存储芯片因供需失衡，今年以来价格延续下跌趋势且久未见底。而近日三星、海力士发布的财报显示，存储芯片业务大幅下滑，使得不同调研机构对行业给予悲观预期。 存储芯片价格下跌对国内存储产业及公司影响几何？ 据了解，当前存储芯片价格下跌主要集中于NAND、DRAM环节，且以三星、海力士、美光等国外厂商为主。而国内多家A股公司，因产品在终端应用中的价值含量相对较小，在产业链位置靠上，切中技术迭代、下游车用存储等机遇，在过去一段时期存储芯片降价潮中，受影响程度及其逻辑有所不同。 分析人士指出，内存配套芯片、内存接口芯片在存储产品中价值量相对较小，不过受益于DDR5产品价格下降、渗透率提升，有望迎来较大增速；存储模组因消费需求低迷，去库存压力较大，但未来仍有国产PC服务器、汽车等市场的增长机遇。 降价主要集中于存储颗粒 经历了终端需求不足笼罩的2022年，近日三星、海力士等半导体巨头发布的最新财报，还是给予市场沉重一击。 海力士方面称，2022年第四季度营收下降38%，运营亏损1.7万亿韩元（合14亿美元），低于分析师的平均预期；三星以存储芯片为主的芯片业务，在2022年四季度的营业利润为2700亿韩元（约合2.2亿美元），同比骤降96.9%。 数据显示，目前存储芯片价格已经较2022年的峰值下跌逾50%。而这一行情远未见底。不少市场调研机构予以悲观预期。例如TrendForce预计，DRAM、NAND Flash价格将继续下跌，可能需要以大规模减产来支撑价格。 International Data负责存储半导体部门的副总裁Kim Soo-kyoum表示，因需求低迷，预估今年存储半导体价格将持续下滑，下半年季跌幅可能收窄或趋缓，但具体情况取决于买家回归的时间。 目前在A股市场存储器领域，已盘踞数家核心公司，包括存储模组厂商江波龙、佰维存储，EEPROM提供商聚辰股份、内存接口芯片龙头澜起科技，以及发力车载、工业应用存储产品的兆易创新、北京君正等。 华安通信首席分析师张天接受采访表示，尽管此次存储芯片价格下跌是全产业链的，涵盖芯片、模组及固态硬盘，但其中由于存储颗粒（主要是NAND、DRAM颗粒）供应商更集中，因此短期看可能价格波动更大一些。 “行业谈存储芯片价格变动，主要指的是内存DRAM和NAND闪存颗粒的价格”。创道咨询执行董事步日欣表示，这些也是三星、海力士等国际大厂的主打产品。国内DRAM、NAND则有长江存储和长鑫存储，属于存储行业的后起之秀，目前正在逐步参与到国际竞争中。 上述人士认为，国内A股相关领域公司，因产品在终端应用中的价值含量相对较小，在产业链位置靠上，切中技术迭代或下游车用存储的机遇，在过去存储芯片降价潮中，受影响程度及其逻辑有所不同。 存储芯片降价利好配套及内存接口芯片 从2022年业绩预告情况来看，A股存储领域主要上市公司数据分化较为明显。 其中，江波龙、佰维存储归母净利润分别预计下滑91.63%-94.39%、31.37%-44.24%；北京君正整体业绩下滑4.05%-17.97%；而聚辰股份、澜起科技则发布预增报告，归母净利润分别同比增长223.32%-251.04%、50%-65%。 如何理解这一差异？ 聚辰股份公司人士表示， 海力士等厂商的DDR5产品从去年到现在降价幅度不小，但公司产品价格一直比较稳定。其原因是内存条价格下降，但价值量最大的是DRAM颗粒，聚辰股份提供的EEPROM价值量及受影响程度相对较小。 步日欣表示，虽然下游存储库存不断扩大，特别是存储模组的库存提升，但聚辰股份的EEPROM属于存储细分领域、市场占比较小，澜起科技的内存接口芯片属于存储产业链的更上游，因此这两家的业绩受整体行业的传导效应较少。 值得关注的是，DDR5产品价格下降反而利好内存配套芯片、内存接口芯片等多个环节。 聚辰股份方面认为，DDR5与四代产品价差越来越小，对公司是一项利好因素，因为可以加速新一代产品渗透，而产品价格仍然不变。 澜起科技在业绩预增报告中称，2022年DDR5内存接口芯片及内存模组配套芯片的出货量稳步提升，业绩增长系受益于内存模组市场由DDR4向DDR5迭代升级，赶上了成长红利。 “聚辰、澜起是量价齐升的逻辑，核心变量是DDR5渗透率。其产品为内存模组中的接口和配套芯片，虽然价值量占比不高，但DDR5技术标准迭代带来市场空间的大幅提升”。