基本面看，锌市延续外强内弱格局，LME 库存低位回落，现货升水小幅扩大，库存与结构均对锌价形成支撑。国内 6 月锌矿进口量环比下滑，且进口窗口持续倒挂，进口量难有明显改善，原料供应偏紧格局未改，内外加工费维持低位。当前炼厂盈利主要依托硫酸、白银等副产品，近期硫酸价格松动，炼厂利润承压，减停产预期升温，有望缓解国内供应压力。精炼锌出口至东南亚存在小幅盈利，但交仓窗口尚未打开，目前出口体量有限，暂未改变国内累库趋势。需求端处于传统淡季，基建、地产投资同比增速偏弱，家电排产承压，订单不足拖累下游初端企业开工，原料采买保持谨慎，锌锭社会库存再度小幅累库至 27.04 万吨。

整体来看，美伊地缘冲突出现缓和迹象，但临近美联储利率会议，加息担忧仍存，市场风险偏好仍有反复。产业端虽有海外低库存、原料紧缺、炼厂减产预期及出口潜力形成支撑，但国内消费疲软、库存累库的利空因素同样凸显。短期市场多空力量反复博弈，沪锌高位震荡的运行格局难以打破。

风险因素：宏观风险扰动，锌矿紧缺改善