上一交易日镍价收跌1.85%至168910元/吨，短期以逢高空思路为主，短期不宜过度追空，Back结构收敛后有望出现回升。从供需面来看，镍板供应处于边际增加态势，而需求端以刚性采购为主。预计下周镍价或处于多空博弈的震荡阶段。 从下游不锈钢来看，上一交易日钢价收跌0.68%至15280元/吨。钢厂利润修复至5%上下，带动上游原料需求，5月4日至5月10日周期内，印尼镍铁到中国主要港口13.9万吨，环比增加33.61%，镍铁供需短期处于双增格局，预计价格持稳运行。从铬铁来看，港口铬矿库存周度下行14.1%至155.56万吨，铬矿资源处于历史低位去化格局，成本端或对铬铁价格有所支撑。

上周锡价跌落，从基本面来看库存仍然处在高位，进口锡锭的增加令供应较为宽松，同时需求侧亦尚未显著好转。此前佤邦限产消息未有进一步发酵，锡价亦从高位回落。 从实际情况分析，国泰君安认为佤邦严格执行文件内容的可能性微乎其微，所以尽管长期来看供给侧的确有收缩预期，但是短期难以出现集中性供应短缺。同时，OPPO砍掉芯片业务令市场巨震，芯片行业寒冬似乎尚未过去，终端行业的悲观情绪向上传导，锡价有所跌落。此前市场期待的半导体周期反转也暂未看到启动迹象，所以锡价依旧难以大涨。佐之宏观情绪不佳，国内通胀以及社融数据均不及预期，有色金属板块集体跌落，海外方面美国第一银行倒闭刺激了一定衰退交易。国泰君安认为锡价将继续维持弱势，建议投资者保持谨慎态度。

周四沪镍大幅下挫日内跌5.36%，报收169580元/吨。夜盘沪镍继续小幅下跌之后震荡，伦镍三连跌，日内跌2.63%，报21870美元/吨。 现货方面5月11日，广东现货1#镍报价181700-182100元/吨，均价报181900元/吨，较上一交易日跌6900元/吨。金川公司板状金川镍报180500元/吨，较上一交易日跌7000元/吨。 宏观面，中国4月CPI环比下降0.1%，同比增长0.1%，核心CPI同比增长0.7%，服务价格同比增长1.0%，消费品价格同比下降0.4%。4月PPI环比下降0.5%，同比下降3.6%。4月社会融资规模增量为1.22万亿元，同比多2729亿元；新增人民币贷款7188亿元，同比多增649亿元；M2同比增速回落至12.4%。 经济数据表现不佳，需求忧虑再次冲击市场。基本面镍价大跌但下游消费未见逢低积极采购，市场悲观情绪较浓，镍价延续弱势。操作上需要关注镍仓单仍然处于低位，在镍价大跌自后短期对镍价或形成一定支撑，目前镍价至前低附近，操作不宜追空，仍以反弹抛空思路为主。 操作建议：逢高做空。

铝价重心继续下移，略破18000关口，考验前低。昨日去库3.2万吨至73.4万吨，现货报平水。市场担心近期去库放缓，铝承压。5月仍需关注需求侧的不利走向，以及原料成本下移的问题。整体趋势性的驱动上看，铝价依然身处大的横盘震荡格局中，短阶段边际需求表现对铝的定价偏弱。若持续下破前低，逢低买的格局暂缓。 原标题：《国泰君安期货：重心继续下移，略破万八附近支撑》

此前佤邦限产消息未有进一步发酵，锡价亦从高位回落。从实际情况分析，我们认为佤邦严格执行文件内容的可能性微乎其微，所以尽管长期来看供给侧的确有收缩预期，但是短期难以出现集中性供应短缺。同时，需求侧的疲软尚未出现明显改善，此前市场期待的半导体周期反转也暂未看到启动迹象，所以锡价依旧难以大涨。佐之宏观情绪不佳，美国第一银行倒闭刺激了一定衰退交易，锡价将继续维持弱势，建议投资者保持谨慎态度。

铝市供应端除云南外的待投复产产能相对有限，关注云南供应变动情况，需求方面预计维持弱势，警惕需求下降对供需的影响大于供应端的风险。但短期低库存支撑下铝价底部空间相对有限，预计铝价暂时震荡运行，需警惕宏观情绪带来价格超预期波动的风险。 现货方面：LME铝现货贴水8.25美元/吨。SMMA00铝价录得18320元/吨，较前一交易日下降70元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降40元/吨至0元/吨，SMM中原铝价录得18220元/吨，较前一交易日下降70元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降40元/吨至-100元/吨，SMM佛山铝价录得18350元/吨，较前一交易日下降70元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降40元/吨至30元/吨。SMM氧化铝指数价格录得2889元/吨，较前一交易日下降2元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得345美元/吨，较前一交易日持平。 期货方面：昨日铝价偏弱震荡，社会库存延续去化，但市场悲观情绪较浓，下游接货冷清。供应方面，5月进入枯水和丰水切换时期，需关注云南地区实际来水情况和电解铝生产情况，电解铝供应端或呈现供应增量放缓态势。成本方面，随着氧化铝及阳极的弱势运行，电解铝成本下移。虽然目前铝水转化比例逐月提升，铝锭社会库存维持去库状态，但下游实际订单及开工数据偏弱，跟库存数据呈现背离，若终端需求仍不及预期，中间制品或去库不畅，铝厂再度转产铝锭，导致铝锭库存去库放缓，但这种转变仍需时间，预计5月铝锭或维持去库的状态，给予铝价一定的支撑。 库存方面：截止5月11日，SMM统计国内电解铝锭社会库存78.7万吨，较周一减少1.9万吨。截止5月11日，LME铝库存较前一交易日减少175吨至569975吨。

