沪镍探底回升，主力合约收跌0.48%，报116830元/吨。镍市供需宽松的大格局暂未出现实质性改观。印尼减产传闻现阶段仍属于市场预期范畴，对行情的拉动效应已经逐步弱化；需求一侧，不锈钢、新能源两大消费板块同步走弱，缺少能够托举镍价的有力驱动。成本端，镍矿与中间品价格不断走弱，镍价的成本中枢重心随之下移，盘面延续低位震荡运行。

镍矿端利空持续释放，给整条镍产业链价格带来下行压力。印尼11月上半月HMA、HPM基准报价继续下调，内贸矿维持贴水状态，贴水幅度进一步走阔，矿山出货让利意愿较强。菲律宾产区受厄尔尼诺扰动，雨季延后，供应投放周期拉长。矿价持续缓慢下行，带动产业链成本中枢明显下移。叠加前期镍铁进口货集中抵港，国内主流港口镍铁库存不断累积，现货供给充足，高库存环境下价格反弹空间受限。

需求层面，传统旺季并未扭转国内偏弱的消费格局。不锈钢板块需求走弱，地产相关需求承压，成为拖累镍消费的核心因素；新能源赛道里，乘用车增长天花板限制三元正极材料的增量空间，再加上磷酸铁锂持续挤占三元电池的市场份额，三元材料需求增长乏力，固态电池等新技术带来的增量，短期还无法兑现。

对于后市，南华期货评论表示，交易所库存与社会库存同步回升，隐性库存或转向累积；周度现金成本口径亏损双双扩大，成本支撑大概偏弱。印尼2027年配额或低于今年，当地冶炼厂减产又削弱矿石需求，镍价大概延续震荡。