【SMM热点分析】供应强压下铁矿石价格堤坝能守住吗？

来源：SMM2026-03-09 14:39

一供需格局转变铁矿石价格进入下跌通道

2021年因全球量化宽松带来的通胀预期、巴西和澳大利亚供应端扰动频发、中国需求维持强劲以及市场炒作情绪浓厚，铁矿石价格在当年7月创下219.77美元/吨的历史峰值，普氏年度均价高达160美元/吨；随后进入长期下跌通道。2025年铁矿石年度均价为102美金，较2021年均值下跌约36%。

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近几年的铁矿石价格持续下跌，主要受2021年之前高价格刺激下全球项目投资热潮的影响。2024年后，多个全球大型铁矿项目进入集中投产期，市场供需格局由偏紧转向宽松，供需缺口从-1200万吨扩大至4600万吨。与此同时，中国自2022年起实施粗钢产量压减政策，显著抑制了铁矿石需求。叠加房地产持续疲软、钢铁行业整体走弱以及海外经济放缓等多重因素，铁矿石需求明显下滑。进入2025年，中国钢材出口回升带动铁矿石需求小幅增长，同时东南亚等新兴钢铁生产国家产能逐步释放，供需差有所收窄。但从长期看，铁矿石供应仍呈增长趋势，市场预期持续偏空，压制价格不断创新低。

数据来源：SMM（预测的是新矿山正常投产，且矿山不主动减产情况下的极端平衡）

二矿山成本构筑铁矿石价格坚实底部支撑

从全球铁矿石成本曲线来看，约90%的全球矿山现金成本不高于85美元/吨，约93.8%不高于90美元/吨。以FMG、必和必拓（BHP）、力拓（Rio Tinto）和淡水河谷（VALE）为代表的国际矿业巨头，其成本远低于中国及其他非主流国家，构成了图中成本曲线左侧低而平缓的主体部分，这解释了它们在全球市场上强大的成本竞争力与盈利韧性。

目前85-90美元的成本线，是绝大多数矿山的生命线，一旦价格长期跌破此区间，高成本产能将被迫退出，从而对价格形成支撑。

中国铁矿矿山由于其原矿品味低，及井下开采成本高等原因，目前全国矿山单吨加工成本约595元/吨，约合85美金左右。其成本长期以来处于全球高位，是成本曲线的“锚点”与“天花板”。中国本土铁矿的高成本和低产量，使得钢铁工业在原料端严重依赖进口，国际矿价的波动会直接影响国内钢铁行业的利润稳定性。因此，推动国内资源供应、投资海外低成本资源以及发展废钢循环利用，对中国钢铁工业的战略安全至关重要。

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三全球铁矿石供应长期处于“四大矿山”为主“非主流矿山”为辅的格局

当下，铁矿石生产行业集中度高，主要以“四大矿山”为主“非主流矿山”为辅的格局。澳大利亚和巴西两国长期贡献超过一半的全球铁矿石产量。澳大利亚凭借资源集中度高、开采成本低、供应稳定等优势，稳居全球最大生产国和出口国地位；而巴西则以高品位矿石著称，是全球第二大铁矿出口国。

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力拓集团（Rio Tinto）、必和必拓集团（BHP）、福特斯克金属集团（FMG）以及巴西淡水河谷公司（Vale）构成的“四大矿山”长期主导全球铁矿石供给，占全球产量的约70%

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新兴矿山崛起 推动全球铁矿石多极化发展

近几年印度积极推动国内矿业开发，产量显著提升；自2023年起其铁矿石产量已超越中国，并呈持续扩张趋势，每年保持7%的增速，逐步成为区域供应增长的新力量。其印度国家矿业发展公司（NMDC）和南非英美资源集团（Anglo American）等新兴企业正逐步扩大产能，增强在国际市场的影响力。与此同时，俄罗斯、哈萨克斯坦、伊朗、以及非洲地区等国也在积极开发国内铁矿资源，寻求在区域市场中提升话语权，推动全球铁矿石供应格局从高度集中逐步向多极化发展。

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四澳大利亚稳坐头把交椅，印度成增长新引擎

从主要生产国看，澳大利亚仍稳居全球首位，2025年铁矿石产量约9亿吨，占全球总量三分之一，并保持年均约2%的稳定增长。巴西位居第二，2019年溃坝事故后产量一度大幅下滑，近两年虽有所恢复，但增幅较为有限。中国产量规模虽较大，但受安全事故频发及环保限产政策持续影响，近年来产量不增反降。相比之下，印度作为新兴生产国，近十年产量持续攀升，预计到2030年增幅可达7%左右。

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五未来3年，全球将迎来新一轮矿山投产高峰

除了现有矿山供应外，当前全球仍有多个大型铁矿石项目处于在建阶段，预计2026年投产项目数量为6座，主要分布在非洲和巴西，代表项目包括淡水河谷北部扩建工程“S11D +20mtpa”、几内亚西芒杜铁矿北区以及宁巴铁矿等。2026年将成为未来三年中新增供应最为集中的一年。随着西芒杜北区正式投产，该矿区整体产能上限将随产能爬坡提升至1.2亿吨，成为未来五年全球铁矿石供应的核心增量来源。2027至2028年期间，预计投产项目主要来自中国，包括西鞍山铁矿和红格南铁矿等，将为国内市场新增约2500万吨铁矿石供应。总体来看，伴随新兴生产国产能持续释放，以及澳大利亚、巴西等传统供应国通过扩建项目巩固出口优势，全球铁矿石供应结构将进一步多元化。新一轮产能释放周期已逐步开启，供应宽松格局有望在未来数年内持续深化。