张天表示，预计在DDR5渗透率饱和后，市场空间将会是DDR4世代的4到5倍，因此随着DDR5渗透率在服务器、PC的提升，接口和配套芯片增速也会较存储芯片快很多。 此外，张天提到，类似的增量还有服务器中的Retimer芯片、MXC芯片等，在SSD产品中可关注更高端的存储控制器芯片价值量提升。 存储模组厂商存货大额减值计提 相对而言，存储模组厂商的业绩，受下游需求的影响最直接明显。且在存货中，存储晶圆占比较高，不少厂商2021年财报中曾减值计提。 财报数据显示，江波龙2022年前三季度资产减值损失1.65亿元，同比大幅增加，主要系计提的存货跌价准备所致。 对此，江波龙内部人士表示，公司财务数据主要受终端消费电子需求下滑影响。“存储产品价格下降幅度在一个正常范围。目前管理层对市场关注度比较高，2023年从市场调研机构数据来看，会比2022年的情况要好，公司正在积极调整库存水位。”。 佰维存储招股书显示，2022年上半年存货以库存商品为主，占比为53.41%，计提跌价准备7813.48万元；其次是存储颗粒等原材料，跌价准备2067.98万元。此外据公告，去年上半年在手订单为4.95亿元，意向订单为14.57亿元，在手订单对库存商品的覆盖率为43.16%。 步日欣认为，“目前看短期并没有需求快速恢复的迹象。存储模组厂需要考虑如何在消费不振的局面下，消化掉库存的问题。” 张天表示，内存模组环节除了需求下降带来的预期低迷外，另一方面也存在机遇，如国产PC、服务器等信创需求对国产存储的拉动，汽车存储赛道高增长的拉动等。 “按照业内预期，存储市场最快有望在今年Q3回暖。”张天补充道，存储模组厂商收入和毛利率有望提升，当前很多投资者关注左侧布局。”

由于存储芯片价格暴跌，韩国芯片制造巨头、苹果供应商SK海力士（SK Hynix Inc.）周三公布了有史以来最大的季度亏损。该公司仍坚持将今年资本支出减半的计划。 海力士公布，在截至去年12月的三个月，营收下降38%，运营亏损1.7万亿韩元（合14亿美元）。分析师的平均预期是亏损1.1万亿韩元。 存储芯片价格已经较2022年的峰值下跌了逾50%，受此打击，海力士正在削减产量和资本支出。 “由于不确定性依然存在，我们将继续减少投资和成本，同时通过优先考虑具有高增长潜力的市场，努力将（行业）低迷的影响降至最低。”该公司在一份声明中表示，并补充称，公司将专注于提高设备效率。 由于消费者需求减弱、成本和利率上升导致客户公司缩减支出和招聘，海力士的总库存有所攀升。 除宏观经济环境之外，收购英特尔公司的闪存业务（此后更名为Solidigm）也导致海力士的库存积压速度超过其同行。 “海力士库存飙升导致其内存价格下跌，跌幅超出市场预期，”eBest投资证券公司的分析师Nam Dae-jong称。 Nam表示，今年剩余时间，海力士的库存将保持在高位，该公司需要积极调整产能。 期待下半年复苏 海力士是全球第二大DRAM制造商，多年来一直致力于扭转其NAND芯片业务。该公司表示，其DRAM和NAND芯片本季度的位元增长率（bit growth）将放缓。 位元增长率指的是内存的产量，是衡量内存芯片市场需求的关键指标。 该公司还表示，全行业的库存水平将继续增长，但应该会在截至6月的六个月内达到顶峰。 海力士表示， 在中国重新开放以及移动设备市场复苏的帮助下，下半年市场将逐渐改善。 但就全年而言，DRAM和NAND晶圆产量可能较上年有所下降。 1600亿美元存储芯片产业步履蹒跚 由于供需严重失衡，价值1600亿美元的存储芯片产业正步履蹒跚。 目前，内存芯片制造商的库存还可支撑三到四个月，而客户本身尚有库存。 在存储芯片寒冬下，海力士竞争对手、存储芯片领导者三星电子周二公布，第四季度营业利润下降近70%，主要原因是智能手机销售放缓以及存储芯片价格的进一步下跌和库存资产的估值损失。 不过，与削减开支的海力士和美光科技不同，三星电子继续投资新产能，因为其着眼于中长期需求。 尽管三星电子指出商业环境“显著”恶化，但该公司表示，计划将今年的芯片资本支出保持在与2022年相同的水平。此举恐进一步令芯片价格承压。

