1）行情：上周原生铅炼厂集中检修，消费处传统旺季，内外盘库存同步回落，基本面向好修复，多头资金少量入场，沪铅均线金叉，震荡反弹。

2）现货与供应：上周LME铅库存环降1.06万吨至40.6万吨， 0-3个月现货贴水收窄至32.23美元/吨，8月21日当周伦铅投资基金净空持仓2.3万手，解释历史高位，警惕空头止盈带来的阶段性反弹。进口窗口打开，海外低价货源冲击国内市场。原生铅炼厂集中检修，减少了对铅精矿的需求，但国内矿山因安全检查供应下滑，铅端供求矛盾未进一步激化，SMM Pb50国产和Pb60进口TC分别持平150元/金属吨、-170美元/干吨。废电瓶价格跟随铅价反弹，开学季电池报废量略有增加，但市场流通废电瓶量仍偏紧。上周SMM原生铅开工率环降1.9个百分点至63.81%，河南、云南、湖南、内蒙等多地原生铅炼厂陆续开启检修，现货市场流通货源收紧，成为支撑盘面反弹核心力量。再生铅炼厂周开工环降0.11个百分点至40.3%，总体开工较前期明显回暖。精废价差扩大至75-100元/吨，下游倾向再生铅采购，原生铅炼厂成品库存环增0.02万吨至1.73万吨，再生铅炼厂成品库存环降0.7万吨至2.06万吨。

3）消费和库存：电池消费进入传统旺季，铅酸蓄电池企业订单有所好转，SMM铅酸蓄电池企业周开工环增1.56个百分点至67.42%。9月部分电池企业计划继续提开工，需求端阶段性好转。开学季电池消费回暖，铅价反弹后，电池企业促销积极性下滑，高价采买意愿下滑，现货成交转弱。周一SMM铅库存环降0.38万吨至7.09万吨。

4）走势：短期部分交割品牌炼厂集中检修，叠加跨市反套资金入场，提振沪铅。但进口窗口持续打开，海外低价粗铅继续冲击国内市场，再生铅供应较前期回暖，依然约束铅反弹高度。期现价差超百元，继续刺激持货商交仓，供应端多空并存。消费进入传统旺季，电池企业开工好转，继续跟踪铅库存节奏，若内外盘同步去库，沪铅有望上探年线。但下游对高价铅接受度有限，全球铅元素供应整体不缺，暂关注1.65万元/吨一线回调压力。