社融增量为18.1万亿 人民币贷款增13.27万亿 6月M2同比增6.2% 》6月金融数据出炉 部分指标增速持续放缓如何看？权威专家谈金融总量“规模情结”的“副作用” 》央行：前5个月社融累增14.8万亿 人民币贷款增11.14万亿 5月M2同比增7% 》社融结构优化、M1增速或被低估 5月金融数据为何值得关注？ 》央行：前四个月社融累增12.73万亿 人民币贷款增10.19万亿 4月M2同比增7.2% 》一季度新增社融12.93万亿 新增人民币贷款9.46万亿 3月M2同比增8.3% 》社融平稳增长、融资成本稳中有降 资金空转、手工补息被规范后对4月金融数据有何影响？ 》最新金融数据出炉 2月末M2、社融存量分别同比增长8.7%、9.0% 来看权威专家如何解读！ 》前2个月社融、新增人民币贷款创历史同期次高水平 2月M2同比增8.7% 》2024年1月新增社融6.5万亿 新增贷款4.92万亿 M2同比增长8.7% 》央行：12月社融增量为1.94万亿 新增人民币贷款1.17万亿 M2同比增9.7% 》央行：11月社融增量为2.45万亿 新增人民币贷款1.09万亿 M2同比增10% 》11月金融数据出炉：社融规模继续保持同比多增 信贷支持实体经济力度保持稳固 》万亿国债将“撑起”10月货币信贷数据？市场预计整体社融强劲信贷偏弱 降准预期仍在发酵 》央行：10月社融增量为1.85万亿 新增人民币贷款7384亿 M2同比增10.3% 》央行：9月社融增量为4.12万亿 新增人民币贷款2.31万亿 M2同比增10.3% 》央行重磅发声！谈及中美利差、9月金融数据、存量房贷利率...... 》海关总署：前三季度我国进出口积极向好 9月当月创年内单月新高 》PPI、CPI数据连续三个月改善 专家：物价改善进一步确认 预计PPI同比改善态势延续 》国家统计局解读：9月CPI运行平稳 PPI同比降幅连续三个月收窄 环比均上涨 》9月手机出口金额环比翻倍 汽车出口同比增速继续领先 》央行：8月社融增量为3.12万亿 新增人民币贷款1.36万亿 M2同比增10.6% 》央行：该出手时就出手 坚决防范汇率超调风险！ 美元兑离岸人民币暴跌 》央行：8月社融规模为5282亿 新增人民币贷款3459亿 M2同比增10.7% 》央行：6月社融、新增人民币贷款大超预期 M2同比增11.3% 》央行：5月社融增量为1.56万亿 比上月多3312亿 》央行：5月人民币贷款增加1.36万亿元 前值为7188亿元 》央行：5月人民币存款增加1.46万亿元 同比少增1.58万亿元 》央行：4月社融增量1.22万亿 新增人民币贷款7188亿 M2同比增12.4% 》央行：一季度人民币存款增加15.39万亿 贷款增加10.6万亿元 》【重磅】2月M2增速创七年新高 新增人民币贷款、社融均创历史同期新高！高于预期！ 》1月新增人民币贷款刷历史新高！M2同比增12.6% 新增社融5.98万亿