行情表现：上周内外铜价交投节奏敏感于全球半导体权益人气，内外铜价反复在MA60日均线震荡，盘面内强外弱。LME集中交割，显性库存大增，但增量大比例集中在美国仓储，非美地区供需紧俏。本周市场继续关注智算板块人气变动，同时，宏观面美联储10月会议“按兵不动”概率大，9月美国制造业PMI初值延续高景气度，周内关注美国核心PCE指标、三季度GDP与房地产、耐用品订单等数据。

国内供需：持仓主力合约转向2612，国内铜市延续顺基差、顺期限、低库存状态，上周五铜价跌势，沪粤升水短线放大到850元、775元/吨，且洋山铜溢价扩至168美元。9月国内单月净进口量有所好转，进口量回升到25.46万吨，出口量略微降至4.7万吨，整体表观供应量较8月环增2万余吨。目前预计国内边际供应量的关键仍在进出口端，上周SMM进口铜精矿指数仍在-241美元。再生端，废铜杆对精铜杆的替代优势丧失；价格跌势放大，精废价差收敛速度幅度也很明显。下游，铜价回落、电网集中交单，铜线缆周度开工率提升，延续较高景气。国内SMM上周社库再次降至9.16万吨。

海外消息：龙头矿企新一轮铜产量季报以上期产量减损或不及预期为主。显性库存出现LME美国库与COMEX库存同时走升的情况，但美伦溢价降温，市场虽在被动观察12月中旬关税时点，物流仍在反映三季度以来美国进口增量。目前美伦溢价显著收窄，伦铜现货升水接近150美元。

后市展望：技术上，内外铜市关注MA60日均线表现。延续铜价震荡看法。

（来源：国投期货）