宏观与需求：央行年会叠加超预期的非农数据导致加息预期重新走强，市场风险偏好回调，有色整体稍有承压。下游不锈钢方面，旺季开启，但终端刚需疲软，未现集中备货，现货同步跟跌。钢厂高位排产叠加需求缺位，整体库存压力偏高。成材跌幅大于原料，钢厂陷入成本倒挂，亏损格局成型。钢厂持续压价镍系原料，形成旺季落空、刚需疲软、成本倒挂的弱势博弈格局。

现货与供应：国内现货总体趋向过剩，现货升水回升，金川升水1650元，进口镍贴水100元，电积镍升水150元。高镍生铁报价在1114元每镍点.印尼政策带来的影响消退，导致上游支撑削弱总体镍价基本面承压为主。纯镍库存减少千吨到12.9万吨，不锈钢库存减少0.2万吨到92.6万吨。

结论与策略：沪镍低位企稳，偏弱震荡思路看待。