随着消费者在电子产品上的支出减少，全球半导体需求也大幅下降。三星电子周二公布的第四季度业绩显示，当季公司利润大幅下滑。 三星电子是全球最大的存储芯片制造商。季报显示，在截至去年12月的第四季度中，该公司的营业利润同比萎缩69%，降至4.3万亿韩元（合34.9亿美元）的八年低点，低于分析师平均预期的5.8万亿韩元。 2022年全年，三星的运营利润同比下降16%至43.37万亿韩元；年销售额为302.23万亿韩元，同比增加了8.1%。 该公司在一份声明中称，“由于全球经济放缓，需求疲软，去年第四季度的商业环境明显恶化。” 令人头疼的芯片业务 三星芯片业务的表现最为糟糕。第四季度，该业务的利润暴跌逾90%，至2700亿韩元（合2.2亿美元）。一年前，芯片业务约占三星电子总利润的56%。 由于库存增加和供应过剩，存储芯片的价格出现两位数的下滑，令这家韩国巨头公司一直在艰难应对内存芯片价格的历史性下跌趋势。 三星在业绩简报中指出，短期内下游客户对存储芯片仍维持消化库存的立场，但是全球对核心基础设施的投资，例如人工智能所使用的服务器，仍会相当稳定，而且下半年起全球有关移动设备的芯片需求将会恢复。 三星电子在业绩会上表示，2023年将继续在记忆体芯片业务方面投资， 高端DRAM芯片DDR5的需求可能会比预期更快地增长。总体而言，公司今年的芯片资本支出规模将与2022年类似。 科技研究公司Gartner称，因电子设备制造商开始消化自身的存储芯片库存，去年全球存储芯片的营收较上年同期下降10%。 在三星电子的季报公布之前，高盛分析师Giuni Lee在一份研报中称，2023年上半年，存储芯片的定价可能会继续下降。预计从2023年第一季度开始，DRAM和NAND半导体产品都将出现亏损。 此外，随着利率和通胀的不断飙升，消费者减少了对电子产品的购买，企业也开始减少支出。 科技公司纷纷减产减员应对 在这种艰难的商业环境下，英特尔公司也面临着转变策略，降低产出、资本支出的难题；美光科技公司稍早表示，将削减新工厂和设备的支出，并大幅削减产量。 韩国芯片制造商SK海力士同样宣布，将削减投资和产量；日本半导体公司铠侠（Kioxia Holdings Corp.）则表示将减产30%。 不少科技行业的公司都对今年做出了悲观预测。 三星电子副董事长韩宗熙预计，宏观经济带来的挑战将持续今年一整年；英特尔表示，该公司将迎来史上最糟糕的一个季度；而微软公司则表示将裁员1万人。

以盛衰周期著称的存储芯片行业此前不断改变其经营方式和模式，更严格的管理加上其产品涵盖的新市场(包括5G技术和云服务)，试图确保公司提供更加可预测的利润水平。然而，在存储芯片公司做出这样的声明不到一年之后，这个价值1600亿美元的行业正在遭受有史以来最严重的一次溃败。公司仓库里积压了大量芯片，客户正在削减订单，产品价格也大幅下跌。 “存储芯片行业此前认为供应商将拥有更好的控制权，”TrendForce高级研究副总裁Avril Wu表示。“这次行业低迷证明，所有人都错了。” 这场前所未有的危机不仅使得业界领军企业SK海力士和美光科技(MU.US)的现金流失殆尽，还动摇了其供应商的稳定性，打击了依赖科技出口的亚洲经济体，并迫使仅存的几家存储芯片厂商结成联盟，甚至考虑合并。 电子产品需求下降，三星电子等存储芯片公司遭重创 智通财经APP观察到，这与该行业在新冠疫情期间的销售额激增相比，出现显著的下滑趋势。当时，消费者为家庭办公室添置电子设备，抢购PC、平板电脑和智能手机等产品，推动了该行业的销售额激增。现在，消费者和企业都在推迟大型电子产品采购，以应对通货膨胀率和不断上升的利率。作为存储芯片的主要买家，PC等设备制造商突然陷入库存困境——市场需求急剧降温。 库存激增——存储芯片供应商的库存在2022年下半年迅速增长 三星电子及其竞争对手生产的每一个芯片产品几乎都在亏损，这些公司在今年的营业亏损预计将达到创纪录的50亿美元。库存(存储芯片需求的一个关键指标)增长了两倍多，达到创纪录水平，达到3至4个月的总体供应量。 但是三星电子似乎是唯一一家相对毫发无损地逃脱危机的公司，这要归功于其规模和多元化的业务。不过，即使是这家韩国芯片巨头的芯片产品部门也在走向亏损。该公司将于本周公布季度利润，此前三星电子公布的第四季度业绩预告显示，预计Q4营业利润4.30万亿韩元，同比下降69%，市场预期为6.65万亿韩元。 该行业正遭受一系列独特因素的影响——疫情遗留影响、俄乌冲突、历史性通胀和供应链中断——这些因素使此次衰退比常规周期性衰退严重得多。 