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西芒杜项目投产，重塑全球铁矿供应格局

在众多新建项目中，非洲的西芒杜铁矿尤为引人关注。该矿规划年产能达1.2亿吨，且矿石平均品位超过65%，为市场提供了除澳大利亚、巴西以外的高品位优质选择，也成为近期全球铁矿供应格局博弈的重要变量。

从项目进展来看，西芒杜铁矿已进入实质发运阶段，随着物流通道逐步打通，该矿区对全球供应的实质性影响将逐步显现。

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2030年近4亿吨产能释放，全球铁矿市场面临冲击

随着新兴生产国的加入铁矿石供应开始多元化，以西芒杜铁矿为首的项目正在打破行业格局，将铁矿的市场带向新的阶段。展望未来五年，全球铁矿石产能将迎来一轮集中释放，增量主要来自非洲与澳大利亚两大区域。非洲凭借西芒杜等高品位新矿的开发，正在重塑全球供应版图；而澳大利亚则依托现有产能基础及持续扩建项目，进一步巩固其出口主导地位。整体看，全球铁矿石供应格局正朝着更加多元化和宽松的方向演进。

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六西芒杜高品质铁矿入市全球铁矿迎来“提质”时代

由于部分老矿山逐步进入资源枯竭期，叠加新投产项目多以中低品位矿为主，2025-2026年全球铁矿石平均品位呈现下行趋势。然而，随着西芒杜等高品位矿山的陆续投产，高品矿供给占比有望提升，预计将在2027年带动全球铁矿石整体品位的回升。

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七“绿钢”重塑全球粗钢生产格局

从政策层面看，以“绿钢”为代表的低碳转型正在深刻重塑全球粗钢生产格局。无论是在中国还是欧洲，碳中和已成为未来钢铁行业发展的核心主线。因此，无论是中国持续推进的产能置换政策，还是欧盟即将全面实施的碳边境调节机制（CBAM），都清晰地表明，全球钢铁行业正加速向低碳化、绿色化方向转型。实现全产业链的碳中和目标，已不再是某一环节的孤立任务，而是必须依靠上下游的紧密协同与技术路径的深度融合。

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技术重塑：绿色铁供应+绿色生产需求

在碳中和大背景下，仅维持当前以铁矿石为主的供需结构已难以满足未来的低碳要求。行业转型的深层需求在于重构冶金流程：即需要资源富集国——如澳大利亚、巴西等传统铁矿石出口大国——充分发挥其可再生能源资源禀赋与矿产优势，从单纯输出铁矿石，向生产高品位、低碳足迹的直接还原铁（DRI）或热压铁块（HBI）等高附加值中间品转变。通过将这种清洁能源驱动的“绿色DRI”运往钢铁消费中心，与当地的绿色电弧炉（EAF）工艺对接，可以有效替代传统的“高炉-转炉”长流程，从而在源头上大幅削减碳排放。这种“优质资源+绿色能源+短流程”的跨国协同模式，不仅是应对碳边境调节机制等贸易壁垒的关键举措，更是构建全球绿色钢铁新供应链、推动行业深度脱碳的必由之路。

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电炉炼钢占比攀升废钢替代性增强挤压铁矿石需求

在碳中和目标驱动下，钢铁行业作为工业领域碳排放大户，其减排路径备受关注。其中，以“高炉-转炉”为核心的传统长流程工艺，由于高度依赖焦炭和铁矿石，被视为碳排放的主要来源，因而成为各国调控与改造的重点对象。相比之下，以“废钢-电炉”为代表的短流程工艺因碳排放强度显著降低，正受到越来越多国家的青睐。这一结构性转变，推动电炉炼钢在全球粗钢产量中的占比持续攀升。

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从经济性角度分析，废钢与生铁的替代关系通常以价差为衡量基准。一般而言，考虑化钢成本及损耗后，生铁成本应高于废钢价格约100-150元/吨，这一区间被视为性价比均衡带：若废钢价格低于生铁成本超过该阈值，则废钢更具经济性；反之，则生铁优势更为明显。2025年，生铁与废钢的平均价差为122元/吨，低于2024年的均值211.8元/吨，也基本落在性价比均衡区间内。相比之下，2024年的价差显著高于均衡带上限，意味着当时废钢的性价比更为突出。2025年价差收窄后，废钢的经济性优势有所减弱。

受此影响，短期内中国电炉炼钢占比提升空间有限，整体仍处于相对低位，与全球平均水平相比仍有较大差距。这也反映出当前阶段成本因素对冶炼工艺路线的选择仍构成实质性制约。

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综合影响下，高炉-转炉长流程在未来5年内仍将是全球钢铁生产的主导模式，但电炉以及废钢的使用占比逐年提高，长期看来这一趋势将压制铁矿石需求逐步减弱。

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八 2030年全球铁矿石总需求约24亿吨全球流向渐变

随着中国开始鼓励国内钢厂开发海外市场，同时调整国内产业链转型成为生产制造业所需的高附加值产品，全球粗钢生产开始逐渐回升。

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从全球需求结构来看，尽管除中国以外的粗钢生产正迎来新一轮发展期，尤其是印度、东南亚等地区的产能扩张较为显著，但其中相当一部分增量来自电炉工艺，对铁矿石的实质性拉动作用有限。与此同时，中国作为全球最大的铁矿石消费国，其粗钢产量已进入下行通道，构成需求侧的主要减量来源。综合来看，海外增量难以完全对冲中国的减量部分。预计到2030年，全球铁矿石需求总量约为24亿吨，整体增长趋于平缓。与需求端的温和增长相比，供应端则处于持续扩张阶段。供应过剩格局将成为长期压制矿价的重要因素。