行情表现：上周铜价延续涨势，美盘铜价再创记录高位，伦铜涨势超过5月中旬高点；沪铜跟涨，加权指数整体持仓回升到春季水平。情绪上，市场仍警惕半导体、科技板块反弹强度与持续性。同时，美国7月非农就业弱于预期，9月联储加息概率降低，金银短线扩大涨势，但铜价高位回撤涨幅。海外由AI产业推动的景气板块对经济增速的“托举”程度开始受到市场普遍关注。周内继续等待美国通胀指标与零售销售数据指引。供求基本面，铜市依然扎实。

国内供需：SMM进口铜精矿加工费继续下降-14.54美元/干吨跌至-173.91美元/干吨，铜精矿供应持续紧张、三季度难现拐点。倾向极低加工费压制炼厂产出积极性，等待8月国内精铜产出数据。再生端，由于现货铜价涨至年内高位，且江西等省“反向开票“限制有所放开，地方税务局明确引导相关企业复产，合规货源流动性有所改善，精废价差在4000元/吨以上。同时，精矿紧张背景下，精废价差走扩，市场废料需求好转，目前再生供求两端边际改善。消费端，高铜价下国内延续刚需采购，部分进口货源流入背景下，沪粤升水有所走低。周一SMM上海铜升水80元、广东升水缩至50元。终端电力电网板块平稳，新能源板块需求稳定，其他领域一般。SMM社库周一略微降至11.8万吨。国内铜市关注下周交割前后货源变动，现货升水报价可能逐步收敛。

海外消息：美国仍未公布精炼铜关税具体信息，市场被动等待、但美国以外地区显性库存紧张，伦铜库存在中美补库影响下去库到22.29万吨，LME0-3月现货升水扩至114美元。智利未来三到五年扩产计划挑战极大，Codelco暂停EI Teniente铜矿安第斯北项目施工。刚果（金）在现有铜精矿出口管制政策背景下，继续收紧铜精矿出口与关联副产品收益。一方面，该国出口铜产品八成以上为粗铜、阳极铜原料；另一方面，可能有部分战略项目可能获得出口延期或配额。市场对禁令生效的看法也并不一致，保持跟踪，海外部分机构认为对现有运营商影响有限，但也有可能影响明年矿端平衡表。另外，赞比亚大选在即，矿产政策变动也成关注焦点。

后市展望：全球可流通库存紧俏，国内现货指标稳健，铜市自身供求基本面扎实，市场节奏以关注半导体短线情绪与金银价格为主。市场对秋季合约预期强，逢调整持多。

（来源：国投期货）