沪镍冲高回落，主力合约收跌0.41%，报128000元/吨。当前镍市正处于"供应宽松预期"与"阶段性成本支撑"的拉锯之中。印尼镍产能持续释放叠加国内精炼镍产量维持高位，现货市场供应相对充裕；而下游不锈钢消费淡季特征明显，新能源领域对镍的边际拉动有限，整体偏弱格局难以扭转。多空博弈加剧下，沪镍维持区间震荡。

镍矿市场低位持稳，菲律宾矿区雨季结束后持续放量外销，货源充足压制矿价上行，矿端成本支撑边际回稳，但整体支撑作用仍然有限；印尼内贸矿升水普遍小幅下调。印尼RKAB配额政策仍是短期核心变量，官方明确不会全面放开全年开采总量，仅定向补给存在原料缺口的冶炼企业，虽大型矿区存在配额增补预期，但难改变整体供给收紧的长期基调，短期市场对增量预期交易弱化矿端支撑力度。

精炼镍供需压力未有实质缓解。海外中间品、镍铁回流，国内进口货源维持高位，社会库存与交易所仓单仍处在历史偏高区间，持续压制盘面反弹。国内冶炼厂虽受亏损影响小幅下调产出，但供给宽松大格局未扭转。下游两大消费板块均无明显利好，不锈钢即将迎来传统旺季，但现阶段终端消费未出现实质性回暖，钢厂成品库存去化缓慢；新能源三元需求韧性有限，难以拉动精炼镍集中采购。

对于后市，金源期货评论表示，美国通胀符合预期，中东局势维持僵持现状，市场风偏逐渐企稳；基本面上，菲律宾镍矿供应充裕，中东硫磺紧缺现货溢价坚挺，成本端支撑仍然较强；下游方面，不锈钢厂淡旺季切换周期内排产增量有限，新能源汽车产销增速回升带动高镍三元市场需求平稳增长，而电镀及合金消费弱稳运行，预计镍价短期将延续偏弱震荡。