美元指数大幅反弹，中国4月通胀下降也引发经济复苏力度不佳担忧，隔夜外盘金属全线下挫。LME三月期铝价跌2.49%至2213美元/吨。国内夜盘同样下跌，沪铝主力2306合约最低至17830元/吨，收于17940元/吨。 早间现货市场交投进一步走弱，持货商担忧价格进一步下跌而争相出货，下游谨慎观望居多，虽然库存继续去化，但流通货源充裕。华东市场主流成交价格在18300元/吨上下，与期货基本平水。广东主流成交价格在18340元/吨上下。 当前国内消费整体趋弱，不过仍有一定韧性，下游加工企业开工率尚未全面下降。供给端压力暂有限，产量维持温和回升态势，进口有一定补充。显性库存仍维持去库状态，且处于相对低位。不过近日宏观面利空因素较多，引发悲观预期，对价格不利。中期则受复产预期及成本重心下降拖累。操作上建议短线空单适量减持。

镍价今日大跌，NI2306合约收于169580元/吨。宏观层面，市场交易经济衰退逻辑，今日工业品普遍下跌。产业方面，5月供需紧平衡，主要因不锈钢提供了消费的边际增量，但钢厂库存压力累积，利多正在慢慢转为利空。下游电芯企业成品库存还没消化完，导致对三元正极需求尚未复苏，企业采购原料仍相对谨慎，硫酸镍价格仍在下跌。有消息称某大型企业10万吨高纯硫酸镍项目电解镍厂房顺利投料，预计纯镍供应加速增长。现货市场，昨日俄镍现货升水受清关量增加的影响小幅下调，不过LME库存再度下降，内弱外强导致进口维持亏损。短线镍价受宏观预期主导，关注美元走势；中线供需转向过剩，保持逢高布空的思路。 不锈钢也被外围市场拖下水，SS2306合约收于15275元/吨。现货市场纷纷松动，据称钢厂近期开始分货，热轧货源不断增加，冷轧因钢厂前期封盘和某厂减产的影响相对偏紧，预计随着分货量增加现货市场供应将逐渐充裕。原料端稳中有升，铬矿近日来港口库存下降，价格强势上涨，铬铁5月计划增加产量，但倒挂加剧可能迫使铬铁厂继续减产。钢厂利润收缩，同时需求表现一般，5月已经过了1/3，利润还有100-200元/吨，预计产量难有下降，库存压力会逐渐增大。利多逐渐向利空转化，中线供应过剩趋势未改，阶段性补库结束后仍可逢高布局空单。

周四沪铜尾盘重挫，快速跌至接近六万五，市场交投活跃，收盘前45分钟持仓快速增长3万手到47万手高位，空头在尾盘集中增仓打压价格重心，多有色品种出现关键位置的关键突破。分析来看，铜价在今年多次向上试探7万无果，随着实际消费低迷情况为市场认知，消费旺季即将过去。近两日中美通胀均现低于预期，市场对于全球需求不振的预期得到兑现，特别是欧美衰退将继续打压商品需求。考虑到美国银行事宜和美债上限仍未解决，沪铜止跌迹象需要耐心等待。技术上看，短期铜价下方支撑在63500一线，但预计低位将高于去年铜价低位，总体震荡幅度趋窄。 今日有色金属整体回落，沪铝增仓下跌。5月铝市维持去库趋势，但铝棒开始有所颓势，云南丰水期进入复产博弈，电解铝成本下沉延续，沪铝月差扩大体现弱预期。今日铝价回调后已经跌破了去年七月以来形成的趋势线下沿形成破位，下方空间打开，沪铝或将依次试探前期低点位置阻力。 周四沪锌放量下跌，跌幅超2%。5月锌锭增产预期较强，而需求仍处淡季。市场倾向交易海外衰退及国内需求走弱。宏观基本面共振利空之下，本轮下跌或以持续打破炼厂成本线，直至炼厂主动减产应对为止。能源价格回落下，炼厂成本仍有下移风险，需要持续动态跟踪。短线关注2.08万元/吨前低支撑，反弹做空为主。 在其他品种尾盘重挫的情况下，沪铅尾盘反弹站上15300元/吨。5月再生铅虽然以复产为主，但废电瓶供应仍偏紧或制约再生铅开工产出；原生铅因检修暂无增量预期，供应端压力暂时有限。目前仍处消费淡季，但05合约交割后，市场或转向交易旺季预期。短线维持15200-15500元/吨区间震荡看法。 周四沪镍带头暴跌，镍价重心跌至17万下方，市场交投活跃，日内增仓超过10%，成交爆量显示投机盘仍多，后续会有投机盘收缩的倾向，持仓较年内最高水平仍有一定距离。近两日中美通胀均现低于预期，市场对于全球需求不振的预期得到兑现，特别是欧美衰退将继续打压商品需求。下游不锈钢市场成交较为清淡，市场观望情绪较重，偏高库存水平始终是需求隐忧。技术上看，沪镍前低料抵抗有限，高位空头继续持有，等待减仓迹象出现。 沪锡盘中收回跌幅，不过尾盘受到铜市冲击小幅收跌。技术上，下方40、60日均线提供支撑。今日现锡报20.7万元/吨，对交割月实时升水690元/吨；沪锡期货仓单流出149吨。

