征稿(作者：弘业期货 张天骜）--近期中东局势缓和，原油供给和能源价格趋于稳定，同时中东地区铝产能逐步恢复，海外铝现货紧张情况明显缓解，需求下降，LME铝现货转为贴水。而国内铝产量同比继续上升，创出新高，国内铝产业链需求一般，库存高位，电解铝利润处于历史高位，对内盘铝价产生一定压力。展望未来，中美宏观经济数据偏弱，下半年中美经济政策偏向稳定，现货供需情况可能成为市场主导因素。如果中东局势保持僵持或缓和状态，当前铝价可能面临压力。
一、宏观热点分析
（一）国内经济数据分化，下半年可能以存量政策为主
国家统计局：7月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月下降1.1个百分点，景气水平有所回落。非制造业商务活动指数为49.0%，比上月下降1.2个百分点，非制造业景气水平较上月下降。7月份全国规模以上工业增加值同比增长4.5%。1-7月全国固定资产投资260328亿元，同比下降6.7%。1—7月份，社会消费品零售总额287744亿元，同比增长1.2%。
央行：2026年前七个月社会融资规模增量累计为22.25万亿元，比上年同期少1.74万亿元。7月末广义货币（M2）余额同比增长7.7%。狭义货币（M1）余额115.46万亿元，同比增长4%。
从经济数据上看，7月国内经济数据延续前期分化走势，工业数据保持较高增速，消费数据平稳，固定资产投资数据同比明显下滑，今年国内经济增长受到出口拉动较大。同时，7月中国制造业PMI和服务业PMI数据均回落至50的临界点下方，受到上半年中外税收政策调整抢出口因素影响，国内经济三季度面临一定压力。从货币政策方面来看，7月社融和M2增速均逐步放缓，国内资金面较为平稳。近期M2-M1剪刀差收窄，货币数据较为健康。
整体而言，目前国内金融体系较为稳定，同时人民币汇率走势稳定。7月国内会议定调下半年以存量政策为主，预计降息降准等强刺激的可能性较小。
（二）通胀大幅降温，美联储加息概率骤降
美国7月非农就业人数减少2.3万人，市场预估增加约8万人。美国7月CPI同比增长3.4%符合市场预期。美国8月标普全球制造业PMI初值为53.2，预估53.9，前值53.9。
7月议息会议上，美联储以9比3的投票结果决定将基准利率维持在3.5%-3.75%区间不变。
美以伊冲突逐步缓和，能源价格波动减小，全球通胀压力有所下降。7月美国物价指数完全符合预期，但非农就业数据不及预期，美联储货币政策仍然面临较大挑战。美联储新任主席沃什首次议息会议保持利率不变，发言略偏鹰派，但破例提出利率需要市场化形成，计划降低美联储的干预程度。近期市场大幅调降9月美联储加息预期，美元大跌，对有色金属市场形成一定支撑。
（三）关税消息
自2026年8月22日起，美国对价值约200亿美元的加拿大商品（包括红酒、曲棍球棒、水泥、乳制品等数百项特定产品）加征50%的关税。
加拿大等额反制：将于?2026年9月8日正式生效对美国的等额报复性关税，涵盖钢铁、乳制品、家电、纸浆与造纸、电子产品等多个领域，涉及约200亿美元的美国商品。
未来升级威胁：美国总统特朗普在社交媒体上宣称，自2027年1月1日起，将把对加拿大汽车、汽车零部件和钢铁等产品的进口关税进一步提高至50%。
（四）中东局势
当地时间25日消息，一名接近伊朗谈判团队的消息人士表示，伊方希望通过巴基斯坦向美方明确转达有关霍尔木兹海峡的立场和谈判条件。
另外，美国总统特朗普表示，霍尔木兹海峡“国际水域”内的所有水雷均已被清除或引爆。美国国务卿鲁比奥据悉于近日告知多位外国对口官员，“目前”预计美国不会对伊朗发起新的打击，美国对伊朗从打击转向制裁。
目前伊朗冲突已经持续近6个月，冲突烈度已经明显下降。近期双方都表现出谈判的倾向，且多方均表示，中东地区真实出口的原油远超数据显示的数量，8月26日原油大跌。受到能源价格下跌和中东铝产能逐步恢复等因素影响，海外铝价承压。
二、重点相关行业分析
（一）国内房地产行业低迷
（二）汽车行业面临瓶颈
三、铝行业基本面分析
国内铝产量小幅上升。1-7月，全国铝产量同比增长3.8%，氧化铝产量同比上升3.6%。根据WBMS调查的全球铝供需情况，2026年1-6月全球铝供给小幅缺口-17万吨。后续重点关注中东地区铝产能恢复情况。
四、总结
从经济数据上看，7月国内经济数据延续前期分化走势，工业数据保持较高增速，消费数据平稳，固定资产投资数据同比明显下滑，今年国内经济增长受到出口拉动较大。同时，7月中国制造业PMI和服务业PMI数据均回落至50的临界点下方，受到上半年中外税收政策调整抢出口因素影响，国内经济三季度面临一定压力。从货币政策方面来看，7月社融和M2增速均逐步放缓，国内资金面较为平稳。近期M2-M1剪刀差收窄，货币数据较为健康。
整体而言，目前国内金融体系较为稳定，同时人民币汇率走势稳定。7月国内会议定调下半年以存量政策为主，预计降息降准等强刺激的可能性较小。
美以伊冲突逐步缓和，能源价格波动减小，全球通胀压力有所下降。7月美国物价指数完全符合预期，但非农就业数据不及预期，美联储货币政策仍然面临较大挑战。美联储新任主席沃什首次议息会议保持利率不变，发言略偏鹰派，但破例提出利率需要市场化形成，计划降低美联储的干预程度。近期市场大幅调降9月美联储加息预期，美元大跌，对有色金属市场形成一定支撑。
目前伊朗冲突已经持续近6个月，冲突烈度已经明显下降。近期双方都表现出谈判的倾向，且多方均表示，中东地区真实出口的原油远超数据显示的数量，8月26日原油大跌。受到能源价格下跌和中东铝产能逐步恢复等因素影响，海外铝价承压。
中东局势影响下，全球铝产能下降，供需转为短缺状态，二季度海外铝价保持强势，内外盘价差巨大。但近期中东局势缓和，原油供给和能源价格趋于稳定，同时中东地区铝产能逐步恢复，海外铝现货紧张情况明显缓解，需求下降，LME铝现货转为贴水。而国内铝产量同比继续上升，创出新高，国内铝产业链需求一般，库存高位，电解铝利润处于历史高位，对内盘铝价产生一定压力。展望未来，中美宏观经济数据偏弱，下半年中美经济政策偏向稳定，现货供需情况可能成为市场主导因素。如果中东局势保持僵持或缓和状态，当前铝价可能面临压力。
作者简介：张天骜：南京大学学士、爱尔兰都柏林大学数理金融学硕士，弘业期货研究院宏观/有色分析师，有色团队组长。连续三年获评期货日报“最佳工业品期货分析师”、“最佳金属产业期货研究团队”等奖项，曾代表工业品团队连续多次在大商所十大交易团队比赛中获奖。
