9月中旬，受中东地缘局势恶化、美联储加息预期爆表、美债收益率高企等因素影响，沪锡遭遇滑铁卢，期价一度跌破390000一线，随后出现企稳反弹迹象，但前期失地未能收复。节后锡价再遇一劫，昨日午后大幅跳水，夜盘继续暴跌，期价下破前低落至逾三个月低位，主要受哪些因素拖累？

年内加息预期仍存 美债收益率高企

假期前后美国重要经济数据集中出炉，美联储官员表态也十分频繁，市场对于美联储10月货币政策预期跟随变化。节前公布的美国综合PMI表现大超预期，叠加美伊谈判进展缓慢通胀居高不下，市场开始押注美联储将在10月继续收紧货币政策。假期期间，美国经济数据良莠不齐，9月非农新增就业人口仅为2.9万人，大幅低于市场预期，前值也显著下修，失业率意外走高至4.2%，投资者开始担心就业市场边际转弱，加息预期明显降温，一度改善市场风险偏好。

不过值得注意的是，中东地缘局势暂时未现缓和迹象，区域性冲突频繁出现，市场对于霍尔木兹海峡通行和沙特石油设施安全的忧虑难以消退，国际油价高企，在这样的背景下，海外通胀短期无法降温。同时，从最近美联储官员表态和9月美联储会议纪要来看，多数官员支持在年底前进一步提高联邦基金利率目标区间，海外流动性预计仍将收紧。

除此之外，受通胀坚挺、流动性收紧担忧、美国国债规模庞大、科技巨头发行超长债等多重因素影响，近阶段长期美债收益率震荡上行，10年期和30年期美债收益率都创下了24年新高，周三美国国债拍卖结果虽然超预期，但美债收益率回落有限，且欧洲债市压力升温，德法英10年期国债收益率同步走高，持续从估值、资金分流效应、机会成本等多方面压制贵金属和有色走势。

科技股转弱 供需面暂无亮点

假期期间美股强势运行，AI热潮延续，科技股领跑，标普500和纳指创历史新高，然而昨日亚太芯片股掉头向下。一方面受美债收益率持续高企、融资成本上升拖累；另一方面，三星电子Q3初报虽然首破100万亿韩元营业利润大关，但营收表现不及市场预期；除此之外，韩国财政经济部一名官员透露，鉴于海外债券发行热潮，韩国正考虑出台相关规定，禁止未持有韩国国内证券牌照的投资银行参与安排本地发行人的海外债券发行。

隔夜美国芯片股同样跳水，费城半导体指数跌超3%，除了上述因素影响，OpenAI在最新投资者文件中显示，截至9月底的年化收入“接近500亿美元”，远低于前期广泛预期，也是AI概念股遭遇大规模抛售的诱因之一。

锡素有算力金属之称，主因其在人工智能和半导体产业链中的作用不可替代，因此科技股表现持续影响锡需求增长预期，在海外芯片股表现急转直下的背景下，沪锡难免受到更多拖累。另外，锡市矿端不确定性和前期的供需紧平衡状态为锡价提供部分支撑，但8月中国锡矿进口环比出现改善，印尼从交易所出口的锡锭数量也有增加预期，金九需求表现暂无亮点，目前国内锡锭社会库存虽然绝对库存水平不高，但较前期低位有所回升，且处于同期偏高水平，难以带来更多提振。

》【SMM分析】锡锭社库节后温和累库117吨，幅度远小于节前波动，绝对水平仍处低位区间

综上所述，近日海外长债收益率的走强带来了一系列连锁反应，市场整体风险偏好不佳，叠加全球芯片股行情转弱，锡需求增长预期受到拖累，沪锡跌幅相对较深。后续来看，债市风波和流动性收紧压力可能继续压制市场情绪，不过是否会酝酿更大的危机仍需观察，锡矿端约束仍然存在，供需面仍有一定支撑，在悲观情绪宣泄后或出现企稳迹象。

（文华综合）