上周沪铅主力期价先抑后扬。宏观面看，周末中东局势再生变数，霍尔木兹海峡开而复关，美伊停火临近结束，地缘不确定性增加，压制市场风险偏好。

基本面看，澳洲炼油厂因火灾停产，因澳洲矿山开采及运输均依赖柴油卡车，市场担忧铅精矿出口受阻，加剧全球铅矿供应偏紧格局，推升内外铅价走势。现实端内外铅矿加工费低位维稳，后续关注澳洲炼油厂恢复情况。再生铅炼厂原料采买谨慎，且当前市场废旧电瓶货源有限，回收商报价平稳，波动不大。冶炼端，云南地区炼厂复产，带动电解铅企业开工率环比回升，供应维持稳中有增。再生铅炼厂亏损收窄，但炼厂生产积极性不足，部分企业半停工半开工，且复产时间待定，市场再生铅供应量维持偏紧。需求端看，终端处于消费淡季，且电池出口承压预期不改，消费难有明显好转，电池企业刚需采购且长单为主。

整体来看，地缘风险仍有扰动，基本面维持供应增加而需求偏弱的格局，澳洲柴油危机引发铅矿出口担忧，成本端支撑进一步强化，但当前电解铅炼厂生产稳定且铅锭进口补充，供需偏弱态势未改，铅锭库存保持高位，对铅价构成压力。短期宏观缺乏持续性修复基础，同时基本面压制铅价，预计铅价震荡为主。

风险因素：宏观风险，供应大幅释放