行情：上周市场围绕美联储放鹰导致的强美元预期展开交投，在市场悲观情绪得到一定释放后，矿紧强支撑凸显，锌价先抑后扬，整体高位震荡。内盘走势弱于外盘，锌现货进口亏损高位运行。

现货与供应：LME锌库存环降0.25万吨至12.13万吨，盘面回落后，0-3个月现货贴水转升水10.75美元/吨。LME锌投资基金多头持仓处于2019年偏高位置，强美元交投下部分多头阶段性止盈带来短线回调压力。锌锭现货进口亏损4000元/吨高位震荡，外盘对内盘形成托举，周一沪锌强势反弹，填补上周跳空缺口，盘面仍非跌势。国内部分炼厂6月已经面临亏损，但常规检修为主，国内锌锭产量处相对高位。7月SMM数据显示ZN50国产矿TC均价环比下调700元/吨至-500元/吨，硫酸价格高位震荡，炼厂亏损较6月再扩大，随着亏损幅度加大、亏损时间拉长，国内炼厂减产抵抗的预期走升，沪锌难言深跌。

消费：上周锌价回落刺激下游积极拿货，周一锌社库环比下滑0.6万吨至26.93万吨。6月消费淡季特征明显，锌锭社库高位波动，锭端供求矛盾有限，盘面延续正向市场，但矿紧加剧，期限曲线整体偏平。7月受国内高温多雨天气影响，内需偏弱看待，传统制造业、地产、基建投资下滑，但AI提振的电力、数据中心等需求维持韧性；锌价外强内弱，国内终端商品性价比高，在海外产业链重构、电力需求激增的当下，出口预计仍维持强劲。消费预期偏中性，对价格影响相对有限。

走势：国内“矿紧锭松”，叠加基本面外强内弱，出口预期支撑下，沪锌整体易涨难跌。传统淡季，下游开工偏弱，逢高拿货积极性不足，叠加美元走强，锌价上方亦承压。锌锭进出口量级均不足万吨，不利于内外价差的快速收敛。短期沪锌仍以降波调整看待，但需跟踪仓量变化，警惕资金异动带来的单边行情。

（来源：国投期货）