宏观方面：上周美国公布CPI和PPI数据均有回落缓解通胀担忧，市场继续降低加息押注，9月加息概率降至30%。不过美联储官员依然释放偏鹰信号，多位官员公开讲话普遍认为需要加息，后续预期仍将跟随战争前景和经济数据博弈。地缘方面，美伊双方诉求存在较大分歧，伊朗外长称目前没有决定是否与美国重新开始谈判，美国必须满足伊朗的条件才能恢复霍尔木兹海峡的航运。战局继续反复的概率很高，宏观情绪仍将摇摆，本周关注周四美联储会议纪要。

★供应方面：电解铝供应端稳定，国内电解铝运行产能4530万吨以上，存在一定超产情况。海外方面，阿联酋铝业、巴林铝业相继开始复产，印尼、越南等新投产能继续推进。

★需求方面：SMM数据显示上周铝下游加工龙头企业开工率环比回落0.2个百分点至59.9%，行业仍处传统消费淡季，不过出口强势、废铝短缺等因素驱动国内表观消费延续较强势表现，尚未见明显转变。

★库存方面：过去一周铝锭社库下降3.1万吨至88.6万吨，铝棒社库增加1万吨至14.3万吨，去库趋势维持。LME库存下降0.8万吨至24.8万吨刷新二十年来最低。

★现货方面：华东、中原和华南现货升贴水波动有限，分别在20元、-80元和75元，华南铝棒加工费围绕200元波动。LME0-3升贴水回落6美元至-3美元。

★总体来看，加息预期阶段性承压暂时支撑有色整体震荡偏强，铜价强势领涨。铝产业具备支撑，国内外去库延续。随着价格上涨以及出口利润收窄，观察后续去库趋势变化。在宏观反复或产业累库出现前，沪铝短期继续处于反弹趋势中，有卖保需求企业在近期高点附近考虑逢高参与。

★上周氧化铝2610收盘于2696元，下跌0.07%。国内现货阴跌，各地指数下跌5元左右。海外达成多笔成交，澳洲FOB360美元/吨左右，较前一周略有上涨。上周海德鲁巴西氧化铝厂因天然气供应问题一度减产300万吨，不过很快达成供气协议开始复产，对产量影响有限。山西因尾矿库治理减产氧化铝企业新赤泥库已完成验收，近期进入投料状态，200万吨产能将复产。国内氧化铝运行产能环比增加10万吨至9685万吨附近，平衡处于宽松状态，行业库存维持升势。过剩前景压制未改，当前北方部分氧化铝厂进入完全成本亏损状态，距离现金亏损仍有距离，供应被动调整暂难规模出现。氧化铝延续低位震荡，成本整体呈现上涨趋势，2600元位置暂具备支撑，反弹需要等待供应反馈或政策驱动。