1）行情：上周个别交割品牌炼厂检修，叠加旺季消费好转预期，空头大举止盈，沪铅持续缩量反弹，周涨1.9%，现货进口利润走扩，市场进口铅货源增加。

2）现货与供应：LME铅库存环增0.42万吨至41.7万吨， 0-3个月现货贴水40.71美元/吨。8月14日当周LME铅投资基金净空持仓环降479手至2.04万手，少量空头阶段性反弹带动反弹，但海外铅锭过剩，盘面仍由空头主导。上周铅进口窗口重新打开，市场进口货源报价增加，海外低价铅继续冲击国内市场。矿紧延续，SMM Pb50国产和Pb60进口TC分别持平150元/金属吨、-170美元/干吨。盘面反弹，本周一SMM1#铅均价报15975元/吨，现货对近月盘面贴水185元/吨，精废价差扩大至100元/吨，彰显基本面弱现实。交仓有利可图，上期所铅库存不断走升，铅库存显性化压力大。SMM原生铅开工率持平65.71%，湖南、云南地区炼厂检修与复产并存，河南、内蒙、湖南由原生铅中大型企业检修，主要影响粗炼，对电解铅影响不大，原生铅开工率存走低空间，主要交割品牌厂库库存环降0.38万吨至1.71万吨。再生铅利润修复后，周开工环环增3.32个百分点至40.4%，再生铅成品库存环降0.22万吨至2.76万吨。

3）消费和库存：放高温假的部分电池企业继续复产，部分电池企业备货旺季，逢低采买铅锭增加，上周SMM铅酸蓄电池周开工环增2.95个百分点至65.86%，本周一SMM铅社库环降0.39万吨至7.47万吨。终端消费无明显改善。国内铅酸蓄电池消费面临锂电池替代问题。受地缘、关税等问题影响，铅酸蓄电池出口贸易流发生明显改变，由于铅价总体外弱内强，电池出口性价比不足，7月铅酸蓄电池出口量同比下滑10.7%，1-7月铅酸蓄电池总出口量同比下滑6.6%。虽然旺季临近，仍需观察消费实际表现。

4）走势：短期部分交割品牌炼厂检修，叠加跨市反套资金入场，提振沪铅。但白银和铅价格同步反弹，原生铅综合利润好转，较低成本线仍持续压制盘面。高期现价差下，铅库存显性化压力仍存。进口窗口再打开，海外过剩压力向国内传导，铅元素过剩大格局未变，沪铅反弹承压看待，跨市反套资金择机止盈。

（来源：国投期货）