沪铜早间高开高走，但随后行情不断回落，收盘主力合约上涨0.1%，报105460元。隔夜美国科技股反弹，叠加中东地缘局势缓和，能源品价格大跌，今日市场风险偏好整体尚可，但市场对于美联储12月继续加息和民主党横扫下金属需求前景的担忧仍然萦绕。铜市方面，铜精矿紧张局面难改，冶炼端受到冲击，4季度国内精炼铜产量有下降预期，下游需求表现一般，但受到货有限影响，现货升水高企，社会库存去化，铜价下方仍有支撑。

当前国内铜精矿现货加工费仍然徘徊在深度负值区间，在这样的背景下，海外铜矿偶有干扰传来，短期极端低位加工费难有改善迹象，矿紧局面正在向冶炼端传导，国内冶炼厂生产积极性近期转弱。

由于海外货源到货有限，且国内冶炼厂生产积极性下降，最近国内铜现货货源持续紧张，洋山铜溢价高企，国内现货升水高企，沪铜期限呈现较强的近强远弱结构。今日国内现货升水略有回落，但低库存状态仍在持续，后续需观察现货升水是否进一步下降。海外方面，最近LME铜库存累积姿态暂歇，但美国对精炼铜关税政策可能继续搁置，仍需警惕美国库存的显性化。

对于铜价后续走势，光大期货表示，美国中期选举结果后续影响或偏中期。一方面，国会制衡增强使精炼铜被纳入232关税征税范围的难度上升，持续一年多的“虹吸效应”预期松动；另一方面，民主党主导下数据中心审批趋严、AI监管立法提速的担忧升温，此前支撑铜需求叙事的AI基建主线遭遇系统性降温。因此综合来看，中期层面铜价预计延续偏弱震荡，外盘主导下行压力、内盘被动跟随但有支撑的格局，矛盾在于“海外AI和美国囤铜叙事宏微双弱”与“国内极低库存 极端升水”下的基本面支撑之间反复博弈。

（文华综合）