上周沪铅主力期价探底回升。宏观面看，美国通胀数据低于预期，缓解美联储7月加息的担忧，但年内加息一次的预期依旧偏高，同时美伊局势升级，市场风险偏好保持谨慎。

基本面看，LME连续两日大幅交仓，库存攀升至45万吨上方，同时LME0-3现货贴水走扩，对内外铅价构成较大利空，期价下探寻底。铅矿偏紧格局未改，加工费延续弱势。废旧电瓶下跌，但河南地区存高价电瓶，带动持货商择高出货，废旧电瓶价格跌势较铅价跌势缓和。冶炼端看，铅价回落后，电解铅利润小幅收窄，生产积极性减弱，同时水口山及内蒙库兴安银铅7月底检修，供应压力减弱。再生铅亏损扩大，减停产及延后复产的情况增多，供应维持缩量，开工率承压。需求端看，终端消费未有改善，电池销售表现低迷，电池企业保持长单为主，现货逢低采买的采购节奏。同时，铅锭进口维持小幅盈利，少量粗铅流入现货市场，铅锭库存维持高位。

整体来看，美伊局势持续升级抑制市场风险偏好，同时消费疲软不改、粗铅流动及全球显性库存维持高位，拖累铅价。不过随着LME集中交仓利空释放，且电解铅及再生铅炼厂减停产增多，供应缩量缓解铅价跌势。短期看，预计铅价低位弱反弹修复，偏弱的基本面将限制反弹空间，关注上方20日均线附近阻力。

风险因素：宏观风险，供应大幅释放