【期货盘面】国内盘：沪铝主力合约收于22485元/吨，环比持平。外盘联动：LME铝收于3092.5美元/吨，环比-0.40%；COMEX铝收于3228.5美元/吨，环比 0.13%。相关品种：氧化铝主力收于2789元/吨，环比 0.11%；铸造铝合金主力收于22495元/吨，环比 0.40%。

【现货基差】上海现货报价22250元/吨，沪铝主力-上海现货基差 235元/吨，基差由贴水转向升水，近月合约相对现货升水扩大。

【估值利润】电解铝冶炼利润：行业平均约6000元/吨，利润仍处历史相对高位，但随铝价下跌较5月高点有所回落。氧化铝行业利润：氧化铝均价约2780元/吨，行业平均完全成本约2800元/吨，行业处于盈亏平衡附近。

【供需库存】供应端：全国电解铝运行产能约4430万吨，开工率96.1%，产能利用率已接近理论上限，后续边际增量有限；云南复产基本完成，全国产量维持高位运行。需求端：国内铝下游加工龙头企业加权开工率约63%，环比回落0.4个百分点，淡季效应深化。库存端：LME铝库存30.18万吨；SMM国内铝锭社会库存116.5万吨。

【市场信息】宏观层面：美联储6月议息会议点阵图整体偏鹰，19名官员中9名预计2026年应采取加息行动，市场预期9月和12月或各加息25个基点，美元指数维持强势对有色金属估值形成压制；同时，美国6月ISM制造业PMI及非农就业数据即将公布，市场避险情绪有所升温。

供应端：国内电解铝产能已触及4500万吨天花板，运行产能稳定在4430万吨附近，开工率96.1%，进一步增产空间极为有限；海外方面，美伊6月15日达成“伊斯兰堡谅解备忘录”，霍尔木兹海峡航运逐步恢复，中东电解铝复产预期升温，但地缘局势仍存反复。几内亚铝土矿出口管制政策仍处“计划6月出台”的预期阶段，截至最新官方渠道尚未见正式文件公布，市场持续交易该预期但需警惕反复。

需求端：传统消费淡季特征深化，下游加工龙头企业开工率降至63%并环比回落0.4个百分点；房地产竣工端疲软继续拖累建筑型材，光伏边框排产缩减，仅铝线缆依托电网订单维持相对高位；5月铝材出口同比增长约15%，海外需求仍提供一定支撑。

【南华观点】当前铝产业链的核心矛盾在于宏观鹰派定价与产业去库现实的角力。电解铝方面，淡季需求走弱与宏观情绪退潮共振，短期预计仍以偏弱震荡为主。氧化铝方面，现货价格反弹但行业利润仍在盈亏平衡附近，预计维持区间震荡。铸造铝合金跟随铝价波动，汽车压铸需求相对平稳，短期走势预计与电解铝保持同步。重点跟踪美联储政策预期演变及下游开工率变化。