行情表现：滞跌震荡的铜价上周受金银跌势指引，将跌幅打开到MA60日均线以下的整数关位置；形态上，伦铜测试万三美元、沪铜指数相应在10万一线暂时止跌。情绪上，美元指数反弹到高位，年内美联储加息预期升温，尤其市场反复关注三季度加息概率，深化金银跌势，在盘面相对位置上拖累铜价走低。指标面，美国月度PCE同比涨幅虽然破四，但基本符合市场预期，暂缓贵金属跌势气氛。周内继续关注美国就业指标，6月欧美新一轮制造业PMI初值以延续景气为主，等待终值。本周五美国将因独立日假期提前休市。

国内供需：国内夏季倾向供求两淡，建议重视社库趋势，净进口对阶段供求影响大。一方面，6月下旬国内沪粤现货升贴水与社库走势有显著的淡季特点；另一方面，供应端，原生矿今年下调供应增速的风险依然较大，海外TC未触底，国内炼厂夏季检修排产约束大；同时，再生领域，税票与“统一大市场”背景下，供应速度与疲软价格下的惜售，长期施压再生链条，再生原料紧张。铜价转跌后，周一上海铜现货转平水，不过前期保持升水状态的广东铜出现20元/吨贴水，精废价差在800元/吨以下。同期SMM社库单期增加1400吨至20.74万吨，价格下跌后，中下游补库效果一般。

海外消息：美伦溢价仍是跨市期现货交易的核心，6月下旬价差相对震荡在500美元水平,COMEX铜库存持续创高，LME铜库存相应流出，但LME0-3月现货多数时间延续贴水状态，贴水幅度月底收窄到21美元。市场仍在警惕美国精炼铜关税不确定风险。中长线需要持续警惕美国精炼铜加征关税持续处于“悬浮”状态对物流的影响，如继续保持对2027年、2028年的继续评估等言辞：1）倘明确表示2027年有加征铜关税的时间表，美伦溢价短线将有明显拉升，铜资源将加速向美国流转，今年下半年铜资源博弈走强。2）倘本次并未提出明确时间表，但在共和党掌控两院的背景下，美国财长已更强调通过行业关税的征收替代违宪的对等关税，铜行业关税预期也将长期“悬浮”，已囤积到美国的铜也无法有效流出到美国以外的市场，最多只能转移向LME美国仓库。

后市展望：铜基本面扎实，现阶段易于震荡滞跌，但倘若金银更明显的继续回吐去年三四季度涨势，铜价的交投重心将有较大概率回到1月多数时间、中东开战前较低的震荡区间。期权端尝试卖出2608-C-106000（权利金 858）、买入2608-P-98000组合。

（来源：国投期货）