【价格走势】SMM A00铝贴水-60元/吨（ 0）；SMM氧化铝指数为2754.2元/吨，-17.17；沪铝主力夜盘收于24705元/吨， 0.32%；氧化铝主力夜盘收于2646元/吨， 0.15%；LME铝3月合约收于3509.5美元/吨， 1.80%；铝合金主力夜盘收于23695元/吨， 0.59%。

【投资逻辑】

1.预计国内4月原铝产量同比回升，周度产量环比 0.34万吨； 东北某电解铝厂开始复产30万吨， 5月份复产完毕；预计4月份行业平均成本在16150-16550元/吨，相比3月小幅上涨。

2.聚焦中东：卡塔尔铝业（年产64万吨）预计仍维持60%产能；巴林铝业（162万吨）产能降至约30%；阿联酋（160万吨）遇袭停产；伊朗铝厂预计开工率降至30%； 铝厂原料库存消耗严重，但地缘冲突有缓和迹象。

3.消费方面，国内现货贴水收窄， 铝锭 铝累库2.45万吨，铝锭仍未开始去库，关注库存何时去化及去化速度；海外库存仍在回落，不过注销仓单降低，现货升水高位回落； 国内下游龙头企业开工率64.7%，环比-0.5%，高过去年同期， 宏观不确定性压制需求弹性，旺季成色仍有待观察，不过预期出口增加会传导至铝锭去化；宏观层面，美伊展开会谈，情绪面有所回暖但仍存在不确定性。

4.氧化铝方面，国内现货价格走弱， 氧化铝运行产能边际增加，总库存仍累积；二季度预计将是净进口格局，以及大量新增产能释放，供需过剩加重；现货成本仍偏低，减产动力不足，远期合约预期成本提高； 接下来关注几内亚矿石政策，预计较为温和，加之6月份到期仓单较大，基本面压力仍存。

【投资策略】

电解铝：宏观面上，美伊会谈不顺，情绪面或受影响。供应上，暂无进一步减产消息，但冲突引起的供应缩减影响持续； 需求上，海外库存持续回落，国内需求程度仍需库存回落来验证，铝棒加工费回升及出口预期增加有助于库存去化。短期铝价有望维持偏强运行，关注中东地缘冲突演进。

氧化铝：过剩格局持续， 二季度随着新投产能释放及净进口使得过剩或加剧；近月实际成本偏低，减产动力不足，但远月合约预期成本抬升，减产预期增加； 接下来关注几内亚矿石政策，预计影响偏温和，难逆转氧化铝供需过剩格局；近月受供应过剩及大量到期仓单压制，或持续拖累现货，远月强于近月，可依托远月预期现金成本逢低试多参与，关注中东地缘冲突、几内亚政策及减投产情况。