美国仅存的存储芯片制造商美光对需求和芯片产品价格暴跌做出了积极回应。该公司上个月底表示，除了减少产量外，还将削减新工厂和设备的预算规模。该公司首席执行官桑杰·梅赫罗特拉(Sanjay Mehrotra)表示，行业本身的恢复速度将取决于该公司的同行采取类似行动的速度。“我们必须度过这个周期，”他表示。“我相信，跨周期增长和企业盈利的趋势仍然存在。” 周期性衰退——存储芯片的平均销售价格面临历史性下跌 在韩国，存储芯片巨头SK海力士也削减了投资和产量。该公司库存过剩的部分原因是其收购了英特尔的闪存业务——该交易是在该行业衰退之前达成。 现在该行业分析师的目光几乎都集中在存储芯片之王三星电子身上，该公司迄今为止对该行业的近期前景几乎没有发表任何负面性质评论。这家全球最大规模芯片制造、智能手机和显示面板制造商将于周二公布第四季度业绩，随后将召开电话会议，分析师可能会在会议上质疑其产能管理计划。 存储芯片行业陷入困局——韩国芯片产量正在快速下降 这家韩国科技巨头通常会在经济低迷时期继续维持支出水平，希望在需求回升时以卓越的产量和更高的盈利能力摆脱低迷。这一次，市场一直在押注该巨头将收紧芯片供应，这在近几周推高了其股价。 芯片制造设备制造商拉姆研究(LRCX.US)在上周表示，由于存储芯片客户削减或推迟支出，订单出现了前所未有的减少。据了解，三星电子、SK海力士和美光是该公司的主要客户，不过该公司高管拒绝预测此类行动何时可能有助于存储市场反弹。 拉姆研究首席执行官Tim Archer 在业绩电话会议上表示:“我们看到存储市场采取了非常规的措施，这是我们25年来从未见过的水平。” 存储芯片以及其他芯片制造商一直很难应对需求的波动，主要因为新工厂上线需要耗费数年时间和数十亿美元，因此很难把握好精准的时机。 因此，这些风险促使该行业的公司对于预期变得更加保守。他们更关注盈利能力，而不是试图快速增长和获得市场份额。 NAND市场可能面临更激烈的竞争 Midas International 资产管理公司的联合首席执行官Shin Jinho表示，对于DRAM存储芯片来说尤其如此，三星电子、海力士和美光这三大主要供应商正在减少供应。他表示，存储市场的另一个主要部分NAND存储芯片更加分散化，随着众多竞争者为生存而战，它将经历一场更为激烈的战斗。 五大NAND闪存厂商正在激烈争夺市场份额 Shin表示:“NAND市场正经历激烈的竞争，在DRAM市场复苏后一个季度，NAND市场将迎来恢复期。”“如果这种情况持续更长时间，最终我们将看到NAND市场的一些整合现象。” 在之前的行业衰退中，存储行业也有合并，这次可能也不例外。知情人士本月透露，NAND闪存制造商西部数据(WDC.US)和铠侠的交易谈判正在取得进展。不过，两家公司已经谈及联合生产计划，因此合并并不一定会导致产量下降。 极其艰难的市场环境下，投资机遇也在同步孕育 更长期的问题是客户需求何时会反弹。HMC投资证券的科技研究主管Greg Roh表示，中国最近退出了与新冠疫情相关的限制措施，这可能是帮助该行业的一个重要催化剂，因为下游的电子设备制造商将能够让芯片厂商恢复正常节奏。 对于存储芯片行业的展望，Greg Roh表示：“市场对电子产品的需求也会逐渐释放，我们的观点是，存储芯片整体市场将在下半年迈入复苏期。” 值得投资者注意的是，目前市场普遍预计芯片企业业绩将于年中触底，随着企业逐渐清理积压的产品库存，下半年行业有望开启复苏周期。与此同时，金融市场往往提前半年左右定价和消化普遍预期，因此难得的投资机遇也在孕育之中。 彭博亚太半导体指数在上周延续了今年以来的上涨趋势，达到五个月来的高点。亚洲芯片股近期持续上涨，另一大重要的原因在于投资者预计全球加息周期将见顶，同时仍对经济衰退持谨慎态度。此外，尽管三星电子此前公布了10年来最严重的营业利润下滑，但该公司股价近日持续摆脱坏消息影响，不断实现强势上涨。 LightStream Research的分析师Mio Kato表示：“可能的解读是，如果市场普遍预计芯片企业整体业绩将于今年年中将见底，那么一些投资者可能会选择现在整体较为疲弱的业绩时期作为一个良好的逢低切入点。” 全球最大规模的芯片代工企业台积电(TSM.US)在本月早些时候曾警告称，近期销售疲软。但该芯片制造商预计，由于汽车芯片持续强劲，以及服务器芯片需求有望复苏，全年销售额总体将实现增长。