西南地区受水库蓄水量持续低位叠加区域内用电需求增长影响，供电压力或将持续。2022年受限电影响，云南省内减产产能124万吨/年，川渝地区减产127.5万吨/年；2023年年初以来，贵州受省内供电不足影响，继续减产产能40万吨/年，结合西南水库蓄水情况，云南省内电解铝或将面临新一轮减产。 国内电解铝供应量弹性逐步减弱 受降水总量少、分布不均，以及河道来水偏少等因素影响，云南枯水期多个水库（站）蓄水量持续下降至历史同期低位。水电作为云南省主要电力供应来源（水电占云南省内供电比重近80%），水库蓄水量不足将会给云南电力供应带来明显压力。按照2022年底云南省运行产能427万吨/年，云南省2022全年全社会用电量2389.5亿千瓦时测算，云南电解铝用电量占云南省内用电需求近23%。 中长期来看，自供给侧结构性改革以来，中国电解铝产能天花板就控制在4543万吨/年，新增产能都需首先以产能置换方式落实产能指标才能建设。2022年国内电解铝产能为4445万吨/年，较2021年新增162万吨/年，距离产能天花板还有98万吨/年。伴随新增电解铝产能逐步投产落地，机构预计国内电解铝产能增长空间较小，后续新增电解铝产能的新增及投建，需通过减少现有产能来实现产能置换，国内电解铝供应量弹性逐步减弱。 在供给侧改革及双碳政策持续推进下，中长期电解铝供给弹性将减弱，国内供给年均增速约1%，新增产量有赖于国内产能利用率的提高。机构预计2023-2025年全球原铝供给年均增速或将稳定在2%，产量变动逐渐趋缓，供给弹性减弱。 传统需求改善新能源需求可期 电解铝质轻、耐腐蚀特性使其逐步顺应全球能源转换趋势。机构预计传统领域伴随地产需求回升、铝制家具以及铝用门窗渗透率的提升，新能源领域中汽车轻量化以及光伏用铝量的提升将持续驱动电解铝需求的增长。 光伏产业快速发展成为铝需求端新增长点 光伏行业用铝主要为组件和装机所用支架两部分，我国出口光伏组件仅边框用铝，新增光伏装机用铝量则包括组件和支架两部分。据国际可再生能源署的数据，光伏边框用铝量约1.3万吨/GWh，光伏装机支架用铝量约0.6万吨/GWh。截止2022年11月，全球光伏发电新增装机量容量呈现上升的良好态势。其中，中国自2015年起新增装机量容量为世界首位，多年稳居；2021年为54.88GW，占全球增量的38.7%；近三年增量增长率均超30%，根据BNEF预测，中国今年新装机量将达到达126.1GW，15-21年复合年增长率增达24%；全球光伏年复合增长率2015-2021年为24%，发展前景可期。 汽车轻量化长期趋势不改单车用铝量持续上升 随着汽车工业的快速发展，汽车轻量化已成为全球汽车发展的趋势。随着“双碳”相关政策的落地实施，预计汽车轻量化进程将提速。2020年工信部及汽车工程学会编制的《汽车轻量化技术发展路线》预测到2025/2030年，我国乘用车单车用铝量将分别达到250/350千克。国际铝业协会（IAI）预计2022年我国内燃机车乘用车单车用铝量154千克，纯电动乘用车单车用铝量188千克。截至2022年10月，2022年中国汽车工业产业销量分别达到2224.2万辆与2197.5万辆，其中新能源汽车累计产销量分别达到548.5万辆与528万辆，同比增长108.69%，相较2021年全年产销量增长率也分别达到54.7%与50.0%。随着新能源汽车对内燃车的不断替换以及汽车轻量化需求的长期趋势，未来汽车用铝合金的数量将保持稳步上升的趋势。 来源：信达证券、海通国际证券