沪镍震荡下行，主力合约收跌1.43%，报120580元/吨。近期镍价反弹，主要是市场交易供应收缩预期，但从中长期来看，印尼镍矿配额整体充裕、下游需求偏弱、全球库存偏高的基本面格局并未出现实质变化。与此同时，地缘风险持续存在，通胀反复推升流动性收紧的预期，镍价震荡回落。

消息面，此前市场流传印尼中资冶炼企业计划联合减产，传闻给出MHP、镍铁具体减产幅度，但经相关媒体求证，相关企业均表示未参与统一减产会议，并无正式协议出台。业内反馈部分企业确有自主减产意向，但实际降负幅度将远小于市场传闻，更多集中在本就亏损的湿法产线；镍铁端尚有微薄利润，自发大规模减产动力不足。需要区分的是，厄尔尼诺干旱造成印尼部分园区被动降负荷是现实情况，但属于短期气候扰动，和企业主动协同减产并非同一逻辑。

印尼2026年RKAB矿务开采总配额上调至2.9亿吨，矿源供给宽松的大格局维持不变；HPM基准报价持续下行，镍矿升贴水已经转为贴水状态。一旦后续冶炼端落实减产，将进一步压低镍矿采购需求，矿价仍有下行空间，冶炼成本支撑也会同步下移。菲律宾方面，主产区雨季有所延后，当地矿山抓紧有利窗口期加紧出货发运，持续向国内输送货源，国内镍矿到港量保持在较高水平。

对于后市，宏源期货评论表示，印尼镍矿配额调整落地，印尼湿法工艺有减产意向，但中东局势反复，美联储存加息预期，弱需求与高库存压力仍在，谨慎看待反弹持续性，预计低位震荡。