一、热点事件

3月28日，伊朗对阿联酋阿布扎比哈利法工业区及巴林境内的目标发动打击，巴林铝业公司29日说，该公司旗下工厂28日遭伊朗方面打击，有2人受轻伤，公司正评估财产损失，该公司2025年产能为162.3万吨，约占全球总产能的2.19%。阿联酋环球铝业公司28日同样证实遭伊朗方面袭击，该公司位于阿布扎比工业区的一家工厂承受重大损失。该公司于当地时间3月28日宣布，公司的塔维拉工厂在伊朗对阿布扎比哈利法工业区的袭击中遭受重大破坏，损害评估仍在进行中。该厂是全球最大的单一地点铝冶炼厂之一，2025年产量约160万吨。

二、事件解读

本次袭击并非孤立事件，而是对中东地区铝供应脆弱性的“致命一击”，与前期扰动形成叠加共振效应，彻底引爆了该地区的供应危机。

早在本次袭击前，中东铝供应已因地缘局势紧张而持续收缩，卡塔尔铝业（Qatalum）因天然气供应问题停产，巴林铝业则因海峡运输中断宣布遭遇“不可抗力”，关停部分产线，减产约20%。周末受伊朗打击的两家铝厂在中东地区产能领先，虽然目前还没有看到遭到袭击具体对两家公司产能造成多少影响，但即便不考虑破坏程度，在战火威胁下，相关工厂的安全生产与稳定运行已无法保障，被迫减停产是大概率事件。具体损失有待进一步评估，但产能中断已成事实。

中东地区电解铝产能约占全球9%，其超四成产量出口至欧洲，是填补前些年欧洲对俄罗斯制裁而产生的供应缺口的关键来源。地缘冲突对中东地区电解铝生产以及向外运输的破坏，导致区域性供应短缺加剧，市场对铝供应担忧情绪急剧升温。

3月中东局势升级以来，海外现货供应已然收紧，瑞士摩科瑞紧急从LME提近10万吨铝缓解欧美供应缺口，LME铝库存跌至近十年低位。同时，铝锭现货升水快速上涨，LME铝现货/3M之间升贴水创下19年来的最高水平。种种迹象表明，目前地缘冲突对中东地区电解铝生产的影响，导致区域性供应紧缺情况，市场对未来供应短缺的担忧加剧。随着中东铝生产基地被破坏，全球铝供应继续缩减几乎已难以避免，加剧区域性供给短缺局面，预计欧美市场铝溢价或将继续走高。

三、期货市场影响：

3月初地缘冲突引发区域性供应短缺加剧，市场对铝供应担忧情绪急剧升温，铝价明显走高，内外铝价均创阶段性高位。随着中东局势持续、原油价格涨到相对高位，美联储理事库克警示关税与地缘事件令通胀偏离目标，理事米兰强调缩表以应对市场扭曲，市场美联储降息预期降温，担忧经济走弱，美元指数上涨，有色金属板块明显下挫，铝价在有色板块整体氛围压制下出现明显回落。然而，周末中东核心铝厂突遭打击的事件直接扭转了市场交易逻辑，使铝从前期的“宏观情绪与板块压制”中脱离，转为由“供应缺口”这一核心基本面驱动，呈现独立强势行情。

事件发生后，全球铝期货市场迅速反应，3月30日，COMEX期铝大涨逾6%，LME期铝触及四年高位，后市走势将紧密跟踪中东局势及产能变化，任何新的供应减产消息都可能刺激价格进一步上行。中国市场受影响逻辑与海外不同，由于中国从中东进口铝锭极少，中东地区供应扰动对国内供应的直接影响有限，在全球供应短缺担忧下，沪铝跟随伦铝重心上移。不过，短期国内库存拐点未至，偏高的社会库存仍对沪铝价格构成压制，导致其涨幅明显弱于伦铝。在国内“金三银四”传统需求旺季的配合下，国内库存拐点有望出现，届时沪铝的上行动能将更为顺畅。

四、策略速递

地缘冲突导致的中东地区电解铝产能受损或是长期性的，未来全球铝供应缺口或将进一步扩大，为铝价中枢上涨提供支撑，后续价格走势将依赖受袭击铝企发布的产能受损的最终评估结果，中东局势发展及宏观变化的影响。

五、风险提示：

当前地缘冲突引发的供应危机已形成强烈的看涨一致性预期，易吸引资金涌入进行趋势性炒作，若地缘冲突迅速降温、中东受袭铝厂评估损失后宣布可快速复产，可能引发铝价阶段性回调。另外，若美国经济数据超预期强劲引发“再通胀”担忧，市场对美联储降息的预期大幅推迟，美元指数走强，将压制铝的金融属性，也可能引发铝价阶段性回落。

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