周五，日本当局对日元贬值发出更强烈警告，但外汇市场反应有限。

日本财务大臣片山皋月周五表示：“如果有必要，我们将随时采取决定性行动。”在其讲话后，美元兑日元汇率仍基本维持在162上方。

片山皋月拒绝评论具体汇率水平。相比她近期反复使用的“将采取适当行动”，“采取决定性行动”通常被市场理解为日本政府可能直接入场干预外汇市场。

6月底，片山皋月也曾警告当局将采取大胆行动，此后措辞一度转为温和。此次讲话又恰逢日本假日前夕，而这一时间窗口过去曾多次被日本当局用于实施深夜干预。

干预警告未能扭转日元跌势

更强硬的措辞并未引发日元投机者明显恐慌，这反映出在缺少实际行动支持的情况下，日本当局口头干预对市场的影响正在减弱。

法国外贸银行亚太区策略师Dayeon Hong表示：“过去的口头干预影响有限，即便是实际干预，其效果也是短暂的。”她认为，若要持续支撑日元，日本需要进行更多次加息，而不能主要依赖汇率干预。

日本财务省数据显示，在4月28日至5月27日期间，日本投入创纪录的11.73万亿日元，约合722亿至723亿美元，以支撑日元汇率。最初的买入操作一度提振日元，但随后跌势重新启动。

7月1日，美元兑日元一度升至162.84，触及四十年来最高水平。巨大的日美利率差、日本首相高市早苗规模庞大的支出计划，以及市场对日本货币政策立场的判断，持续对日元构成压力。

此前，对美联储可能加息并进一步拉大两国借贷成本差距的预期，也是加剧日元疲软的因素之一。三菱UFJ信托银行外汇及金融产品交易首席经理Motonari Sakai表示，预计美元兑日元仍将保持强势。

Sakai指出，市场对美联储加息的预期已经减弱，但美国通胀压力持续存在，意味着相关预期进一步大幅降温的空间可能有限。不过，日本当局持续发出警告并调整措辞，至少有望避免日元贬值速度继续加快。他说：“通过改变策略，日本当局可以遏制日元的下滑，因此日元不应出现大幅下跌。”

日本在5月底后似乎没有再次采取明确干预行动，这可能反映出当局对干预效果递减的担忧。市场也关注日本若通过抛售美国国债买入日元，是否会引发美国方面的顾虑。

片山皋月6月曾与美国财政部长贝森特会谈。她将此次会谈描述为强化了两国合作，并为日本采取汇率干预保留了可能性。

贝森特则多次暗示，日本央行应通过提高利率来支撑日元。日本央行6月已将利率上调至三十年来最高水平，并将在本月晚些时候再次召开会议。

市场预计，日本央行年底前还会加息一次，但普遍认为7月会议不会采取行动。隔夜指数掉期显示，交易员目前预计该央行年内仅会再加息25个基点，日本相对其他经济体的利率劣势因此基本未变。

高市早苗对货币宽松政策的偏好，也被市场视为日本央行进一步加息的潜在阻力。片山皋月近期还敦促包括政府养老金投资基金在内的日本大型养老基金增加对国内资产的配置。

相关言论曾短暂提振日元，但投资者仍怀疑，在财政与货币政策没有发生实质变化的情况下，日元能否维持反弹。日本最高外汇事务官员三村淳本月也没有详细阐述财务省的标准汇率立场，包括是否准备采取带有干预暗示的“大胆行动”。

技术模型预计日元或跌至170

彭博社最新排名中，对美元兑日元预测准确度最高的分析师预计，未来一年美元兑日元汇率可能会升至170。值得注意的是，其预测模型基本忽略新闻报道，重点跟踪价格走势和技术变量。

驻印度的Kshitij Consultancy Services创始人兼首席货币策略师Vikram Murarka是上季度13种主要货币中预测美元兑日元最准确的分析师，也是少数预计日元将跌破160的人之一。

Murarka表示，其预测优势来自对市场信号的关注，而不是跟随日本财务省或首相办公室发布的每一条消息。他的分析屏幕持续追踪日经225指数与道琼斯工业平均指数的比率、短端利率差等指标。

他说：“我们不太看重基本面新闻。”Murarka采用类似方法进行欧元兑美元预测，在相关排名中位列第二。“无论我们追踪什么，都应该能够将其体现在价格图表中。”

Murarka自1991年以来一直从事货币交易和预测。他认为，近年来日经指数与道指的比率，是与日元走势关联度最高的指标。

他并不确定这种关系背后的具体原因，但认为该比率一直是预测日元走势的可靠信号。他说：“自2024年以来，相较于收益率利差，日经指数与道指的比率能更好地解释美元兑日元的走势。我认为这是较少被关注的关联性之一。”

Murarka判断，套息交易仍将持续压低日元。该策略通常是投资者借入低息日元，再将资金用于购买日本以外收益率更高的资产。

即使在最看涨日元的情景下，他预计短期内日元也只能升至154附近。他表示：“170是一年期合理的预测目标，如果跌破这一水平，那么就会出现更高（贬值）水平的景象。”

Murarka同时认为，日本财务省“改变市场方向的能力已大幅减弱”。在他看来，日元继续走弱仍是最主要的情景。

“主要的情景是日元将继续走弱，”Murarka说，“在所有央行中，我认为日本央行将是最后一家在利率上采取非常激进态度的央行。”