基本面看，进口矿加工费转负后持续下行，目前高富含的Antamina矿山报盘大-50美元/干吨。国内北方矿山复产，但锌矿进口窗口维持关闭，进口货源补充预期承压，国产矿加工费跟随承压，二季度原料供应收紧。不过当前炼厂利润尚可，4月除了常规检修外，多正常生产，精炼锌月度供应预计环比回升至58.96万吨。海外炼厂暂未有明显减产动作，但能源价格高企，提产驱动不强。需求端看，镀锌方管消费较好，且铁塔订单旺盛带动结构件消费，不过北方环保影响，镀锌企业开工略有下滑，部分企业清明放假1-2天，节后开工将有恢复；压铸锌合金企业开工率微降，拉链五金符合消费旺季表现，电子产品订单稳健，但其它板块表现平平；橡胶级氧化锌订单稳定，电子级氧化锌订单改善带动氧化锌企业开工环比回升。

整体来看，美伊冲突带来的能源危机未完全解除，通胀担忧强化“紧货币”交易路径，美元高位抑制锌价表现。供需双增，锌价回升后去库放缓，现货转向小升水，供需矛盾不突出，锌价走势依旧锚定宏观波动，地缘局势反复的背景下，期价难有趋势行情，短期宽幅震荡运行等待局势明朗。

风险因素：宏观风险扰动，需求不及预期