沪镍日内震荡反弹，主力合约收涨1.58%，报117150元/吨。盘面在前期快速下探后迎来修复行情，但基本面约束较强，反弹力度有限。精炼镍库存高企、冶炼环节普遍亏损与矿端配额上调带来的供给宽松预期相互交织，多空分歧加大，短期价格仍处磨底阶段。

从供应端看，矿端宽松预期仍是压制价格的主线。印尼年中配额发放，意味着原料偏紧预期进一步缓和，矿端定价主导权转向买方，火法矿升水转负、计价基准接连下调，成本中枢持续下移。不过，局部收缩信号同样存在，受主产区政策调整、矿石品位下降及冶炼工艺限制影响，市场认为全球镍供应或出现收缩；同时国内精炼镍产量以降负荷为主，产能尚未实质出清，各工艺路线普遍亏损，对价格形成一定托底。综合来看，矿端增量兑现的确定性仍强于局部收缩，供应宽松格局难改。

硫酸镍价格大幅下跌，需求端延续疲软，中间品成本支撑持续走弱。下游端，不锈钢需求偏弱，钢厂主动下调排产，采购多以刚需为主；新能源领域，三元前驱体企业硫酸镍采购乏力，磷酸铁锂持续挤占三元电池市场份额，三元材料需求难有明显增量，电镀、合金等其他消费同样缺乏提振。

对于后市，金瑞期货评论表示，宏观环境压力偏大，镍价明显承压。基本面上，镍元素中短期过剩预期不改。印尼矿端配额陆续批复，矿端年内宽松基本确认，镍铁现货市场企稳，同时纯镍高库存压制镍价上行空间。主要关注宏观环境变化，以及印尼方面的潜在扰动，盘面预计低位震荡。