铜价周三延续涨势，此前在周二，纽约Comex铜价创下历史新高，伦敦LME铜价也逼近历史最高水平。美国潜在关税政策促使大量铜提前流入当地仓库，持续抽走其他地区的可交割库存，使美国以外的市场的可流通供应明显收紧。

截至北京时间周三上午11点，LME铜价日内上涨0.5%，报14415.50美元/吨。今年以来，LME铜价累计上涨约16%，Comex铜价上涨约19%，过去一年涨幅接近50%。

推动两地铜价上涨的核心因素之一，是美国持续吸收全球可交割铜库存。交易商担忧美国未来可能对精炼铜加征进口关税，因此提前将金属运往美国，以规避潜在政策风险。

今年上半年，美国进口精炼铜88.5万吨，同比增长3%，全年进口量正向2025年创下的164万吨纪录逼近。目前，美国仍在讨论自2027年1月起对精炼铜征收15%关税、2028年进一步提高至30%的可能性。

关税预期已经明显改变全球库存分布。Comex铜库存连续46个交易日增加，升至创纪录的67.5185万吨。与此同时，大量铜流向美国，其他地区的可交割库存持续被抽走。

LME仓库周一出现5.14万吨铜的提货订单，最近几天累计约6.54万吨金属被标记为即将离库。市场预计，其中相当一部分可能继续跨越大西洋流向美国。

库存迁移也扩大了纽约与伦敦之间的价差。周二，Comex铜价一度较LME高出约550美元/吨，溢价接近4%，进一步强化了将铜运往美国的套利动力。

LME市场此前已经出现明显的短期供应挤压。上周，现货铜一度较三个月期铜升水逾500美元/吨，反映买家对立即交割金属的强烈需求。

随后，大量铜重新流入LME仓库，可交割库存一周内增加74.5%，其中包括自2024年以来最大单日流入。现货升水一度从本月最高434美元/吨降至248美元/吨，供应紧张短暂缓解。

但这种缓和仅维持约一周。随着新一轮大规模提货订单出现，LME库存再次面临流出压力。截至周二收盘，现货较三个月期铜仍升水约156美元/吨。虽然较此前极端水平明显收窄，但依然处于偏高水平。

库存持续向美国集中，也在改变市场对今年全球铜供需平衡的判断。研究机构CRU此前预计，2026年全球铜市场可能过剩63.9万吨，目前已将判断调整为最多基本平衡。

CRU首席铜分析师罗伯特·爱德华兹（Robert Edwards）表示，如果美国进口继续保持当前速度，“实际情况看起来将像是一个供应短缺的市场”。

这并不意味着全球铜库存已经耗尽，而是库存越来越集中在美国。麦格理策略师爱丽丝·福克斯（Alice Fox）表示，按照目前的消费速度，美国创纪录的Comex库存可能需要数年才能消化。

与此同时，矿山端供应增长仍受限制，全球电力基础设施、新能源和数据中心建设则持续推高铜需求。在美国不断吸收库存的背景下，矿端供应约束与区域库存错配相互叠加，使现货市场更容易出现阶段性紧张。

美国关税政策如何落地，将成为下一阶段铜价的重要变量。市场普遍担心，未来几周或几个月铜价仍可能刷新纪录。不过，嘉能可首席执行官加里·内格尔（Gary Nagle）认为，无论最终关税决定如何，只要政策正式公布、结束当前的不确定性，都可能缓解价格压力。