行情表现：上周伦铜、美铜持续创高，沪铜增仓扩至60万手仓量、越过11万整数关；不过受9月28日前美国总统办公室依然可能搁置或拖延加征精铜关税的猜测影响，上周四铜价大跌，迅速回吐周中涨幅。短线，沪铜主力已调整到MA40日均线。预计8月交割结束后，铜价创高趋势已因美铜物流溢价而打断，价格重转高位震荡。情绪上，本周继续关注中东战局不确定性对油价的影响；通胀端，美国最新通胀指标对联储利率的影响利弊皆有，但部分投行已更倾向调高本周四凌晨加息的概率。周内关注美国8月零售销售、工业产出数据。周二国内公布8月统计局宏观指标。

国内供需：现货端，上周广东地区现货升水更稳，上海升水幅度逐渐收窄，华东地区进口铜部分到货可能缓解现铜紧俏状态。周一SMM现铜跟调到108895元，上海铜转10元贴水、广东升水从200元/吨下调到35元/吨，SMM国内铜社库较上周同期增加5200吨至9.03万吨。铜价高企，压制传统铜线缆企业开工率，影响订单释放；周五价格下滑，有一定刚需买兴。与外盘相比，由于国内铜产业链低库存运转，主要围绕实货需求，价格调整幅度预计较伦铜抗跌。随着LME0-3月现货转小幅贴水报价，进口盈利窗口有所打开。另外，最上游，全球铜精矿现实性紧俏，SMM进口铜精矿指数继续下调到209美元，国内冶炼酸价格继续下跌，国内精铜产出原料供应约束大，预计9、10月月度产量一般。

海外消息：第一量子Cobre Panamá计划于9月11日发运约3.8万吨铜精矿（第二批），目的地为印度，该矿堆存原矿按目前进度仍需13个月完成累计共计12.43万吨的批准出口量，预计该项目有一定加速生产的预期。美国铜关税在9月28日的动议仍存较大不确定性，但美伦价差已缩至100美元以内，推迟征收、甚至搁置是可能的选项。美国物流吸纳对铜价的溢价拉动已经降温，但仍需警惕2027年公布加征的概率，建议关注期权工具。

后市展望：美国精铜关税动议不确定性，令铜价基本放弃本轮上行潜力，倾向铜转震荡，震幅以关注矿端紧张与国内中下游刚需强弱为主。震荡对待。

（来源：国投期货）