黄金市场持续面临压力，金价大幅回落，再度跌破每盎司4000美元。不过，法国兴业银行（Société Générale）认为，明年1月的商品指数年度再平衡可能为贵金属带来一波集中买盘。

该行商品分析师周四在报告中表示，今年至今黄金价格下跌超9%，可能推动追踪大型商品指数的基金调整持仓。预计在2027年1月8日至14日进行的年度再平衡中，黄金将成为最大的受益者，预计获得超过30亿美元的买盘，白银也可能吸引约25亿美元资金流入。

能源权重上升，贵金属有望迎来被动买盘

这轮潜在买盘主要来自指数权重调整，并非投资者突然转向看多贵金属。

今年以来，受中东持续冲突影响，能源价格大幅上涨，而黄金和白银表现相对疲软，导致各类商品在基准指数中的权重出现失衡。

追踪彭博商品指数（BCOM）等基准指数的基金，需要减持表现较好的商品，同时增加表现落后的资产，以使投资组合重新回到目标权重。

法国兴业银行预计，黄金在彭博商品指数中的权重需要在当前基础上提高约3个百分点，在标普高盛商品指数（S&P GSCI）中的权重则需要提高约1个百分点。

33亿美元净买盘集中于4月黄金期货

尽管预计将出现大量买盘，但其影响主要集中在特定月份的黄金期货合约上。

法国兴业银行估计，指数基金将在再平衡期间卖出约172亿美元的2月黄金期货合约，同时买入约205亿美元的4月黄金期货合约，由此形成约33亿美元的净买盘。

该行还预计，指数基金对4月黄金期货的买入量，将相当于该合约日常平均交易量的约56%。这意味着，相关买盘可能在短时间内集中出现，对期货市场形成明显影响。

白银预计也将受益，法国兴业银行估计，年度指数再平衡可能为白银带来约25亿美元资金流入。

商品投资兴趣仍在，贵金属权重长期提升

尽管近期贵金属价格表现疲软，投资者对大宗商品的整体兴趣仍保持一定韧性。

法国兴业银行估计，追踪彭博商品指数和标普高盛商品指数的资产规模，在2026年初约为1470亿美元，今年早些时候一度超过2000亿美元，随后回落至11月的约1600亿美元。

其中，约1120亿美元资产与彭博商品指数挂钩，约470亿美元追踪标普高盛商品指数。

从更长期看，贵金属在商品投资组合中的地位也在提升。标普高盛商品指数中，贵金属的目标权重已从2023年的4.1%提高至2027年的10%，反映出黄金价格长期走强以及市场流动性改善带来的影响。

此外，法国兴业银行今年9月公布的第四季度多资产投资组合策略显示，该行继续将黄金和广义大宗商品的配置比例分别维持在10%，与第三季度相同。

对于黄金而言，明年1月的指数再平衡可能带来阶段性需求支撑，但这类被动调仓买盘主要集中于特定期货合约，并不意味着金价必然由此开启持续上涨行情。